财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为14.05亿美元，按固定汇率计算增长7% [4][12] - 全年总收入为51.01亿美元，按固定汇率计算增长5%，若排除enVista召回影响则增长6% [7][12] - 第四季度调整后EBITDA为3.3亿美元，同比增长27% [4][11] - 全年调整后EBITDA为8.91亿美元 [18] - 第四季度调整后EBITDA利润率达到23.5%，同比扩张330个基点，是公司自IPO以来作为独立实体达到的最高水平 [7][11] - 全年调整后EBITDA利润率为17.5% [7] - 第四季度调整后毛利率为62.1%，全年为61% [17] - 全年调整后研发投入为3.71亿美元，增长8% [17] - 第四季度调整后运营现金流为1.52亿美元，全年为3.81亿美元 [18] - 第四季度调整后自由现金流约为7600万美元，全年为3200万美元 [18] - 全年资本支出为3.49亿美元，其中包含约3000万美元的资本化利息 [18] - 全年调整后有效税率为10%，低于此前约15%的指引 [19] - 第四季度调整后每股收益（不包括收购的无形资产研发）为0.32美元，全年为0.51美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **视力保健**：第四季度收入7.78亿美元，增长5%；全年收入29.23亿美元，增长6% [13] - **消费者业务**：第四季度增长3%，全年增长5% [13] - **Lumify**：第四季度收入6300万美元，增长24%；全年收入2.21亿美元，增长16% [13] - **消费者干眼产品组合**：第四季度收入1.16亿美元，增长6%，其中Blink增长33%；全年收入4.36亿美元，增长14% [13] - **眼部维生素**：第四季度增长2%，全年增长2% [14] - **隐形眼镜**：第四季度增长8%，全年增长7% [14] - 日抛硅水凝胶镜片第四季度增长17%，全年增长28% [14] - Ultra系列第四季度增长16%，全年增长9% [14] - **手术业务**：第四季度收入2.49亿美元，增长3%；若排除enVista召回影响，增长6% [15] - 全年收入8.94亿美元，增长4%；若排除召回影响，增长10% [15] - **植入物**：第四季度增长5%，环比增长24%；全年增长4% [15] - **高端人工晶体**：第四季度增长20%，全年增长26% [15] - **耗材**：第四季度增长4%，全年增长5% [15] - **设备**：第四季度增长2%，全年增长3% [15] - **药品业务**：第四季度收入3.78亿美元，增长14%；全年收入12.84亿美元，增长6% [16] - **美国品牌处方药业务**：第四季度增长21%，全年增长13% [16] - **MIEBO**：第四季度收入1.12亿美元，同比增长111%，环比增长33%；全年收入3.16亿美元，增长84% [6][16] - **XIIDRA**：第四季度收入9500万美元，全年收入3.31亿美元 [16] - **国际药品业务**：第四季度增长5%，全年增长6% [16] - **美国仿制药业务**：第四季度同比增长4%，环比增长24% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：公司收入增长快于整体市场，2025年全年按固定汇率计算增长6%（排除召回影响），超过市场增速 [7] - **美国市场**：隐形眼镜业务第四季度增长11%，全年增长9% [14] - **国际市场**：隐形眼镜业务第四季度增长6%，全年增长5% [14] - **中国市场**：隐形眼镜业务第四季度增长7%，全年增长8% [14] - **汇率影响**：第四季度汇率对收入产生约3700万美元的顺风，全年产生约5800万美元的顺风 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调“执行”文化，通过“Vision 27”等项目推动结构性利润表改善，包括转向高毛利产品、改善定价纪律、提高组织生产力和运营更固定的成本基础 [36] - 致力于实现三年增长计划，目标是到2028年实现约23%的调整后EBITDA利润率，预计每年提升约200个基点 [84] - 干眼症是眼健康领域最大且渗透率最低的类别之一，全球市场预计在未来四年内几乎翻倍，公司凭借最全面的产品组合处于领先地位 [26][27] - 在竞争方面： - **药品**：公司拥有排名第一和第二的品牌（MIEBO和XIIDRA），市场准入良好，在蒸发性和炎症性干眼症（最大的两个细分市场）拥有最佳药物，竞争地位稳固 [53] - **隐形眼镜**：2025年全球市场增长约4%，而公司增长7%（全年）和8%（第四季度），主要受日抛硅水凝胶镜片（第四季度增长17%）和Ultra系列（第四季度增长16%）驱动，在中国市场表现强劲（第四季度增长7%）[54][55] - **手术业务**：竞争最为激烈，但公司在2025年植入物实现4%增长（尽管有重大召回），高端人工晶体第四季度增长20%，显示出产品实力和向高毛利产品组合转变的趋势 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 眼保健市场的基本面依然强劲，公司预计2026年收入将再次快于市场增长，各业务板块均将实现增长 [20] - 业务具有季节性，第一季度最弱，第四季度最强，随着干眼症业务增长，这种季节性将更加明显 [22][68] - 对2026年及以后的前景感到兴奋，认为最好的日子还在后头，因为建立的基础比以往任何时候都更牢固 [39] - 研发管线不是理论上的，正在积极交付成果，从即将上市的产品到正在招募的试验，正在将研发转化为收入和影响力 [6][9] 其他重要信息 - 2026年财务指引：预计全年收入在53.75亿至54.75亿美元之间，按固定汇率计算增长5%-7%；预计汇率带来约3000万美元的顺风 [20] - 2026年调整后EBITDA指引：预计在10亿至10.5亿美元之间，中点利润率约为19%，同比增长约15% [21] - 2026年其他关键假设：调整后毛利率约62%，研发投入占收入比例约7.5%-8%，利息支出约3.65亿美元，调整后税率约19%，全年资本支出约2.85亿美元 [21][22] - 近期产品进展：PreserVision AREDS 3已于2月2日开始发货；Blink Triple Care无防腐剂预计3月1日发货；下一代飞秒激光Silera的CE标志提交预计下周进行，有望下半年获批 [9] - 新型生物活性隐形眼镜材料的首次外部研究取得顶线数据，结果符合预期，提高了成功概率，第二次外部研究和2028年上市计划仍在正轨 [9][65] - 公司员工人数比去年同期减少了约500人，体现了运营效率的提升 [108] - 公司存在流通股问题，大股东Bausch Health Company计划出售股份，但时间表不在公司控制范围内 [118] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年增长构成和关键执行领域 [34] - 回答：第四季度7%的收入增长和27%的EBITDA增长体现了P&L的结构性改善，这是“Vision 27”计划、产品组合向高毛利转移、定价纪律改善和固定成本基础设施的结果，这种运营杠杆是可持续的，公司仍处于三年计划的早期阶段，文化、模式和财务杠杆都在改善 [35][36][39] 问题: 从MIEBO的成功中可以汲取哪些经验用于未来管线 [40] - 回答：MIEBO的成功归因于优秀的药物（良好的安全性、快速起效）与一流的现场执行力和营销策略相结合，公司将把这种执行成功经验应用于未来管线，对MIEBO的峰值销售预期已超过6亿美元，并将通过固定成本基础设施实现利润增长 [41][42][43] 问题: MIEBO投资稳定后，其增长轨迹如何 [48] - 回答：MIEBO将继续保持强劲增长，但将呈现更明显的季节性（Q1最弱，Q4最强），这是处方药市场的典型特征，公司对2026年MIEBO的增长和盈利能力有很高期望，投资将更有针对性以推动增长 [49][50] 问题: 当前市场竞争格局及对2026年的影响 [52] - 回答：公司认真对待所有竞争，在药品领域地位稳固；隐形眼镜业务增长快于市场，受日抛硅水凝胶和Ultra系列驱动，在中国表现强劲；手术业务竞争最激烈，但在召回背景下仍实现植入物增长，高端人工晶体增长显著，公司有信心在所有业务中实现快于市场的增长 [53][54][55][57][58] 问题: 关于新型隐形眼镜材料临床数据的细节和信心提升原因 [61] - 回答：新型Halo日抛隐形眼镜的首次临床评估结果令人满意，约130名参与者完成研究，无不良事件报告，绝大多数参与者获得良好视力，98.5%的受试者获得清晰视力，数据将用于优化镜片设计，公司对2028年上市的计划更有信心 [64][65][66] 问题: 2026年EBITDA利润率扩张的季度间进展预期 [67] - 回答：业务季节性将更加明显，受处方干眼药业务驱动，预计第一季度收入约占全年指引中点的22%，EBITDA约占中点的18%（去年为14%），全年EBITDA增速（约15%）预计是收入增速（约6%）的近三倍，体现了运营杠杆 [69][70][72] 问题: XIIDRA在2026年的业绩展望 [77] - 回答：2025年XIIDRA在应对一次性支付和IRA（通货膨胀削减法案）影响后建立了新的基数，预计2026年将实现中个位数收入增长，虽然处方量增长可能放缓，但净定价将改善，净收入率将从约75%降至低70%区间，从而推动净收入增长 [78][82][83] 问题: 对实现2028年EBITDA利润率目标的信心及年度提升步伐 [84] - 回答：对在投资者日提出的三年计划信心增强，第四季度的执行为2026年奠定了良好开局，公司上下有严格的项目团队专注于利润率提升，将尽一切努力达到甚至超过利润率目标 [85][86] 问题: 人工晶体业务从召回中恢复的进展及预期 [90] - 回答：召回问题已基本解决，通过透明沟通与客户建立了信任，高端人工晶体恢复较快，但单焦点人工晶体因合同问题恢复稍慢，预计将在2026年赢回这部分业务，公司已重回正轨 [91][92][93] 问题: 消费者业务各产品线的趋势差异及2026年展望 [96] - 回答：2025年消费者业务全年增长约5%，存在约100个基点的渠道去库存影响，Lumify（增长16%）和Blink（增长14%）是增长主力，PreserVision维生素（增长2%）因缺乏创新而增长平缓，新推出的AREDS 3配方将通过扩大适用人群（约三倍）在下半年重振该品类增长 [97][99][100] 问题: 2026年EBITDA利润率达到19%的具体驱动因素和SG&A杠杆来源 [104] - 回答：利润率扩张主要来自两个方面：毛利率从61%提升至62%（贡献100个基点），SG&A效率提升（贡献100个基点），部分被研发投入占比从7%提升至7.5%（抵消50个基点）所抵消，净增约150个基点，从17.5%升至19%，员工人数减少体现了效率提升 [105][106][108] 问题: 2026年报告自由现金流的趋势及影响因素 [109] - 回答：2025年在业务增长的同时运营资本减少了12天，推动了现金流改善，预计2026年现金流转换率将从42%向45%进步（目标2028年达到50%+），同时资本支出占收入比例将从6%-7%降至5%-6%，支持自由现金流增长 [109][110] 问题: 关于公司流通股过多可能影响估值倍数的问题 [116] - 回答：认同流通股问题需要解决，但这属于大股东Bausch Health Company的控制范围，根据其评论，他们计划在未来出售股份，但具体时间表未知 [118]