报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面供应稳定，需求端稍有复苏，港口虽累库但逐步向下游钢厂转移，期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，期现短期形成一定共振，震荡逐步走强 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡小幅走强，收于797元/吨，较前一日收盘价上涨7.5元/吨，涨幅0.95%，成交19.5万手，持仓量61.9万手增持2.5万手，沉淀资金108.5亿，盘面价格震荡偏强 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉808涨0，超特粉685涨0，掉期主力105.4(+0.95)美元/吨，掉期价格向上突破仍显偏强，现货震荡略显偏强 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格836.8元/吨，基差39.8元/吨，基差小幅收窄；铁矿1 - 5价差17.5元，铁矿5 - 9价差22元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，期货下方存在一定支撑，延续逐步走强态势 [1] 基本面梳理 - 供应端：相对稳定，年底冲量结束，关注一季度天气扰动 [2] - 需求端：样本铁水环比回升，盈利率小幅修复，1月份高炉有复产预期，钢厂补库逐渐开启，但整体节奏仍偏慢，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面：港口库存继续累积，钢厂库存环比小幅增加，同比仍处于偏低水平，年底补库的博弈较强，整体库存压力积累；港口库存持续累积，钢厂补库偏慢，1月有高炉复产预期，铁水复产和节前补库支撑矿价 [2] 宏观层面 - 国内方面：12月制造业PMI录得50.1%，自4月以来首次重返扩张区间，大幅超季节性预期，核心驱动为供需两端同步回暖，价格端显示反内卷政策对价格企稳回升作用关键，建筑业PMI亦明显反弹，PMI超预期表现源于企业政策预期与前期政策性金融工具落地，后市需关注超长期特别国债资金支撑及后续财政政策节奏 [4] - 海外方面：短期核心关注下任美联储主席人选及公布时点，当前哈塞特呼声较高，时点若提前或利多有色金属，但仍面临大宗商品指数参数调整、保证金上调等利空，白银市场多空交织，整体维持低多思路 [4]