报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级，仅给出趋势研判为宽幅震荡 [7] 报告核心观点 - 本周盘面交易重心已从“低库存现实”切换至“供应回归与成本坍塌的预期”，美国中期选举民主党横扫两院，市场预期民主党可能加强对特朗普政府军事行动的约束，中东局势预计趋向缓和，原油价格快速下跌，芳烃系成本锚遭遇系统性下移 [1][2] - 纯苯供应边际增量与下游开工回落形成合力，价格上方空间被实质性压缩，库存拐点已初步显现；苯乙烯库存拐点尚待确认，加工差修复诱导计划外供应增量，其相对抗跌属性更可能是阶段性的而非趋势性的 [2] - 核心观测锚在于美伊谈判是否从“预期”走向可验证的“落地”，以及纯苯港口库存能否形成连续累库 [2] - 2026年受地缘因素影响，上游原料价格大幅上涨，价格向下游传导并不顺畅，金三银四完全未在纯苯、苯乙烯下游终端上体现，下半年金九银十同样落空，关注后续若地缘缓和产业链下游是否出现集体补库 [6] - 趋势研判为宽幅震荡，BZ2612震荡区间7500-9500，EB2612震荡区间8500-10500，纯苯-苯乙烯主力价差预计在800-1400之间震荡 [7] 核心矛盾及走势研判 - 本周市场聚焦美国中期选举，民主党横扫两院，市场预期民主党可能加强对特朗普政府军事行动的约束，中东局势预计趋向缓和，原油价格快速下跌，芳烃系成本锚遭遇系统性下移 [1] - 石油苯开工率持续回升，海南炼化等装置重启，韩国检修高峰已过、11月进口到港预期回升，此前支撑盘面的“低供应”叙事出现阶段性松动 [2] - 11月多套停产的苯乙烯装置计划回归供应存增加预期，下游EPS开工率连续两周下滑，PS和ABS开工率维持低位，随着天气转冷EPS即将进入需求淡季，需求端3S无法承接高价原料 [2] - 苯乙烯相对抗跌的原因在于其自身开工率仍被压制在相对低位，非一体化利润刚修复至盈利状态，连云港石化装置检修延长等装置变动使近月供应偏紧的格局尚未完全逆转，纯苯-苯乙烯现货价差走扩至相对高位 [2] - 短期纯苯、苯乙烯进入高波动、宽幅震荡格局，低库存决定了下跌难以线性外推，但方向上的约束正在收紧 [2] 价格及价差走势研判 - 纯苯月间维持B结构，本周纯苯苯乙烯单边价格跟随原油快速回落，下跌过程中近月跌幅更大，纯苯、苯乙烯12-01月差均走缩，两者基差均明显回落 [17] - 本周纯苯-苯乙烯盘面主力价差与现货价差均高位震荡，纯苯-苯乙烯现货价差维持在相对高位 [25] - 纯苯主力基差季节性显示基差明显回落 [5] - 苯乙烯主力基差季节性显示基差明显回落 [5] 产业链周度价格利润数据 - 布伦特原油97.97美元/桶，周变化-15.43美元/桶；石脑油CFR日本896.25美元/吨，周变化-186美元/吨；乙烯CFR东北亚1241美元/吨，周变化+10美元/吨 [9] - 纯苯FOB韩国1030美元/吨，周变化-168美元/吨；纯苯CFR中国1054美元/吨，周变化-176美元/吨；纯苯华东市场8370元/吨，周变化-1695元/吨；纯苯中石化挂牌8500元/吨，周变化-1800元/吨；纯苯山东市场8285元/吨，周变化-1791元/吨 [9] - BZ2611收8350元/吨，周变化-1101元/吨；BZ2612收8005元/吨，周变化-1167元/吨；BZ2701收7805元/吨，周变化-1090元/吨 [9] - 纯苯生产毛利641元/吨，周变化-886元/吨 [9] - 苯乙烯FOB韩国1310美元/吨，周变化-175美元/吨；苯乙烯CFR中国1250美元/吨，周变化-175美元/吨；苯乙烯华东10060元/吨，周变化-1300元/吨；苯乙烯华南10100元/吨，周变化-1200元/吨；苯乙烯华北9975元/吨，周变化-1350元/吨 [9] - EB2611收9764元/吨，周变化-1114元/吨；EB2612收9268元/吨，周变化-1136元/吨；EB2701收9020元/吨，周变化-1010元/吨 [9] - EB一体化利润1405.29元/吨，周变化-616.96元/吨；EB非一体化利润217.14元/吨，周变化+11.52元/吨 [9] - 己内酰胺华东12600元/吨，周变化-1025元/吨，己内酰胺利润1256.25元/吨，周变化+541元/吨；苯酚华东9250元/吨，周变化-625元/吨，苯酚利润210.5元/吨，周变化+642.125元/吨；苯胺华东16750元/吨，周变化0元/吨，苯胺利润7358.05元/吨，周变化+1495.2元/吨；己二酸华东9850元/吨，周变化0元/吨，己二酸利润-427.5元/吨，周变化+1271.25元/吨 [9] - EPS华东普通料11000元/吨，周变化-1400元/吨，EPS利润426.8元/吨，周变化-197元/吨；HIPS宁波利万11300元/吨，周变化-1000元/吨；GPPS宁波利万10600元/吨，周变化-1300元/吨；PS综合利润-53.568元/吨，周变化+97.92元/吨；余姚0215A 12000元/吨，周变化-650元/吨；ABS利润-1283.3元/吨，周变化+98.5元/吨 [9][10] 产业链周度供需数据 - 石油苯周开工72.68%，周变化-0.3%；石油苯周产量44.04万吨，周变化-0.18万吨；加氢苯周开工58.68%，周变化-1.16%；加氢苯周产量7.78万吨，周变化-0.16万吨 [10] - 己内酰胺周开工70.7781%，周变化0；己内酰胺周产量12.28万吨，周变化0；苯酚周开工77.33%，周变化+4.36%；苯酚周产量10.76万吨，周变化+0.14万吨 [10] - 苯胺周开工85.98%，周变化+4.94%；苯胺周产量8.78万吨，周变化+0.5万吨；己二酸周开工72%，周变化+1%；己二酸周产量5.81万吨，周变化+0.09万吨 [10] - 苯乙烯周开工62.51%，周变化+0.7%；苯乙烯周产量313537吨，周变化+3522吨；EPS周开工51.9331%，周变化-3.5023%；EPS周产量83866.8吨，周变化-5655.9吨 [10] - PS周开工40.1%，周变化+0.8%；PS周产量67575吨，周变化+1270吨；ABS周开工55.5%，周变化+1.3%；ABS周产量119020吨，周变化+2750吨 [10] - 纯苯华东主港库存3.2万吨，周变化+0.5万吨；苯乙烯华东主港库存30700吨，周变化+6000吨 [10] - EPS工厂成品库存17100吨，周变化-1600吨；PS工厂成品库存63220吨，周变化+2835吨；ABS工厂成品库存195000吨，周变化+4000吨 [10] 本周重要信息 - 利多信息：连云港某50万吨/年苯乙烯装置于9月20日停车检修，据悉该装置复产计划后延 [11] - 利空信息：本周美国中期选举民主党横扫两院，市场预期民主党可能加强对特朗普政府军事行动的约束，中东局势预计趋向缓和，本周原油价格快速下跌，于纯苯、苯乙烯而言成本快速下移 [11] - 利空信息：中石化化工销售纯苯挂牌价格下调300元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行8500元/吨，该价格自11月6日起正式执行 [11] 下周重要事件关注 - 中东局势以及霍尔木兹海峡通行情况 [12] - 11月10日关注美国10月末季调CPI年率以及10月季调后CPI月率 [12] - 11月13日关注美国至11月6日当周EIA原油库存（万桶） [12] - 11月13日关注中国10月全社会用电量同比 [12] 盘面解读 - 本周苯乙烯价格跟随原料端高位回落 [13] - 资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5无明显持仓变化，得利席位前五净多头小幅增仓，主要得利席位维持净多但仓位下降 [13] - 纯苯月间维持B结构，下跌过程中近月跌幅更大，纯苯、苯乙烯12-01月差均走缩，两者基差均明显回落 [17] - 大商所纯苯期货期限结构显示连1为8005、连2为7805、连3为7706、连4为7623、连5为7480、连6为7459、连7为7383、连8为7304 [18] - 大商所苯乙烯期货期限结构显示连1为9268、连2为9020、连3为8907、连4为8847、连5为8765、连6为8636、连7为8591、连8为8463 [19] 估值和利润分析 - 石脑油裂解重整方面，报告跟踪石脑油CFR日本季节性、BZN、催化重整利润-亚洲、石脑油裂解利润-亚洲及石脑油重整利润-亚洲季节性 [29][30][31] - 芳烃调油经济性方面，报告跟踪甲苯调油-甲苯歧化-亚洲、二甲苯调油-二甲苯异构化-亚洲、甲苯调油-甲苯歧化-美国、二甲苯调油-异构化-美国、甲苯调油-歧化-欧洲、二甲苯调油-异构化-欧洲及美国乙苯调油经济性季节性 [33][34][35][36][37][39] - 纯苯利润方面，报告跟踪纯苯日度生产毛利及山东加氢苯生产毛利季节性 [42] - 纯苯下游利润方面，报告跟踪纯苯下游综合利润VS综合需求 [44] - 苯乙烯利润方面，报告跟踪各工艺路线生产苯乙烯加工利润对比，包括非一体化、一体化、POSM综合 [46] - 苯乙烯下游利润方面，报告跟踪3S综合利润VS综合开工率 [49] - 进出口利润方面，报告跟踪纯苯进口利润季节性、纯苯月度进口数量、苯乙烯月度进口数量及苯乙烯月度出口数量 [51] 供应端及推演 - 本周纯苯供应双减：石油苯产量44.04万吨，环比上一周期下降0.18万吨，增幅-0.41%，产能利用率72.68%，较上周期下降0.30%；加氢苯周产量7.78万吨，较上周减少0.16万吨，装置开工率58.68%，较上周下降1.16%；石油苯方面本周安庆石化重整等装置重启，上海石化小裂解等装置停车 [52] - 截至11月2日，华东主港纯苯库存为3.2万吨，较上期库存累库0.5万吨，10月26日-11月2日不完全统计到货约0.7万吨，提货约0.2万吨，显性库存开始累库，后续观察累库持续性 [55] - 本周中国苯乙烯工厂整体产量31.35万吨，较上周增加0.35万吨，环比增加1.13%；行业整体产能利用率62.51%，环比增加0.70%；10月末至11月上旬多套苯乙烯检修装置计划回归，供应预计阶段性回升，但由于连云港石化60万吨苯乙烯装置检修期延长等装置变动，近月供应偏紧的格局尚未完全逆转 [57] - 本周江苏苯乙烯港口库存3.07万吨，较上期增加0.6万吨，幅度+24.29%，主港库存在低位徘徊 [60] - 纯苯检修方面，本周国内纯苯检修损失量合计4.39万吨，涉及金诚石化、中海外能源、汇丰石化、中石油大连、京博石化、宁波大榭、中原乙烯、友泰石化、天津英力士、湛江东兴、海南炼化、中海壳牌、安庆石化、福佳大化、盘锦中汇、烟台万华、茂名石化、上海石化等装置 [55] - 苯乙烯检修方面，本周苯乙烯检修损失量合计12.73万吨，涉及宁波科元、山东玉皇2、山东玉皇1、茂名石化1、利士德、燕山石化、中韩、利士德、茂名石化2、燕山石化、山东晟原、吉林石化、九江石化、齐鲁石化、山东华星、镇江利安德、大庆石化、虹石化、湛江东兴、海南炼化、宁夏宝丰、安庆石化、连云港石化、常州新阳1、河北雷腾、天津大沽、浙江石化、常州新阳2等装置 [59] 需求端及推演 - 本周纯苯五大主力下游产能利用率或稳或增，其中苯酚、苯乙烯与苯胺负荷回升，己内酰胺与己二酸负荷与上周持平，总体五大下游折纯苯需求回升；本周纯苯绝对价格快速下跌，产业链利润向下游让渡，五大下游利润有不同程度提升 [62] - 需求端EPS产能利用率51.93%，环比-3.5%；PS产能利用率40.1%，环比+0.8%；ABS产能利用率55.5%，环比+1.3%，本期3S周度折苯乙烯需求量小幅波动 [94] - 己内酰胺链条方面，报告跟踪己内酰胺周度产量、周度开工率、周度库存、产业链利润季节性、PA6周度产量、PA6周度产能利用率、PA6厂内库存可用天数、PA6生产毛利、锦纶-6切片出口数量、锦纶长丝生产毛利及锦纶长丝出口数量 [65][66][67][68][71] - 苯酚链条方面，报告跟踪苯酚周度产量、周度产能利用率、苯酚-港口库存-江阴港季节性、双酚A产能利用率、苯酚生产利润季节性、双酚A生产毛利、环氧树脂产能利用率、环氧树脂E-51生产毛利、PC产量、PC产能利用率及PC生产毛利 [73][74][75][77][79][81][82][83] - 苯胺链条方面，报告跟踪苯胺周度产量、周度开工率、苯胺生产利润季节性、聚合MDI周产量、聚合MDI厂内库存季节性及聚合MDI周生产毛利 [86][87][89][90] - 己二酸链条方面，报告跟踪己二酸周度产量、周度开工负荷率、周度企业库存及利润季节性 [93] - EPS方面，报告跟踪EPS周度产量、周度开工率、EPS生产利润及EPS周度厂内库存 [97][99] - PS方面，报告跟踪HIPS生产利润、GPPS生产利润、PS周度产量及PS周度开工率 [100][101][102] - ABS方面，报告跟踪ABS周度产量、ABS周度开工率、ABS生产利润及ABS企业周度库存 [105][106][107][110] 供需平衡表推演 - 纯苯供需平衡表显示2026年11月石油苯产量193.9万吨、加氢苯产量32.3万吨、净进口量38.0万吨、苯乙烯产量137.7万吨、己内酰胺月产量51.8万吨、苯酚月产量47.6万吨、苯胺月产量24.6万吨、己二酸月产量40.3万吨、九大下游需求264.3万吨、其他下游需求249.9万吨、华东港口库存3.4万吨 [108] - 纯苯供需平衡表显示2026年12月石油苯产量205.3万吨、加氢苯产量33.4万吨、净进口量40.0万吨、苯乙烯产量157.0万吨、己内酰胺月产量54.5万吨、苯酚月产量47.9万吨、苯胺月产量23.0万吨、己二酸月产量43.4万吨、九大下游需求278.7万吨、其他下游需求269.2万吨 [108] - 苯乙烯供需平衡表显示2026年11月苯乙烯产量137.7万吨、净进口-8.0万吨、EPS产量37.8万吨、PS产量30.7万吨、ABS产量52.0万吨、其他需求36.0万吨、供应129.7万吨、总需求133.3万吨、供需差+3.5万吨 [111] - 苯乙烯供需平衡表显示2026年12月苯乙烯产量157.0万吨、净进口-8.0万吨、EPS产量37.5万吨、PS产量31.7万吨、ABS产量50.6万吨、其他需求36.0万吨、供应149.0万吨、总需求133.1万吨、供需差15.9万吨 [111]