行业投资评级 - 报告维持快递物流板块“推荐”评级 [1][25] 核心观点 - 快递业务量稳步增长，行业竞争由数量竞争转为质量竞争，头部公司份额有望持续提升 [6][22] - 快递“反内卷”趋势延续，价格回升带动快递公司业绩持续修复 [6][22] 行业端：8月快递业务量同比增长2.7% - 8月快递行业业务量同比+2.7%，快递业务收入同比+6.9% [5][12] - 1-8月社会消费品零售总额同比+1.1%，其中网上商品零售额同比+4.3% [5][12] - 1-8月我国快递业务量累计完成1340.6亿件，同比增长4.6%，快递业务收入累计完成10289.2亿元，同比增长7.4% [5][12] - 8月快递业务量完成166.0亿件，同比增长2.7%，快递业务收入完成1271.5亿元，同比增长6.9% [5][12] - 2026年9月1日至9月13日，邮政快递日均揽收量5.82亿件，同比+5.98% [5][12] 公司经营情况：8月申通圆通业务量同比高增，顺丰单价同比持续回升 - **业务量方面**：8月通达系业务量增速延续分化，申通快递增速继续领先，顺丰控股业务量持续调优 [17] - 8月快递业务量：圆通速递28.36亿件、申通快递25.34亿件、韵达股份21.01亿件、顺丰控股12.86亿件 [17] - 业务量同比增速：申通18.00%＞圆通12.93%＞韵达-2.05%＞顺丰-8.53% [17] - 圆通、申通均保持双位数增长，申通受益于丹鸟并表业务量增速持续领先，1-8月累计同比+16.56% [17] - 顺丰控股业务量增速下降系业务结构调优推进，8月单票收入同比增长7.84%，已连续六个月实现同比回升 [17] - **单价方面**：8月快递单票价格顺丰控股14.31元（同比+1.04元，环比-0.14元）、圆通速递2.05元（同比-0.10元，环比-0.01元）、申通快递2.13元（同比+0.07元，环比+0.07元）、韵达股份2.12元（同比+0.20元，环比-0.02元） [18] - 顺丰、圆通、韵达单价环比小幅回落，系淡季价格正常波动及货物均重下降影响 [18] - **快递业务收入**：8月顺丰控股184.06亿元（同比-1.35%）、圆通速递58.19亿元（同比+7.95%）、申通快递54.07亿元（同比+21.95%）、韵达股份44.63亿元（同比+8.35%） [19] - **累计数据**：1-8月顺丰控股业务量104.19亿件（累计同比-1.67%）、圆通速递220.10亿件（累计同比+10.29%）、申通快递194.37亿件（累计同比+16.56%）、韵达股份165.30亿件（累计同比-2.95%） [19] 投资建议 - **顺丰系方面**：推荐顺丰同城，作为国内最大的第三方即时配送平台，受益于即时零售行业高速增长，同城配送业务有望迎来战略机遇期 [6][22] - 推荐顺丰控股，看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期利润率有望稳步修复，中长期国际业务有望打开新成长曲线 [6][22] - **加盟制方面**：快递“反内卷”趋势延续，价格回升带动业绩持续修复，行业竞争由数量竞争转为质量竞争，看好头部公司份额持续提升，推荐中通快递、圆通速递，建议关注申通快递、韵达股份 [6][22] - **海外业务方面**：推荐极兔速递，东南亚市场龙头地位优势显著，通过国内市场经验输出夯实成本优势，随东南亚电商市场高速发展利润基本盘有望扩大，中国市场随“反内卷”深化盈利或进一步修复 [6][24]