投资框架与核心理念 - 逆向投资的核心在于“多想一层，大胆假设，小心求证”，而非简单反向操作 [2] - 投资体系的锚点是“好公司”，重仓标的必须出自高质量公司的核心池，这是所有策略的最大公约数 [4][7] - 长期来看，高质量公司贡献了市值增长的绝大部分，选股方法始终立足于寻找最优质的资产和公司自身的阿尔法 [7] - 好公司的定义是能够长期持续保持高ROE或高ROIC的资产，维持模式包括稳定竞争格局、优秀商业模式、行业景气持续等 [8] - 投资策略是“好公司+多策略”的组合，在质量因子基础上不排斥景气、逆向、GARP等策略优化 [7][28] 跨市场投资实践 - “精选好公司”的策略在A股、港股、美股市场均有效，好公司的标准相通，但会尊重各市场估值体系和流动性特点的差异 [10] - 覆盖港美股中国资产使可投资的高质量公司数量呈倍数级增长，扩大了优质标的的选择范围 [12][13] - 对于难以近距离接触管理层的海外公司，通过完善的信息披露、开放的沟通渠道以及建立长期信任关系来弥补认知缺口 [13][14] 组合管理与风险控制 - 从公募转向私募后，将控制回撤作为组合运作的高权重目标，以适应绝对收益导向和客户体验要求 [16][17] - 在产品面值附近时，组合构建优先选择下跌空间最小的标的，而非潜在收益率最大的标的 [18] - 换手率从公募时期的1倍多提升至约2-3倍，通过更高频地优化组合性价比来控制波动，增加的换手主要来自低仓位个股的更新和重仓股的少量交易 [18][19] - 回撤控制体系包含三层：组合均衡分散（覆盖约20个申万二级行业，前五大行业占比平均低于15%）、创新工具运用（如衍生品）、适当的交易优化 [33] - 通过使用气囊工具等衍生品，可以在看好公司长期前景时让渡部分收益（如6%-7%）以规避短期回调风险（如30%以内） [33] 选股逻辑与案例 - 获得成就感的核心是选到逆向、能挑战市场一致预期的标的并最终赚钱 [4][21] - 形成非共识判断依赖两件事：相信常识和情绪稳定、看得长远，数据和调研是验证常识的工具 [21][24] - 以互联网券商为例，在市场过度关注大陆用户入金监管利空时，通过常识判断其全球化增长是核心驱动力，监管变为次要矛盾 [22] - 以连锁咖啡品牌为例，核心期待是其潜在的提价能力，从每杯赚1元提价至2元，利润有翻倍空间，而星巴克一杯可赚6-7元，这是基于常识的判断 [23] - 左侧交易的优化目标是寻找“右侧可期的左侧”，即标的不仅便宜，在未来半年到一年内还应有可期待的催化剂 [27] 特殊策略应用 - 曾在中概股低位时，配置一批市值低于净现金且现金流为正的公司，构建“净现金指数”策略，这类公司估值低至具备格雷厄姆式的清算价值 [29] - 股票交易是竞争定价权，倾向于选择关注度较低的标的，以降低竞争难度 [25] 行业与市场展望 - 未来12个月最关注的市场变量是经济底的出现，认为政策底和市场底已现，经济底在路上，若经济见底回升可能引发市场风格转变 [35][36] - 认为AI当前更多是“降本逻辑”，但真正的想象空间在于创造新需求蛋糕和流量重构，技术竞争是“小王”，生态和流量优势才是“大王” [36][37] - 对创新药领域长周期看好，认为其具有“工程师红利”，能维持长期竞争力，但投资门槛在于专业性和估值体系（更多依赖远期估值） [41] - 对半导体板块持谨慎态度，因难觅估值便宜的标的，且行业景气度对公司股价的影响大于公司自身竞争力 [40] - 对新消费领域愿意观察参与，但错过底部涨幅后不愿追高 [39] - 在高股息风格下，仍会从公司经营和成长角度选股，“高质量+高股息”可作为收益加强，但非主要矛盾 [32]