报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 供应端有扰动且废铜政策放开，12月制造业PMI升至扩张区间，但基差贴水期货，库存情况中性，盘面和主力持仓偏多，地缘扰动使铜价创新高且高位大幅波动，2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [3][20] 各部分内容总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动、废铜政策放开且12月制造业PMI升至扩张区间，偏多 [3] - 基差现货100645，基差 -705，贴水期货，偏空 [3] - 库存1月6日铜库存减2775至142550吨，上期所铜库存较上周增33639吨至145342吨，中性 [3] - 盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行，偏多 [3] - 主力持仓主力净持仓多且多增，偏多 [3] - 预期地缘扰动使铜价创新高且高位大幅波动，需注意仓位控制 [3] 近期利多利空分析 - 利多全球政策宽松和矿端紧张 [4] - 利空自然灾害 [4] 利多因素 - 俄乌、伊以地缘政治扰动 [5] - 美联储降息 [5] - 矿端增产缓慢，自由港印尼矿区减产事件 [5] 利空因素 - 美国全面关税超预期 [5] - 全球经济不乐观，高铜价压制下游消费 [5] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] - 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [22] 其他情况 - 保税区库存低位回升 [14] - 加工费回落 [16]

文章核心观点 - 12月下旬至2026年1月初，华南地区聚丙烯（PP）市场在现货供应偏紧和稳定刚需支撑下，价格呈现小幅反弹，短期或延续偏暖运行态势 [2][6] - 但展望1月中下旬，受季节性淡季影响，下游需求预计转弱，供需基本面支撑力度减弱，价格可能再次面临下行压力 [2][6] 市场近期表现与价格动态 - 自12月下旬以来，华南PP市场出现小幅反弹态势 [2] - 截至2026年1月4日，华南地区拉丝PP均价为6265元/吨，较12月中旬均价上涨40-60元/吨 [2] - 元旦节假期间，受地缘政治等因素影响，市场价格随之小涨10-40元/吨 [4] 近期价格上涨驱动因素 - **供应端偏紧**：华南地区多套PP装置停车检修，包括惠州立拓、广州石化、海南乙烯JPP、广西鸿谊等，且中化泉州双线、茂名石化2PP仍处于停车状态，导致检修损失量维持高位 [4] - **产量下降**：在2025年12月26日至2026年1月1日当周，华南地区PP周度产量为18.98万吨，环比降低2.03% [4] - **库存与销售计划**：中上游企业持续控库，现货供应无明显压力，且多数企业已完成销售计划，持货商挺价意愿增强 [2][4] - **资源结构**：区域内拉丝、高熔纤维、薄壁注塑等现货资源供应偏紧 [4] - **成本预期**：节中地缘政治波动导致拉美某国家原油出口受限，市场对上游原油成本提升存在强预期，从而提振PP价格 [2][4] - **期货市场**：月底期货盘面偏暖震荡，对现货价格形成支撑 [2] 下游需求与市场交易情况 - 下游工厂维持择低刚需采购为主，未见大量补货意愿，抑制了价格上行空间 [2] - 元旦节前下游入市适量补货，刚需采购较为稳定，对市场形成一定支撑 [4] - 下游对涨价后的资源多持观望态度，仅进行少量刚需补货，市场实盘交易量无明显放大，对价格涨势形成抑制 [4] 未来市场展望 - **短期（1月上中旬）**：在现货资源流通偏紧、业者挺价意愿较强以及成本上涨预期的支撑下，市场或延续偏暖运行态势 [2][6] - **中下旬风险**：季节性淡季影响将逐步明显，下游各领域开工负荷率面临下滑，需求持续跟进力度不强 [6] - **中下旬价格压力**：持货商去库阻力增加，让利出货意愿可能提升，价格或存在弱势运行的可能 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动且废铜政策放开，12月制造业PMI升至扩张区间，整体中性；基差升水期货偏多；库存情况中性；盘面偏多；主力净持仓空且空减偏空；地缘扰动下铜价创新高且高位大幅波动需注意仓位控制[3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡[20] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供应端有减产动作且废铜政策放开，12月制造业PMI为50.1%较上月升0.9个百分点至扩张区间，基本面中性[3] - 现货99280，基差1190，升水期货，偏多[3] - 12月31日铜库存减2100至145325吨，上期所铜库存较上周增33639吨至145342吨，中性[3] - 收盘价收于20均线上且20均线向上运行，偏多[3] - 主力净持仓空且空减，偏空[3] - 地缘扰动下铜价创新高且高位大幅波动，需注意仓位控制[3] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松、矿端紧张，还有俄乌及伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢和自由港印尼矿区减产事件[4][5] - 利空因素为美国全面关税超预期、全球经济不乐观且高铜价压制下游消费[5] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铜产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费及供需平衡有具体数据，2024年小幅度过剩[22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但边际改善，基差贴水期货，库存有增，盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行，主力净持仓空且多翻空，地缘扰动使铜价创新高，短期高位运行 [2] 各部分总结 基本面 - 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但边际改善，整体基本面中性 [2] 基差 - 现货93540，基差 -490，贴水期货，偏空 [2] 库存 - 12月23日铜库存增825至158575吨，上期所铜库存较上周增6416吨至95805吨，中性 [2] 盘面 - 收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多 [2] 主力持仓 - 主力净持仓空，多翻空，偏空 [2] 预期 - 地缘扰动仍存，印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，短期高位运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及，利空未提及，逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 涉及地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 [7] 交易所库存 - 未提及具体内容 [11] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 [17] 供需平衡 - 2024小幅度过剩，2025紧平衡，给出中国2018 - 2024年度供需平衡表数据 [19][21]

贵金属价格表现 - 当地时间12月23日，现货白银收盘大涨3.42%，首次突破每盎司70美元，现货黄金收涨0.92%，创下逾一个月来最大单日涨幅后继续走高 [1] - 北京时间12月24日早盘，现货黄金首次站上4500美元/盎司，现货白银最高触及71.869美元/盎司 [1] - 今年以来，金价累计涨幅超过70%，银价年内涨约140% [1] - 12月24日早盘，铂期货主力合约封住涨停，涨幅为7%，报657.65元/克，连续第三个交易日涨停，钯期货主力合约涨5.73%，报571.55元/克 [5] 期货市场动态 - 沪银主力合约涨超6%，现报17250元/千克，续创历史新高 [4] - 钯主力合约日内涨幅达5.58%，现报570.40元/克 [4] - 碳酸锂主力合约大涨2.75%，突破12万元大关，报121000元/吨 [5] 交易所风控措施 - 12月23日晚间，广期所发布多项风控措施公告，涉及铂、钯、碳酸锂及多晶硅等多个活跃品种，通过上调手续费、保证金、涨跌停板幅度及收紧交易限额等方式强化市场风险管理 [4] - 自2025年12月25日交易时起，铂期货PT2606合约、钯期货PD2606合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点五，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点五 [4] - 自2025年12月25日交易时起，碳酸锂期货LC2605合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二 [4] - 自2025年12月25日结算时起，铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为10%，交易保证金标准调整为12% [4] - 广期所公告指出，近期影响市场运行的不确定性因素较多，相关品种价格波动明显放大，要求会员单位加强市场风险防范与投资者教育 [5] 价格驱动因素 - 地缘政治扰动不断，以及美元走弱、美联储进一步降息的预期推动了贵金属价格上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI回升但仍处收缩区间 呈现中性态势；基差贴水期货偏空；库存表现中性；盘面偏多；主力净持仓空且空增偏空；库存回升、地缘扰动下铜价创新高后高位运行 [2] - 2024年铜小幅度过剩，2025年呈紧平衡 [19] 相关目录总结 每日观点 - 供应端有扰动，11月中国制造业PMI为49.2% 较上月回升0.2个百分点仍处收缩区间但边际改善 基本面中性；现货92480 基差 -700 贴水期货偏空；12月19日铜库存减3875至160400吨 上期所铜库存较上周增6416吨至95805吨 库存中性；收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓空且空增偏空；库存回升、地缘扰动下铜价新高后高位运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及；利空未提及；逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 包含地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等内容 但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡；给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [19][21]

黄金近期价格走势与市场动态 - 12月15日亚市早盘，现货黄金窄幅震荡微涨，站稳每盎司4300美元关口并有延续上周上涨趋势 [1][6] - 上周五（12月12日）现货黄金上涨0.48%，收报每盎司4300美元附近，盘中最高触及4353美元/盎司，为自10月21日以来的最高水平，距离历史新高仅一步之遥 [1][6] - 上周五黄金价格在冲高后大幅回吐涨幅，快速下跌近100美元，但随后强势反抽，周线最终收出一根阳线，整体呈现震荡上涨走势 [1][6] 影响黄金市场的宏观与地缘政治因素 - 上周全球金融市场围绕“美联储政策转向、贵金属行情爆发、多国央行政策分化、地缘政治扰动及科技产业变革”五大主线展开 [1][6] - 本周全球金融市场将迎来密集事件考验，包括英、欧、日三大央行利率决议，以及非农与CPI数据，这些事件令美元、金银、美股等资产走势充满不确定性 [1][7] - 地缘政治方面，俄乌冲突出现缓和迹象，乌克兰总统泽连斯基表示愿放弃以加入北约作为和平协议核心内容 [2][7] - 其他地缘事件包括泰国与柬埔寨未达成停火安排，澳大利亚邦迪海滩发生造成16人死亡的严重枪击事件并被定性为恐怖袭击，美国计划解除对白俄罗斯钾肥出口相关制裁等 [2][7] 黄金技术面分析与短期前景 - 从日线结构看，上周黄金站稳均线带上方且均线系统呈多头排列，持续走强虽有预期，但冲破4280趋势线压制仍显意外，表明市场情绪亢奋 [3][8] - 上周五的冲高回落留下隐患，说明多头维持极端强势的动能不足，或是对本周非农数据有所顾忌 [3][8] - 若本周初黄金能借助基本面数据影响连续冲高，站稳4300上方，则后期可能震荡上攻前期高点4380或再创历史新高 [3][8] - 若本周短暂冲高后基本面数据带来利空打压，黄金可能陷入震荡修整，下方需关注4290-80一带的趋势线争夺 [3][8] - 结合1小时图，上周五黄金冲高后跌回4260再回弹至4300附近，短线上方需关注4330一带（上周五下跌破位口）的争夺 [4][9] - 若周初行情持续回弹并站稳4330上方，则市场可能重新进入亢奋上涨模式；若在4330承压，则可能陷入震荡修整，等待周二晚间非农数据选择方向 [4][9]

黄金市场周度回顾与展望 - 本周黄金价格整体呈现震荡上涨走势，周线收阳，但周五冲高至4353/4354区域后大幅回落，收出带长上影线的小实体阳线，显示高位多空博弈加剧 [1][6] 基本面核心驱动 - 全球金融市场围绕五大主线展开：美联储政策转向、贵金属行情爆发、多国央行政策分化、地缘政治扰动及科技产业变革 [2] - 下周市场将迎来密集的央行决议与关键经济数据考验，包括美联储、英国央行、欧洲央行和日本央行的动态，以及美国非农和CPI数据，这为美元、金银、美股等资产走势带来不确定性 [2] 主要央行动态 - **美联储**：鹰派声音持续，多位官员将发表讲话，此前有官员倾向维持限制性利率并反对近期降息，凸显内部对降息决策存在争议 [3] - **英国央行**：市场预期本周降息概率达90%，且已定价2026年12月前再降息25个基点，若降息伴随鸽派信号，可能施压英镑 [3] - **欧洲央行**：市场预期本周按兵不动，且计入明年年底前加息36%的概率，若其重申乐观经济展望，可能助力欧元走强 [3] - **日本央行**：市场预期其加息概率为75%，高盛认为单次加息难改日元弱势，有日本央行官员认为利率或升至0.75%以上，若决议未达鹰派预期，日元可能继续下跌 [4] 关键技术分析 - **波浪结构**：当前行情处于关键抉择点。若无法突破前期高点4381/4382，则可能正处于B浪反弹后的C浪下跌启动阶段；若强势突破该高点，则可能意味着自3886开始的上涨是驱动浪的第3浪 [7][9] - **关键点位**：上周五回落低点4257/4258区域形成顶底转换支撑，下周需持续关注4255-4265区间的支撑有效性，该区域得失将影响上涨动能是否延续或开启C浪下跌 [12] - **技术形态**：通过连接10月28日及11月21日上涨以来的高低点，形成两组上升通道，其轨线区域构成重要的技术支撑与阻力参考区间 [12] 下周行情研判核心 - 后续行情方向需紧扣两大核心：一是前期高点4381/4382能否被有效突破，这直接决定浪型结构的划分（C浪下跌或驱动浪3浪上涨）；二是4255/4265支撑区间的有效性及两组上升通道的轨线引导作用 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应过剩仍是市场主要交易逻辑，OPEC+暂停明年一季度增产缓解供应压力但未改长期政策方向，需求步入淡季，供应端压力缓解或难支撑盘面 [11][12][51] - 地缘政治是扰动因素，当前地缘缓和预期升温但变数大，警惕其反复切换加剧油价波动 [14][51] - 页岩油成本为市场提供心理支撑，若无重大利空，市场下行空间有限，预计原油维持宽幅震荡，关注WTI原油55 - 65美元/桶区间 [51] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月原油市场多空博弈呈震荡偏弱格局，月初OPEC+暂停增产及制裁支撑油价，月中下旬OPEC+月报预期转弱和地缘缓和压制盘面，供应过剩预期主导市场，地缘扰动加剧波动 [7] 宏观分析 OPEC+产量政策 - OPEC+12月增产13.7万桶/日，2026年一季度暂停增产，后续产量或依市场情况恢复，暂停增产短期缓解供应压力但未改长期增产决心，影响偏情绪面 [11][12] - OPEC月报显示原油市场预期由平衡转向过剩，此前短缺40万桶/日，现过剩50万桶/日，上调非OPEC国家供应增长预期11万桶/日，下调2026年对OPEC原油需求预测 [11][12][15] 美联储政策 - 美联储官员鸽派发声，米兰、戴利、克里斯托弗·沃勒等支持12月降息，劳动力市场就业与失业数据“割裂”，市场降息预期升至85%，《褐皮书》显示消费支出拖累经济 [13] 地缘政治 - 美媒披露28点和平方案，欧洲发表联合声明，美乌会谈后方案缩减为19点，特朗普称接近达成协议但遭欧洲怀疑，俄罗斯称方案不符其利益，地缘缓和预期升温但分歧大，警惕预期转变影响油价 [14] 供需分析 供应端 - OPEC 10月产量环比增加3.3万桶/日，OPEC+产量环比减少7.3万桶/日，沙特、伊拉克等国产量有增有减，三季度增产完成率高，供应压力大 [17] - 美国至11月21日当周原油产量1381.4万桶/日创历史新高，产量延续增加态势但增速将放缓，预计整体平稳 [20] - 美国至11月21日当周石油钻井总数419口持平上月，维持年内低位，油价低于盈利区间，新钻井活动减少，回升空间有限 [22] 需求端 - 美国10月制造业PMI环比下降，芝加哥PMI环比回升，制造业收缩抑制原油需求 [24] - 美国至11月21日当周炼厂开工率92.3%季节性回升，将提振原油消费 [28] - 中国10月制造业PMI环比下降，产出指数在荣枯线以上，需求端疲软，供需分化，中小企业压力大 [36] - 中国主营炼厂11月进入季节性检修，开工率环比下降，地炼开工率回升但提升空间有限，国内原油消费面临阶段性走弱压力 [40] 库存端 - 美国至11月21日当周EIA原油库存277.4万桶，战略石油储备库存49.8万桶，炼厂开工率回升叠加产量增速放缓，EIA原油库存有望降库 [45] - 美国至11月21日当周库欣地区原油库存降6.8万桶，汽油库存209.9万桶，10月库欣库存平稳，石油库存进入累库阶段 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价先涨后跌，整体震荡偏弱 周初地缘政治扰动支撑油价上涨，后因俄乌停火协议相关消息，供应宽松预期推动油价下跌 后续原油供应过剩预期是主要压力，短期油价或承压，预计整体呈震荡偏弱格局 [8] - 建议关注WTI原油价格56 - 61美元/桶的区间 [9] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括乌克兰收到美和平计划草案、美国EIA当周原油库存去库 [7] - 重点数据显示美国至11月14日当周EIA原油库存 -342.6万桶，预期 -60.3万桶，前值641.3万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -69.8万桶，前值 -34.6万桶；EIA战略石油储备库存53.3万桶，前值79.8万桶 [8] - 本周油价震荡偏弱，多空因素交织 地缘政治扰动曾支撑油价，后因俄乌停火协议相关消息，供应宽松预期使油价下跌 后续供应过剩预期是主要压力，短期油价或承压，预计整体震荡偏弱 [8] - 交易策略建议关注WTI原油价格56 - 61美元/桶的区间 [9] 多空焦点 - 多方因素为地缘政治扰动，空方因素为俄乌停火协议推进和成品油进入需求淡季 [11] 宏观分析 - 美俄讨论结束冲突的框架方案，要求乌克兰向俄罗斯做出重大领土让步等，该主张此前遭基辅拒绝 美国沿用上月促成美国斡旋加沙停火的模式推动双方接受 [12] - 俄罗斯表示未通过官方渠道收到美方相关信息 [12] - 泽连斯基已收到美和平计划草案，美方认为该方案有望带来外交突破 [12] - 美俄讨论框架方案使市场预期美国放松对俄能源制裁，供应增加预期驱动油价下行，但因美俄关系反复，驱动持续性不强，油价维持宽幅震荡 [12] 供需分析 供应端 - 截止11月14日当周美国国内原油产量环比减少2.8万桶至1383.4万桶/日，8月以来产量环比回升，单井效率提高使产量仍有增加概率，随着成品油消费旺季结束，供应压力将显现 [13] - 截止11月14日当周美国国内原油钻井总数417口，前值414口，钻井总数维持年内低位，预计年内维持低位运行，原因包括美国石油资本开支收缩、资源品位下滑及政策调整等 [15] 需求端 - 美国至11月14日当周炼油厂开工率为90%，较上一周期回升0.6个百分点，炼厂结束季节性检修，进入季节性回升通道，有望带动原油消费回暖 [17] - 截止10月31日当周，美国原油产量引伸需求1883.2万桶/日，前值1967.5万桶/日，环比下降84.3万桶/日；车用汽油总产量引伸需求996.21万桶/日，前值977.31万桶/日，环比增加18.9万桶/日 [24] - 10月份欧洲16国炼厂开工率为80.74%，环比下降3个百分点，四季度末有望回升 [25] - 截止11月20日，国内主营炼厂开工率为75.69%，较上一统计周期下降2.62个百分点，进入季节性检修环节；地方独立炼厂开工率为62.97%，较上一统计周期回升2个百分点，开工率基本触及年内高点，后续预计平稳运行，主营炼厂开工率面临回落压力 [30] - 截止11月21日，国内主营炼厂综合炼油利润854.72元/吨，较上一统计周期回升150.6元/吨；地方独立炼厂综合炼油利润183.13元/吨，较上一统计周期回升6.54元/吨 [35] 库存 - 美国至11月14日当周EIA原油库存 -342.6万桶，预期 -60.3万桶，前值641.3万桶；EIA战略石油储备库存53.3万桶，前值79.8万桶 本周美国原油产量下降，炼厂开工率提升，推动EIA原油库存环比下降，伴随炼厂开工率提升，原油消费有望回暖，EIA原油库存进入季节性去库阶段 [42] - 美国至11月14日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -69.8万桶，前值 -34.6万桶；EIA汽油库存为207.39百万桶，较上一统计周期增加232.7万桶 [46] 裂解价差 - 截止11月19日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为24.47美元/桶，本周裂解价差环比回落，下游消费需求偏强支撑裂解价差，需关注炼厂是否因利润刺激提升开工率 [47] 后市研判 - 原油供应过剩预期是市场主要压力，短期内油价或继续承压，俄乌停火协议推进使市场预期美国放松对俄能源制裁，供应宽松压制油价，但地缘政治反复，地缘缓和驱动持续性不强，预计油价整体震荡偏弱，建议关注WTI原油价格56 - 61美元/桶的区间 [51]