消息面上，近日，我国自北向南将先后迎来"速冻式"降温。北方东北、华北等地区冬储补库已提前启 动，南北双重补库需求形成共振。此外，进入10月，煤炭主产地连续异常秋雨，晋陕蒙主产区限产政策 持续深化，叠加11月中央安全生产考核巡查临近，此外，生态环保督查力度同步加大，进一步强化了产 地供应的刚性约束。 太平洋证券预计以煤炭等为代表的"旧"势力的强势不会只是一日行情，未来一个季度"旧"势力或将重新 获得市场的关注。正如此前持续强调的，科技过高的吸筹率和波动率将使得追高极难获得超额收益，仍 在低位的煤炭、银行、光伏、养殖、核电预计在四季度会有不错的表现，牛市会抚平每一处"洼地"，买 在无人问津处，卖在人声鼎沸时是获得超额收益的必要条件。展望后市，科技类吸筹率仍显较高，目前 仍高于30%，从高位回落的时间和空间依旧不足（2023年以来从高位回落时间基本在1个季度）。 中银证券认为，只有风格轮动，没有风格切换。只有调整需求，没有恐慌基础。我们认为当前仅存在风 格轮动，但风格切换出现的基础尚不牢固。逻辑层面，在科技中长期叙事逻辑之外，短期风格不能切换 的支撑在于后续大概率仍将出现"春季躁动"行情。从时间角度判断，A股"春季 ...

化工板块市场表现 - 市场调整背景下化工板块逆势上涨 化工ETF 化工50ETF 化工龙头ETF单日涨幅均超1.5% [1] - 相关ETF年内涨幅显著 化工ETF涨20.59% 化工50ETF涨21.88% 化工龙头ETF涨21.07% [2] - 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数 约5成仓位集中于万华化学 盐湖股份等大市值龙头股 另5成布局磷肥 氟化工等细分领域龙头 [2] PTA行业供需现状 - PTA产能快速扩张 有效产能从2019年4669万吨增长至2024年8428万吨 复合年增长率达12.5% [3] - 供给过剩导致行业开工率明显下行 2025年8月开工率为78% 较2019年90%下降12个百分点 处于历史底部区间 [3] - 产品盈利空间被压缩 2025年8月价差收窄至200元/吨以内 多数企业陷入亏损状态 行业盈利改善诉求强烈 [3] PTA行业竞争格局 - 行业格局高度集中 CR6约75% 主要产能掌握在恒力石化1660万吨 桐昆股份1020万吨 新凤鸣770万吨 逸盛2200万吨 东方盛虹650万吨 三房巷560万吨等六家企业手中 [4] - 高度集中的格局为行业形成自律机制奠定基础 近期主要PTA企业已就联合减产形式展开协商 [4] PTA行业未来展望 - 产能扩张步入尾声 2025年规划三套新增装置中两套已投产 仅剩新凤鸣300万吨装置预计10月投产 [4] - 2026年无明确新增产能规划 2027年和2028年计划新增产能分别为200万吨和600万吨 未来三年产能复合年增长率仅2.8% [4] - 在反内卷政策 行业协同及技术迭代背景下 PTA格局有望优化 叠加海内外纺服需求企稳复苏 行业有望步入新一轮景气周期 [4] 化工板块投资观点 - 当前化工品价格和价差处于底部区域 龙头白马估值亦跌至底部水平 从周期底部业绩测算看该估值具有强安全边际 [5] - 龙头公司凭借产业链一体化 规模及成本优势明显 储备项目充足 中长期有望在扩产周期中保持市场份额与盈利能力持续增长 [5]

化工龙头ETF（516220）跟踪的是细分化工指数（000813），该指数聚焦于化工行业的细分领域，涵盖 化学原料、化肥、农药等多个子行业。成分股主要为在各自细分市场中具有代表性的企业，以反映化工 行业细分领域的整体表现和发展趋势。 10月21日，化工龙头ETF（516220）盘中涨超1%。 东海证券指出，近年来世界化工格局呈现"西降东升"态势，欧洲化工产能遭受显著挤出。我国化工产业 链凭借成本优势和技术突破，正快速填补国际供应链空白，有望重塑全球产业格局。短期地缘摩擦增加 海外供应不确定性，但长期看国内供给侧结构性优化趋势明确，政策端频繁提及"反内卷"，叠加欧美企 业因原料成本上涨和亚洲产能冲击持续退出，建议关注供给弹性较大的有机硅、膜材料、氯碱、染料等 板块。需求端，新消费趋势推动健康添加剂、代糖需求增长，化工新材料国产替代加速，光刻胶、高端 工程塑料等领域自给率仅56%，技术领先企业将受益于国产化浪潮。 （文章来源：每日经济新闻） ...

核心观点 - 报告构建并跟踪了两个行业轮动模型，分别为“相似预期差行业轮动模型”和“分析师预期边际变化行业轮动模型”，并基于模型观点构建了行业ETF组合 [11] - 相似预期差模型最新（2025年10月）推荐配置行业为：煤炭、通信、基础化工、汽车、房地产、机械 [1][21][33] - 分析师预期边际变化模型最新（2025年10月）推荐配置行业为：非银行金融、有色金属、农林牧渔、通信、钢铁、计算机 [2][33] - 最终构建的ETF组合综合了两个模型的推荐，配置行业为：非银行金融、有色金属、通信、基础化工、汽车 [3] 相似预期差行业轮动模型 - 模型核心逻辑是寻找与近期表现优异的股票相似但自身尚未大涨的个股，通过计算股票在市盈率行业相对值、净资产收益率、资产增长率上的欧氏距离来定义相似性 [12] - 在样本期内（2016年12月至2025年9月），该因子的信息系数（IC）均值为0.09，IC胜率为62.86%，信息比率（ICIR）为0.31，显示出显著的行业筛选能力 [14][15] - 基于该因子构建的Top 6多头组合年化收益率为13.66%，累计净值为2.70，显著高于万得全A指数（年化收益率6.23%）和行业等权指数（年化收益率4.90%） [17][18] - 该策略在2025年9月的月度收益率为+4.56%，相较于行业等权指数获得+3.66%的超额收益，其中汽车、电力设备及新能源、基础化工、传媒行业贡献了超额收益 [1] 分析师预期边际变化行业轮动模型 - 模型通过分析师对每股收益的一致预测变化率来构建因子，选取了近一月及近三月的多个预测变化率指标，并采用打分法进行因子复合以淡化个股绝对水平 [22] - 在样本期内（2016年12月至2025年9月），该因子的IC均值为0.06，IC胜率为60.00%，ICIR为0.23，具备行业筛选能力 [23][24] - 基于该因子构建的Top 6多头组合年化收益率为10.62%，累计净值为2.06，同样优于市场基准指数 [28][29] - 该策略在2025年9月的月度收益率为+1.03%，获得+0.13%的超额收益，其中有色金属、通信行业贡献了超额收益 [2] 策略情景分析 - 报告对两个策略在不同市场情景下的表现进行了分析，以超额收益率（相较于行业等权）衡量 [34] - 在“快速下跌”市场（如2018年5-12月），相似预期差策略表现突出，获得9%的超额收益，而分析师预期策略为-1% [34] - 在“震荡上行”市场（如2020年9月至2021年12月），相似预期差策略获得34%的超额收益，分析师预期策略获得22%的超额收益 [34] - 在“快速反弹”市场（如2024年8月至今），两个策略表现相对较弱，相似预期差策略超额收益为1%，分析师预期策略为-9% [34] ETF组合构建 - 综合两个模型的配置观点，构建了2025年10月的行业ETF组合，覆盖非银行金融、有色金属、通信、基础化工、汽车等行业 [3][35] - 报告为每个推荐行业列出了具体的ETF基金标的及其基金份额，例如非银行金融行业推荐了基金份额为593.65亿份的华宝中证全指证券公司ETF（512000）等 [35] - 基础化工行业推荐的鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870）基金份额较大，为255.70亿份 [35] - 所列示的ETF基金筛选标准为基金份额大于1亿份 [35]

（文章来源：每日经济新闻） 化工龙头ETF（516220）跟踪的是细分化工指数（000813），该指数从市场中选取涉及化学原料、化肥 与农用化工品、特种化学品等细分领域的上市公司证券作为指数样本，以反映具有高成长性和技术壁垒 的化工企业整体表现。 华西证券指出，基础化工行业反弹回升趋势明显，行业基本面风险基本出清。2025年上半年基础化工行 业已进入负资本开支阶段，在建工程同比下降15%，供给端压力放缓。受益于财政货币政策、"两新"政 策及"反内卷"政策的稳步推进，需求端增幅有望扩大，行业供需格局逐步优化，化工行业盈利空间持续 打开。大宗商品行业多品种前期估值处于历史低位，具有高安全边际的同时有望释放高弹性。新材料、 新技术等新质生产力方向为重点发展方向，需求端在产品渗透率提升及国产替代提高同步存在空间，伴 随行业需求及政策支持，盈利能力有望好转，估值有进一步提升空间。废塑料化学循环利用等绿色环保 新技术受政策支持，为未来多年的发展方向，后续有碳税、再生塑料立法、工业化技术即将成熟的多重 催化。 ...

数据来源：Wind，更新至2025年8月。 化工是讲究供需的地方，它也讲究价格。也就是说，从2021年到现在，化工逐渐进入供过于求的状态，导致化工价格持续走弱、振荡下行。而如果最近有 关注周期或者关注宏观的投资者可能会有所了解，7月1号中央财经委提到反内卷，然后1.2万亿的雅江工程再次提升了大家对于反内卷的认知程度。然后 各个反内卷相关板块，像煤炭、建材、建筑、钢铁在7月都在反内卷的行情下有一波涨幅，但是化工其实在之前的反内卷行情中并没有非常明显的上涨行 情。 如果我们去看最近的资产价格走势的话，会发现最近其实是轮动偏快的格局。所以这里可能有一个投资逻辑，就是价格在相对低位，之前也没有太涨的行 业或将迎来补涨，使得化工最近也是吸引到了比较多的资金的关注。 化工的催化除了像我们刚才所说的轮动之外，它其实也是有比较坚实的基本面逻辑的。怎么说？就包括刚才我所提到的反内卷这件事情。反内卷这件事情 的定调和定位其实是非常高的。像中央财经委，它是一个非常高级别的自上而下的会议，代表着比较高的决策层的意志。包括我们之前也从宏观经济角度 论述过，宏观可能存在通胀偏低甚至有一定通缩迹象的问题，而我们现在有非常强的决心要走出通缩 ...

化工龙头ETF（516220）连续5日迎资金净流入。 方正证券指出，我国在高端化工新材料产品和化工高端装备及尖端技术方面严重依赖国外，据工信部统 计，在130多种关键基础化工材料中，32%的品种仍为空白，52%的品种依赖进口，如高端电子化学 品、高端功能材料、高端聚烯烃等，化工新材料"卡脖子"问题广泛存在。在当前国际局势日趋紧张、保 障供应链安全重要性日益突出的背景下，化工新材料国产替代迫切。 化工龙头ETF（516220）跟踪的是细分化工指数（000813），该指数从沪深市场中选取涉及精细化工、 新材料等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映化学工业中高成长性与高技术含量板块的整体表 现。指数成分股聚焦技术创新与环保特征，全面展现中国化工产业特定领域的发展态势。 （文章来源：每日经济新闻） ...

行业前景 - 化工行业有望从当前底部震荡态势逐步走向复苏 [1] - 供给端国内前期资本开支投放已进入下半场 同时反内卷不断推进 后续供给支撑向好可期 [1] - 需求端国内稳中向好 海外美联储降息预期升温背景下亦有望对后续需求预期及实际基本面构成支撑 [1] 投资机会 - 可关注化企龙头 把握左侧布局配置机遇 [1] 指数产品 - 化工龙头ETF（516220）跟踪的是细分化工指数（000813） [1] - 细分化工指数从市场中选取涉及化肥 农药 涂料等化学工业子行业的上市公司证券作为指数样本 以反映化工领域相关企业的整体表现 [1] - 细分化工指数聚焦于化学工业领域 涵盖多个重要子行业 其成分股主要选取具有行业代表性的企业 旨在展示化工行业的市场价值和成长潜力 [1]

行业短期关注点 - 化工行业需关注中报行情、"反内卷"对供给端的影响、电子材料自主可控及能源企业分红政策 [1] - 新材料领域发展空间广阔 包括材料国产化、OLED渗透率提升及新能源材料应用扩展 [1] - 政策加持下氟化工、维生素等子行业景气度有望上行 轮胎企业全球化布局仍有空间 [1] 指数与产品信息 - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813） 该指数选取化肥、农药、涂料等化学工业子行业上市公司证券作为样本 [1] - 细分化工指数聚焦化学工业领域 涵盖多个重要子行业 成分股主要选取具有行业代表性的企业 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证细分化工产业主题ETF联接C（012731）和联接A（012730） [1]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整 三大指数涨跌不一[1] - 高位股集体调整[1] 行业板块表现 - 数字货币概念股集体大涨[1] - 油气股表现活跃[1] - 银行股逆势走强[1] - 新能源相关ETF下跌约2%[3] - 稀土相关ETF下跌约2%[3] ETF表现 - 化工行业ETF现价0.82元 上涨1.99%[2] - 中证A50ETF新华现价1.112元 上涨1.83%[2] - 农业50ETF现价0.799元 上涨1.78%[2] - 石化ETF现价0.758元 上涨1.74%[2] - 农业ETF现价0.783元 上涨1.69%[2] - 中证A50ETF招商上涨1.69%[2] - 农业50ETF现价0.843元 上涨1.69%[2] - 化工龙头ETF现价0.725元 上涨1.68%[2] - 公用事业ETF现价1.004元 上涨1.62%[2] - 科创100增强ETF易方达现价1.709元 下跌2.12%[4] - 科创新能源ETF现价1.272元 下跌2.08%[4] - 储能电池ETF现价1.598元 下跌2.02%[4] - 稀土ETF易方达现价1.043元 下跌1.97%[4] - 稀土ETF嘉实现价1.594元 下跌1.97%[4] - 港股科技30ETF现价1.234元 下跌1.91%[4] - 稀土ETF现价1.538元 下跌1.91%[4] - 稀土ETF现价1.143元 下跌1.8%[4] 养殖行业分析 - 大多数养殖上市公司头均市值处于历史底部区间[3] - 头均市值距离历史均值有较大上升空间[3] - 养殖行业长期投资价值凸显[3] 稀土行业需求 - 新能源汽车需求增长迅速[5] - 风力发电需求增长迅速[5] - 节能电机等高端磁材需求增长迅速[5] - 传统制造领域需求复苏为稀土需求注入增长动力[5] - 人形机器人加速落地为稀土需求注入增长动力[5]