2025年业绩核心表现 - 2025年公司实现营业收入2814.4亿元，同比增长0.9%；股东应占净利润254.2亿元，同比微降0.5% [2] - 核心净利润为224.8亿元，同比下降11.4%，连续两年下降且降幅扩大 [2] - 综合毛利率为21.1%，较上年下降0.5个百分点，创近年新低 [3] 开发销售业务分析 - 开发销售型业务营业额为2381.6亿元，同比微增0.4%，占总营收近85%，但其贡献的核心净利润仅为108.3亿元，同比大幅下挫超28% [2] - 该业务结算毛利率下降1.3个百分点至15.5%，创历史新低，主要因土地成本上涨约14%导致结算单方成本上升12.3%，抵消了结算均价上升10.5%至24599元/平米的影响 [2] - 该业务毛利率自2018年42.9%的历史高位持续下滑，2024年为16.8%，2025年再创新低 [3] - 公司预计开发销售业务营收规模在“十五五”末将维持在2000亿-2500亿元左右，营收占比70%-75%，利润占比近4成 [5] 经常性业务表现 - 经常性业务（含经营性不动产收租及轻资产管理）实现收入432.8亿元，贡献核心净利润116.5亿元，已超过开发销售板块，占总核心净利润近52% [3] - 经营性不动产收租型业务毛利率为71.8%，同比提升1.8个百分点 [3] - 轻资产管理收费型业务毛利率同比提升2.5个百分点至35.5% [3] - 公司预计“十五五”末，经营性不动产收租型业务营收将稳定在300亿元以上，营收占比近15%，利润占比近5成；轻资产管理收费型业务营收规模200亿元以上，利润占比10%-15%左右 [6] 市场展望与公司策略 - 管理层观察到市场出现结构性修复特征，新房成交环比增长，二手房成交同环比均有较大幅度增长，个别城市出现近年高点 [4] - 管理层判断行业最艰难时期已过，进入筑底回升、深度分化周期，核心城市与优质板块将率先企稳 [4] - 公司当前整体可售资源约4500亿元（不含2026年新获取土地），其中一二线城市占比92% [4] - 公司预计2026年销售规模基本与2025年持平，2025年实现物业签约销售额2336亿元，维持行业第三，签约面积922万平方米，同比减少18.6% [4] - 管理层预计2026-2027年开发销售业务仍将承受市场压力，但通过提升投资质量等措施，将带动该业务企稳回升 [4]