行业投资评级 - 强于大市(维持评级) [4] 核心观点 - 银行股近期回调为阶段性调整而非牛市终点 长期估值修复逻辑不变 [1][2][3] - 回调主因包括短期抛压加剧和市场风格切换等交易与情绪因素 [2][9][10] - 银行基本面呈现边际改善趋势 息差下行压力趋缓支撑业绩企稳 [3][13][14] - 低利率环境下银行股息率和估值优势显著 对中长期资金吸引力较强 [3][15][16] - 险资入市、主动基金增配和被动基金扩容有望为银行板块带来稳定增量资金 [16][17] 分章节总结 本轮银行股回调主要受阶段性因素影响 - 7月中下旬银行指数下跌7.2% 主因二季度贸易摩擦后防御价值凸显带来的获利了结压力及7月集中分红引发的套利资金流出 [2][9] - 8月中下旬银行指数下跌3.7% 主因市场情绪提升驱动资金从防御板块转向成长板块 同期创业板指上涨16.7% [2][10] - 沪深两市8月日均成交额达2.2万亿 超越2024年10月高点2万亿 [10] 银行股系统性估值修复的长期逻辑不变 - 2025年上半年商业银行净利润同比下滑1.2% 较一季度收窄1.1个百分点 [13] - 净息差较2024年下降10bp至1.42% 为2022年以来同期最低水平但下行趋势趋缓 [14] - 银行股息率达3.97% 显著高于1年期定期存款利率0.95%、10年期国债收益率1.7%-1.8%及保险产品利率1.75% [15] - 主动权益类基金重仓银行比重为4.5% 较沪深300指数中银行股权重14.9%仍有约10个百分点增配空间 [16] - 被动指数型基金2025年二季度末持股市值达3.44万亿元 同比增长66.9% [17] 投资建议 - 短期回调后银行板块投资性价比进一步凸显 红利价值驱动的估值修复逻辑将持续 [18] - 公募基金新规与中长期资金入市等制度变革强化资金面支撑 [3][18]