爱马仕集团业绩表现 - 2025年上半年销售额同比增长7.1%至80.34亿欧元 [2] - 调整后净利润达25亿欧元，同比增长6% [2] - 皮具和马具部门销售额同比增长11.3%至35.8亿欧元 [3] - 成衣与配饰部门销售额增长4.3%至22.55亿欧元 [3] - 亚太市场（不含日本）销售额仅增长1.5%至35.74亿欧元 [2] - 日本市场销售额增长17.6%至8.15亿欧元 [2] - 美洲市场销售额增长9.5%至14.55亿欧元 [2] - 欧洲市场（除法国）销售额增长12%至10.88亿欧元 [2] - 法国市场销售额增长8.7%至7.4亿欧元 [2] - 香水和美妆业务销售额下降4.1%至2.48亿欧元 [3] - 腕表业务销售额下降8.9%至2.81亿欧元 [3] - 员工人数增加500多人，其中法国新增300个职位 [3] Prada集团业绩表现 - 2025年上半年销售额同比增长7.5%至27.4亿欧元 [7] - 净利润增长0.6%至3.86亿欧元 [7] - 零售销售收入增长10%至24.53亿欧元 [7] - Miu Miu品牌营收大涨49%至7.8亿欧元 [5][8] - Prada品牌零售销售额下降2%至16.47亿欧元 [8] - 亚太市场增长10% [8] - 美洲市场同比增长12% [8] - 欧洲市场增长9% [8] - 日本市场增长4% [8] - 中东市场增幅高达26% [8] - 集团新开设14家店铺，关闭3家店铺 [7] 行业趋势与战略 - 奢侈品消费热度下降，增长差异化加剧 [3] - 爱马仕依赖高度垂直整合的商业模式 [3] - Prada集团将专注于推动Prada品牌重回增长轨道 [9] - Miu Miu增速从去年同期的93%放缓至40% [8] - 消费者喜好转向个性表达，偏好价格门槛较低的小件单品 [10] - 鞋履与配饰成为风格表达的主要出口 [10] - 单品热度依赖于故事性、视觉冲击力与社交传播力 [10] 其他重要事件 - 爱马仕家族继承人Nicolas Puech不再持有价值145亿欧元的股份 [4] - Prada集团宣布以12.5亿欧元收购Versace [9] - Miu Miu在Lyst 2025年第二季度品牌热度榜单中重回榜首 [9]

港股市场表现 - 港股三大指数走弱，恒生指数跌1.6%至24773.33点，国企指数跌1.72%，恒生科技指数跌0.69%，大市成交3206.33亿元，主板卖空金额升至513.14亿元，占可卖空股票总成交金额17.607% [2] - 南向资金净流入131.26亿港元，连续5天超80亿港元，盈富基金、恒生中国企业ETF、美团为净买入前三，石药集团、山东墨龙为净卖出前三 [2] - 北向资金成交2567亿元占两市总成交13.26%，沪股通成交前三为药明康德(24.55亿)、贵州茅台(20.54亿)、工业富联(15.46亿)，深股通成交前三为宁德时代(37.78亿)、中际旭创(26.64亿)、胜宏科技(19.40亿) [3] 板块分化 - 奢侈品、香港零售及本地消费股领跌，普拉达股价大跌8%，周大福跌4.5%，新秀丽跌2.9%，反映高端消费疲弱 [4] - 黄金及有色金属股集体走弱，潼关黄金跌7.7%，紫金矿业跌6%，山东黄金、灵宝黄金、招金矿业跌幅超3% [5] - 短视频、SaaS、AI概念股逆市上涨，美图公司大涨11%，创梦天地涨10%，金山云、快手、金蝶国际均有明显升幅 [5] - 芯片股稳健上行，中芯国际、华虹半导体、晶门半导体均录得1%以上涨幅 [5] 电力行业数据 - 6月全社会用电量同比增长5.4%至8670亿千瓦时，环比增速提升1个百分点，第三产业用电量(同增9%)及城乡居民生活用电量(同增10.8%)为主要推动力 [10] - 1-6月高技术及装备制造业用电量同比增长3.8%，汽车制造业(8.8%)、通用设备制造业(6.8%)增速显著，新能源整车制造业用电量同比增28.7% [11] - 6月规上工业发电量同比增1.7%，核电(10.3%)、太阳能发电(18.3%)增速加快，水电降幅收窄至4% [12] 投资建议 - 港股电力运营商板块估值偏低，股息率超6%，煤炭价格走低支撑火电盈利，建议关注华润电力及中国电力 [13]

中金发布研报称，维持普拉达(01913)跑赢行业评级，但因奢侈品行业持续低迷和Versace整合不确定 性，将目标价下调6.3%至75港元，估值倍数有所下调，目标价对应2025年市盈率22.6倍，2026年市盈率 18.9倍。当前股价对应2025年市盈率13.8倍，2026年市盈率11.2倍。该行的目标价较当前股价有60.3%的 上行空间。该行尚未将Versace并入集团财务报表，待交易完成(预计在2H25)，维持其2025年和2026年盈 利预测不变。 尽管Versace整合存在不确定性，但该行重申观点，剔除Versace影响后的Prada集团可能是2025年表现最 佳的奢侈品公司之一，预计实现高于行业的收入增长和罕见的EBIT利润率扩张潜力，驱动因素包括： 1)Prada品牌和Miu Miu品牌的零售空间扩张，预计在2H25加速;2)Miu Miu品牌皮具产品的放量;3)在众多 同行品牌2025年经历设计转型之际，Prada集团保持创意一致性。该行认为，基于2025年盈利展望和长 期前景，Prada集团的当前估值具有吸引力。 Prada集团发布1H25业绩，按固定汇率(CER)计算，净收入同比增长9%，达 ...

尽管Versace整合存在不确定性，但该行重申观点，剔除Versace影响后的Prada集团可能是2025年表现最 佳的奢侈品公司之一，预计实现高于行业的收入增长和罕见的EBIT利润率扩张潜力，驱动因素包括： 1)Prada品牌和Miu Miu品牌的零售空间扩张，预计在2H25加速;2)Miu Miu品牌皮具产品的放量;3)在众多 同行品牌2025年经历设计转型之际，Prada集团保持创意一致性。该行认为，基于2025年盈利展望和长 期前景，Prada集团的当前估值具有吸引力。 Prada集团发布1H25业绩，按固定汇率(CER)计算，净收入同比增长9%，达到27.40亿欧元，按财报汇率 同比增长8%，符合FactSet一致预期。毛利率因更高的运营效率和较低的物流成本而改善，1H25达到 80.1%(1H24为79.8%)。 智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持普拉达(01913)跑赢行业评级，但因奢侈品行业持续低迷和 Versace整合不确定性，将目标价下调6.3%至75港元，估值倍数有所下调，目标价对应2025年市盈率22.6 倍，2026年市盈率18.9倍。当前股价对应2025年市盈率13.8倍，2 ...

麦格理指出，普拉达上半年销售额按固定汇率计算同比上升9%，大致符合该行预测。由于收购Versace 的非经常性成本，净利同比上升0.6%，与该行预测相差7%。报告引述管理层预期至8月底，日本及欧洲 的整体旅游客流量同比将转为平稳。公司将优先提升品牌价值，并相信透过营运杠杆仍有改善盈利能力 的空间。管理层相信，MiuMiu在许多国家的渗透率仍然偏低，在品类和组合方面仍有进一步改善的潜 力。 里昂发布研报称，普拉达上半年业绩表现略逊预期，收入录27.4亿欧元，较该行及市场预期低2%，主 要因Prada与MiuMiu品牌零售净销售均稍逊预期，分别跌3.6%及升40%。渠道结构优化带动毛利率超预 期，但收购Versace相关成本及销售疲软，令净利润低于预期。第三季至今旅游消费需求持续承压，料 MiuMiu品牌面对最大的同比比较基数压力。 普拉达(01913)跌超3%，截至发稿，跌2.91%，报41.65港元，成交额1.54亿港元。 ...

7月5日，上海乐高乐园正式开园当天，早上7点入口处便开始排队，有"乐高迷"从北京、广州等地专程赶来，"等着能够早一步跨进这个园区的大门。"首座 乐高乐园的开业，让金山区一跃成为上海夏日游的新宠，金山区民宿预订量同比增幅达6倍。 把视线从乐高乐园转向南京西路，前不久，由全球奢侈品巨头路易威登打造的全新概念地标——"路易号"在这里精彩亮相，犹如一艘巨轮停泊在人来人往的 都市街头。 "路易号"以露台经济为特色，创新融合"首发+首展+首秀"三种业态，一亮相便吸睛无数，在线下吸引了无数市民游客前往"打卡"，于线上也掀起了热烈讨 论。"路易号"所在的静安区，也先后创新推出"日间船票""夜航船票"，通过票根经济、夜间经济等形式，打造联动模式、串联全域消费。 这个夏天，首发经济在上海持续聚集人气、激发活力，这也是我们系列观察的第二站。 从高铁上海虹桥站上车，不到20分钟就能抵达金山北站，出站不远处便是今夏刚刚开园的上海乐高乐园度假区，这是中国首个乐高乐园度假区，也是全球规 模最大的乐高乐园。 打卡第一家店、欣赏第一场秀、入手首发新品……首发经济自带创新属性、天生流量体质，其特点就在于"首"、在于"新"，在于能够激活消费者的尝 ...

机构：中金公司 研究员：侯利维/王嘉钰 1H25 EBIT 低于市场一致预期 Prada集团发布1H25 业绩：按固定汇率（CER）计算，净收入同比增长9%，达到27.40 亿欧元，按财报 汇率同比增长8%，符合FactSet一致预期。毛利率因更高的运营效率和较低的物流成本而改善，1H25 达 到80.1%（1H24 为79.8%）。 集团EBIT同比增长6%，达到6.07 亿欧元，EBIT利润率为22.2%（1H24 为22.6%），低于Factset一致预 期（6.31 亿欧元），原因包括：1）与Versace收购相关的1,100 万欧元非经常性费用；2）市场营销费用 占比上升（1H25 占收入9.3%，1H24 为8.6%）。 集团净收入为3.86 亿欧元，净利率为14.1%（1H24 为15.0%），同比持平，主要因税款支付时间调整 （1H24 税款于2024 年7 月支付）。截至2025 年6 月30 日，集团持有净现金3.52 亿欧元。 发展趋势 尽管Versace 整合存在不确定性，但我们重申观点，剔除Versace 影响后的Prada 集团可能是2025 年表现 最佳的奢侈品公司之一，预计实现 ...

最新财报显示，在截至6月底的上半年内，该集团营收录得398亿欧元，同比下滑4%，营业利润锐减15%至90亿欧 元。核心的时装与皮具部门销售同比下滑9%，成为拖累业绩的主要因素。尽管路易威登（Louis Vuitton）与迪奥 （Dior）依旧在品牌影响力与产品创新层面保持市场关注度，但它们所在的板块整体销售仍在下降。 一周时尚快报 LVMH计划10亿美元出售马克·雅克布 全球最大奢侈品集团LVMH的业绩正在恶化。 在此背景下，LVMH正考虑剥离旗下非核心资产，洽谈出售美国设计师品牌马克·雅克布（Marc Jacobs），交易估 值约为10亿美元，目前已与多家潜在买家进行初步接触，包括Authentic Brands Group、Bluestar Alliance等。 1986年，马克·雅克布创立同名品牌，1997年被LVMH纳入麾下，同年这位设计新星被委任为路易威登的艺术总 监。近年来，这个品牌声量与业绩始终表现平平，逐渐边缘化。 和2016年出售另一个设计师品牌唐娜·凯伦 (Donna Karan)相似，业绩承压之下，LVMH对旗下品牌的精简计划也越 来越清晰：保留真正能在全球化、年轻化、高端化方面形成效应 ...

来源：格隆汇APP 大摩认为，国际旅游负面影响将在夏季达到高峰，第三季销售预测可能下调，目前最新预测按固定汇率 增长8.3%，此前预测为10.4%。大摩预期普拉达的股价或面临压力，将目标价从66港元降至62港元，仍 维持"增持"评级，续列行业首选，指出集团第二季在奢侈品行业中仍属表现优异，依然看好Prada与Miu Miu品牌吸引力与未来增长动能。 摩根士丹利发表研究报告指，受到跨境旅客奢侈品消费放缓影响，普拉达第二季业绩逊预期，按固定汇 率计算销售额按年增长6.1%，对比首季为12.5%及市场预期为9%。期内Prada与Miu Miu品牌收入均略低 于预期，虽然同店销售增长约9%，但似乎缺乏经营杠杆，导致上半年经调整EBIT较预期低3.1%。 ...

国都香港研究部 电话：852-34180288 网址：www.guodu.com.hk 每日投资策略 · 2025 年 7 月 31 日 国都港股操作导航 | 海外市场重要指数 | 收市 | 幅度 | | --- | --- | --- | | 道琼斯工业指数 | 44,461.28 | -0.38% | | 标普 500 指数 | 6,362.9 | -0.12% | | 纳斯达克综合指数 | 21,129.67 | 0.15% | | 英国富时 100 指数 | 9,136.94 | 0.01% | | 德国 DAX 指数 | 24,262.22 | 0.19% | | 日经 225 指数 | 40,829.55 | 0.43% | | 台湾加权指数 | 23,461.72 | 1.12% | | 内地股市 | | | | 上证指数 | 3,615.72 | 0.17% | | 深证成指 | 11,203.03 | -0.77% | | 香港股市 | | | | 恒生指数 | 25,176.93 | -1.36% | | 国企指数 | 9,038.27 | -1.18% | | 红筹指数 | 4,349. ...