报告行业投资评级 - 股指领域建议IM待放量确认后以多头为主 IF受美债利率压制更明显 维持小幅波动判断 [1] - 黄金领域建议后续等待美元指数指引 关注做多机会 [1] - 焦煤领域判断价格整体偏弱运行的基调较难改变 [3] - 螺纹钢领域判断钢价短期更多跟随成本回落 后续需关注焦煤供应恢复情况 [4] - 铁矿石领域预计主力合约震荡偏弱运行 中长期以逢高布局空单为主 [5] - 原油领域预计油价维持高位震荡 受地缘消息影响仍较大 [6] - 沥青领域需后续关注基差及现货价格变化 [7] - PTA领域建议在阻力位谨慎沽空 [8] - 白糖领域判断短期郑糖价格重心或随国际走势上移 但国内基本面稳定 跟涨动力偏弱 [8] - 三十年期国债领域不建议过度看多 等待后续经济数据指引 [9] - 铜领域预计短期铜价高位震荡 [9][10] - 聚烯烃领域预计短期震荡略偏强 后续关注原油价格变化 [10] - 白银领域建议后续等待美元指数的指引 关注做多机会 [11] - 铝领域预计短期铝价震荡偏弱运行 [11] - 甲醇领域预计短期甲醇价格震荡偏强 [12] - 镍领域预计短期镍价呈震荡走势 [14] - 纯碱领域预计纯碱价格短期低位震荡略偏弱 [15] 报告核心观点 - 节前A股已提前调整 成交缩量 三季报窗口临近 假期内美股/纳指偏强 港股先跌后弹 A50并未强势大涨 美债长端利率仍处高位 中东地缘仍有扰动 美国9月非农数据低于预期 中东原油供应边际修复 叠加G7宣布释放石油储备 油价趋稳 节后资金有回补需求 更偏向选择业绩确定性品种 侧重结构性行情 [1] - 美联储9月FOMC会议以12:0全票通过将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%–4.00% 为2023年7月以来首次重启加息 会议委员对加息核心逻辑存在明显分歧 节假日期间地缘冲突持续升级 美伊冲突和俄乌冲突均有进一步升级迹象 加息预期仍存 施压贵金属 但美元指数进一步上涨动力不足 贵金属持续下行空间有限 [1] - 国庆假期煤焦现货延续弱势 竞拍流拍率偏高 下游焦钢企业以消耗库存为主 现货支撑明显减弱 节前盘面大幅下跌已提前计价保供复产预期 但焦煤实际供应恢复仍需时日 基差处于历史极值水平 盘面深贴水构成中长期估值层面支撑 焦炭首轮提降于10月1日落地 焦炭价格开启下降周期 压力向上游传导 [3] - 国庆假期国内钢材现货休市 唐山普方坯主流出厂价稳在3040元/吨 上海螺纹报3140元/吨 热卷报3300元/吨 前期钢厂亏损倒逼检修减产 9月底焦煤现货下跌带动焦炭亏损收窄 焦炭供应回升 钢厂产量或跟随旺季需求出现季节性波动 但钢材需求端预期向上弹性不大 当前钢材产量不高 后期库存压力有限 四季度库存有先降后累预期 [4] - 9月28日至10月4日中国47港铁矿石到港总量2467.7万吨 环比减少516.9万吨 45港铁矿石到港总量2303.6万吨 环比减少535.5万吨 北方六港铁矿石到港总量1077.1万吨 环比减少501.8万吨 节前铁水产量回落至234万吨附近 钢厂盈利率维持低位 钢厂检修及降负荷生产居多 焦炭首轮提降落地后 钢厂亏损压力或缓解 铁水料有回升空间 但持续性及高度仍取决于需求 铁矿短期受制于铁水低位 供应增长及成本松动 价格向上高度有限 中长期铁矿供应压力依旧较大 供需偏宽松格局或继续维持 需关注西芒杜增量及节后旺季需求成色 [5] - 截至10月2日当周 美国商业原油库存量4.24134亿桶 比前一周下降318.6万桶 美国汽油库存总量2.04744亿桶 比前一周增长38.2万桶 美国原油日均产量1397.9万桶 比前周日均产量增加2.4万桶 上周霍尔木兹海峡原油日均通行量约为1030万桶 相当于战前基准水平的76% 汽油与柴油等成品油货物仅为每天130万桶 占整体运输量的11% 国际能源署成员国同意尽可能优先释放柴油库存 约1亿桶石油尚未被释放 美伊谈判仍僵持 伴随G7释放柴油战略储备 海峡VLCC 延布港出口恢复 近端供应缓解 油价承压回落 [6] - 节后国内沥青综合产能利用率预计为19.7% 环比回落8.3% 受部分炼厂减产 转产渣油影响 节后开工有所下滑 10月国内沥青总排产量预计157.7万吨 环比增加0.2万吨 增幅0.1% 整体供应仍存增量预期 本期国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.2% 环比减少0.1个百分点 同比减少8.5个百分点 改性沥青对沥青周度消费量为5.46万吨 环比减少1.2% 节日期间沥青基本面呈现供需双降格局 供需缺口收窄 库存存在累库压力 节前市场释放主营10月增产 原料有宽松迹象两大重磅利空消息 现货端尚未形成明确的下跌趋势 低库存和刚需仍在托底 后续有待节后市场验证 [7] - 节前PX装置运行平稳 开工小幅提升至80.9% 环比增长0.6% 海外韩国GS40万吨装置检修 节前PTA短停装置重启 开工回升至75.5% 环比增长5.3% 下游聚酯检修重启并存 开工维持在73.8% 环比下降0.1% 现货基差偏强维持 加工费再度走扩 PTA装置开工仍在回升 下游聚酯需求端预期不佳 产业供需结构性矛盾逐步凸显 平衡表累库幅度持续扩大 供需端近强远弱格局较为明显 成本端偏高位震荡 [8] - 巴西中南部地区9月上半月糖产量较上年同期下降41.6%至212万吨 甘蔗压榨量同比下降34.2%至3016万吨 9月上半月乙醇产量下降27.2%至17.2亿升 2026/27榨季糖厂已将更大比例的甘蔗用于乙醇生产 受厄尔尼诺影响 巴西降雨过多拖累新季压榨进度 9月上半月糖产量大幅下跌 同时制糖比也在下跌 印度 欧洲 泰国则受到干旱影响 全球供应紧张情绪升温推高国际原糖走势 [8] - 财政部相关文章指出 财政部门要研究制定针对性强的增量政策 推动更加积极的财政政策发力提效 为完成全年经济社会发展目标任务提供坚强保障 财政发力背景下 债市进一步上涨动力减弱 逆周期调节持续加码 稳经济预期或施压国债 国际主权债券利率持续高位 外围环境不利于国债上涨 [9] - 智利Centinela铜矿工人因薪资纠纷调解失败于10月7日启动罢工 参与员工占直接劳动力22% 该矿去年产铜24.04万吨 必和必拓旗下Escondida铜矿管理人员也投票支持罢工 正进行政府调解 美国8月PCE数据低于预期 9月非农新增仅2.9万人 加息预期较此前降温 矿端紧缺格局未改 TC深度负值持续 智利铜矿扰动不断 国庆期间LME库存持续去化 海外现货偏紧格局延续 国内双节备货结束后 需求或转弱 存在库存回升压力 罢工扰动与低库存提供底部支撑 国内库存回升压力制约上行空间 [9][10] - 中国重点生产企业聚烯烃库存65万吨 较上日减少1万吨 较去年同期增16.07% 华东聚丙烯现货价10085元/吨 较上日增长23元/吨 基差1454元/吨 聚丙烯产能利用率66.1% 油制利润36.03元/吨 华东LLDPE现货价9463元/吨 较上日增长25元/吨 基差1266元/吨 油制LLDPE市场毛利为-291元/吨 煤制LLDPE市场毛利为1460元/吨 聚烯烃生产企业库存近期较稳 整体利润一般 现货供应偏紧 下游工厂开工率偏低 旺季提升有限 小长假后下游工厂有刚需补库预期 成本端原油价格较稳 聚烯烃整体呈现供应偏紧 库存低 基差大 需求偏弱格局 [10] - 日本8月实际工资连续第八个月上涨 创近十年最长连涨纪录 日本8月实际现金收入同比增长1.5% 名义工资增长3.8% 连续第七个月保持在3%以上 劳动力短缺导致的破产在2026财年上半年达240件 创历史新高 市场定价日本央行年底前再加息的概率为76% 美联储加息预期持续加强背景下 日本加息预期仍存 全球主要央行加息预期均存在 施压经济 白银被动跟随黄金波动 节假日期间白银震荡寻底 下方空间有限 [11] - 部分日本铝买家已与全球生产商达成协议 10月至12月发货的溢价为每吨255美元 较上一季度下降35% 日本铝溢价大幅下调 主因是海外供应边际缓解 目前中东铝厂持续复产中 此前因担忧供应中断积累的风险溢价逐步被挤出 海外供应修复预期正在兑现 节前铝锭社会库存降至低位 节后集中到货或导致累库 加之节后铝水比例预计回落 铸锭量环比增加 存在库存回升压力 [11] - 江苏太仓甲醇市场价4450元/吨 下降70元/吨 中国甲醇港口样本库存量39.35万吨 较上期减少1.85万吨 中国甲醇样本生产企业库存28.17万吨 较上期增长1.65万吨 样本企业订单待发26.03万吨 较上期增长1.33万吨 甲醇开工83.8% 周上升0.91% 下游总产能利用率71.18% 周上升1.18% 国内甲醇开工高位上升 下游需求回升 甲醇港口库存继续去库 江苏沿江主流库区在出口船发支撑下延续良好 部分边库有汽运补充 内地甲醇市场窄幅震荡 企业竞拍成交不佳 港口甲醇市场基差走弱 商谈成交一般 10月进口到港预计将延续低位 [12] - 印尼政府正在讨论暂停新建生产半成品镍产品的加工设施 以支撑镍产品价格 印尼半成品镍供应过剩已导致价格下跌 政府考虑压缩半成品产能 同时推动终端产品产业发展 并继续通过控制镍矿开采配额来支撑镍价 若暂停新建政策落地 中长期将限制新增供给释放 短期影响有限 目前市场对印尼减产担忧逐步减少 转向供应恢复预期 节前下游备库意愿不强 以刚需采购收尾 国内镍社会库存处于相对高位 印尼政策调控预期与高库存形成博弈 [14] - 全国重质纯碱主流价1108元/吨 近期价格较稳 纯碱周度产量66.92万吨 环比下降2.14% 纯碱厂家总库存180.58万吨 环比下降4.39% 浮法玻璃开工率66.99% 周度增长0.1个百分点 全国浮法玻璃样本企业总库存7049.68万重箱 环比增长0.92% 全国浮法玻璃均价1079元/吨 环比上日持平 浮法玻璃行业利润水平不佳 开工呈下降趋势 假期华东市场淡稳运行 下游加工厂操作理性 订单改善有限 国内纯碱市场表现平淡 交投气氛一般 企业装置大稳小动 供应窄幅增加 下游企业采购积极性不佳 保持刚需补库 纯碱近期供应较稳 需求偏弱 企业库存高位有所下降 [15]