商 品 研 究 2025 年 12 月 23 日 商品期权日报 张银 投资咨询从业资格号： Z0018397 zhangyin2@gtht.com | 品种 | 主力合约 | 收盘价 | 涨跌幅 | 主力成交量 | 变化 | 主力持仓量 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米 | c2603 | 2189 | -3 | 477698 | 10473 | 987453 | 4117 | | 豆粕 | m2605 | 2745 | 4 | 568687 | -296684 | 2151398 | 17263 | | 菜粕 | rm2605 | 2349 | 12 | 230737 | -112843 | 620191 | 15829 | | 棕榈油 | p2605 | 8486 | 72 | 441419 | 9962 | 456514 | 3972 | | 豆油 | y2605 | 7772 | 0 | 204327 | -34459 | 656874 | -1716 | | 菜油 | oi2605 | 8847 | -17 | ...

2025年12月24日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：趋势偏强 | 2 | | --- | --- | | PTA：成本支撑偏强 | 2 | | MEG：需求走弱，单边价格继续下探 | 2 | | 橡胶：宽幅震荡20251224 | 4 | | 合成橡胶：步入震荡 | 6 | | 沥青：窄幅震荡，华东现货提速降价 | 8 | | LLDPE：转产及个别煤化工降负，现货仍偏弱 | 10 | | PP：PDH利润再度压缩，趋势震荡偏弱 | 11 | | 烧碱：短期反弹，关注库存变化 | 12 | | 纸浆：震荡运行20251224 | 13 | | 玻璃：原片价格平稳 | 15 | | 甲醇：震荡有支撑 | 16 | | 尿素：短期震荡，中期中枢上移 | 18 | | 苯乙烯：短期震荡 | 20 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 22 | | LPG：仓单压制，盘面下挫 | 23 | | 丙烯：现货弱势运行 | 23 | | PVC：短期反弹空间或有限 | 26 | | 燃料油：小幅回落，短期波动放大 | 27 | | 低硫燃料油：窄幅震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳 | 27 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 供应侧泰柬地缘紧张影响泰国原料供应，国内产区停割加速，胶价有底部支撑；需求侧检修企业复工支撑产能利用率，但产销压力攀升，企业短期控产；市场侧代理商适度补货，但处于需求淡季，市场交投刚需走货，渠道库存充足，市场弱势运行。预计胶价维持宽幅震荡，运行区间15000 - 15500 [1] 聚烯烃 - 2026年聚烯烃市场预计成本下移与利润压缩并存，价格重心走低。PP供增需减，边际装置估值低，库存小幅去化；PE供需双弱，部分装置转产，标品边际减量，但价格阴跌，产业链无投机需求，本周库存累库 [4] 甲醇 - 港口12月到港量多，但伊朗产能停车，远月进口缩量预期增强，次年一季度有望去库；内地内蒙古转单价格走低，供应端煤炭价格下跌使企业利润恢复，产量预计维持，需求端传统下游开工小幅回升，有新MTO产能投放，预计内地供需平稳，价格窄幅震荡 [6][7] 聚酯产业链 - PX短期或延续偏强走势，策略上大涨后谨慎看待；PTA跟随PX走势，策略上逢高减仓，不追涨，中期低多，TA5 - 9低位正套；MEG短期偏弱运行，策略上EG5 - 9逢高反套，EG2605 - C - 4100卖方持有；短纤跟随原料波动，策略上单边同PTA，盘面加工费逢高做缩；瓶片短期加工费将被压缩，策略上单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，逢高做缩加工费，PR2602 - P - 5500卖方持有 [8] 玻璃纯碱 - 纯碱供应稳定，需求收缩，后市若无产能退出或降负荷，供需进一步承压，价格持续震荡探底，近期盘面技术性反弹，建议关注反弹后高空机会；玻璃现货价格承压，北方需求减弱，中下游消化库存，南方有刚需支撑，但中长期市场对后市需求担忧，预计后市盘面有压力，01延续交割逻辑，05绝对价格低，有利好驱动前暂维持现状 [9] PVC、烧碱 - 烧碱行业供需有压力，库存偏高，短期无利好，下周价格偏空，华东供应预计恢复，需求无改善，价格延续弱行，山东市场弱势维持，预计反弹幅度受限；PVC盘面受宏观提振走强，但刚需市场谨慎，需求端内外承压，成本端支撑松动，预计市场区间整理运行，目前处于需求淡季，地产需求减量，出口难放量，供需过剩，价格难言乐观，反弹高度有限 [10] 原油 - 周二国际原油延续涨势，美委局势或升级，俄乌不确定地缘因素影响原油价格，库存变化不大，需求端西方传统节日成品油需求预计回升，但供应格局未变，价格预计重回60 - 65美元/桶区间波动，后续关注地缘走向 [11] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯短期供需偏弱，驱动有限，但春检计划出台，后续供需有好转预期，下方空间不大，短期或维持震荡，BZ2603或在5300 - 5600区间震荡；苯乙烯行业利润修复使货源增多，需求端下游亏损扩大，抵触高价，进入淡季，春节前后存累库预期，成本端支撑有限，反弹空间受限，EB02短期在6300 - 6700区间震荡 [13] 尿素 - 尿素期货上行，现货平稳，市场执行前期订单，成交谨慎。供应端行业开工率环比小幅下降，但日产维持在19 - 20万吨区间，后续山东装置恢复预计日产增加0.9万吨，供应边际宽松压力显现；需求端农业需求淡季，东北储备肥需求有支撑，工业需求边际走弱，下游复合肥企业开工率下降，华北环保督查抑制补库；成本端煤炭价格高位支撑尿素价格。短期期货反弹受出口预期驱动，中期供需偏弱主导盘面价格，尿素价格或延续区间震荡，关注主力合约是否站稳1730及装置复产节奏和下游需求进展 [14] LPG - 未提及明确核心观点 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格及基差：云南国富全乳胶、泰标混合胶、杯胶价格上涨，胶水价格下跌，全乳基差、非标价差下跌 [1] - 月间价差：9 - 1价差、1 - 5价差变化，5 - 9价差不变 [1] - 基本面数据：10月泰国、印尼、中国产量下降，印度产量上升；11月国内轮胎产量、出口数量上升；10月天然橡胶进口数量下降，11月进口天然及合成橡胶上升；干胶生产成本上升，生产毛利下降 [1] - 库存变化：保税区库存增加，上期所厂库期货库存减少，青岛干胶出库率、入库率有变化 [1] 聚烯烃 - 期货收盘价及价差：L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价上涨，L15价差、PP15价差、LP01价差有变化 [4] - 现货价格及基差：华东PP拉丝、华北LDPE现货价格上涨，华北LL基差、华东pp基差下跌 [4] - PE上下游开工及库存：PE装置开工率下降，下游加权开工率下降，企业库存、社会库存增加 [4] - PP上下游开工及库存：PP装置开工率上升，粉开工率下降，下游加权开工率下降，企业库存、贸易商库存降为0 [4] 甲醇 - 甲醇价格及价差：MA2601、MA2605收盘价上涨，MA15价差、太仓基差、MTO05盘面有变化，内蒙北线现货价格下跌，河南洛阳现货价格不变，港口太仓现货价格上涨，区域价差有变化 [6] - 甲醇库存：企业库存增加，港口库存减少，社会库存增加 [6] - 甲醇上下游开工率：上游国内企业开工率上升，下游外采MTO装置开工率上升，部分下游开工率有变化 [6] 聚酯产业链 - 上游价格及价差：布伦特原油、WTI原油、CFR中国MX、PX现货价格等有变化，PX相关价差有变化 [8] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货、TA期货2605、TA期货2609价格上涨，PTA盘面加工费、基差等有变化 [8] - MEG相关价格及价差：EG期货2605、EG期货2609价格下跌，EG05 - EG09价差、MEG基差等有变化 [8] - 聚酯产业链开工率：亚洲PX开工率、PTA开工率、MEG综合开工率等有变化 [8] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48、FDY150/96、DTY150/48等价格及现金流有变化 [8] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北报价下跌，华东、华中、华南报价不变，玻璃2601上涨，玻璃2605不变，01基差下跌 [9] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东、华中、西北报价不变，纯碱2601、纯碱2605上涨，01基差下跌 [9] - 供量：纯碱开工率、周产量下降，浮法日熔量、光伏日熔量、3.2mm镀膜主流价不变 [9] - 库存：玻璃厂库增加，纯碱厂库增加，交割库减少，玻璃厂纯碱库存天数不变 [9] - 地产数据：新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积同比有变化 [9] PVC、烧碱 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价、山东50%液碱折百价、华东乙烯法PVC市场价不变，华东电石法PVC市场价上涨，SH2605、SH2601、V2605、V2601上涨，SH基差、V基差有变化 [10] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价不变，出口利润增加 [10] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚、FOB天津港电石法报价不变，CFRED度报价下跌，出口利润减少 [10] - 供给：烧碱行业开工率、PVC总开工率下降，外采电石法PVC利润增加，西北一体化利润减少 [10] - 需求：烧碱下游部分行业开工率有变化，PVC下游部分制品开工率有变化，PVC预售量增加 [10] - 氯碱库存：液碱华东厂库库存减少，液碱山东库存增加，PVC上游厂库库存、总社会库存减少 [10] 原油 - 原油价格及价差：Brent、WTI、SC价格上涨，Brent M1 - M3、WTI M1 - M3、SC M1 - M3、Brent - WTI、SC - Brent价差有变化 [11] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格上涨，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3价差有变化 [11] - 成品油裂解价差：美国汽油、欧洲汽油裂解价差下跌，美国柴油、新加坡柴油、美国航煤、新加坡航煤裂解价差上涨 [11] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油、WTI原油价格上涨，CFR日本石脑油价格上涨，CFR东北亚乙烯、CFR中国纯苯价格不变，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差下跌，纯苯华东现货价格上涨，BZ期货2603价格下跌，BZ基差、纯苯进口利润有变化 [13] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货价格下跌，EB期货2602、EB期货2603价格下跌，EB基差、EB02 - EB03价差有变化，EB现金流、EB - BZ现货价差有变化，CFR中国苯乙烯价格下跌，EB进口利润减少 [13] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚、己内酰胺、苯胺、EPS、PS、ABS现金流有变化 [13] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存、苯乙烯江苏港口库存增加 [13] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率：亚洲纯苯开工率上升，国内部分纯苯相关开工率有变化，苯乙烯开工率上升，下游部分开工率下降 [13] 尿素 - 期货收盘价及合约价差：期货合约价格有变化，合约价差有变化 [14] - 主力持仓：多头前20、空头前20持仓减少，多空比下降，单边成交量增加，郑商所仓单数量减少 [14] - 上游原料价格：无烟煤小块、动力煤坑口、动力煤港口、合成氨价格有变化 [14] - 现货市场价及价差：各地小颗粒尿素现货价格有变化，跨区价差、内外盘价差、基差有变化 [14] - 下游产品价格：三聚氰胺、复合肥、硫酸铵、硫磺、氯化钾、磷酸一铵、磷酸二铵价格有变化 [14] - 供需面概览：国内尿素日产量、煤制尿素日产量、气制尿素日产量不变，周度产量减少，装置检修损失量增加，厂内库存减少，港口库存增加，生产企业订单天数减少 [14] LPG - LPG价格及价差：主力PG2601、PG2602、PG2603价格下跌，PG01 - 02、PG02 - 03价差有变化，华南现货（民用气）价格上涨，可交割现货价格不变，基差有变化 [16] - LPG外盘价格：FEI远期M1合约、FEI远期MS合约、CP掉期M1合约、CP远期M2合约价格上涨 [16] - LPG库存：炼厂库容比不变，港口库存、港口库容比减少 [16] - LPG上下游开工率：上游主营炼厂开工率不变，样本企业周度产销率下降，下游PDH开工率上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [4] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [7] - 尿素供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [11] - 橡胶目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分平仓 [15] - PVC基本面较差，短期情绪偏强带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [19] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [22] - 聚乙烯长期矛盾转移，可逢低做多LL5 - 9价差 [25] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [28] - PX预期十二月份小幅累库，关注逢低做多机会 [31] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [34] - 乙二醇供需格局需加大减产改善，需防范检修量上升带来反弹风险 [36] 各行业相关总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨8.30元/桶，涨幅1.92%，报440.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨52.00元/吨，涨幅2.14%，报2483.00元/吨；低硫燃料油收涨42.00元/吨，涨幅1.42%，报2999.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存累库0.29百万桶至206.16百万桶，环比累库0.14%；汽油商业库存累库0.74百万桶至90.43百万桶，环比累库0.82%；柴油商业库存去库0.04百万桶至92.41百万桶，环比去库0.04%；总成品油商业库存累库0.70百万桶至182.84百万桶，环比累库0.39% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，但需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [4] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 15元/吨，鲁南变动 - 5元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动0元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动1元/吨，报2156元/吨，MTO利润报 - 179元 [6] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在，供应端企业利润中性，开工高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [7] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动20元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动20元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 31元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动23元/吨，报1721元/吨 [9] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港进度慢，港口库存小幅走高，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [11] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，橡胶冬储买盘需求是利多；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应利好幅度可能不及预期；截至2025年12月18日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.66%，较上周走高1.08个百分点，较去年同期走高2.56个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.76%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低5.93个百分点，内外销出货放缓，半钢轮胎库存增加；截至2025年12月14日，中国天然橡胶社会库存总量为115.2万吨，环比增加2.9万吨，增幅2.6%，其中深色胶社会总库存为74.8万吨，环比增长2.5%，浅色胶社会总库存为40.4万吨，环比增长2.8%，青岛橡胶总库存49.42（ + 0.94）万吨；现货方面，泰标混合胶14450（0）元，STR20报1820（0）美元，STR20混合1815（0）美元，江浙丁二烯7550（ + 150）元，华北顺丁10400（ + 100）元 [13][14][15] - 策略观点：目前中性思路，建议短线操作，快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分平仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨147元，报4738元，常州SG - 5现货价4420（ + 80）元/吨，基差 - 318（ - 67）元/吨，5 - 9价差 - 128（ + 1）元/吨；成本端电石乌海报价2325（ - 25）元/吨，兰炭中料价格850（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货720（0）元/吨；PVC整体开工率77.4%，环比下降2.1%，其中电石法77.7%，环比下降1.9%，乙烯法76.5%，环比下降2.4%；需求端整体下游开工45.4%，环比下降3.5%；厂内库存32.9万吨（ - 1.6），社会库存105.7万吨（ - 0.3） [17] - 策略观点：企业综合利润处于历史低位，估值压力小，但供给端减产量少，产量高位，下游内需步入淡季，需求端承压，出口对印度有高出口量但有淡季压力，成本端电石持稳，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期反弹，中期逢高空配 [19] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5315元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价5425元/吨，无变动，纯苯基差 - 110元/吨，扩大34元/吨；期现端苯乙烯现货6600元/吨，上涨50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6509元/吨，下跌31元/吨，基差91元/吨，走强81元/吨；BZN价差126.12元/吨，下降6元/吨；EB非一体化装置利润 - 219.85元/吨，上涨20元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.13%，上涨1.02%，江苏港口库存13.93万吨，累库0.46万吨；需求端三S加权开工率40.60%，下降1.67%，PS开工率54.50%，下降3.80%，EPS开工率51.81%，下降1.96%，ABS开工率71.00%，上涨0.47% [21] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大，苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工上行，港口库存持续大幅累库，需求端三S整体开工率震荡下降，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [22] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6296元/吨，上涨56元/吨，现货6300元/吨，无变动，基差4元/吨，走弱56元/吨；上游开工82.34%，环比上涨0.76%；周度库存方面，生产企业库存48.78万吨，环比累库1.72万吨，贸易商库存3.56万吨，环比去库0.20万吨；下游平均开工率42.45%，环比下降0.55%；LL5 - 9价差 - 39元/吨，环比扩大1元/吨 [24] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量处于历史同期高位，对盘面形成压制，供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，价格支撑回归，季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多LL5 - 9价差 [25] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6158元/吨，上涨39元/吨，现货6250元/吨，无变动，基差92元/吨，走弱39元/吨；上游开工78.05%，环比上涨0.31%；周度库存方面，生产企业库存53.78万吨，环比累库0.07万吨，贸易商库存19.83万吨，环比去库0.9万吨，港口库存6.75万吨，环比去库0.07万吨；下游平均开工率53.8%，环比下降0.19%；LL - PP价差138元/吨，环比扩大17元/吨 [27] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [28] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约上涨44元，报7302元，PX CFR上涨4美元，报896美元，按人民币中间价折算基差 - 19元（ - 17），3 - 5价差20元（ - 22）；PX负荷上，中国负荷88.1%，环比持平，亚洲负荷78.9%，环比下降0.4%；装置方面，国内天津石化停车，海外日本Eneos一条26万吨装置重启，出光一条20万吨装置重启中；PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，装置方面，英力士降负荷，后期可能停车；12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为352美元（ + 17），韩国PX - MX为155美元（ + 5），石脑油裂差89美元（ - 1） [30] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难持续去化，预期十二月份小幅累库，目前估值中性，关注逢低做多机会 [31] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨42元，报5082元，华东现货上涨70元，报4955元，基差 - 17元（ - 3），5 - 9价差80元（ + 4）；PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，装置方面，英力士降负荷，后期可能停车；下游负荷91.2%，环比持平，装置方面，三房巷20万吨长停长丝重启，主流化纤大厂计划减产；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62%；12月12日社会库存（除信用仓单）215万吨，环比去库1.9万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨52元，至177元，盘面加工费上涨13元，至292元 [32] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但受淡季影响负荷将下降，甁片负荷难以上升，PTA加工费上方空间有限，上游PXN不受淡季影响，在强预期下支撑向上，关注预期交易的逢低做多机会 [34] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌112元，报3623元，华东现货下跌50元，报3563元，基差 - 5元（ - 1），5 - 9价差 - 81元（ - 16）；供给端，乙二醇负荷72%，环比上升2%，其中合成气制75.5%，环比上升3.3%，乙烯制负荷70%，环比上升1.3%；合成气制装置方面，正达凯重启，兖矿一条线检修，油化工方面，海南炼化降负荷，中海壳牌重启，海外中国台湾中纤20万吨装置重启；下游负荷91.2%，环比持平，装置方面，三房巷20万吨长停长丝重启，主流化纤大厂计划减产；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62%；进口到港预报11.8万吨，华东出港12月22日0.9万吨；港口库存71.6万吨，环比累库3万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 933元，国内乙烯制利润 - 1017元，煤制利润123元，成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至550元 [35] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升，供应预期有所改善，但整体负荷仍偏高，12月进口量在高位，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，目前估值同比中性偏低，需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来的反弹风险 [36]

张大伟 制图 ◎记者 费天元 2025年，全球大宗商品市场供需两端都经历深刻重构：贸易博弈与地缘竞合交织，重塑全球产业链格 局；科技革命与绿色转型提速，为经济发展注入新动能。站在新旧周期交替的关键节点，大宗商品价格 全年波动剧烈，金银铜等价格屡创新高，能化及农产品则整体弱势。 面对充满不确定性的市场环境，越来越多的经营主体开始关注并参与期货市场。数据显示：今年前11个 月，我国期货市场累计成交额为675.45万亿元，超过去年全年，创出历史新高；10月9日，期货市场资 金总量突破2万亿元；12月8日，期货公司客户权益突破2万亿元；产业客户、境外客户参与度均明显提 升。 针对各方的风险管理诉求，我国期货市场的服务能力及配套制度持续完善。今年以来，上海证券报记者 多次走进一线采访，深刻感受到期货不再是一串晦涩难懂的字母与数字，而是真正融入了千行百业，在 促进商品保供稳价和产业转型升级方面发挥了突出且独特的作用。 品种体系扩容 品种创新是近年来中国期货市场发展的重要主线，也是提升期货服务实体经济广度深度的主要抓手。中 期协数据显示，截至今年11月末，我国共上市期货期权品种164个，较去年底增加18个。 三是紧扣行业绿 ...

【纯苯-苯乙烯】 日内统苯期价触及5500元/吨后回落,华东现货价格小幅调整,山东地炼出货良好。周度开工小幅下降，港口库 存继续回升。后市有统苯装置检修及下游提负预期,供需压力或有所缓解,但甲苯歧化效益好转,供应有增长 预期，供需面驱动有限。明年上半年去库预期下，中线考虑逢低介入月差正套。 两烯期货主力合约日内宽幅震荡，整体偏弱运行。基本面上，部分一体化企业丙烯外放情况仍存，加之局部前 朗复工企业丙烯商品量计划外放,市场整体供应相对充裕。生产企业库存压力可控,稳市意愿或相对明显。 塑料和聚丙烯期货主力合约日内窄幅波动,熊市格局延续。聚乙烯方面,供应端高负荷运行,库存去化缓慢。 下游开工不足，采购以刚需为主,新增订单寥寥,需求端持续乏力。市场多持观望态度,成交谨慎,供需矛盾 短期难有改善。聚丙烯方面,近期聚丙烯栓修装置部分重启,现货货源供应仍较为充裕,且随着天气降温,下 游部分行业进入淡季,预期需求转弱,市场情绪仍偏谨慎。 | 11/11/2 | > 国技期货 | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年12月23日 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EB2602震荡偏弱终盘收于6509元/吨 上周新装置产出及部分装置重启、检修影响扩大 苯乙烯产量和产能利用率环比扩大 下游开工率以降为主 消耗量环比下降 显性库存总体去化 非一体化工艺亏损加深 一体化工艺盈利扩大 本周部分装置重启 产能利用率预计上升 一体化装置盈利尚可 新增检修装置有限 下游需求难显著增长 国内供需转向偏宽平衡 显性库存去化节奏预计放缓 受美委地缘局势影响国际油价涨幅显著 短期EB2602预计震荡 技术上关注6390附近支撑与6690附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 苯乙烯期货收盘价（活跃合约）为6509元/吨 环比-31；成交量445526手 环比增59642手；前20名持仓买单量351589手 环比-18663手；持仓量314602手 环比-228手；前20名持仓卖单量376500手 环比-9053手；前20名持仓净买单量-24911手 环比-9610手；1月合约收盘价6467元/吨 环比-36；仓单数量总计600手 环比增500手 [2] 现货市场 - 苯乙烯现货价6642元/吨 环比增6；FOB韩国中间价812.5美元/吨 环比增17；CFR中国中间价822.5美元/吨 环比增17；华北地区主流价6525元/吨 环比持平；东北地区主流价6325元/吨 环比增50；华南地区主流价6720元/吨；华东地区主流价6550元/吨 环比增50 [2] 上游情况 - 乙烯CFR东北亚中间价746美元/吨 环比持平；CFR东南亚中间价726美元/吨 环比持平；CIF西北欧中间价661.5美元/吨 环比增3；FD美国海湾408美元/吨 环比增19.5；纯苯台湾到岸价661.17美元/吨 环比持平；鹿特丹离岸价739美元/吨 环比持平；美国海湾离岸价279美分/加仑 环比持平；华南市场价5300元/吨 环比持平；华东市场价5325元/吨 环比增40；华北市场价5150元/吨 环比持平 [2] 产业情况 - 苯乙烯开工率小计为69.13% 环比增0.84；全国库存170960吨 环比-7550吨；华东主港总计库存13.93万吨 环比增0.46万吨；华东主港贸易库存8.46万吨 环比增0.22万吨 [2] 下游情况 - EPS开工率51.81% 环比-1.96；ABS开工率70.1% 环比-0.43；PS开工率54.5% 环比-3.8；UPR开工率36% 环比持平；丁苯橡胶开工率79.23% 环比-0.94 [2] 行业消息 - 12月12 - 18日 中国苯乙烯工厂整体产量34.68万吨 较上期+2.38% 产能利用率69.13% 环比+1.02%；下游EPS、PS、ABS消耗量26.18万吨 环比-3.89%；截至12月18日 工厂库存在17.10万吨 环比上周-4.23%；截至12月22日 华东港口库存在13.93万吨 环比上周+3.41% 华南港口库存在1.1万吨 环比上周-26.67%；截至12月17日 非一体化利润-203元/吨 一体化利润421.08元/吨 [2]

近支撑与6690附近压力。 免责声明 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货收盘价(活跃合约):苯乙烯(日,元/吨) | 6509 | -31 期货成交量(活跃:成交量):苯乙烯(EB)(日, 手) | 445526 | 59642 | | | 前20名持仓:买单量:苯乙烯(日,手) | 351589 | -18663 1月合约收盘价:苯乙烯(日,元/吨) | 6467 | -36 | | | 期货持仓量(活跃:成交量):苯乙烯(EB)(日, | 314602 | -228 前20名持仓:净买单量:苯乙烯(日,手) | -24911 | -9610 | | | 手) 前20名持仓:卖单量:苯乙烯(日,手) | 376500 | -9053 仓单数量:苯乙烯:总计(日,手) | 600 | 500 | | 现货市场 | 现货价:苯乙烯(日,元/吨) | 6642 | 6 苯乙烯:FOB韩国:中间价 ...

近支撑与5580附近压力。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:纯苯(日,元/吨) | 5425 | -34 主力结算价:纯苯(日,元/吨) | 5452 | 29 | | | 主力成交量:纯苯(日,手) 市场价:纯苯:华东市场:主流价(日,元/吨) | 13265 5325 | 1236 主力持仓量:纯苯(日,手) 40 市场价:纯苯:华北市场:主流价(日,元/吨) | 23659 5150 | 842 0 | | 现货市场 | | | | | | | | 市场价:纯苯:华南市场:主流价(日,元/吨) | 5300 | 0 市场价:纯苯:东北地区:主流价(日,元/吨) | 5156 | 24 | | | 市场价:加氢苯:江苏地区:主流价(日,元/吨 | 5325 | 市场价:加氢苯:山西地区:主流价(日,元/吨 0 | 5050 | 0 | | | ) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯短期以震荡整理为主，国内到港高峰阶段性缓解使港口库存累积速度放慢，但库存绝对量仍处高位，基本面压力未明显缓解；海外欧美炼厂开工恢复使调油对芳烃的边际支撑减弱，美韩价差对亚洲纯苯提振有限；供应端利润压缩下小幅降负，加氢苯开工回升对冲部分减量；需求端整体偏弱，多数非苯乙烯下游开工下滑，产业链负反馈仍在 [4] - 苯乙烯短期维持区间震荡格局，港口及工厂库存延续去化但节奏放缓，显示需求端承接能力不足；供应端装置负荷回升，阶段性供应增量显现；需求端进入季节性淡季，下游3S整体走弱，成品库存压力尚存，对原料补库形成约束；现货基差回落，市场情绪趋于谨慎 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格方面，12月22日苯乙烯主力合约收涨2.16%，报6540元/吨；纯苯主力合约收涨1.21%，报5459元/吨 [2] - 成本方面，12月22日布油主力收盘56.5美元/桶，涨0.5美元/桶；WTI原油主力合约收盘60.5美元/桶，涨0.6美元/桶；华东纯苯现货报价5315元/吨，涨35元/吨 [2] - 库存方面，苯乙烯华东港口库存13.47万吨，降1.21万吨，工厂库存17.10万吨，降0.76万吨，港口及厂库同步去化但去库斜率放缓；纯苯华东港口库存26.00万吨，维持不变，库存维持高位平台运行，短期无明显去化迹象 [2] - 供应方面，苯乙烯供应端边际回升，全国苯乙烯工厂开工率69.13%，升0.84个百分点，华东、华南地区复产明显；纯苯国内纯苯开工率74.94%，降0.17个百分点，加氢苯开工率55.99%，升3.05个百分点，整体供应维持高位但在低利润约束下边际走弱 [2] - 需求方面，苯乙烯下游进入淡季，需求端整体偏弱，EPS、PS、ABS开工率分别回落至51.81%、54.50%和70.10%，EPS、ABS成品库存有压力；非苯乙烯下游CPL、苯酚、苯胺开工率明显下滑，己内酰胺、苯胺产业链负反馈增强，对纯苯需求支撑不足 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 |数据指标|2025/12/19|2025/12/22|涨跌幅|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯(期货主连)|6402.0|6540.0|2.16%|/|元/吨| |苯乙烯(现货)|6716.0|6636.0|-1.19%|/|元/吨| |纯苯(期货主连)|5394.0|5459.0|1.21%|/|元/吨| |纯苯(华东)|5280.0|5315.0|0.66%|/|元/吨| |纯苯(韩国FOB)|655.5|655.5|0.00%|/|美元/吨| |纯苯(美国FOB)|834.1|834.1|0.00%|/|美元/吨| |纯苯(中国CFR)|662.9|662.9|0.00%|/|美元/吨| |纯苯内盘-CFR价差|-371.5|-338.2|8.95%|/|元/吨| |纯苯华东-山东价差|-20.0|15.0|175.00%|/|元/吨| |布伦特原油|56.0|56.5|0.93%|/|美元/吨| |WTI原油|59.8|60.5|1.09%|/|美元/吨| |石脑油|7016.5|7014.0|-0.04%|/|元/吨| [6] 苯乙烯&纯苯产量及库存 |数据指标|2025/11/28|2025/12/05|涨跌幅|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯产量(中国)|33.5|34.2|2.32%|/|万吨| |纯苯产量(中国)|44.6|43.9|-1.70%|/|万吨| |苯乙烯港口库存(江苏)|16.4|16.1|-2.19%|/|万吨| |苯乙烯工厂库存(国内)|19.0|17.6|-7.49%|/|万吨| |纯苯港口库存(全国)|16.4|22.4|36.59%|/|万吨| [7] 开工率情况 |产能利用率|2025/11/28|2025/12/05|涨跌|变化|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |纯苯下游苯乙烯|67.3|68.9|1.56|/|%| |纯苯下游己内酰胺|86.7|79.2|-7.53|/|%| |纯苯下游苯酚|81.2|81.7|0.57|/|%| |纯苯下游苯胺|77.2|77.2|0.04|/|%| |苯乙烯下游EPS|54.7|56.4|1.61|/|%| |苯乙烯下游ABS|71.2|68.3|-2.90|/|%| |苯乙烯下游PS|57.6|59.0|1.40|/|%| [8] 行业要闻 - 欧洲央行行长拉加德称通胀前景的不确定性仍高于往常 [9] - 美国11月核心CPI同比增长2.6%，为2021年以来最低水平 [9] - 美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人，低于市场预期 [9] - 美联储古尔斯比表示只要明确通胀正在回归2%的目标，利率就有相当大的下调空间 [9]