核心观点 - 2026年2月13日，恒力石化股价逆板块下跌2.96%，表现略强于石油石化板块（-3.09%）及炼化及贸易板块（-3.23%），但主力资金大幅净流出7089.01万元，资金面压力是下跌的直接因素 [1] - 公司基本面面临挑战，2025年三季报营收同比下降11.46%，净利润同比下降1.61%，PTA产品毛利率低至3.39%，且负债率高企达76.41%，财务负担较重 [3] - 技术指标显示股价短期动能偏弱，位于20日布林带中轨（25.397元）下方，MACD指标为负（-0.45），缺乏技术性反弹支撑 [4] 股价与市场表现 - 2026年2月13日，恒力石化收盘价为24.57元，单日下跌2.96%，成交额为6.77亿元 [1] - 当日主力资金净流出7089.01万元，占成交额10.48%，而前一交易日（2月9日）为净流入1.25亿元，资金流向快速反转 [2] - 当日融资净偿还348.94万元，反映部分杠杆资金离场 [2] 公司财务状况与经营 - 2025年三季报显示，公司营收同比下降11.46%，归母净利润同比下降1.61% [3] - 公司PTA产品毛利率仅为3.39%，面临行业竞争加剧和需求疲软的双重挑战 [3] - 公司负债率维持在76.41%的较高水平，财务费用达35.18亿元，较重的财务负担可能影响投资者对其短期盈利能力的判断 [3] 行业背景 - 化工行业在“反内卷”政策推进下出现景气修复预期 [3] - 2026年2月13日，石油石化板块整体下跌3.09%，炼化及贸易板块下跌3.23% [1] 技术分析 - 截至2月13日，股价位于20日布林带中轨（25.397元）下方 [4] - MACD指标出现负向柱状图，数值为-0.45，短期动能偏弱 [4] - KDJ指标中J值为56.077，处于中性区间，未呈现超卖状态 [4]

圆通国际快递2025年度业绩预警 - 公司预期2025年度净亏损约1.45亿港元至1.54亿港元，较2024年亏损有所扩大 [1] - 亏损扩大主要受国际货运市场波动、业务结构优化及国际化投入增加等因素影响 [1] 圆通国际业务拓展动态 - 公司在哈萨克斯坦正式推出本地寄递服务，实现“同城当日达、跨城五日达” [1] - 新服务物流准点率稳定在99%以上，旨在提升中亚市场服务能力 [1] 圆通速递2026年1月经营数据 - 2026年1月，公司快递产品收入为66.12亿元人民币，同比增长23.82% [1] - 同期业务量完成29.43亿票，同比增长29.75% [1] - 但单票收入同比下降4.57% [1] 快递行业近期动态 - 圆通速递等多家快递公司宣布春节期间不停运，且未加价 [1] - 但春节期间物流时效可能受到影响 [1] 公司股票近期市场表现 - 截至2026年2月13日收盘，圆通速递A股（600233.SH）报收17.86元，当日下跌1.27%，近5日累计下跌0.78% [2] - 同日，圆通国际港股（06123.HK）报收1.11港元，上涨1.83% [2] - 当日A股物流板块整体下跌1.20%，港股航空物流板块下跌1.00% [2] 机构对公司观点与预测 - 机构综合目标价为21.50元，较当前股价有26.99%的上涨空间 [2] - 36家机构预测公司2025年净利润同比增长7.33%，2026年预测增速为14.97% [2] - 券商观点认为，公司受益于“反内卷”政策带动价格修复，AI技术助力成本优化 [2] - 国际化布局被视作公司中长期有望构筑的第二成长曲线 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体上涨，科创50涨幅最大超3%，四期指表现分化，中小盘股强于大盘蓝筹股，涨幅IM>IC>IF>IH，本周市场成交活跃度较上周进一步回落，后续随着物价传导整体通胀有望回升，拉动企业及居民投资、消费，节后两会来临和流动性转强，部分成长风格赛道有望获资金流入，特朗普4月访华消息为市场注入乐观情绪 [5][98] 各目录总结 行情回顾 - 期货方面，IF2603周涨跌幅-0.23%，IH2603周涨跌幅-0.53%，IC2603周涨跌幅1.94%，IM2603周涨跌幅2.48%；现货方面，沪深300周涨跌幅0.36%，上证50周涨跌幅-0.12%，中证500周涨跌幅1.88%，中证1000周涨跌幅1.90% [8] 消息面概览 - 2026年1月全国CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%；PPI同比下降1.4%，环比上涨0.4% [12] - 美国1月季调后非农就业人口增加13万人，失业率4.3%，时薪环比增长0.4% [13] - 美国总统特朗普预计4月初访华，中美贸易“休战”预计延长 [13] - 国务院国资委成立央企“AI+”具身智能产业共同体，赋能行业高质量发展 [13] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数周涨跌幅0.41%，深证成指周涨跌幅1.39%，科创50周涨跌幅3.37%，中小100周涨跌幅1.67%，创业板指周涨跌幅1.22% [16] - 外盘主要指数（截至周四）中，标普500周涨跌幅-1.44%，英国富时100周涨跌幅0.32%，日经225周涨跌幅4.96%，恒生指数周涨跌幅0.03% [17] - 行业板块涨跌不一，综合板块大幅走强，行业主力资金普遍净流出，电子、通信、国防军工板块资金大幅净流出，计算机板块逆市大幅净流入 [21][25] - SHIBOR短期利率下行，资金面宽松 [29] - 本周重要股东二级市场净减持102.25亿元，限售解禁市值为546.57亿元，北向资金合计买卖10739.53亿 [33] - IF、IH、IC、IM主力合约基差均宽幅震荡 [41][45][48][52] 行情展望与策略 - A股主要指数本周集体上涨，四期指分化，中小盘股强于大盘蓝筹股，周一受美股科技股反弹影响高开，周二至周四整理，周五受春节假期影响回落，本周成交活跃度回落，国内1月物价回升，PPI走势强于CPI，后续通胀有望回升，节后两会和流动性转强，部分成长风格赛道有望获资金流入，特朗普4月访华消息注入乐观情绪 [98]

春节前后A股市场历史表现与机构观点 - A股存在显著的春节“日历效应”，过去十年（2016-2025年）春节后首个交易日，沪指、深成指、创业板指均呈现“6涨4跌”，Wind全A胜率更高（7涨3跌），节后上涨概率显著高于节前 [1] - 从2016年至2025年的十年间，上证指数春节后5个交易日上涨的年份有7年，占比70%，2024年涨幅最高达4.85%；春节后10个交易日上涨的年份同样有7年，其中2019年涨幅最高达7.10% [6] - 春节后10个交易日的平均表现优于5个交易日，市场在节后有逐步回暖趋势 [7] - 春节前，资金偏好向高股息、消费、防御板块集中，大盘风格占优；春节后，A股上涨概率较大，资金转向小盘风格，周期和成长风格表现更优 [7] - 多家机构倾向于持股过节，国泰海通、华金证券、海通国际等认为春季行情未结束，建议持股过节，把握节后资金回流与政策催化 [1] - 部分机构如银河证券相对谨慎，建议“轻仓持股”，既保留参与机会，又控制波动风险 [1] 外资机构对中国市场的展望与资金流预测 - 高盛首席中国股票策略师刘劲津团队预计，到2026年底，MSCI中国指数将从2025年底的基础上再上涨20%，沪深300指数将上涨12%至5200点 [3] - 高盛核心论点是2026年的股票回报将更多来自盈利增长，预计2026年的股票收益几乎完全由盈利驱动，利润增长将得益于人工智能、“出海”战略以及反内卷政策的支持 [3] - 高盛预测五大资金流将支撑市场：南向资金净买入可能再创纪录达2000亿美元；国内资产再配置可能带来约3万亿人民币流入股市；股息和回购总额可能接近4万亿人民币；全球主动型基金可能改变对中国股票的低配带来增量资金；IPO融资额可能超过1000亿美元 [3] - 高盛维持对中国A股和H股的“超配”评级，认为在当前盈利增长、估值水平和投资者仓位普遍较低的背景下，中国股票的风险回报比具有吸引力 [3] - 贝莱德中国、富达国际、宏利投资、联博基金等多家外资机构预计，未来3到5年全球资产配置会逐步弱化对美元资产的高度集中配置、转向更多元化布局；认为中国市场正重新展现活力，中国资产的优势在于产业链完整、创新能力强、估值相对更有吸引力 [4] 节后市场潜在主线与配置策略 - 节前最后一个交易日，A股的AI应用、算力硬件已经强劲爆发，可以看作是对全球AI浪潮的一次正面响应 [9] - 假期里金油齐涨，为节后资源股（如油气开采、黄金、化工）的走势提供了外部支撑 [9] - 节后市场很可能不是单一主线一枝独秀，而是科技成长与资源周期两条线并行甚至交替表现的格局 [9] - 对于节前布局了AI等成长方向的投资者，建议保持定力，外部的产业浪潮和资本开支逻辑依然坚实 [9] - 建议高度重视“资源线”的配置价值，尤其是黄金，其价格不仅是美联储利率的反映，更是全球地缘风险和经济不确定性下的“终极保单”，可能与科技股“共生共存” [9] - 应遵循“买在分歧，卖在一致”的原则，当某个方向情绪过于一致时未必是好的入场点 [10] - 在长假效应影响下，市场多空博弈趋于温和，节前一周往往是重要的布局窗口期，市场风格可能阶段性转向中小成长 [12] - 配置上，除了短期表现强势的周期红利资产，调整后的科技成长主线，以及医药、军工等高景气困境反转板块也进入机构的关注视野 [12] - 节前市场预计维持震荡分化，周期板块持续性需观察量能配合与基本面催化剂，科技成长板块中业绩确定性高的优质标的或将逐步显现配置价值 [12] 银行利率动态与宏观经济关联 - 临近春节，多家银行上调存款利率，但主要集中在部分区域性的中小银行，且有特定的起存金额和存款期限，并非普遍性行为 [12] - 此次区域性中小银行上调存款利率的做法并未延伸至股份行和国有大行，估计是局部性行为，并非全面性行为 [12] - 在无风险利率持续下行的背景下，银行存款利率下行趋势仍未出现实质性转折点 [13] - 银行存款利率实质性的触底回升取决于两个条件：一是宏观经济基本面持续改善，带动企业盈利能力、居民消费信心持续回暖，促进通胀率回升；二是房地产市场的销量数据显著回暖，带动银行信贷需求回暖 [13] - 通胀率回升和房地产市场显著回暖是银行存款利率触底回升、银行净息差触底反弹的重要条件，但只是影响因素之一 [13]

文章核心观点 - 当前布局石油板块相当于买入油价看涨期权，油价上涨预期将提振整个产业链情绪与盈利预期 [1] - 石化板块受反内卷政策催化，国内油价下降空间有限，头部企业经营质量领先，行业景气度向好 [2] - 油气石化行业正呈现由点及面的复苏趋势，市场资金已提前布局，相关ETF规模快速增长 [3] - 建议投资者通过石油ETF（561360）一键配置油气产业，其跟踪的中证油气产业指数历史弹性佳，具备高股息与估值上行空间 [4][6][7] 石油产业链投资逻辑 - 石油产业链涵盖上游勘探开采、中游油服油运、下游炼化贸易，布局整个板块即相当于买入油价看涨期权 [1] - 油价在商品大周期中相对滞涨，产业端正筹备投资并对盈利改善抱有期待 [1] - 市场对原油供给过剩的叙事存疑，使得产业链各环节均显现投资机会 [1] 石化板块发展展望 - 反内卷政策通过严控新增产能与出清落后产能，催化石化板块特别是部分化工品种 [2] - 国内油价下降空间有限，油企经营质量持续提升，中证油气产业指数头部标的如“三桶油”成本管控全球领先 [2] - 上游勘探开发与下游炼化冶炼板块景气度均处于较好水平 [2] 行业复苏与资金动向 - 行业经历快速扩张后，通过出口消化、进口替代及内需复苏，有望迎来全面复苏 [3] - 资金提前布局行业复苏，基本面全面拐点前情绪拐点已推动板块上行，化工板块去年底已有先例 [3] - 近期增量资金流入显著，国内石油相关ETF规模快速增长，海外相关ETF也持续资金净流入 [3] - 产业链内涌现新机遇，部分标的股性活跃、弹性高，受益于题材与情绪催化 [3] 中证油气产业指数与石油ETF分析 - 石油ETF（561360）跟踪中证油气产业指数，指数选取石油产业链优质上市公司 [4] - 前十大权重股中“三桶油”等龙头占比高，赋予指数稳健性与股息属性，同时包含油运、冶炼等中下游及高弹性标的 [4] - 指数成分中超九成为石油相关标的，覆盖炼化贸易、油气开采、油气工程等多个高占比领域 [4] - 指数自2004年基日以来业绩跑赢市场主流同类指数，在2008年、2014年等行业上行周期上涨弹性更优 [4] - 截至2026年1月30日，指数近五年上涨60.53%，近三年上涨30.06%，近一年上涨12.68% [6] - 指数当前估值约1.6倍，虽分位点较高，但相较于海外龙头及全球板块仍有上涨空间 [6] - 指数近12个月股息率为3.1%，具备高股息配置价值 [7] - 石油ETF（561360）产品规模在同类中处于相对领先水平 [7]

2025年第三季度财务表现 - 公司2025年第三季度营收为135.46亿元，同比增长13.62% [1] - 公司2025年第三季度净利润为3.02亿元，同比增长40.32% [1] - 业绩增长主要受益于行业“反内卷”政策推动单票价格修复，以及收购丹鸟物流后自2025年11月起合并报表 [1] - 2025年第三季度单票收入环比提升0.09元至2.08元，单票利润改善至0.05元 [1] 近期公司事件 - 2026年2月6日，公司总经理变更，原总经理王文彬升任副董事长，由具备德邦和菜鸟管理经验的韩永彦接任总经理，旨在优化公司治理结构 [2] - 2026年2月7日，公司实控人陈小英因离婚财产分割涉及2.65%股份（约4056万股）的股东资格确权纠纷被起诉，目前已立案但未开庭 [2] - 2026年春节前夕（2月14日-20日），公司对个人散件实施阶梯式加价，首重加收2-3元/票，续重加收0.3-1.5元/公斤，电商合约件不加价，旨在覆盖节假日成本 [2] 股票市场表现 - 截至2026年2月12日近7日，公司股价累计跌幅0.15%，区间振幅2.46%，最新价为12.98元 [3] - 技术面显示20日压力位13.91元，支撑位12.46元，MACD柱状线转正但均线呈空头排列 [3] - 2月12日主力资金净流出1069万元，散户资金小幅流入 [3] 行业动态与机构观点 - 行业“反内卷”政策推动头部企业利润修复，公司受益于单票价格修复 [1][4] - 收购丹鸟物流后，公司2025年12月业务量增速达11.09%，市场份额升至13.7% [4] - 机构普遍看好公司，预测其2025年净利润同比增长31.25%，并给出综合目标价19元，较当前价存在45.9%的上行空间 [4]

2025年中国经济回顾 - 2025年中国经济实现顺利收官，但结构上呈现供需分化、内外需分化、新旧动能表现分化以及宏观数据与微观体感之间的分化 [1] - 2025年制造业增加值总体同比增长6.1%，主要受工业企业出口需求旺盛及国内设备更新政策推进影响 [1] - 人工智能技术快速发展及资本市场表现回暖，带动信息技术、金融等服务业保持较快增长，使得第三产业增速再度超过第二产业 [1] - 2025年中国外贸在复杂外部环境下实现稳量提质，贸易顺差创下历史新高，为实现全年经济增速目标提供了重要支撑 [2] 2026年经济展望与政策 - 2026年国内经济增速将维持稳健，供需分化格局有望加速弥合 [1] - 宏观总量政策将在规模上保持稳健扩张，结构上强调着力提振内需，优化供给 [2] - 需求侧继续保持“两新”（新消费、新服务）、“两重”（重大基础设施、重大产业项目）等项目资金支持力度 [1][2] - 政策有两点增量变化：一是强调“投资于人”，通过加大民生保障支出间接促消费；二是降低民营企业融资门槛以及放宽重大项目准入，支持民间投资企稳 [2] - 在供给侧，政策将在规模化发展新兴产业的同时，加快引导传统产业数智化转型 [2] - 政府将持续推进“反内卷”政策和全国统一大市场建设，压降低效产能 [2] 产出与投资 - 展望2026年，“两重”项目在年初集中开工、“两新”补贴在年初迎来首轮发放，有望带动上游原材料、下游消费品生产回升 [1] - 预计有大量余量财政资金将在2026年初释放，以满足预算内投资需求 [2] 消费 - 伴随悦己消费趋势持续升温，居民消费结构加速向品质化、体验化转型，金银珠宝、化妆品、服装鞋帽等消费增速温和回升，同时服务消费保持较强韧性 [1] - 展望2026年，以旧换新政策将延续实施并更加注重精准施策，重点向绿色消费、智能消费、银发消费等消费升级方向倾斜 [1] 货币政策 - 2026年初，央行率先通过结构性工具实施“降息+增量+扩容”组合 [2] - 当前人民币汇率稳定、银行净息差企稳等条件为后续全面降准降息预留政策空间 [2]

宏观经济与政策环境 - 国内宏观经济自四季度以来呈现弱稳态势，全年GDP增速逐季回落，通胀修复呈现结构性特征 [3][8] - 内需和信贷数据显示居民部门仍是经济短板，但债券市场对明年经济增长和通胀的预期有所改善，未因短板而显著受压制 [3][8] - 政府“反内卷政策”通过减少无效竞争并推动供给端价格稳定，为部分工业品价格提供了相对清晰的政策底部 [3][9] - M1和M2的剪刀差上升，为价格反弹奠定了基础 [3][9] - 12月重要会议释放信号表明，明年广义财政支出有望保持力度，政策方向将进一步向居民部门和服务消费倾斜 [4][9] - 地缘政治扰动阶段性缓解，海外政策宽松带来的外溢效应将持续对出口构成支撑 [4][9] - 潜在的外部输入性通胀为国内后续价格指标的修复提供了支撑，提升了市场修复预期 [4][9] 债券市场运行逻辑 - 在基本面和流动性多空交织的情况下，债市机构行为的影响权重有所上升 [4][9] - 尽管超长债的供需失衡担忧在承接力量明确前可能对债市产生不利影响，但在国内信用扩张仍依赖政府部门且货币政策维持适度宽松的背景下，不必对未来供给问题过度担忧 [4][9] 基金经理操作策略 - 基金组合在年末调整为子弹型结构，以博弈收益率曲线的凸点和骑乘机会 [4][9] - 调整目的是为2026年构建更加稳健的组合结构 [4][9] 基金经理背景 - 基金经理杜钧天具有10.6年证券从业经历，包括1.5年证券交易经历，1.8年证券研究经历，6.6年证券投资经历 [3][4][8][10] - 其于2024年4月加入华商基金管理有限公司，并管理多只债券基金 [3][8]

监管合规情况 - 2025年12月5日，深圳证券交易所因公司治理、内幕信息管理及财务核算违规向恒星科技发出监管函，要求公司及相关责任人整改 [2] - 后续整改情况可能影响市场信心 [2] 行业与业务动态 - 2026年1月16日，公司在投资者平台表示，陶氏化学产能退出可能改善全球有机硅供需格局 [3] - 国内“反内卷”政策可能对业务产生积极影响 [3] - 龙头山金矿项目仍处于勘探详查阶段 [3] 资金管理计划 - 公司计划使用不超过3亿元人民币闲置自有资金购买理财产品（包括银行理财、信托等） [4] - 该授权期限至2026年底，已通过董事会审议，尚待股东大会批准 [4] 财务披露安排 - 公司2025年有机硅产品经营细节将在后续发布的2025年年度报告中披露 [5] - 2025年年度报告预计于2026年上半年公布 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色整体震荡，假期气氛浓厚，交投转淡，市场叙事转向不确定性，投资者重新评估风险、流动性和政策假设，美伊局势反复，假期间外盘大宗有波动可能 [12] - 有色板块调整后修复，走势分化，龙头铜铝韧性强，锡镍波动弹性高，锌铅波动转淡，调整压力释放后可依基本面强弱逢低偏多 [13] 各部分总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色整体震荡，假期临近资金离场但波动仍存，市场叙事转向不确定性，投资者重新评估风险等，美伊局势反复，外盘大宗假期有波动可能，中国1月CPI同比涨幅回落、PPI同比降幅收窄，美国零售销售停滞、非农报告或下修，特朗普拟设关键矿产战略储备，美伊谈判继续进行 [12][13][14] - 各品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判及策略： - 铜：受美国经济数据、美联储政策、战略储备等因素影响，金融属性利多，基本面短期供强需弱，震荡上行，支撑区98000 - 99000元/吨，压力区108000 - 110000元/吨，建议逢低做多 [14] - 锌：美元调整、外盘低库存提振，需求走弱、累库延续，阶段调整，支撑区23800 - 24000元/吨，压力区25000 - 25500元/吨，建议逢低偏多 [15][16][17] - 铝产业：沪铝资金微幅流入，供应产能有变化，需求各板块分化，铝震荡整理、氧化铝震荡偏弱、铸造铝合金震荡整理，铝支撑区22000 - 22300元/吨、压力区26000 - 27000元/吨，氧化铝支撑区2300 - 2600元/吨、压力区2900 - 3000元/吨，铸造铝合金支撑区21000 - 21500元/吨、压力区24000 - 26000元/吨，建议暂时观望 [17] - 锡：基本面供给开工率下降，需求部分企业开工率下降，震荡整理，支撑区330000 - 350000元/吨，压力区450000 - 460000元/吨，建议暂时观望 [18] - 铅：宏观情绪影响，供增需淡，区间震荡回升，支撑区16400 - 16500元/吨，压力区17000 - 17300元/吨，建议逢低偏多 [18] - 镍：受宏观情绪、印尼政策影响，成本抬升忧虑，供应矿端强、需求端有变化，阶段调整，支撑区125000 - 128000元/吨，压力区13800 - 140000元/吨，建议逢低偏多 [18] - 不锈钢：受印尼政策扰动，成本抬升，供应收缩可能缓解节后累库压力，需求假期临近现货库存累增，阶段调整，支撑区12800 - 13000元/吨，压力区13800 - 14000元/吨，建议逢低偏多 [18] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅：铜收盘价102180元/吨、涨0.61%，锌收盘价24585元/吨、涨0.53%，铝收盘价23660元/吨、涨0.62%，氧化铝收盘价2842元/吨、涨0.25%，锡收盘价394700元/吨、涨3.32%，铅收盘价16740元/吨、涨0.45%，镍收盘价139360元/吨、涨4.51%，不锈钢收盘价14040元/吨、涨2.18%，铸造铝合金收盘价22205元/吨、涨0.38% [19] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓基值、净多头变化、净空头变化及影响因素：如碳酸锂涨9.18%、主力强空头、净多空持仓基值 - 82652、净多头变化2789、净空头变化254、多头主力增仓等 [20] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：如长江有色铜现货价101430元/吨、跌0.55%，长江有色0锌现货均价24470元/吨、涨0.08%，长江有色铝现货均价23250元/吨、跌0.17%，安泰科氧化铝全国平均价2646元/吨、涨0.00%等 [22] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的产业链相关图表，如交易所铜库存变化、锌库存变化、沪铝库存与铝价走势比较等 [24][26][30] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如铜沪伦比变化、锌沪伦比变化、铝基差与期现价格走势等 [59][61][62] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如铜期权历史波动率、锌历史波动率、铝期权持仓成交走势等 [76][77][80]