投资评级 - 报告维持行动教育“买入”评级 [2][10] - 当前股价52.17元，总股本11,925万股，流通A股11,925万股 [9] - 近12月最高价69.80元、最低价38.99元 [9] - 预计2026-2028年归母净利润4.06/4.77/5.55亿元，对应PE分别为15/13/11X [2][10] 核心观点 - 看好公司围绕“实效教育+AI”战略持续优化产品与服务，并通过“百校计划”拓展市场覆盖 [2][10] - 短期看，单三季度合同负债保持较快增长，毛利率及费用效率改善推动利润增长持续快于收入 [10] - 中长期看，培训课程交付、核心课程体系迭代升级提价、AI相关产品推广及全国渠道拓展有望共同构成增长动力 [10] - 利润稳健增长，订单储备与高分红延续 [1][6] 业绩表现 - 2026年前三季度营业收入6.57亿元，同比+16.14% [2][6] - 2026年前三季度归母净利润2.71亿元，同比+26.14% [2][6] - 2026年前三季度扣非归母净利润2.43亿元，同比+20.93% [2][6] - 单三季度营业收入2.29亿元，同比+3.26% [2][6] - 单三季度归母净利润0.99亿元，同比+19.01% [2][6] - 单三季度扣非归母净利润0.92亿元，同比+14.92% [2][6] - 2026年前三季度经营活动现金流量净额3.10亿元，同比+99.04% [6] 收入端分析 - 单三季度收入在高基数压力下仍实现稳健增长，2025Q3收入同比增长27.93%形成较高基数 [10] - 公司培训及咨询业务依据实际履约进度确认收入，季度课程交付与收入确认节奏可能存在波动 [10] - 单三季度销售商品、提供劳务收到的现金约2.52亿元，同比+15.11%，高于收入增速 [10] - 截至9月末合同负债12.70亿元，同比+21.15%，订单储备保持同比较快增长 [10] 盈利端分析 - 2026Q3综合毛利率81.56%，同比+1.40pct，通过精益管理及数字化赋能降低边际成本，课程报到率保持较高水平 [10] - 单三季度销售费用率21.40%，同比-3.22pct；管理费用率9.41%，同比-1.49pct；研发费用率3.81%，同比+0.61pct；财务费用率-0.81%，同比+1.39pct [10] - 毛利率改善与销售/管理费用率收敛共同推动扣非归母净利润同比+14.92% [10] 现金流分析 - 2026年前三季度经营活动现金流量净额3.10亿元，同比+99.04%，主要受战略升级、产品与服务竞争力提升带动销售订单收款增加 [10] - 单三季度经营活动现金流量净额约0.87亿元，高基数压力下同比基本持平 [10] - 单三季度销售商品、提供劳务收到的现金约2.52亿元，同比+15.11% [10] 分红情况 - 拟实施第三季度每10股派现8元（含税），预计现金分红0.95亿元，占单三季度归母净利润95.75% [6][10] - 叠加上半年分红，2026年内累计已实施及拟实施分红2.38亿元，占前三季度归母净利润87.68%，延续较高分红比例 [10] - 截至9月末货币资金及交易性金融资产合计约21.62亿元，流动性储备相对充足 [10] 财务预测指标 - 预计2026E/2027E/2028E营业总收入分别为961/1125/1298百万元 [15] - 预计2026E/2027E/2028E归属于母公司所有者的净利润分别为406/477/555百万元 [15] - 预计2026E/2027E/2028E EPS分别为3.40/4.00/4.66元 [15] - 预计2026E/2027E/2028E毛利率分别为80%/79%/79% [15] - 预计2026E/2027E/2028E净利率分别为42.2%/42.4%/42.8% [15] - 预计2026E/2027E/2028E净资产收益率分别为35.0%/29.1%/25.3% [15] - 预计2026E/2027E/2028E资产负债率分别为6.4%/4.6%/3.5% [15]