1Q25业绩表现 - 1Q25营收超预期8% 主要得益于高于预期的平均售价(ASP)和毛利率(GPM) [2] - 1Q25毛利率环比提升1.6个百分点至14.9%创历史新高 部分受益于与一汽战略合作带来的意外服务收入 [2] - 1Q25净亏损1.3亿元人民币 较预期改善约3.5亿元 [2] - 车辆毛利率较3Q24扩大超4个百分点 反映卓越的成本控制能力 [2] 销量与盈利预测调整 - 2025财年销量预测从48万辆上调15%至55万辆 基于4-5月超预期的销售表现和订单量 [3] - 2025财年毛利率预测从11.2%上调至12.1% 考虑战略合作贡献和Leap 3.5架构带来的成本优化 [3] - Leap 3.5架构预计比3.0版本降低智能座舱和自动驾驶芯片相关成本30-40% [3] - 预计2025年海外市场销量7万辆 将为国际业务带来1.1亿元利润贡献 [3] 财务与估值 - 2025财年净利润预测从-9800万元上调至1.18亿元 预计2026年净利润将十倍增长至12亿元 [1][4] - 目标价从50港元上调至72港元 基于1.5倍2025年市销率(原1.3倍) 反映市场情绪改善和盈利能见度提升 [4] - 预计2025财年实现净盈亏平衡 2026年盈利显著增长 [1]