报告行业投资评级 - 纯苯、苯乙烯相关品种绝对价格处于高位区间 建议多单止盈 不宜继续追高[3] 核心观点 - 四季度纯苯进口增量仍然比较有限 需关注美韩物流以及中东新增流出的芳烃量[3] - 纯苯国产供应逐步恢复 现货仍然维持紧张 强基差持续[3] - 纯苯下游需求整体偏弱[3] - 苯乙烯上周快速上涨之后 现货加工费有所修复 乙烯整体偏弱 部分工厂陆续考虑提高负荷[3] - 华南地区己内酰胺原料问题逐步缓和 近期己内酰胺库存快速累积 主要是前期有所提负[3] - 苯酚利润维持低位 需求没有转好[3] - MDI需求是苯胺、己二酸下游最好的 近期边际增量有限 己二酸工厂近期停复积极 整体增量比较明显[3] - 3S终端需求表现一般 但近期刚需订单仍然存在 主要是由于下游库存极低 只能被动接受高价 出口需求在高价之下仍然存在[3] - 2026年10月纯苯、苯乙烯库存仍然维持低位 结构偏强 但绝对价格已经处于高位区间 多单止盈 不宜继续追高[3] - 从港口库存来看 整体到货不多 但现货整体紧张度略低于9月[3] - 工厂开工恢复是四季度整体的趋势 纯苯目前开工提升明显 部分货源紧张的地区已经有所缓和 苯乙烯工厂也开始边际上考虑提高部分负荷[3] - 纯苯、苯乙烯绝对价格高位震荡为主 港口的库存矛盾仍在 近端仍然维持强结构[3] - 成本下行 纯苯、苯乙烯短期跟随石脑油估值中枢下移[3] - 2026年9月纯苯进口预期30万-35万吨左右[9] - 2025年纯苯下游结构变化情况 2022年底苯乙烯占比50% 己内酰胺占比18% 己二酸占比7% 苯胺占比12% 苯酚占比14%[23] - 2023年底苯乙烯占比49% 己内酰胺占比18% 己二酸占比7% 苯胺占比12% 苯酚占比14%[23] - 2024年底苯乙烯占比41% 己内酰胺占比23% 己二酸占比5% 苯胺占比13% 苯酚占比18%[23] - 2025年5月苯乙烯占比46% 己内酰胺占比20% 己二酸占比7% 苯胺占比10% 苯酚占比16%[23] - 纯苯下游各品种需求流向分布 苯乙烯占纯苯需求比重45% 对应家电需求占比18% 包装日用需求占比15% 建筑地产需求占比10% 工程塑料需求占比3% 汽车需求占比2% 新能源需求占比2%[35] - 己内酰胺占纯苯需求比重17% 对应纺织服装需求占比10% 新材料需求占比1% 工程塑料需求占比3% 各类工业设备需求占比3%[35] - 苯酚占纯苯需求比重12% 对应建筑地产需求占比4% 新材料需求占比2% 电子电容需求占比1% 洗料需求占比1%[35] - 己二酸占纯苯需求比重8% 对应纺织服装需求占比1% 鞋类需求占比3% 电子电容需求占比1% 汽车需求占比1%[35] - 纯苯下游需求总计 家电占22% 包装日用品占15% 建筑地产占16% 纺织服装占11% 鞋类占5% 新材料占5% 工程塑料占6% 各类工业设备占4% 电子电容占2% 汽车占5% 新能源占2% 洗料占1%[35] - 苯乙烯出口三季度超预期成交[39] 分目录内容总结 纯苯板块 - 纯苯港口库存继续新低 供应持续修复[5] - 芳烃估值方面 PXN、BZN快速恢复[7] - 加氢苯开工负荷承压[12] - 纯苯利润恢复 下游利润维稳[20] - 苯酚板块 PC开工恢复[25] - 己内酰胺板块 库存快速累积[27] - 己二酸板块 需求逐步转好[29] - 苯胺板块 开工修复 终端累库仍在[32] 苯乙烯板块 - 苯乙烯需关注芳烃与烯烃比价的问题[38] - 苯乙烯短期港口继续去库 开工持续下滑 关注正套[49] - ABS板块 库存开始去化[53] - PS板块 工厂降低负荷后 库存压力不大[55] - EPS板块 持续去库 利润转负[58] 策略指引 - 单边策略 纯苯、苯乙烯高位震荡 多单止盈[3] - 跨品种策略 做扩BZN止盈[3] - 月差策略 EB正套持有[3]