财务数据和关键指标变化 - 第四季度经常性EBITDA为近14亿巴西雷亚尔，同比增长16% [4] - 第四季度经常性净收入接近7亿巴西雷亚尔，同比增长30% [4] - 第四季度资本支出为7.68亿巴西雷亚尔，全年资本支出总计34亿巴西雷亚尔（不包括与Axia的资产分拆）[4] - 2025年全年经常性EBITDA为29亿巴西雷亚尔，同比增长15% [18] - 2025年全年经常性净收入为26亿巴西雷亚尔，同比增长5.4% [19] - 年末总债务为200亿巴西雷亚尔，净债务为160亿巴西雷亚尔，杠杆率为2.7倍 [24] - 债务平均名义成本为CDI的87.74%，较2024年底的98.46%有显著改善 [24] - 2025年股东总回报（包括股息、资本利息和Novo Mercado迁移溢价）达到创纪录的38亿巴西雷亚尔，相当于“综合派息率”144%和股息收益率14% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - **发电与输电业务**：第四季度经常性EBITDA为6.54亿巴西雷亚尔，同比增长24% [13][16] - 发电与输电业务增长得益于Mata de Santa Genebra输电公司的并表以及输电公司APR（允许收入）平均上调2.2%，带来1.027亿巴西雷亚尔的额外收入 [13][16] - 发电与输电业务的可控成本显著下降，PMSO（运营、维护、服务和管理费用）减少7300万巴西雷亚尔 [16] - 短期市场贡献了3500万巴西雷亚尔的利润，双边合同销售增长带来840万巴西雷亚尔的额外影响 [17] - **配电业务**：第四季度经常性EBITDA为7.284亿巴西雷亚尔，同比增长1.8% [13][18] - 配电业务毛利润率增长8.4%，受年度电价调整（B部分1.3%）、CVA增加6.68亿巴西雷亚尔以及XDG电网市场增长0.3%推动 [18] - 配电业务PMSO增长31.5%，相当于增加1.27亿巴西雷亚尔，主要受资产退役损失、维护量增加以及周期建设计划相关需求推动 [19] - **贸易业务**：第四季度经常性EBITDA为350万巴西雷亚尔，成功扭转了去年同期1540万巴西雷亚尔的亏损 [15][20] - 贸易业务改善得益于双边合同交易量增长70%，达到3,824吉瓦时，并缓解了间歇性合同的影响 [20] - **公司整体**：第四季度综合PMSO为7.79亿巴西雷亚尔，同比下降约2%，若剔除通胀和可变薪酬影响，降幅约为5%，主要反映了人事费用减少16%以及其他成本与费用减少20% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 面临GSF（保证能源系数）为67%和限电率为34%的挑战性条件 [4] - 发电业务采购能源成本增加1.047亿巴西雷亚尔，反映了67.4%的GSF和季度平均PLD（差异结算价格）为265雷亚尔/兆瓦时，以及风电偏差导致与限电影响相关的3700万巴西雷亚尔结果 [17] - 配电业务用于转售的能源采购大幅增加3.385亿巴西雷亚尔，受MMGD（分布式微型和迷你发电）扩张和通过CCEE拍卖采购增加的影响 [19] - 水力发电资产在2026年的未签约产能约为20%-22%，使公司能够灵活应对GSF的潜在影响 [20][54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司公布了“2035愿景”战略计划和一项为期5年、总额达创纪录的180亿巴西雷亚尔的多年投资计划 [6] - 公司追求最优资本结构，并宣布了新的股息政策，设定了行业内最高的最低派息率 [6] - 公司成功迁移至Novo Mercado（新市场），这是B3交易所的最高治理级别，旨在提升股票流动性并吸引国内外投资者 [6] - 配电电价复审定于2026年6月进行，公司预计新的净报酬基数将略高于185亿巴西雷亚尔的水平 [7][8] - 公司正为2026年3月18日的容量储备拍卖（LRCAP）做准备，涉及Foz do Iguaçu和Segredo两个水电项目，认为水电是成本最低的可再生能源，对系统和消费者有利 [8][9][10] - 公司战略上对水电发电、输电、配电和能源交易四个领域持不可知论态度，将根据机会审慎评估增长，并保持资本配置的纪律性 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管面临挑战，但2025年第四季度和全年表现稳健，证明了公司综合模式的成熟度和韧性 [3][4] - 管理层强调运营弹性、财务纪律和持续的价值创造能力 [24][25] - 对于LRCAP拍卖，管理层认为水电产品的价格上限较为紧张，但水电仍是最低成本的选择，应尽可能多地签约水电产品 [30][31] - 管理层对长期能源价格持结构性看涨观点，认为当前价格反映了结构性上涨预期，短期波动不影响长期趋势 [37][51] - 公司交易策略的核心是避免在短期内处于空头状态，并利用价格波动，这得益于其综合业务模式提供的灵活性 [38][51][54] - 管理层预计2026年价格将远高于历史平均水平，公司计划在2026年总体上保持多头头寸，以抓住机会 [54][55] - 当前市场对长期价格的预期已无人低于200雷亚尔/兆瓦时，而几年前还在140-150雷亚尔/兆瓦时左右，这对公司而言是机会 [55][56] 其他重要信息 - 公司获得了标准普尔在企业可持续发展方面的认可 [6] - Rogério Jorge就任发电与输电公司的总干事，他拥有近30年的行业经验 [10][11] - 董事会成员Moacir Carlos Bertol因其经验和知识而受到特别感谢，他将继续在董事会工作 [11] - 公司2025年结束时拥有一些近年来最好的质量指标 [60] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于容量储备拍卖的更多细节，包括对招标文件和价格上限的看法，以及价格上限如何影响参与策略 [28] - 公司对策略和定位非常谨慎，因为这是一个竞争激烈的过程 [30] - 认为水电产品的价格上限较为紧张，对于具有独特特征的水电项目来说尤其如此 [30] - 水电产品将是成本最低的，对消费者和低电价最有利，公司一直向监管机构倡导应尽可能多地签约水电产品 [31] - 公司为两个项目做了充分准备，拥有安装许可证，并对此视为创造价值的良机 [32] 问题: 关于能源平衡和合同签约策略，以及如何看待市场行为，考虑到年底和年初的看涨压力 [33] - 放缓签约步伐更多是战略考量而非流动性问题，即使价格高企，未来5年仍有大量流动性，这是公司选择暂时持有更多电力的策略 [36] - 当前价格反映了环境因素，公司认为未来几年存在结构性价格上涨预期，短期波动趋势将持续 [37] - 公司策略是利用这种波动性，为此需要更多的短期交易可能性，这对综合公司而言是一种优势 [38] - 长期价格观点与Copel Day上展示的一致，相信上涨趋势，并且观察到短期与长期价格正在脱钩，短期波动对长期影响不大 [51] - 签约策略是动态的，平衡EBITDA和风险，结合波动性寻找最优的签约量和价格 [52] 问题: 公司是否考虑像Esa Energia那样分期支付股息，以帮助股东避免因单月从同一公司获得超过5万巴西雷亚尔而缴纳10%的所得税 [42] - 股息政策规定每年至少支付两次，这为公司考虑以不同间隔（可能超过两次）支付提供了灵活性，但尚未确定 [43] - 短期内没有按季度支付的计划，政策非常稳健，至少两次派息，如有特别事件可重新评估，公司注重可预测性 [44] 问题: 关于资本配置的优先领域，是否会考虑在巴拉那州以外进行配电领域的并购，以及对能源价格周期性与结构性的看法 [47][48] - 公司对四个业务领域（发电、输电、配电、交易）持不可知论，始终关注机会，目前未获悉配电市场的机会，但会勤勉评估 [49][50] - 资本配置必须非常谨慎，糟糕的配置会破坏价值，公司致力于创造可持续价值 [51] - 长期价格观点与Copel Day一致，相信上涨趋势，短期与长期价格正在脱钩 [51] - 交易策略的首要前提是不做空，这已被证明具有韧性，公司进行动态分析，平衡EBITDA和风险，以优化签约策略 [51][52] 问题: 如何看待2026年的能源价格以及Copel如何从中受益 [54] - 2026年价格远高于历史平均水平，公司首要策略是避免做空，在水电产品上拥有20%-22%的未签约产能以应对挑战 [54] - 当价格接近或超过被视为长期结构性的价格时，公司将分批次进行销售以实现平均价格 [55] - 市场对长期价格的预期已无人低于200雷亚尔/兆瓦时，这对公司是机会，公司会根据情况发展而调整策略 [55][56]