宏观市场环境 - 一季度GDP同比增长5%，3月份规模以上工业增加值增长5.7%，良好的宏观数据有效提振了市场信心 [1] - 地缘政治扰动边际减弱，但结构性影响仍在 [1] - 市场焦点正从外部扰动转向内部基本面验证，年报和一季报进入密集披露期 [1] 市场整体表现 - A股在4月16日GDP数据公布当日集体收涨，成长风格弹性突出 [1] - 沪指站稳4000点整数关口并震荡上行，4月19日收盘于4051点，短期均线呈多头排列 [1] - 深市表现强于沪市，创业板指周涨幅达6.65% [2] - 两市日均成交额约2.34万亿元，较前周有所放大，显示增量资金逐步入场 [1] - 指数已突破前期整理平台，上行空间等待后续经济数据与财报的验证 [2] 行业板块分析 - **通信行业**：AI算力需求持续释放，光模块、数据中心等细分方向景气度维持高位，运营商资本开支及5G-A建设提供增量需求，上周行业指数上涨8.67% [1][2] - **电子行业**：半导体国产化进程加速，消费电子备货周期叠加存储芯片涨价预期，行业景气度回升，上周上涨5.10% [2] - **有色金属行业**：能源金属及小金属受益于新能源需求刚性及供给端扰动，价格中枢上移；工业金属受全球风险偏好修复带动，上周上涨3.81% [2] - **电力设备行业**：国内大储强制配储政策落地，海外户储及工商业储能需求增长，锂电池成本下降改善项目收益率，电池及电网设备方向表现活跃，上周上涨3.51% [2] 市场运行特征 - 科技成长与周期资源板块共振，产业景气与政策驱动成为市场主线 [2] - 沪指在4000点上方整固后选择向上，于4月13日盘中回踩3966点后企稳，随后三个交易日连续收涨 [2] - 业绩确定性高、景气度向好的行业有望延续强势，而缺乏业绩支撑的题材股或面临分化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续区间运行，欧盟政策对中国钢材出口实际影响不大，行业保持韧性，钢材基本面处于“弱平衡”格局，需关注旺季需求释放持续性和原料价格波动传导强度 [2] - 铁矿石需求侧铁水复产快速但向上空间收窄，港库好转，矿价短期震荡运行，关注铁水复产、贸易谈判及地缘局势变化 [5] - 锰硅静态供求格局不理想但供给端有好转迹象，硅铁供需双弱，成本和供给端因素是驱动铁合金行情关键，锰矿端可叙事性是后续关注重点，当前盘面估值偏高，中长期以成本为支撑 [10] - 焦煤静态供求结构宽松，需求端有不足，当前焦煤价格估值合理，建议暂时观望，中长期对焦煤价格乐观，6 - 10月或有价值建仓机会 [15] - 工业硅需求疲软限制价格，预计震荡运行，关注西南供给恢复情况 [18] - 多晶硅盘面受预期影响反弹，现货市场氛围偏弱，操作谨慎，等待实际成交好转或新政策指引 [20] - 玻璃市场弱势，价格中枢下移，建议观望，主力合约参考区间930 - 1000元/吨 [23] - 纯碱供应边际收缩但产能释放宽松，需求乏力，价格预计低位震荡运行，主力合约参考区间1120 - 1200元/吨 [25] 各品种情况总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3103元/吨，较上一交易日涨9元/吨（0.290%），注册仓单83390吨，环比减少0吨，主力合约持仓量151.62万手，环比增加18475手；天津汇总价格3170元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3220元/吨，环比减少0元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3290元/吨，较上一交易日涨11元/吨（0.335%），注册仓单615266吨，环比减少3829吨，主力合约持仓量110.67万手，环比增加39885手；乐从汇总价格3330元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比增加10元/吨 [1] 策略观点 - 宏观上欧盟政策对中国钢材出口实际影响不大，行业保持韧性；基本面热卷表现中性偏强，螺纹钢供需结构边际承压，钢材基本面处于“弱平衡”格局，需关注旺季需求释放持续性和原料价格波动传导强度 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2609）收至764.00元/吨，涨跌幅+0.73 %（+5.50），持仓变化+3677手，变化至48.88万手，加权持仓量96.33万手；现货青岛港PB粉765元/湿吨，折盘面基差48.02元/吨，基差率5.91% [4] 策略观点 - 供给上海外矿石发运延续增势，近端到港量回落；需求端铁水产量增加，钢厂盈利率环比持稳；库存端港口和钢厂进口矿库存去化；需求侧铁水复产快速但向上空间收窄，港库好转，矿价短期震荡运行，关注铁水复产、贸易谈判及地缘局势变化 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 4月15日，锰硅主力（SM605合约）日内收涨0.33%，收盘报6170元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6100元/吨，折盘面6290，升水盘面120元/吨；硅铁主力（SF607合约）日内收平，收盘报5714元/吨，天津72硅铁现货市场报价5850元/吨，升水盘面136元/吨 [8] - 锰硅盘面价格向下跌破上行趋势线，走势延续弱势，关注下方6050元/吨附近支撑；硅铁盘面价格跌破短期反弹趋势线后持续走弱，关注下方5550元/吨附近支撑 [8] 策略观点 - 美伊争端缓和，原油价格回落，前期受原油/能源情绪影响上涨的品种多数回落，中东局势仍有不确定性，需关注原油对市场情绪的扰动 [9] - 锰硅静态供求格局不理想但供给端有好转迹象，硅铁供需双弱，成本和供给端因素是驱动铁合金行情关键，锰矿端可叙事性是后续关注重点，当前盘面估值偏高，中长期以成本为支撑 [10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 4月15日，焦煤主力（JM2605合约）日内收涨1.69%，收盘报1083.0元/吨；山西低硫主焦报价1524.3元/吨，折盘面仓单价为1333.0元/吨，升水盘面250元/吨；山西中硫主焦报1350元/吨，折盘面仓单价为1335元/吨，升水盘面252元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1220元/吨，折盘面仓单价为1195元/吨，升水盘面112元/吨 [12] - 焦炭主力（J2605合约）日内收涨2.80%，收盘报1691元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1460元/吨，折盘面仓单价为1715元/吨，升水盘面24元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，折盘面仓单价为1766元/吨，升水盘面75元/吨 [12] - 焦煤盘面价格向下跌破去年6月份以来的中期反弹趋势线，短期价格仍旧偏弱，关注下方1080元/吨附近支撑，注意日内大幅波动；焦炭盘面价格短期内继续维持区间震荡，关注下方1600 - 1650元/吨附近支撑 [12] 策略观点 - 美伊争端缓和，原油价格回落，前期受原油/能源情绪影响上涨的品种多数回落，中东局势仍有不确定性，需关注原油对市场情绪的扰动 [13][15] - 焦煤静态供求结构宽松，需求端有不足，当前焦煤价格估值合理，建议暂时观望，中长期对焦煤价格乐观，6 - 10月或有价值建仓机会 [15] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8420元/吨，涨跌幅+1.20%（+100），加权合约持仓变化 - 18400手，变化至395492手；现货端，华东不通氧553市场报价9000元/吨，环比持平，主力合约基差580元/吨；421市场报价9300元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差80元/吨 [17] - 策略观点：昨日工业硅高开收红，短期价格区间内波动；供给端产量小幅下滑，各地区开工率暂稳，西南产区暂无提产动向；需求侧下游需求偏弱；供需两端因需求提振不足价格弱势运行，预计震荡运行，关注西南供给恢复情况 [18] 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力（PS2606合约）收盘价报39215元/吨，涨跌幅+3.08%（+1170），加权合约持仓变化+5166手，变化至78908手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价35元/千克，环比持平；N型致密料平均价34.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价35.25元/千克，环比持平，主力合约基差 - 3965元/吨 [19] - 策略观点：近期多晶硅盘面受预期影响反弹，下游需求低迷，硅料现货价格跌势难止，倒逼供给收缩，行业库存高位运行；交易所调整合约限制后盘面流动性及活跃度改善，盘面情绪发酵，但现货市场氛围偏弱，操作谨慎，等待实际成交好转或新政策指引 [20] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周三下午15：00玻璃主力合约收971元/吨，当日+0.83%（+8），华北大板报价1040元，较前日持平；华中报价1080元，较前日持平；04月09日浮法玻璃样本企业周度库存7533.7万箱，环比+168.90万箱（+2.29%）；持仓方面，持买单前20家减仓39983手多单，持卖单前20家减仓65409手空单 [22] - 策略观点：上周玻璃市场延续弱势，价格中枢下移，现货价格回落，出货不畅，区域分化明显，供需失衡导致库存去化缓慢，成本端虽有支撑但难对冲利空，建议观望，主力合约参考区间930 - 1000元/吨 [23] 纯碱 - 行情资讯：周三下午15：00纯碱主力合约收1169元/吨，当日+0.60%（+7），沙河重碱报价1166元，较前日+14；04月09日纯碱样本企业周度库存187.4万吨，环比 - 1.21万吨（+2.29%），其中重质纯碱库存96.41万吨，环比+0.45万吨，轻质纯碱库存90.99万吨，环比 - 1.66万吨；持仓方面，持买单前20家减仓37417手多单，持卖单前20家减仓31585手空单 [24] - 策略观点：上周阿拉善一期装置检修，纯碱日产量下滑，供应边际收缩但产能释放仍宽松；需求端乏力，厂家库存累积，价格受压制；印度实施零关税进口政策预计带来出口增量，价格预计低位震荡运行，主力合约参考区间1120 - 1200元/吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对铜的基本面、基差、库存、盘面、主力持仓等方面进行分析，认为供应端有扰动、制造业景气回升，但库存增加、盘面偏空、主力净持仓空，目前铜价调整后企稳反弹，需关注中东事件 [2]。 各部分总结 每日观点 - 基本面：供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，3月制造业PMI为50.4%，较上月上升1.4个百分点，高于临界点，制造业景气回升，偏多 [2] - 基差：现货98265，基差 -185，贴水期货，中性 [2] - 库存：4月10日铜库存增9300至392750吨，上期所铜库存较上周减34604吨至266484吨，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空 [2] - 主力持仓：主力净持仓空，空减，偏空 [2] - 预期：地缘扰动仍存，印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价创新高后调整企稳反弹，关注中东事件 [2] 近期利多利空分析 - 利多：俄乌、伊美以地缘政治扰动；矿端增产缓慢，自由港印尼矿区减产事件 [4] - 利空：美国全面关税反复；全球经济不乐观，高铜价压制下游消费；美联储降息放缓 [4] 库存情况 - 交易所库存：4月10日铜库存增9300至392750吨，上期所铜库存较上周减34604吨至266484吨 [2] - 保税区库存：保税区库存低位回升 [12] 加工费 - 加工回落 [14] 供需平衡 - 2025年紧平衡，2026年小幅短缺 [19] - 中国年度供需平衡表显示不同年份产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费及供需平衡情况 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面供应端宽松，需求端铁水产量有恢复空间，港口库存下滑，基本面呈弱势；地缘政治扰动下难以交易基本面逻辑，期现正基差且BACK结构延续，下方空间有限，延续高位震荡；4月05合约向09合约移仓，需提前做好移仓换月计划 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约收于812元/吨，较前一交易日涨4元/吨，涨幅0.5%，成交19.7万手，持仓量34.8万手，沉淀资金62.13亿，在800-820区间震荡 [1] - 现货价格：港口现货主流品种上涨，掉期主力106.25美元/吨（+1.05），掉期高位震荡、现货上涨 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格821.4元/吨，基差9.4元/吨，基差收缩；铁矿5 - 9价差23元，9 - 1价差17.5元 [1] 基本面梳理 - 供应：海外矿山发运环比大幅减量后预计回升，本期到港环比增加；美伊冲突和澳洲飓风扰动发运到港节奏，原油价格高企推高航运成本，部分现货品种流动性受限 [2] - 需求：钢厂盈利率环比增加，铁水延续复产节奏，生产逐渐恢复正常，关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存：港口库存环比下降，压港库存增加，钢厂进口矿库存小幅下降 [2] - 价格走势：美伊冲突和现货流动性问题支撑期现价格，供需宽松压制价格上方估值，预计震荡，短期走势取决于现货流动性和美伊冲突走向，近期波动可能加大 [2][3] 宏观层面 - 国内：政策托底延续、盈利改善显现、实物工作量结构性改善，企业盈利有望延续修复；地产成交边际回暖，但土地成交和一线城市挂牌价格偏弱；专项债发行进度偏快，但基建实物工作量弹性或低于名义规模 [4] - 海外：美国经济未失速，但“弱需求+高油价风险”限制美联储短期转向空间，海外宏观呈现“增长未失速、通胀扰动未退、政策空间受限”格局 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿基本面供应端宽松，需求端铁水产量有恢复空间，总体基本面呈弱势；在地缘政治扰动下，难以交易基本面逻辑，期现正基差且BACK结构延续，下方空间有限，延续高位震荡节奏 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡，收于808元/吨，较前一交易日收盘价跌-5元/吨，跌幅-0.62%，成交15.8万手，持仓量35.4万手，沉淀资金62.9亿；下方短期支撑800附近，上方短期压力820附近，处压力与支撑区间震荡 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉787涨+1，超特粉672涨+1，掉期主力105.5(-0.75）美元/吨；掉期高位震荡、现货小幅上扬 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格822.5元/吨，基差14.5元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差21.5元，铁矿9 - 1价差17.5元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比大幅减量，上周受飓风影响部分澳洲港口关闭致发运下降，近期陆续恢复，后期预计回升，本期到港环比增加；美伊冲突扰动发运到港节奏，澳洲飓风仍有扰动，原油价格高企推高铁矿航运成本，部分现货品种流动性受限 [2] - 需求端：钢厂盈利率环比增加，铁水延续复产节奏，生产逐渐恢复正常，关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存环比下降，船舶集中到港，压港库存增加，钢厂进口矿库存小幅下降 [2] - 价格走势：美伊冲突和部分品种现货流动性偏紧支撑期现价格，供需宽松难见整体去库压制价格上方估值，预计震荡，短期走势取决于部分品种现货流动性问题和美伊冲突走向，近期波动可能加大 [2][3] 宏观层面 - 国内：政策托底延续、盈利改善显现、实物工作量呈结构性改善；1 - 2月工业企业利润同比增长15.2%，制造业利润同比增长18.9%，高技术制造业利润同比增长58.7%，企业盈利在温和再通胀环境下有望延续修复；地产成交边际回暖，但土地成交和一线城市挂牌价格仍偏弱；专项债发行进度相对偏快，但基建实物工作量弹性或低于名义规模；整体处于“政策托底延续、盈利边际改善、需求修复偏慢”状态 [4] - 海外：美国经济尚未失速，但“弱需求 + 高油价风险”组合限制美联储短期转向空间，呈现“增长未失速、通胀扰动未退、政策空间受限”格局 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，2月制造业PMI下降，景气水平回落；基差贴水期货呈中性；库存有增有减偏空；盘面收盘价在20均线下且20均线向下运行偏空；主力净持仓多且多增偏多；地缘扰动使铜价创新高后高位震荡下行，需关注中东事件 [2] 相关目录总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，2月制造业PMI为49.0%，较上月降0.3个百分点，制造业景气水平回落，偏多 [2] - 基差方面，现货93830，基差 -200，贴水期货，中性 [2] - 库存方面，3月24日铜库存增11800至359275吨，上期所铜库存较上周减22337吨至411121吨，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空 [2] - 主力持仓主力净持仓多且多增，偏多 [2] - 预期地缘扰动使铜价创新高后高位震荡下行，关注中东事件 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松和矿端紧张，涉及俄乌、伊美以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件 [3][4] - 利空因素为美国全面关税反复、全球经济不乐观且高铜价压制下游消费 [4] 库存情况 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费情况 - 加工费回落 [15] 供需平衡情况 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] - 提供中国年度供需平衡表，展示2018 - 2024年铜的产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看 铁矿基本面上供应端仍显宽松 需求端铁水产量下降 复产节奏延后 港口库存有一定下滑 总体基本面依然呈现弱势 在供应端叠加地缘政治双重扰动下 铁矿难以交易基本面逻辑 且铁矿期现呈现正基差加之BACK结构延续 短期下方空间暂有限 或陷入高位震荡整理 关注上方压力附近进一步测试 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格 铁矿石期货主力合约日内震荡稍强 收于815.5元/吨 较前一个交易日收盘价涨+8.0元/吨 涨幅+0.99% 成交24.7万手 持仓量45万手 沉淀资金80.77亿 目前下方短期支撑795附近 上方短期压力825附近 压力与支撑区间震荡稍显偏强 [1] - 现货价格 港口现货主流品种青岛港PB粉794涨+3 超特粉673涨+3 掉期主力108.35(+0.9）美元/吨 掉期高度震荡 现货稍涨 [1] - 基差价差端 青岛港PB粉折盘面价格826.9元/吨 基差11.4元/吨 基差小幅收缩 铁矿5 - 9价差34.5元 铁矿9 - 1价差22元 [1] 基本面梳理 - 海外矿山发运环比增加 澳巴非主流国家环比均有回升 本期到港环比下降 发运到港节奏仍有波动 [2] - 需求端 钢厂盈利率环比增加 两会结束河北环保限产解除叠加检修的高炉复产 铁水环比修复 仍有部分钢厂延长复产 铁水仍有恢复空间 关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面 铁矿港口库存环比小幅下降 压港库存下滑 钢厂进口矿库存累积 [2] - 供应和宏观仍有扰动预期 除能化品种外商品情绪有所转弱 关注市场情绪变化 [2] - 短期预计震荡 中长期看铁矿高库存压力难以缓解 整体仍维持宽松格局 若宏观扰动弱化则铁矿基本面压力较大 中期铁矿表现预计震荡偏弱 [2] 宏观层面 - 国内方面 重要会议结束后 国内宏观进入基本面现实的验证期 本周国内主要公布出口、通胀、金融数据 整体数据表现相对较好 宏观基本面维持韧性 一季度“开门红”概率增加 外需韧性的现实已初步确认 内需的韧性仍体现在金融和资金层面 高频商品消费仍处于春节复工后的季节性低位 后续重点关注内需投资端的修复进展、外围输入性通胀对国内价格结构的影响、及出口韧性的持续性 [4] - 海外方面 当前市场逐渐开始定价高油价环境尚可能持续 市场对美国一季度经济滞胀的担忧进一步加剧 后续海外宏观逻辑或逐渐从由流动性转宽推动“软着陆”预期切换至“胀”的到来时间与幅度、及由“胀”转“滞”的可能性与时间 [4]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 美联储降息预期减弱，滞胀风险仍存，旺季预期谨慎，产业链库存压力仍存，基本面亮点有限，盘面继续上行驱动不足，但地缘冲突存在较大不确定性，煤焦价格跟随原油波动放大，铁矿石供给端扰动不断，部分现货品种流动性预期收紧，叠加铁水产量仍有向上预期，成本端下方仍有支撑，需关注地缘端及铁矿石供给端的扰动 [1] - 淡季基本面缺乏亮点，现实端给予的上行驱动仍待验证，海内外宏观预期及地缘扰动等不确定性仍存，若地缘冲突持续则价格支撑偏强，若地缘冲突缓和则价格存在回调压力，需持续跟踪地缘端及铁矿石供给端的扰动 [5] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 短期铁矿在供应端和地缘政治扰动下难以定价基本面，预计震荡；中长期高库存压力难缓解，维持宽松格局，若宏观扰动弱化基本面压力较大，中期预计震荡偏弱 [1] - 短期废钢市场供需双弱格局边际改善，需求恢复节奏略快于供给，基本面为价格提供一定支撑，受成材价格上涨带动，短期预计跟涨，需关注成材价格反弹持续性和终端需求恢复进度 [8] 碳元素方面 - 短期焦炭供需双增，铁水复产速度或更快，成本端价格上涨，现货支撑偏强，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [2] - 煤矿复产高度受限，蒙煤进口高企，焦煤基本面现实压力仍存，现货大涨可能性小，盘面价格受宏观预期及地缘冲突影响，若地缘冲突持续或跟随原油强势，若缓和则预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅市场供需宽松状态延续，上游库存高，成本向下传导有阻力，盘面上方面临卖保压力，高位估值存在回调风险，需关注锰矿价格调整幅度和厂家开工水平变化 [3] - 硅铁市场库存压力有限，供需矛盾不大，但利润修复或加速厂家复产，使供需转向宽松，压制价格上方空间，当前盘面估值远高于综合成本，期价存在高位回调风险，需关注成本调整幅度和厂家复产动向 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若产销不能持续好转，高库存将压制价格，预计短期震荡运行 [2][5] - 纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [5] 各品种具体情况 钢材 - 库存压力仍存，上⾏驱动受限，现货成交一般，环保限产影响弱化后铁水产量有回升预期，需求有韧性但缺乏亮点，后期有望去库但库存仍偏高，价格上行驱动受限，需关注地缘冲突扰动及旺季需求情况 [7] 铁矿 - 地缘仍有扰动，现货价格小幅走弱，海外矿山发运环比增加，本期到港环比下降，需求端高炉检修复产节奏错配，铁水产量环比大幅回落，两会结束铁水大概率环比恢复，库存方面港口库存环比小幅增加，盘面价格高位运行，短期预计震荡，中长期震荡偏弱 [7] 废钢 - 本周到货回升，价格震荡运行，废钢到货量环比回升，短流程钢厂复产节奏较快，长流程钢企恢复偏慢，整体日耗略低于去年同期，钢厂库存和库存可用天数回落，部分钢厂有刚性补库需求，对价格形成支撑，短期预计跟涨，需关注成材价格反弹持续性和终端需求恢复进度 [8] 焦炭 - 需求成本双重支撑，焦炭价格易涨难跌，期货端跟随焦煤震荡运行，现货端首轮提降落地后暂稳，供应环比稍有增加，需求端刚需支撑仍存，库存端上游焦企去库，短期供需双增，铁水复产速度或更快，现货支撑偏强，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [10] 焦煤 - 现货价格稳中有涨，盘面跟随原油震荡，期货端震荡运行，现货价格小幅上涨，供给端国内供应小幅回升，进口端蒙煤通关保持高位，需求端焦炭产量环比回升，上游煤矿库存去化，基本面改善有限，若地缘溢价消退基本面或面临压力，若地缘冲突持续或跟随原油强势，若缓和则预计震荡运行 [11] 玻璃 - 产销环比走强，需求仍有支撑，现货价格低位运行，厂家亏损，日熔长期呈下行趋势，下游需求未恢复，中下游补库使上游去库，但中下游库存偏高，补库能力有限，能源价格抬升推动远月成本预期抬升，预计短期震荡运行，若产销不能持续好转，高库存将压制价格 [12] 纯碱 - 产线如期检修，产量略有下降，供应日产环比下行，需求端重碱维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，原油波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制价格，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [14] 锰硅 - 成本表现维持坚挺，库存高企压制盘面，盘面弱势下行，现货厂家报价谨慎，锰矿价格坚挺，需求端上半年旺季钢材产量趋增，但钢厂补库需求恢复缓慢，招标减量，供应端北方新增产能投放，厂家开工积极性趋增，日产水平趋于抬升，市场库存压力难缓解，盘面上方有卖保压力，估值偏高，期价存在回调风险，需关注锰矿价格调整幅度和厂家开工水平变化 [15] 硅铁 - 供需驱动较为有限，高估值存回调风险，盘面期价大幅下挫，现货市场平稳，贸易商囤货意愿低，厂家交付盘面订单为主，成本端支撑力度不减，需求端炼钢需求和金属镁市场对价格支撑有限，供给端日产水平低位，库存压力不大，但利润修复使厂家复产意愿趋增，后市产量或抬升，市场库存压力有限，供需矛盾不大，但利润修复或使供需转向宽松，压制价格上方空间，盘面估值远高于综合成本，期价存在高位回调风险，需关注成本调整幅度和厂家复产动向 [17] 商品指数情况 - 2026年3月18日，中信期货商品综合指数2581.98，跌0.38%；商品20指数2916.20，跌0.36%；工业品指数2557.35，跌0.31% [103] - 钢铁产业链指数2026年3月18日涨0.08%，近5日涨1.25%，近1月涨4.31%，年初至今涨1.80% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看铁矿基本面供应端宽松需求端铁水产量下降复产节奏延后港口库存累积总体基本面呈弱势在供应端叠加地缘政治双重扰动下铁矿难交易基本面逻辑且期现呈正基差加之BACK结构延续短期下方空间暂有限或陷入高位震荡整理关注上方压力附近进一步测试 [4] 根据相关目录分别总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内震荡偏强反弹收于811元/吨较前一交易日收盘价跌幅-0.67%成交18.9万手持仓量45.6万手沉淀资金81.27亿下方短期支撑790附近上方短期压力820附近近期或在上方压力附近延续承压陷入震荡整理 [1] - 港口现货主流品种青岛港PB粉798跌0超特粉675跌0掉期主力107.9(-0.9）美元/吨掉期高度震荡、现货波动不大 [1] - 青岛港PB粉折盘面价格831.3元/吨基差20.3元/吨基差走扩；铁矿5 - 9价差32元铁矿9 - 1价差21元 [1] 基本面梳理 - 供给端海外矿山发运环比增加澳巴非主流国家环比均有回升本期到港环比下降发运到港节奏仍有波动 [2] - 需求端高炉检修复产节奏错配本期铁水产量环比大幅回落钢厂盈利率回升两会结束铁水大概率环比恢复关注旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面铁矿港口库存环比小幅增加压港库存略降厂库小幅去化供应和宏观仍有扰动预期部分现货品种流动性预期收紧期现价格走强关注市场情绪变化 [2] - 供应端扰动叠加地缘政治扰动持续铁矿难定价基本面短期预计震荡；中长期高库存压力难缓解整体维持宽松格局若宏观扰动弱化则基本面压力较大中期预计震荡偏弱 [2] 宏观层面 - 国内方面重要会议结束后国内宏观进入基本面现实验证期本周国内主要公布数据表现较好宏观基本面维持韧性一季度“开门红”概率增加外需韧性已确认内需韧性体现在金融和资金层面高频商品消费处季节性低位后续关注内需投资端修复进展、外围输入性通胀对国内价格结构影响及出口韧性持续性 [3] - 海外方面市场逐渐开始定价高油价环境可能持续对美国一季度经济滞胀担忧加剧后续海外宏观逻辑或从流动性转宽推动“软着陆”预期切换至“胀”的到来时间与幅度及由“胀”转“滞”的可能性与时间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅行业开工率维持低位，供需双增，库存去化，供需差缩小，成本端锰矿价格高位探涨，议价难度仍存，港口周度库存小幅下降，电价持稳，企业生产成本利润维持亏损，预计期价维持震荡偏多运行，但高库存限制上涨空间 [2] - 硅铁行业开工小幅上调，需求回升明显，库存持续去库，成本稳定，主产区保持盈利，市场平稳运行，预计跟随锰硅震荡偏多运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价6138元/吨，环比降102元；SF主力合约收盘价5796元/吨，环比降132元 [2] - SM期货合约持仓量583477手，环比降3332手；SF期货合约持仓量387576手，环比降13194手 [2] - 锰硅前20名净持仓 -73533手，环比增6746手；硅铁前20名净持仓 -29215手，环比降558手 [2] - SM7 - 5月合约价差38元/吨，环比增8元；SF7 - 5月合约价差124元/吨，环比增12元 [2] - SM仓单55928张，环比降82张；SF仓单8627张，环比增400张 [2] - SM主力合约基差 -188元/吨，环比增152元；SF主力合约基差 -196元/吨，环比增132元 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报5950元/吨，环比涨50元；贵州锰硅FeMn68Si18报6020元/吨，环比涨20元 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报5950元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古硅铁FeSi75 - B报5620元/吨，环比降30元；青海硅铁FeSi75 - B报5500元/吨，环比持平 [2] - 宁夏硅铁FeSi75 - B报5600元/吨，环比持平 [2] - 锰硅指数均值5905元/吨，环比涨96元 [2] 上游情况 - 南非高铁锰矿天津港均价33.95元/吨度，环比持平；南非半碳酸锰矿天津港均价39.45元/吨度，环比持平 [2] - 硅石（98%西北）报210元/吨，环比持平；兰炭（中料神木）报730元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦报1110元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存470.70万吨，环比降2.10万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率36.14%，环比增0.44%；硅铁企业开工率27.86%，环比增1.31% [2] - 锰硅供应197680吨，环比增1820吨；硅铁供应97400吨，环比增900吨 [2] - 锰硅厂家库存375800吨，环比降11500吨；硅铁厂家库存61170吨，环比降5110吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存18.57天，环比增1.09天；硅铁全国钢厂库存18.72天，环比增1.20天 [2] - 五大钢种锰硅需求116660吨，环比增5491吨；五大钢种硅铁需求18864.40吨，环比增1055吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率78.34%，环比增0.63%；247家钢厂高炉产能利用率82.92%，环比降2.40% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比降169.36万吨 [2] 行业消息 - 河钢集团2026年3月硅锰最新价6150元/吨，首轮询价6100元/吨，1月硅锰定价5920元/吨，3月硅锰采量9500吨，1月采量17000吨 [2] - 美国白宫国家经济委员会主任称油轮已开始零星通过霍尔木兹海峡，特朗普政府认为对伊朗军事行动将持续数周 [2]