公司2025年财务表现与整体态势 - 集团2025年实现营收808亿欧元（约合人民币6716亿元），经常性营业利润约178亿欧元（约合人民币1479亿元），净利润约109亿欧元（约合人民币906亿元），整体收入与利润较上年回落 [3] - 季度节奏呈现趋稳迹象，第四季度有机营收增长1%，延续了第三季度的修复态势 [3] - 对于规模近千亿欧元的集团，趋稳意味着渠道与价格体系未出现系统性松动，且核心客群仍在，只是购买行为更谨慎和挑剔 [6] 各业务板块表现分析 - **时装与皮具**：仍是体量最大、利润贡献最核心的部门，但2025年出现下滑，其经营利润率仍保持在非常高的水平，表明Louis Vuitton、Dior等超级品牌维持了定价与渠道纪律 [10] - **葡萄酒与烈酒**：成为业绩拖累之一，干邑需求放缓叠加外部环境影响，导致该板块利润下行更为明显 [10] - **香水与化妆品**：2025年营收基本持平，但经常性营业利润逆势增长8%，利润率提升至8.9%，展示了在增长趋缓阶段通过新品效率、组合优化与费用控制将规模稳定转化为利润改善的能力 [10] - **精选零售（以丝芙兰为核心）**：2025年有机增长4%，利润同比增长28%，丝芙兰作为渠道平台型资产，能承接消费分化下的多品牌、多价带、多品类需求，并与品牌资产形成互补 [11] 行业消费趋势与“造梦”逻辑的演变 - 奢侈品消费端在2024-2025年发生剧烈变化，消费者仍愿为高品质、强设计、文化认同与情绪价值付费，但对“符号溢价”容忍度降低，对品牌故事真实性要求更高 [11] - “造梦”逻辑从单一符号感，转向更复合的体验感与内容感，将时装皮具的极致叙事与香氛、美妆、零售的高频触点结合，让“梦”变得更日常、可触达且可持续 [11][12] - 中国市场消费价值坐标在移动，奢侈梦的表达方式更靠近本土文化共鸣、真实体验支撑以及“我喜欢、我认同、我需要”的自我叙事 [12] 中国市场战略与本地化举措 - 衡量中国市场的重要性，不再只看境内销售额，而更多看“全球范围内中国客群的消费表现” [13] - 集团董事长Bernard Arnault在2025年9月于上海的行程中，额外增加了对本土品牌老铺黄金与山下有松门店的探店，显示出头部集团开始更认真地研究本土品牌如何赢得消费者 [14][15] - 集团正尝试在产品表达、门店体验、价格策略与文化叙事上，让叙事更贴近当下，以回应中国市场的真实需求，寻求在不破坏全球一致性的前提下做出更适配的本地化表达 [15][24] 美妆与零售业务的具体策略 - **美妆业务分层**：一方面，Dior彩妆、香氛与护肤，以及LV全新上线的香水彩妆等，凭借强新品节奏与品牌势能保持增长，如Dior口红被描述为“全球领先的奢侈口红品牌，每两秒售出一支” [18]；另一方面，一些腰部品牌在中国线上面临压力，且香水品类竞争环境复杂 [20] - **丝芙兰中国策略**：2025年上半年在中国市场仍处于下滑与亏损，随后加快丰富品牌矩阵，引入新锐彩妆与国货功效护肤品牌，以应对消费者更理性、更分散的选择，重新建立集合店的价值 [22] - **美妆经营方法论**：开源来自持续创新与有效上新节奏，节流来自更严格的渠道管理与费用效率，利润改善依靠更好的产品结构、更可控的渠道及更高效的投入产出 [26] - **零售端策略调整**：不执着于“扩张”，更关注“适配”，通过优化品类结构、明确门店与线上分工、强化会员体系与内容运营来解决模型问题 [27] 集团在波动期的整体战略方向 - 将资源更集中地放在确定性更高的核心资产上（如迪奥、娇兰），对于需要高投入或依赖流量叙事的品牌（如Fenty Beauty）进行更审慎的评估，以强调资源效率 [26] - 在行业波动期，通过更精细的经营方式稳住利润与现金流，美妆板块在营收持平时实现利润增长，展示了重要的经营能力 [26][27] - 美妆的角色被重新凸显，既是更高频的消费者触点，也是在波动期通过经营效率提升利润的板块，在中国市场还承担着“更贴近消费者变化”的试验田角色 [28]