交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%， 比上月下降0.4个百分点；中性。 2、基差：现货78745，基差205，升水期货； 中性。 3、库存：8月21日铜库存增0至156350吨，上期所铜库存较上周增4428吨至86361吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。 5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。 6、预期：美联储降息放缓，库存回升，地缘扰动仍存，淡季消费承压，铜价震荡调整. 自然灾害 1、俄乌,伊以地缘政治扰动。 2、美联储降息。 3、矿端增产缓慢 1、美国全面关税超预期。 2、全球经济并不乐观，高铜价会压制下游消费。 3 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%， 比上月下降0.4个百分点；中性。 2、基差：现货78685，基差45，升水期货； 中性。 3、库存：8月20日铜库存增1200至156350吨，上期所铜库存较上周增4428吨至86361吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。 5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。 6、预期：美联储降息放缓，库存回升，地缘扰动仍存，淡季消费承压，铜价震荡调整. 逻辑： 国内政策宽松 和 贸易战升级 风险： 自然灾害 1、俄乌,伊以地缘政治扰动。 2、美联储降息。 3、矿端增产缓慢 1、美国全面关税超预期。 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%， 比上月下降0.4个百分点；中性。 2、基差：现货78505，基差15，升水期货；中性。 3、库存：8月8日铜库存减150至155850吨，上期所铜库存较上周增9390吨至81933吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。 6、预期：美联储降息放缓，库存回升，地缘扰动仍存，淡季消费承压，铜价震荡调整. 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 国内政策宽松 和 贸易战升级 风险： 自然灾害 期现价差 数据来源：Wind 1、俄乌,伊以地缘政治扰动。 2 ...

报告核心观点 - 冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，7月制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点，基差贴水期货，库存有增有减，收盘价在20均线下且20均线向下，主力净持仓多且多增，美联储降息放缓，库存回升，地缘扰动仍存，淡季消费承压，铜价震荡调整 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及，利空因素未提及，逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级 [3] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] 现货情况 - 涉及上海等地中间价、涨跌、库存等信息，但未明确给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 [7] 交易所库存 - 未提及具体内容 [12] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [14] 加工费 - 加工费回落 [16] CFTC - 未提及具体内容 [18] 中国年度供需平衡表 |时间|产量（万吨）|进口量（万吨）|出口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费（万吨）|供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|873|372|28|1217|1207|1| |2019|894|348|35|1207|1205|/| |2020|930|452|21|1361|1291|70| |2021|998|344|27|1315|1361|-46| |2022|1028|367|23|1372|1380|-8| |2023|1144|351|28|1467|1477|-10| |2024|1206|373|46|1534|1523|11| [22]

报告核心观点 - 冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，7月制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点，基本面中性；现货78535，基差495，升水期货，偏多；7月31日铜库存增1350至138200吨，上期所铜库存较上周减11133吨至74423吨，中性；收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空；主力净持仓多，多减，偏多；美联储降息放缓，库存回升，地缘扰动仍存，淡季消费承压，铜价震荡调整 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素未明确提及，利空因素未明确提及，逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级 [3] 库存情况 - 保税区库存低位回升 [14] 加工费情况 - 加工费回落 [16] 供需平衡情况 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] - 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表，涉及产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面中性 基差中性 库存中性 盘面偏空 主力持仓偏多 预期铜价震荡调整 [3] - 利多因素为国内政策宽松 利空因素为贸易战升级 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 6月制造业PMI为49.5%与上月持平 制造业景气度基本稳定 [3] - 7月29日铜库存增225至127625吨 上期所铜库存较上周减11133吨至74423吨 [3] - 收盘价收于20均线下 20均线向下运行 [3] - 主力净持仓多 多减 [3] - 美联储降息放缓 库存回升 地缘扰动仍存 淡季消费承压 [3] 近期利多利空分析 - 利多因素为国内政策宽松 利空因素为贸易战升级 [4] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩 2025年紧平衡 [21] - 展示2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，6月制造业PMI持平，景气度基本稳定；基差升水期货；7月28日库存减少，上期所库存较上周减少；收盘价在20均线下且20均线向下；主力净持仓多且多增；预期美联储降息放缓、库存回升、地缘扰动、淡季消费承压，铜价震荡调整 [3] - 近期利多利空逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级 [4] - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [21] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面中性，基差中性，库存中性，盘面偏空，主力持仓偏多，预期铜价震荡调整 [3] 近期利多利空分析 - 利多未提及，利空未提及，逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级 [4] 现货 - 包含地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息，但具体数据未详细给出 [7] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [15] 加工费 - 加工回落 [17] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 给出中国年度供需平衡表，2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [23]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，6月制造业PMI为49.5%与上月持平，景气度基本稳定，基差升水期货，7月25日铜库存增3700至128475吨，上期所铜库存较上周减11133吨至74423吨，收盘价收于20均线下且20均线向下运行，主力净持仓多且多增，美联储降息放缓、库存回升、地缘扰动仍存、淡季消费承压，铜价震荡调整 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 铜基本面中性，基差中性，库存中性，盘面偏空，主力持仓偏多，预期铜价震荡调整 [3] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及，利空因素未提及，逻辑为国内政策宽松和贸易战升级 [4] 现货 - 包含地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息，但具体数据未详细给出 [7] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [15] 加工费 - 加工费回落 [17] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024小幅度过剩，2025紧平衡，还给出中国年度供需平衡表具体数据 [21][23]

国际市场表现 - 国际大宗商品市场呈现"能源弱、贵金属强、金属分化、农产品温和"的多空并存格局，供给端主导价格[1] - 布伦特原油年中跌至70美元附近，世界银行预测2025年能源价格下跌可能性较大[1] - 黄金价格刷新纪录后进入横盘，铜价因矿端扰动和新能源需求提振上涨超10%[1] - 铁矿石因国内基建加力冲高但受库存回升和地产疲弱限制，新能源电池链锂、镍价格走弱[1] - 美元走软幅度有限，油铜比、金油比创阶段新高显示资金偏好避险与绿色金属[1] 国内市场表现 - 国内期货市场整体跌多涨少，南华商品指数与年初基本持平但过程震荡[3] - 有色金属板块受"抢铜"热潮推动，精炼铜处于以美国为主导的主动补库周期[3] - 能源化工、黑色系、新能源产业链价格下行筑底，煤炭价格持续走低[4] - 6月底中东局势推升能源化工类风险溢价但影响短暂[4] - 黄金、白银期货分别上涨24.7%和24.5%，金价创历史新高[5] 品种分化特征 - 铜铝因供给受限与电力投资拉动表现稳健，镍锌因产能过剩和需求疲软承压[5] - 碳酸锂、工业硅、多晶硅面临供应过剩，价格下跌[5] - 黑色金属板块"供需双弱"，螺纹、热卷最大跌幅超15%，铁矿石走势强于成材[6] - 蛋白粕及玉米震荡偏强，油脂分化，生猪价格先抑后扬[5] 下半年展望 - 原油市场或继续"过剩—减产"拉锯，铜等"绿色金属"维持结构性牛市[6] - 宏观因素仍是定价核心，海外财政扩张与货币缓慢降息支撑商品[6] - 贸易政策和地缘局势影响从预期转向现实，供给侧变数或带来预期差机会[7] - 钢铁限产政策或使三季度产量同比降5%，锂、硅可能在政策预期下反弹[7] - 市场或延续"动荡"主基调，需国内逆周期调控应对[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，6月制造业PMI与上月持平，景气度基本稳定，基差贴水期货，库存有变化，盘面及主力持仓偏多，预期美联储降息放缓、库存回升、地缘扰动和淡季消费承压下铜价震荡调整 [3] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 铜基本面中性，基差中性，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏多，预期铜价震荡调整 [3] 近期利多利空分析 - 利多和利空因素涉及国内政策宽松和贸易战升级 [4] 现货 - 记录了地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息 [7] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [15] 加工费 - 加工回落 [17] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡，还给出中国年度供需平衡表数据 [21][23]