证 券 研 究 报 告 证券分析师： 黄伟平 A0230524110002 研究支持： 杨振 A0230126070002 卢子墨 A0230126030002 2026.7.21 1.1、配置盘：大行存贷利差延续，"资产荒"问题仍将延续 资料来源:Wind，申万宏源研究 资料来源:Wind，申万宏源研究 -8% -7% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 资产缺口(存款增速-资产增速,%) 资产增速 存款增速 0 10 20 30 0 10 20 30 2016-01-01 2016-06-01 2016-11-01 2017-04-01 2017-09-01 2018-02-01 2018-07-01 2018-12-01 2019-05-01 2019-10-01 2020-03-01 2020-08-01 2021-01-01 2021-06-01 2021-11-01 2022-04-01 2022-09-01 2023-02-01 2023-07-01 2023-12-01 2024-05-0 ...

固定收益周报 成交规模下降，信用利差多数收窄 ――信用债周报 分析师：李济安 SAC NO：S1150522060001 2026 年 7 月 21 日 核心观点： 本期（7 月 13 日至 7 月 19 日）信用债发行利率均值上行 6 BP 至 1.78%。 本期信用债发行规模环比增长，中期票据、短期融资券发行金额减少，企业 债、公司债、定向工具发行金额增加；信用债净融资额环比减少，中期票据、 短期融资券净融资额减少，其余品种净融资额增加，公司债、中期票据净融 资额为正，企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负。二级市场方面， 本期信用债成交金额环比下降，企业债、中期票据成交金额增加，公司债、 短期融资券、定向工具成交金额减少。收益率方面，本期信用债收益率有一 定分化，呈中短端整体上行，长端整体下行态势。信用利差方面，本期中短 期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄。分位数来看，多数品种信用利 差处于历史低位，7 年期分位数相对较高。绝对收益角度来看，震荡调整后 债市吸引力增强，相对旺盛的配置需求将推动信用债再次步入修复行情，债 市走强仍有一定支撑，收益率仍处下行通道，但扰动因素增多，阶段性调整 难以避免， ...