公司报告 | 半年报点评 东方雨虹（002271） 证券研究报告 涨价有望带动盈利改善，全球化布局进一步深化 行业需求下行收入承压下滑，维持"买入"评级 | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 32,822.53 | 28,055.61 | 28,077.83 | 29,989.84 | 32,239.56 | | 增长率(%) | 5.15 | (14.52) | 0.08 | 6.81 | 7.50 | | EBITDA(百万元) | 5,382.53 | 3,418.74 | 3,198.43 | 3,529.22 | 3,827.18 | | 归属母公司净利润(百万元) | 2,273.33 | 108.17 | 1,029.27 | 1,484.16 | 1,809.09 | | 增长率(%) | 7.16 | (95.24) | 851.50 | 44.20 | 21.89 | | EPS(元/股) | 0.95 | 0.05 | 0. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品期权市场活跃度维持高位，投资者可关注交易活跃品种机会；商品期权标的期货回调，隐波环比回落，留意单边风险与做空波动率机会；部分品种成交量和持仓量 PCR 处于历史高低位，对应不同市场情绪，需注意价格回调或积累的涨跌情绪风险 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.7.28 - 2025.8.1）商品期权市场活跃度维持高位，日均成交量 1036 万手、持仓量 1149 万手，环比分别 -11.14% 和 +12.58%，市场投机度高 [1][8] - 日均成交活跃品种有玻璃（173 万手）、纯碱（130 万手）、多晶硅（88 万手）；成交增长超 100% 的品种为对二甲苯（+158%）、红枣（+157%）、苹果（+144%）；成交量下降明显的是沪锡（-88%）、合成橡胶（-85%） [1][8] - 日均持仓量较高的是玻璃（124 万手）、纯碱（120 万手）和豆粕（103 万手）；持仓量环比增长迅速的是硅铁（+68%）、LPG（+60%） [1][8] 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 本周商品期权标的期货回调，44 个品种周度收跌，跌幅较高的如玻璃（-19.09%）、碳酸锂（-14.41%）、纯碱（-12.78%）、工业硅（-12.60），受“反内卷”政策和情绪影响高位回调 [2][17] 市场波动情况 - 本周商品期权隐波环比高位回落，34 个品种当前隐波位于近一年历史 50% 分位以下；多晶硅、碳酸锂、硅铁、工业硅等隐波处于近一年历史高位，警惕单边风险，关注做空波动率机会 [2][17] 期权市场情绪 - 短纤、铜、对二甲苯等品种成交量 PCR 处于历史高位，市场短期看跌情绪强烈；黄金、油脂油料、合成橡胶等成交量 PCR 处于历史低位，短期看涨情绪集中 [2][17] - 多晶硅、碳酸锂、纯碱持仓量 PCR 位于历史高位，市场看跌情绪积累；镍、LPG、橡胶持仓量 PCR 位于历史低位，市场看涨情绪积累 [2][17] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标关键数据，更多品种详细数据可访问东证繁微官网（https://www.finoview.com.cn/）查阅 [21] 能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [23][24] 化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [29][34] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [38][39] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [45][46] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [53][57] 贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [61][62] 黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [68][70] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [77][78] 有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [84][91] - **氧化铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [94][95] 农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [101][102] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [108][115] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR 和成交量 PCR 相关图表 [117][118]

国泰君安期货-黑色金属周报合集 国泰君安期货研究所 黑色金属团队 | 林小春 | 投资咨询从业资格号：Z0000526 | linxiaochun@gtht.com | | --- | --- | --- | | 李亚飞 | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | liyafei2@gtht.com | | 刘豫武 | 投资咨询从业资格号：Z0021518 | liuyuwu@gtht.com | | 张广硕 | 投资咨询从业资格号：Z0020198 | zhangguangshuo@gtht.com | | 金园园 | （联系人）从业资格号：F03134630 | jinyuanyuan2@gtht.com | 2025年08月03日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：政策预期缓和，钢价小幅回落 2、铁矿石观点：情绪回落，震荡下修 3、焦煤焦炭周度观点：焦炭一轮提涨开启，震荡偏强 4、铁合金观点：市场情绪降温，交易回归基本面 Special report on Guotai Jun ...

期货研究报告|PX&PTA&PF&PR 月报 2025-08-03 8 月 PX 供应恢复，关注成本端支撑 市场分析 价格和基差方面，7 月 PX 和 PTA 价格月初偏弱运行，随后大幅上涨，月底回落。月 初盘面震荡偏弱，需求端笼罩在淡季减产的氛围中；随后月中在反内卷政策预期下宏 观情绪大幅改善，商品普涨，PX/PTA 价格跟随上涨，PXN 从 260 美元/吨附近反弹至 280 美元/吨，终端也在原料涨价效应下集中补库；月底，在政治局会议和中美经贸谈 判落地后市场情绪回落，PX/PTA 价格回落，在现货供应逐步宽松以及主流供应商出货 下，PTA 现货基差大幅下降，PTA 现货加工费维持低位。PR 和 PF 方面，7 月原油偏强 支撑，国内受供给侧改革、"反内卷"等宏观利好支撑，聚酯原料先弱后强，聚酯瓶片市 场随原料先抑后扬运行，PF 现货加工利润整体转弱，瓶片加工费在减产下有所修复。 汽油和芳烃方面，7 月汽油裂解价差偏弱运行，美国汽油库存近五年季节性高位，汽油 市场对 PX 影响有限。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过多的期待。3~7 月韩国出 口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX 有明显下降。7 月短流 ...

核心观点 - 中国经济数据从结构性分化演变为整体趋弱，7月制造业PMI降至49.3，较6月的49.7回落，需求端走弱，原材料价格因反内卷政策上涨 [1] - 建筑业PMI受房地产需求低迷和基建投资放缓影响同步走弱，7月房地产销售环比降幅显著 [1] - 港股市场本周显著回调，恒生指数下跌3.5%，恒生科技指数下跌4.9%，上证综指下跌0.9%，创业板指下跌0.7% [1] - 全球股市初现回调迹象，美国经济数据显示增长放缓与通胀压力并存，市场对衰退和降息预期升温 [2] - 反内卷板块反弹属于超跌修复，产能出清需政策持续落地，当前政策进入"磨合期"，后续将聚焦内需和房地产刺激 [3] 市场表现与流动性 - 港股卖空成交占比回升至两年平均水平16%，恒生AH股溢价指数反弹至126.5 [4] - 南向资金本周净流入590亿元，较前几周翻倍，超过3月平均水平，大型科网股如阿里、腾讯、小米及中芯国际单只流入20-30亿元 [4] - A股融资融券资金前两日净流入352亿元，余额突破3月高点，但周中流入放缓，沪市周五转为流出 [4] - 股票型ETF从持续净申购转为净赎回，显示资金情绪趋于谨慎 [4] 政策与行业动态 - 反内卷政策推进中，政策层、行业协会与企业正协调优化，下一步将推出针对性举措补齐供给侧出清与需求侧提振短板 [3] - 7月港股和A股走强与美元走弱相关，但美元指数反弹后港股进入震荡回调阶段，美元进一步大幅走弱空间有限 [3] - 全球市场回调阶段风险偏好降低，建议投资者调仓至政策预期支撑的大盘蓝筹股 [4] 全球宏观经济 - 美国7月新增非农就业低于预期，5-6月数据下修，失业率升至4.2%，劳动参与率下降 [2] - 美国二季度GDP增速放缓，消费同比回落，6月物价指数及核心PCE反映通胀压力加剧 [2] - 地缘政治方面，美国宣布对等关税并计划对俄罗斯石油征收次级制裁关税，引发市场波动 [2]

国泰君安期货·能源化工 甲醇周度报告 国泰君安期货研究所 黄天圆 投资咨询从业资格号： Z0018016 杨鈜汉 投资咨询从业资格号： Z0021541 日期：2025年08月03日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：震荡承压 01 资料来源：隆众资讯，钢联，国泰君安期货研究 | 供应 | • | 周内中国甲醇产量增加，恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量。数据方面，本周(20250725-0731)中国甲醇产量为1930125吨，较上周增加 | | --- | --- | --- | | | | 31300吨，装置产能利用率为85.36%，环比涨1.64%。产量增加主要由于本周期恢复装置增加，而检修装置减少有关，整体上看，恢复增加量远大于检修 | | | | 损失量。目前统计下期甲醇计划检修装置减少，恢复装置或将增加，因此市场整体供应量或继续增加。（隆众资讯） | | 需求 | • • | 烯烃方面，：中煤蒙大烯烃企业重启后负荷提升中，浙江兴兴周中停车，对冲之后烯烃行业开工稍有提升。下周，浙江兴兴烯 ...

期货研究报告|EG 月报 2025-08-03 8 月港口库存预计小幅回升 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场分析 价格和基差表现上，7 月乙二醇价格上涨后小幅回落，现货基差震荡下降。月初盘面震 荡盘整，随后在反内卷政策预期下宏观情绪大幅改善，叠加焦煤大幅反弹下，EG 价格 跟随连续上涨；月底，在焦煤限仓以及宏观利好消化后市场情绪回落，但港口低库存 叠加台风影响下到港船期延迟，同时原油价格在美国对俄新制裁可能下反弹，EG 价格 仅小幅回撤。 国内供应方面，2025 年 MEG 预计投产 160 万吨新装 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期弱势运行，下方空间收窄，顺丁橡胶期货价格短期高位回调，中期震荡运行；丁二烯短期回调幅度有限，中长期在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [2][3][4] 各部分总结 本周合成橡胶观点 - 供应：前期重启顺丁橡胶装置产能释放，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率延续提升，预计下周部分装置短停检修或重启，产量总体小幅下降 [4] - 需求：刚需方面，下周期轮胎样本企业产能利用率小幅调整；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在600 - 800元/吨区间，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截至2025年7月30日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量下降，样本贸易企业库存略增加 [4] - 观点：短期顺丁橡胶期货价格高位回调，中期震荡运行，主要受投机资金离场、基差走强、反内卷政策及产业链基本面等因素影响 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11000 - 11800元/吨，动态估值预计下行，盘面11800 - 11900元/吨为上方估值高位，11000元/吨为下方理论估值底部区间 [4] - 策略：单边偏弱，上方压力11800 - 11900元/吨，下方支撑10900 - 11000元/吨；跨期暂无；nr - br价差短期走缩 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：周内装置大多维持稳定运行，国内丁二烯供应量变动不大，产能利用率略有下降 [5] - 需求：合成橡胶对丁二烯刚需采购量预计提升，ABS需求维持常量，SBS维持刚需采购 [5] - 库存：本周期国内丁二烯样本总库存下降至年内低点，港口库存降至年内低位，7月进口量有限，主港罐区可流通贸易量偏紧 [5] - 观点：短期丁二烯现货价格回调，幅度有限，中长期在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 定价阶段：丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [8] - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [10] - 产能新增：2024 - 2025年有多家企业新增丁二烯产能，如卫星化学、中石化英力士等 [12] - 开工率：展示了中国丁二烯周度开工率及产量的历史数据 [14] - 检修情况：2024 - 2025年多家企业有丁二烯装置检修情况 [15][23] - 净进口量：给出了丁二烯进口利润、市场价、进港价格及净进口量等历史数据 [16] - 需求端产能：顺丁及丁苯橡胶、ABS及SBS在2023 - 2026年有多家企业新增产能 [17][18][27] - 需求端开工检修：展示了顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率历史数据及企业检修情况 [21][22][23] - 需求端基本面：展示了ABS聚合物开工率、净利润、库存及SBS产能利用率等历史数据 [28][29] - 库存端：展示了丁二烯企业库存、港口库存及总库存的历史数据 [30][31][32] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率历史数据，多家企业装置运行及未来变动计划 [37][38] - 顺丁橡胶供应成本及利润：展示了顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润及毛利率历史数据 [39][40][41] - 顺丁橡胶供应进出口：展示了顺丁橡胶月度进口和出口数量历史数据 [42][43] - 顺丁橡胶供应库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存及期货库存历史数据 [47][49] - 顺丁橡胶需求轮胎：展示了山东省全钢胎和半钢胎库存及国内轮胎全钢胎和半钢胎开工率历史数据 [51][52]

国泰君安期货·能源化工 甲醇周度报告 国泰君安期货研究所 黄天圆 投资咨询从业资格号： Z0018016 杨鈜汉 投资咨询从业资格号： Z0021541 日期：2025年08月03日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：震荡承压 01 资料来源：隆众资讯，钢联，国泰君安期货研究 本周甲醇总结：震荡承压 | 供应 | • | 周内中国甲醇产量增加，恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量。数据方面，本周(20250725-0731)中国甲醇产量为1930125吨，较上周增加 | | --- | --- | --- | | | | 31300吨，装置产能利用率为85.36%，环比涨1.64%。产量增加主要由于本周期恢复装置增加，而检修装置减少有关，整体上看，恢复增加量远大于检修 | | | | 损失量。目前统计下期甲醇计划检修装置减少，恢复装置或将增加，因此市场整体供应量或继续增加。（隆众资讯） | | 需求 | • • | 烯烃方面，：中煤蒙大烯烃企业重启后负荷提升中，浙江兴兴周中停车，对冲之后烯烃行业开工稍 ...

核心观点 - 全球市场震荡格局延续，债市压力缓释拐点已现，股市短期维持震荡，海外市场面临波动风险 [4][5][25] - 债市情绪改善源于"反内卷"政策边际软化及商品期货回调，利率债有望延续修复 [4][16][23] - A股处于增量政策真空期，配置建议聚焦防御性板块和稀土等主题机会 [5][16][25] - 海外市场受关税政策不确定性和财报季结束影响，短期波动风险上升 [19][25] 重要事件回顾 - 中美经贸会谈达成关税豁免展期共识，美方对等关税24%部分暂停 [13] - 政治局会议未提及降准降息，强调推进重点行业产能治理 [13] - 美联储连续第五次暂停降息，联邦基金利率维持在4.25%-4.50% [13] - 美国二季度GDP年化季率初值+3.0%，但个人消费支出季率仅1.4% [14] - 中国7月制造业PMI回落至49.3%，非制造业PMI降至50.1% [14] - 美国7月非农就业人口仅增7.3万，大幅低于预期的11万 [15] 市场表现分析 债市 - 中债1-3年指数周涨0.15%，7-10年指数涨0.32%，信用债指数涨0.18% [16][21] - 商品期货（多晶硅、碳酸锂）价格回调缓解通胀预期，配置盘入场意愿增强 [4][16] - 央行通过逆回购维稳资金面，DR007略高于7天逆回购利率 [23][31] A股 - Wind全A周跌1.23%，上证指数跌0.85%，沪深300跌1.05% [21] - 两市日均成交额降至18096.24亿元，较上周减少390.63亿元 [33] - 行业轮动速度大幅下降，市场交易热情降温 [33] 海外市场 - 标普500周跌2.1%，纳斯达克指数跌3.2% [21] - 恒生指数周跌1.8%，恒生科技指数跌2.5% [21] - COMEX黄金周涨0.6%，美元指数涨0.3% [21][22] 资产配置建议 - 债市配置观点：周度相对乐观，月度中性 [27] - A股配置观点：周度相对谨慎，月度中性 [27] - 海外配置观点：周度中性，月度相对谨慎 [27] - 黄金配置观点：周度中性，月度相对乐观 [27] 模型表现 - 国内宏观多资产模型年内收益率6.59%，超额收益3.46%，夏普比率1.9697 [34][38] - 全球宏观多资产模型年内收益率6.77%，超额收益3.66%，夏普比率1.7264 [38][39]