2025Q1运营数据表现 - 全渠道流水实现低单位数增长 直营渠道低单下滑 批发渠道低单增长 电商渠道低双位数增长 整体零售表现符合预期 [1] - 分月度看 1月受春节提前影响零售超预期 3月因天气波动零售略低预期 季度整体符合预期 [1] - 品类表现延续2024年趋势 跑步及健身为主要增长驱动 篮球及运动生活品类持续承压 [1] 库存与折扣情况 - 库销比维持在约5的健康水平 季度内折扣小幅改善 [1] - 4月线下流水预计下滑 折扣同比加深 短期零售仍面临压力 [1] 营销与费用平衡 - 奥运相关营销效果需后续观察 需平衡费用投入与增长关系 [2] - 短期收入增长难见效 费用对业绩形成显著拖累 [2] 中长期发展策略 - 行业竞争加剧背景下 公司通过品牌发力优化经营质量 2023年以来持续磨底 [2] - 经营优化后有望重启健康增长路径 未来或具备较高弹性 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利分别为24 3亿元(-19%) 25 8亿元(+6%) 28 0亿元(+8%) [2] - 对应PE估值15X(2025) 14X(2026) 13X(2027) [2]