涉及行业与公司 * 行业：全球金融市场 美国股市[1] * 公司：高盛 Goldman Sachs[1] 核心观点与论据 * **核心风险判断：市场脆弱性高企** 高盛警告，市场存在“过度持仓”和“极度看涨情绪”，这为“头条冲击”临界点铺平了道路，市场因此变得脆弱，容易出现大幅波动[1] * **短期市场展望：抛售可控并伴随反弹** 尽管存在脆弱性，但近期的资金流动状况仍对美国股市构成支撑，高盛团队认为短期内最可能出现的情况是抛售得到控制，同时伴随着反弹行情[1] * **看涨的短期支撑因素** 流入股票的资金一直很强劲，企业正进入回购窗口，资本市场活动正在升温，而伽马值将重新供应给市场[2] * **潜在的不利因素** 高盛正密切关注整个资金流动体系可能出现的疲软，这既包括盘口流动性，也包括系统性群体的供应[2] 市场指标与数据详情 资金流动 * **全球股票基金强劲流入** 高盛上周观察到全球股票基金出现强劲的资金净流入，其中美国和新兴市场股票基金的资金流入尤为强劲，达710亿美元，前一周为20亿美元，流入量增长了超过35倍[2] * **资金从货币市场轮动** 在股票基金资金流入增加的同时，货币市场基金资产减少了620亿美元，这是该行数据集中的第三大水平[2] * **行业层面资金流向** 大宗商品、科技和金融板块出现了最强劲的资金净流入，过去四周，大宗商品和工业板块的资金净流入尤为强劲[5] 市场情绪与持仓 * **高盛情绪指标读数** 该指标最新读数为-0.2，凸显出尽管截至上周美国个人投资者协会的情绪读数处于一年高点，但投资者仍心存不安[6] * **主经纪商数据** 截至1月15日的一周，宏观产品出现了4周来最大规模的净卖出，这完全是由卖空推动的，美国上市ETF空头减少1.1%[8] * **个股交易活跃** 个股整体呈现小幅净买入，这是由风险偏好上升的资金流推动的，多头买入量略超过空头卖出量，比例约为1.2:1，这是“广度扩大”时期的迹象[8] 系统化交易与波动率 * **系统化策略增加敞口** 由于中长期实际波动率水平持续处于低位，年初以来，系统化交易策略总共增加了约500亿美元的美国股票敞口[12] * **CTA策略转向** 近期的价格走势已导致商品交易顾问转为适度抛售美国股票[12] * **关键阈值位置** 标普500指数目前正处于6874点的短期阈值附近，且距离6657点的中期阈值有100多个点的距离[12] * **伽马头寸状况** 交易商目前持有标普指数的最大多头伽马头寸，较当前水平高3%，一轮反弹将使市场直接回到伽马区间[17] 市场分散性与个股表现 * **选股者追逐个股赢家** 关键波动率指标凸显了对个股赢家上行空间的追逐，以及对大幅指数反弹的消退[19] * **偏度差值处于高位** 标普500指数偏度与其成分股平均偏度的差值，在1年回溯期处于第93百分位，在4年回溯期处于第97百分位[19] * **个股隐含波动率价差处于高位** 标普500指数成分股1个月平均隐含波动率相对指数的价差，在过去1年的回溯期处于第89百分位，在过去5年的回溯期处于第97百分位[21] 企业回购 * **回购窗口即将开启** 报告发布时处于回购禁售期的最后一周，市场将从下周开始获得一个支撑性资金来源[24][26][27] * **回购交易量预期增加** 尽管由于禁售期，交易量仍然较低，但高盛预计随着窗口期的开启，资金流动将会增加[26] 其他重要内容 * **代表性交易** 高盛在经济增⻓和地缘政治⻛险上升时最青睐的交易之一是“利率影响股票，而股票又反过来影响利率”[29] * **融资利差变化** 融资利差以及对杠杆的需求在去年年底触底反弹，这与系统性投资机构的再杠杆化相呼应[10]