长期资本管理公司案例分析 - 公司由华尔街顶级交易员和两位诺贝尔经济学奖得主创建，利用复杂数学模型进行套利和全球大规模杠杆交易 [6][7] - 核心策略为趋同套利，押注高度相关证券间的微小价差收敛，因价差极小需动用惊人杠杆实现盈利 [8][9] - 公司以不足50亿美元资本控制超1000亿美元资产，衍生品头寸名义价值超1万亿美元，杠杆率高达30比1 [10] - 在亚洲金融风暴和俄罗斯主权债务违约等小概率事件冲击下，巨额亏损和杠杆效应使其濒临破产并威胁全球金融稳定 [11] 巴菲特风险决策框架 - 投资决策应避免非对称风险，即上行收益无法弥补下行不可逆转的损失，无论概率多低 [14][15] - 高智商不等于理性决策，需避免为追求非必要收益而承担毁灭性风险，区分"需要"与"想要" [16][17][20][21] - 针对长期资本事件指出，为不拥有也不需要的东西押上已拥有且需要的东西是愚蠢行为 [12][13] - 在2018年致股东信中再次警告，需规避可能导致"一失足成千古恨"的尾部风险 [27][28] 风险性质与结构分析 - 系统性风险如交通出行是参与社会正和游戏的必要组成部分，风险可管理且完全避免代价过高 [83][84][89][90] - 人为创造风险如俄罗斯轮盘赌是纯粹赌博，不创造价值且100%可避免，风险结构高度脆弱 [93][94][101][102] - 成熟系统设计需避免单一脆弱点，通过冗余结构将毁灭性风险拆解为可吸收的小损耗 [148][149][150] - 风险决策需审视系统结构，健康系统允许小错误和波动学习，病态系统将毁灭风险系于一发 [155][156] 遍历性与时间概率 - 个体生命和财务生涯具有非遍历性，一次毁灭性失败会导致彻底出局，无法用成功平均失败 [105][106][114][117] - 决策需基于时间概率而非整体概率，关注唯一时间线上的累计结果而非平行世界的平均 [109][110][112][115] - 长期重复暴露于微小风险会使累积概率显著放大，如驾车终生死亡概率达1%源于单次风险复利 [45][46][47][62] - 理性决策首要目标是确保持续参与游戏，避免任何可能导致游戏结束的风险路径 [107][108][119][125] 风险决策的实践原则 - 采用"上不封顶，下要封底"的凸性策略，追求潜在收益巨大而亏损可控的非对称机会 [160][166][170][195] - 通过风险预算设定最大可承受损失，纪律化止损和灰度测试将错误控制在可控半径内 [167][168][169] - 优先选择正期望值、可学习、能创造价值的正和游戏，而非数学期望为负的消耗性陷阱 [192][193][196][209] - 真正的风险管理是构建能抵御黑天鹅事件的生存系统，而非精确计算小概率事件 [231][232][235][236]