核心观点 - 黄金价格已突破历史性的每盎司4000美元大关，成为2025年表现最佳的主要资产之一 [2] - 即使黄金已达历史高点且价格看似偏高，其价格升势仍有延续的可能 [1] - 黄金或是唯一能对冲美国风险的工具，并预期央行将持续购买黄金 [1] 价格表现与驱动因素 - 金价飙升不仅反映其强劲的表现，也可能是对美国政策动荡的警号 [1] - 2023年和2024年黄金均录得两位数回报 [2] - 美元走弱与长期收益率下降这些传统宏观驱动因素并未出现，金价上涨尤为引人注目 [1] - 以美元指数衡量的美元兑一篮子货币自年中以来窄幅徘徊，30年期美国国债收益率亦是如此 [1] 需求来源与市场参与 - 黄金需求上升的主要动力来自各国央行将黄金纳入官方储备 [1] - 黄金储备已超越欧元，央行购买黄金可能是因为他们认为美元之外没有其他法定货币替代品 [1] - 投资者透过ETF的参与度仍然低迷，2023年和2024年持有量实际上有所下降 [2] - 2025年迄今黄金的强劲表现似乎吸引投资者重返市场，黄金ETF资金流入转为正值 [2] - 若投资者重返黄金市场的趋势持续，可能成为推动黄金价格的重要助力 [2]