报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 欧洲启动新一轮弹药备货，整体弹药产业链有望受益于需求持续高增长，或将长期处于成长快车道 [2] - 面向现代化战争，对低成本、精确制导、模块化的导弹和弹药需求日益凸显，板块仍处于持续高景气度阶段 [3] - 2025年上半年弹药产业链公司纷纷签订重大合同，验证板块景气度，下半年从需求侧和供给侧来看，弹药产业链有望迎来业绩和估值“双击” [3] 根据相关目录分别进行总结 欧洲弹药备货情况 - 瑞典国防部宣布增加弹药采购订单，向纳莫国防公司和莱茵金属丹尼尔弹药公司采购价值5.25亿美元火炮弹药，是自20世纪八十年代以来瑞典军方最大一笔火炮弹药订单，订单含“阿契尔”155毫米自行火炮的弹药 [2] - 波兰正在增加大口径炮弹产量，要在2028年之前将产量增加39倍，到2028年每天生产1000枚弹药，每年约20万枚 [2] 美国弹药预算情况 - 2025财年美国防预算申请中导弹和弹药部分申请298亿美元（常规弹药59亿美元，战术导弹160亿美元，战略导弹72亿美元，技术开发7亿美元），占全部武器系统采办经费的9.6%，2022年至2025年，导弹和弹药部分预算年复合增长率为13.65% [3] 我国弹药市场情况 - 2025年上半年弹药产业链公司纷纷签订日常经营重大合同，验证板块景气度 [3] - 下半年从需求侧看，实战化背景下的演训日常消耗叠加地缘政治冲突驱动下的储备需求，我国弹药需求有望长期维持高景气度；从供给侧看，低成本、精确制导、模块化或是未来大规模列装相对确定性方向，新型号装备将有望陆续进入批产放量阶段 [3] 建议关注公司 - 总装：长城军工、广东宏大、高德红外、中兵红箭 [4] - 硝化棉：北化股份 [4] - 含能材料：广东宏大、国泰集团 [4] - 头罩材料及结构件：菲利华、火炬电子（与电子组联合覆盖）、楚江新材 [4] - 制导模块：芯动联科（电新组覆盖）、睿创微纳、高德红外、大立科技、光电股份、北方导航、盟升电子 [4] - 数据链：七一二（与通信组联合覆盖）、盟升电子、新劲刚、智明达 [4]