报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月政府债供给压力或前低后高 银行“补负债”有诉求 存单短期或在1.45%-1.5%区间震荡 供给端上旬压力小于中下旬 存单或延续当前温和放量状态 需求端一级市场募集率偏强 中小行和理财配置积极 下周国债到期规模大、政府债供给压力有限 短期内资金面或维持相对宽松 1y国股行存单或维持在1.45-1.5%区间 中下旬需关注银行资负状态变化 建议高频跟踪存单供给规模和发行定价情况 央行配合下部分资金摩擦时点1y存单1.5%以上提价压力可控 [2][53] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资保持为正，期限结构继续拉长 - 本周（8月3日至8月9日）存单发行规模为5461.3亿元 净融资额为685.2亿元 国有行发行占比由56%升至59% 股份行发行占比由21%降至13% 发行加权期限拉长至7.93个月 [2][5] - 下周（8月10日至8月16日）存单到期规模为9116.4亿元 周度环比增加4362.3亿元 到期主要集中在国有行和城商行 1Y、6M期限存单到期金额最高 分别为3140.1亿元和2081.7亿元 [2][5] 需求：中小行为配置主力，一级市场募集率维持高位 - 二级配置机构方面 本周（8月3日至8月9日）中小银行周度净买入由192.97亿元大幅升至1254.44亿元 大型银行由净买入167.6亿元转为净卖出508亿元 货基周度净卖出由875.82亿元升至1069.91亿元 理财周度净买入从215.77亿元升至231.72亿元 其他类周度净买入437.36亿元 较上周减少138.32亿元 [2][17] - 一级发行方面 截至8月7日 全市场募集率（15DMA）由91.2%升至92.4% 国有行募集率由95.8%降至95.6% 股份行募集率由95.0%升至95.1% 城商行募集率由83.3%降至81.4% 三农行募集率由80.4%降至79.6% [2][17] 估值：存单一二级定价尚无明显提价特征 - 一级定价方面 1Y股份行存单加权发行利率小幅下行至1.48% 3M品种较上周上行约0.3bp至1.43% 9M品种较上周上行约1.5bp至1.48% 1Y品种较上周下行约0.5bp至1.48% 1Y-3M期限利差为4.87bp 处于历史14%分位数 1Y期限城商行与股份行利差为3.79bp 处于历史2%分位数 农商行与股份行利差为4.63bp 处于历史6%分位数 [2][23] - 二级收益率方面 截至8月7日 AAA等级品种存单收益率较上周表现分化 1M品种较上周上行1.50bp 3M、6M和9M品种分别下行0.50bp、0.42bp和0.36bp 1Y品种基本持平、小幅上行0.05bp至1.48%左右 1Y-3M期限利差为5.30bp 位于2019年以来约19%的历史分位数水平 [33] 比价：存单与国债利差压缩、与国开利差小幅走扩 - 1Y股份行存单发行利率与DR007:15DMA资金价差由5.11bp走扩至5.67bp 与R007:15DMA资金价差由3.76bp小幅收窄至3.75bp 基本持平 存单与国债利差由33.40bp收窄至27.07bp 2019年以来历史分位数由28%下行至13% 存单与国开债利差由4.66bp走扩至5.46bp 历史分位数由5%上行至7% AAA中短票与存单利差由3.22bp走扩至4.95bp 历史分位数由46%上行至63% [2][39]