丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨新集能源（601918.SH） [Table_Title] 电力放量驱动营收高增，价值成长型公司值得关 注 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2026 年一季报，2026Q1 实现归母净利润 5.48 亿元，同比增加 0.16 亿元（+3.1%）。 价值成长型公司低估值优势明显。2026 年 3 月底上饶电厂、滁州电厂合计 3.64GW 机组已完 成投产，预计 2026 年上半年六安电厂也将投产。随着在建电厂全部达产，公司煤电一体化加 速成型，有望进一步增厚利润，并且后续资本开支规模下降后公司远期分红亦有望提升，低估 值投资性价比突出。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.9 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨建投能源（000600.SZ） [Table_Title] 经营环境改善激发弹性，成本红利驱动盈利大增 报告要点 [Table_Summary] 2025 年公司实现营业收入 227.86 亿元，同比减少 3.11%，实现归母净利润 18.79 亿元，同比 增长 253.66%。2026 年一季度，公司实现营业收入 62.64 亿元，同比下降 4.73%，实现归母 净利润 5.99 亿元，同比增长 35.08%。尽管一季度受到同期平均上网电价同比下降 5.21%的影 响，但凭借平均标煤单价同比下降 9.73%的助力，公司有效地对冲收入压力并推动毛利率进一 步改善至 22.98%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 公司披露 2025 年年报和 2026 年一季报： ...

公司整体售电表现 - 2026年第一季度，中华电力有限公司总售电量按年上升3.2%，达到73.19亿度 [1] - 总售电量增长主要受惠于香港经济持续向好，带动了大部分行业的电力需求上升 [1] 分客户类别售电表现 - 数据中心售电量表现强劲，按年大幅上升11.1% [1] - 数据中心电力需求增长反映了市场对人工智能及数码服务的需求持续增加 [1] - 住宅客户售电量出现下跌 [1] - 住宅售电量下跌主要由于冬季天气较和暖，以及香港居民在假日期间外游增加所致 [1]

核心观点 - 中电控股2026年第一季度业务整体表现稳健，各主要运营地区在电力需求、零碳能源资产扩张及新业务发展方面取得进展，同时通过多元化燃料组合和财务运作应对全球能源市场波动 [1][2][5][6][7] 中国香港业务 - 2026年第一季，中华电力售电量按年上升3.2%至73.19亿度，主要受惠于香港经济向好带动大部分行业需求上升 [2] - 数据中心售电量按年上升11.1%，反映人工智能及数码服务需求持续增加，而住宅客户售电量因冬季天气和暖及居民外游增加而下跌 [2] - 公司通过多元化燃料组合（包括来自大亚湾核电站的稳定核能）维持高度可靠的电力供应，以应对中东地缘政治紧张带来的全球燃料供应及成本影响 [2] - 公司投资2.7亿港元于“中电社区节能基金”，并启动“基层家庭电费补助计划”（投放5000万港元惠及超7万个合资格单位）及“中电消费券计划”（拨款6000万港元）以支援弱势社群 [2] - 公司正于北部都会区的落马洲河套区、元朗及洪水桥等地投资兴建电力基础设施，并配合沙岭数据园区超算中心发展提供定制供电方案 [3] - 公司与汇丰签署合作协议推出“可持续发展供应链金融计划”，支持本地供应商提升环境、社会及管治表现 [3] - 公司加入政府电动车普及化工作小组，并深化与中海油在天然气、氢能、碳捕集等低碳能源领域合作，纪念合作引入天然气发电30周年 [3] - 旗下中电源动完成香港首宗为“超大型运油轮”进行的液化天然气船对船加注作业，并成功中标在21个指定的士站设置营运电动车充电桩，其充电网络现覆盖逾300个充电位 [4] 中国内地业务 - 中电中国的零碳能源资产营运保持稳定，大亚湾和阳江核电站发电量及电价稳定，令核电资产组合财务贡献稳健 [5] - 第一季度，位于云南的寻甸三期风场（50兆瓦）、山东的鄄城一期风场（300兆瓦）和冠县一期风场（125兆瓦）三个风电项目均已併网，可再生能源发电量录得按年增长 [5] - 山东鄄城二期风场项目（106兆瓦）已展开建设，冠县二期风场项目（106兆瓦）预计今年稍后动工，广西合浦太阳能光伏项目持续推进 [5] - 占少数股权的燃煤投资项目因市场竞争加剧，首季发电量有所下降，但由于採用当地採购煤炭，营运在全球能源市场波动下保持韧性 [6] - 全资附属公司中华电力（中国）有限公司于中国银行间市场发行三年期10亿元人民币熊猫债券，发行利率为1.85%，以支持内地可再生能源项目 [6] - 国家“十五五”规划纲要及完善全国统一电力市场体系的政策，预期为零碳能源持续增长提供支持 [6] 澳洲业务 - EnergyAustralia发电组合首季表现稳健，澳洲整体电力批发市场保持稳定 [7] - 维多利亚州雅洛恩电厂第2号机组更换故障涡轮后运作可靠，并提前进行维修计划，电厂3月录得近年最高可用率，首季整体发电量与去年同期相比保持稳定 [7] - 新南威尔斯州Mount Piper电厂维持高可用率，但批发电价回软令使用率降低，导致首季发电量下跌，燃气发电资产保持高可靠度 [7] - 公司继续扩大灵活发电容量组合，南澳州50兆瓦/24.5万度电的Hallett电池储能系统已于2月完成财务结算，预计2028年初落成，可为约8.1万户家庭提供长达五小时电力 [8] - 零售业务市场竞争激烈及生活成本压力导致客户流失，截至3月底客户账户数量减少约27,000至227万个 [8] - 澳洲东部各州零售电价将于7月因基准电价下调而下调，并从7月/10月起在中午太阳能充沛时段向合资格客户提供三小时免费电力 [8] - 零售业务技术基础设施及营运模式现代化计划取得良好进展，并完成将核心企业职能转移至塔塔咨询服务 [9] - 公司与澳式足球联盟达成五年合作协议，墨尔本Marvel Stadium及AFL House将通过长期购电安排以可再生能源满足能源需求 [9] 印度业务 - Apraava Energy于3月完成出售旗下唯一的燃煤资产（哈格尔电厂），交易后现有资产均为零碳能源资产 [10] - 可再生能源项目首季营运保持稳定，但自然资源减少导致风电及太阳能发电量较去年同期略有下降 [11] - 两项营运中的输电资产（Kohima-Mariani及Satpura Transco输电缆）均维持高可用率 [11] - 卡纳塔克邦300兆瓦风电项目在首季动工，预计2027年第三季度起分阶段投入营运，2028年全面投产，将成为公司规模最大的风电场 [11] - 拉贾斯坦邦两个太阳能光伏电站（250兆瓦NHPC Bhanipura I及300兆瓦NTPC Bhanipura II项目）建设继续推进，均预期于2027年投产 [11] - 拉贾斯坦邦Fatehgarh IV输电项目（22公里输电缆及2,500兆伏安变电站）已于1月投产，Fatehgarh III项目（230公里输电缆）拟于2026年下半年开始营运 [12] - Rajasthan IV A项目（200公里输电缆及6000兆伏安变电站）及中央邦Karera输电项目（43公里输电缆及3000兆伏安变电站）建设继续推进，均以下半年投产为目标 [12] - 公司首季在印度各地安装超过56.2万个智能电表，截至3月底已安装智能电表总数增至逾310万个，现有九个项目合计涉及超过970万个智能电表 [12] 中国台湾地区及东南亚业务 - 台湾和平电厂本季度维持强劲可靠发电表现，一台机组完成计划年度检修并提前恢復运行，尽管煤价维持高位，财务贡献在收回燃料成本增加的支持下有所改善 [13] - 电厂现行购电协议将于2027年届满，正与购电方就可能延长协议进行讨论 [13] - 泰国Lopburi太阳能光伏电站营运保持稳定 [13]

公司运营与财务表现 - 2026年第一季度，中华电力有限公司的售电量按年上升3.2%至7,319百万度 [1] - 数据中心售电量按年显著上升11.1%，反映人工智能及数码服务需求增加 [1] - 住宅客户售电量下跌，主要由于冬季天气较和暖及香港居民在假日期间外游增加所致 [1] - 公司宣布派发2026年第一期中期股息每股0.63港元，与2025年同期持平，将于2026年6月15日派发 [2] - 每股0.63港元的股息将按已发行的2,526,450,570股股份派发 [2] 区域业务与资产表现 - 中电中国的零碳能源资产（如大亚湾和阳江核电站）营运稳定，发电量及电价维持稳定，核电资产组合财务贡献稳健 [1] - EnergyAustralia的发电组合在首季表现稳健，澳洲整体电力批发市场保持稳定 [1] - 台湾和平电厂维持强劲可靠发电，一台机组完成计划年度检修并提前恢复运行 [2] - 尽管煤价维持高位，和平电厂的财务贡献在收回的燃料成本增加支持下有所改善 [2] - 泰国Lopburi太阳能光伏电站的营运保持稳定 [2] 资产组合与战略调整 - Apraava Energy于3月完成出售其唯一的燃煤资产——位于哈里亚纳邦的哈格尔电厂 [1] - 交易完成后，Apraava Energy现有的资产均为零碳能源资产 [1] - 台湾和平电厂现行的购电协议将于2027年届满，电厂正与购电方就可能延长该协议进行讨论 [2]

5月18日，国家统计局网站发布2 02 6年4月份能源生产情况。 4月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤生产保持较高水平，原油、电力生产增速加快，天然气生产平稳增长。 一、原煤、原油和天然气生产及相关情况 原煤生产保持较高水平。4月份，规上工业原煤产量3. 9亿吨，同比下降1.0%，3月份为同比持平；日均产量1285万吨。 1—4月份，规上工业原煤产量15.8亿吨，同比下降0.1%。 原油生产增速加快。4月份，规上工业原油产量17 9 4万吨，同比增长1.2%，增速比3月份加快1.0个百分点；日均产量59.8万吨。 1—4月份，规上工业原油产量727 4万吨，同比增长1.3%。 原油加工降幅扩大。4月份，规上工业原油加工量5 465万吨，同比下降5.8%，降幅比3月份扩大3.6个百分点；日均加工量182.2万吨。 1—4月份，规上工业原油加工量23 8 9 5万吨，同比下降0. 5%。 天然气生产平稳增长。4月份，规上工业天然气产量21 9亿立方米，同比增长1.9%，增速比3月份放缓1.1个百分点；日均产量7.3亿立方 米。 1—4月份，规上工业天然气产量90 0亿立方米，同比增长2.7%。 附注 二、 ...

2025 年派息率 70.92%，分红总额创历史新高。公司 2025 年度利润分配预案 为每 10 股派发现金股利 10.00 元，共分派现金股利 244.68 亿元，创历史新 高，股利分配率 70.92%，对应 2026.5.14 收盘价的股息率为 3.71%，红利价 值凸显。 证券研究报告 | 2026年05月14日 2026年05月17日 长江电力（600900.SH） 优于大市 发电量、业绩稳健增长，股息率 3.7%+红利价值凸显 2025 年收入利润稳健增长，上网电量提升、电价略有下降。2025 年公司实 现营业收入 862.42 亿元，同比增长 2.07%；归母净利润 345.03 亿元，同比 增长 6.17%。2025 年，公司妥善应对长江流域来水"主汛偏枯、秋汛密集" 的复杂形势，境内所属六座梯级电站总发电量约 3071.94 亿千瓦时，同比增 长 3.82%，首次突破 3000 亿千瓦时；市场化交易总电量 1104.5 亿千瓦时， 占总上网电量的 36.1%；平均上网电价 280.28 元/兆瓦时，同比下降 5.24 元 /兆瓦时。 投资收益同比下降，财务费用压降显著。2025 年公司销售毛 ...