财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为14.05亿美元，按固定汇率计算增长7% [13] - 全年总收入为51.01亿美元，按固定汇率计算增长5%，若排除enVista召回影响则增长6% [13] - 第四季度调整后EBITDA为3.3亿美元，同比增长27%，创公司历史新高 [7][12] - 第四季度调整后EBITDA利润率为23.5%，同比扩张330个基点，是自IPO以来作为独立公司实现的最高水平 [12][20] - 全年调整后EBITDA为8.91亿美元，利润率为17.5% [9][20] - 第四季度调整后毛利率为62.1%，全年为61%，其中第四季度毛利率受到约80个基点的关税影响 [19] - 第四季度调整后研发投入为9400万美元，与2024年第四季度持平；全年调整后研发投入为3.71亿美元，增长8% [19] - 第四季度调整后运营现金流为1.52亿美元，全年为3.81亿美元 [20] - 第四季度调整后自由现金流约为7600万美元，全年为3200万美元 [20] - 全年资本支出为3.49亿美元，其中包含约3000万美元的资本化利息 [20] - 全年调整后有效税率为10%，低于此前约15%的指引，主要受enVista召回及其他一次性调整影响 [21] - 第四季度调整后每股收益（排除收购的IPR&D）为0.32美元，全年为0.51美元；若排除与股权激励重估相关的一次性非现金费用0.08美元，第四季度每股收益为0.40美元，全年为0.59美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **视力保健业务**：第四季度收入7.78亿美元，增长5%；全年收入29.23亿美元，增长6% [15] - **消费者业务**：第四季度增长3%，全年增长5% [15] - **LUMIFY**：第四季度收入6300万美元，增长24%；全年收入2.21亿美元，增长16% [15] - **消费者干眼产品组合**：第四季度收入1.16亿美元，增长6%，主要由Blink（增长33%）驱动；全年收入4.36亿美元，增长14% [15] - **眼部维生素（PreserVision和Ocuvite）**：第四季度增长2%，全年增长2% [16] - **隐形眼镜业务**：第四季度增长8%，全年增长7% [16] - 日抛硅水凝胶镜片增长强劲，第四季度增长17%，全年增长28% [16] - ULTRA系列第四季度增长16%，全年增长9% [16] - 美国市场第四季度增长11%，全年增长9%；国际市场第四季度增长6%，全年增长5% [16] - 中国市场表现良好，第四季度增长7%，全年增长8% [16] - **外科业务**：第四季度收入2.49亿美元，增长3%；若排除enVista召回影响，增长6% [17] - 全年收入8.94亿美元，增长4%；若排除召回影响，增长10% [17] - **植入物**：第四季度增长5%，环比增长24%；全年增长4% [17] - **高端人工晶体**：第四季度增长20%，全年增长26% [17] - **耗材**：第四季度增长4%，全年增长5% [17] - **设备**：第四季度增长2%，全年增长3% [17] - **药品业务**：第四季度收入3.78亿美元，增长14%；全年收入12.84亿美元，增长6% [18] - **美国品牌处方药业务**：第四季度增长21%，全年增长13% [18] - **MIEBO**：第四季度收入1.12亿美元，同比增长111%，环比增长33%；全年收入3.16亿美元，增长84% [18] - **XIIDRA**：第四季度收入9500万美元，全年收入3.31亿美元，符合预期 [18] - **国际药品业务**：第四季度增长5%，全年增长6% [18] - **美国仿制药业务**：第四季度同比增长4%，环比增长24% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 汇率对收入产生积极影响：第四季度约为3700万美元，全年约为5800万美元 [14] - 中国市场隐形眼镜业务持续表现良好，第四季度增长7%，全年增长8% [16] - 公司在美国和国际市场的隐形眼镜业务均实现增长 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调“执行”文化，通过“Vision 2027”计划实现结构性改善，包括向高毛利产品转移、改善定价纪律、提高组织生产力和运营更固定的成本结构 [36] - 干眼病是眼健康领域最大且渗透率最低的类别之一，目前仅有约十分之一的患者接受处方治疗，全球市场预计在未来四年内将翻倍 [27][28] - 公司在干眼领域拥有最全面的产品组合，从非处方产品到处方疗法和诊断工具，旨在成为该领域增长的最大受益者 [28][29] - 公司计划利用现有平台高效吸收和规模化创新，将研发管线转化为收入和影响力 [8][37] - 面对竞争，公司认为在药品（拥有第一和第二品牌）、隐形眼镜（增长快于市场）和外科（尽管有召回但植入物仍实现增长）领域均处于有利地位 [53][54][57] - 公司正通过推出新产品（如PreserVision AREDS 3、Blink Triple Care无防腐剂配方）和进入新市场来推动增长 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年第四季度创纪录的业绩表示满意，认为这是战略有效执行的证明，并为实现三年计划奠定了基础 [5][24] - 公司预计2026年将继续快于市场增长，各业务板块均将实现增长 [22] - 干眼产品系列的持续增长预计将使业务的季节性（第一季度最弱，第四季度最强）更加明显 [24][69] - 管理层对实现2028年的利润率目标充满信心，认为第四季度的业绩显示了损益表的基础性变化和杠杆效应 [86][87] - 公司预计随着从“启动阶段”转向“增长阶段”，对干眼产品系列的投资将更加精准和稳定，从而推动利润增长 [49] 其他重要信息 - 新产品进展：PreserVision AREDS 3已于2月2日开始发货；Blink Triple Care无防腐剂配方预计于3月1日发货；新一代飞秒激光Silera的CE标志提交预计于下周进行，有望下半年获批 [10] - 研发管线：所有试验招募均按计划进行；新型生物活性隐形眼镜材料的首次外部研究取得了符合预期的顶线数据，提高了成功概率，第二次外部研究及2028年上市计划仍在正轨 [10][11] - 公司员工人数同比减少约500人，体现了运营效率的提升和成本结构的优化 [111] - 大股东（BHC）的持股减持时间表不在公司控制范围内，但预计未来会发生 [120] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年增长构成和从2025年末强劲势头中得到的启示 [34] - 回答: 第四季度7%的收入增长和27%的EBITDA增长反映了损益表的结构性改善，是“Vision 2027”计划下严格执行的结果，而非一次性表现。公司文化、模式和损益杠杆都在发生真实变化，且仍处于旅程早期，最好的日子还在前方 [35][36][38] 问题: 关于MIEBO峰值销售预期上调至超6亿美元的启示和教训 [39] - 回答: MIEBO的成功归因于优秀的产品（良好的安全性、快速起效）与卓越执行（一流的现场团队和营销方法）的结合。公司进行了战略性投资，并建立了固定成本架构以充分利用增长。未来管线将借鉴此类执行成功经验 [40][41][43] 问题: 关于MIEBO投资稳定后对其增长轨迹的影响 [47] - 回答: MIEBO预计将继续强劲增长，但将呈现更明显的季节性（Q1最弱，Q4最强），这是处方药市场的典型特征。公司已建立基础设施，投资将更具针对性以推动增长，同时市场准入策略趋于稳定，近五分之四的患者已获覆盖 [48][49][51] 问题: 关于当前市场竞争态势及各板块面临的挑战 [52] - 回答: 公司认真对待所有竞争。在药品领域，拥有第一和第二品牌，市场准入好，势头强劲。隐形眼镜领域，2025年市场增长约4%，公司增长7%（Q4增长8%），主要受日抛硅水凝胶镜片驱动，在中国市场表现突出。外科领域竞争最激烈，但公司在经历重大召回后仍实现植入物4%的增长和高端人工晶体26%的年增长，表现强劲。公司预计在所有三个业务中都能实现快于市场的增长 [53][54][55][57][58] 问题: 关于新型隐形眼镜材料临床数据的细节和信心提升的原因 [61] - 回答: 名为“Halo”的日抛隐形眼镜首次临床评估结果令人满意，研究约130名参与者，无不良事件报告，绝大多数参与者视力良好，研究者评估98.5%的受试者获得清晰视力。数据将用于优化镜片设计以进行下一次外部研究，公司对2028年上市的计划更有信心 [64][65][66] 问题: 关于2026年EBITDA利润率季度间进展的预期 [67] - 回答: 业务自然季节性（Q1最低，Q4最高）将因干眼处方业务增长而更加明显。从收入看，第一季度通常完成全年指引中点的约22%；从EBITDA看，去年第一季度完成中点约14%，今年预计提升至约18%，体现了经营杠杆的改善 [70][71] 问题: 关于XIIDRA在2026年的业绩展望 [78][79] - 回答: 2025年XIIDRA业绩符合预期，为增长设立了新基础。2026年预计将实现中个位数收入增长，增长动力来自净定价改善，尽管总处方量增长可能放缓。公司对与CVS等支付方的合作持开放态度，并平衡药品可及性与公司长期投资 [80][81][83] 问题: 关于实现2028年EBITDA利润率目标的信心和年度改善步伐 [85] - 回答: 对在投资者日提出的三年计划充满信心，且信心因第四季度的执行改善而增强。公司以17.5%的利润率（高于预期的17%）进入2026年，拥有良好势头。公司内部有严格的项目团队全方位聚焦利润率改善，致力于达到甚至超越目标 [86][87][88] 问题: 关于IOL业务从召回中恢复的现状和预期 [92] - 回答: 公司已基本解决召回问题。高端人工晶体恢复较快，但基础单焦晶体业务因客户在召回期间签订了其他合同而仍有部分滞后，需要等待合同到期或逐步赢回。公司对此有信心，认为召回已成为过去式 [93][94][95] 问题: 关于消费者业务各产品线趋势分化及2026年展望 [99] - 回答: 2025年消费者业务全年增长约5%，但存在约100个基点的渠道去库存影响。LUMIFY和Blink增长强劲（分别增长16%和14%），得益于创新。眼部维生素（PreserVision）增长较平（2%），因其市场份额极高且长期缺乏创新。新推出的AREDS 3配方有望通过扩大适用人群来重振该品类增长，预计下半年见效 [100][102][103] 问题: 关于2026年达到19% EBITDA利润率的具体驱动因素和可见性 [107][108] - 回答: 利润率扩张主要来自两个“100个基点”的改善：毛利率从61%提升至62%，SG&A效率提升。同时，研发投入占收入比例将从约7%增至7.5%，抵消50个基点。综合带来约150个基点的EBITDA利润率提升，从2025年的17.5%增至2026年的19%。第四季度在员工减少500人的情况下实现强劲增长，体现了公司基础结构的效率提升 [109][110][111] 问题: 关于2026年报告自由现金流的趋势和考量因素 [112] - 回答: 2025年在业务增长的同时，运营资本减少了12天，推动了现金流改善。2026年预计将继续进步，现金流转换率将向45%迈进（目标2028年超过50%）。同时，资本支出占收入比例将从2025年的6%-7%降至2026年的5%-6%，为自由现金流提供进一步支持 [112][113] 问题: 关于大股东持股（流通股问题）对估值影响的解决思路 [118] - 回答: 公司认同流通股问题需要解决，但这并非公司所能控制，取决于大股东BHC。根据BHC在一月份的表态，其计划在未来出售股份，但具体时间表未知。公司预期此事会发生，但无法提供时间线 [119][120]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为14.05亿美元，按固定汇率计算增长7% [4][12] - 全年总收入为51.01亿美元，按固定汇率计算增长5%，若排除enVista召回影响则增长6% [7][12] - 第四季度调整后EBITDA为3.3亿美元，同比增长27% [4][11] - 全年调整后EBITDA为8.91亿美元 [18] - 第四季度调整后EBITDA利润率达到23.5%，同比扩张330个基点，是公司自IPO以来作为独立实体达到的最高水平 [7][11] - 全年调整后EBITDA利润率为17.5% [7] - 第四季度调整后毛利率为62.1%，全年为61% [17] - 全年调整后研发投入为3.71亿美元，增长8% [17] - 第四季度调整后运营现金流为1.52亿美元，全年为3.81亿美元 [18] - 第四季度调整后自由现金流约为7600万美元，全年为3200万美元 [18] - 全年资本支出为3.49亿美元，其中包含约3000万美元的资本化利息 [18] - 全年调整后有效税率为10%，低于此前约15%的指引 [19] - 第四季度调整后每股收益（不包括收购的无形资产研发）为0.32美元，全年为0.51美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **视力保健**：第四季度收入7.78亿美元，增长5%；全年收入29.23亿美元，增长6% [13] - **消费者业务**：第四季度增长3%，全年增长5% [13] - **Lumify**：第四季度收入6300万美元，增长24%；全年收入2.21亿美元，增长16% [13] - **消费者干眼产品组合**：第四季度收入1.16亿美元，增长6%，其中Blink增长33%；全年收入4.36亿美元，增长14% [13] - **眼部维生素**：第四季度增长2%，全年增长2% [14] - **隐形眼镜**：第四季度增长8%，全年增长7% [14] - 日抛硅水凝胶镜片第四季度增长17%，全年增长28% [14] - Ultra系列第四季度增长16%，全年增长9% [14] - **手术业务**：第四季度收入2.49亿美元，增长3%；若排除enVista召回影响，增长6% [15] - 全年收入8.94亿美元，增长4%；若排除召回影响，增长10% [15] - **植入物**：第四季度增长5%，环比增长24%；全年增长4% [15] - **高端人工晶体**：第四季度增长20%，全年增长26% [15] - **耗材**：第四季度增长4%，全年增长5% [15] - **设备**：第四季度增长2%，全年增长3% [15] - **药品业务**：第四季度收入3.78亿美元，增长14%；全年收入12.84亿美元，增长6% [16] - **美国品牌处方药业务**：第四季度增长21%，全年增长13% [16] - **MIEBO**：第四季度收入1.12亿美元，同比增长111%，环比增长33%；全年收入3.16亿美元，增长84% [6][16] - **XIIDRA**：第四季度收入9500万美元，全年收入3.31亿美元 [16] - **国际药品业务**：第四季度增长5%，全年增长6% [16] - **美国仿制药业务**：第四季度同比增长4%，环比增长24% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：公司收入增长快于整体市场，2025年全年按固定汇率计算增长6%（排除召回影响），超过市场增速 [7] - **美国市场**：隐形眼镜业务第四季度增长11%，全年增长9% [14] - **国际市场**：隐形眼镜业务第四季度增长6%，全年增长5% [14] - **中国市场**：隐形眼镜业务第四季度增长7%，全年增长8% [14] - **汇率影响**：第四季度汇率对收入产生约3700万美元的顺风，全年产生约5800万美元的顺风 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调“执行”文化，通过“Vision 27”等项目推动结构性利润表改善，包括转向高毛利产品、改善定价纪律、提高组织生产力和运营更固定的成本基础 [36] - 致力于实现三年增长计划，目标是到2028年实现约23%的调整后EBITDA利润率，预计每年提升约200个基点 [84] - 干眼症是眼健康领域最大且渗透率最低的类别之一，全球市场预计在未来四年内几乎翻倍，公司凭借最全面的产品组合处于领先地位 [26][27] - 在竞争方面： - **药品**：公司拥有排名第一和第二的品牌（MIEBO和XIIDRA），市场准入良好，在蒸发性和炎症性干眼症（最大的两个细分市场）拥有最佳药物，竞争地位稳固 [53] - **隐形眼镜**：2025年全球市场增长约4%，而公司增长7%（全年）和8%（第四季度），主要受日抛硅水凝胶镜片（第四季度增长17%）和Ultra系列（第四季度增长16%）驱动，在中国市场表现强劲（第四季度增长7%）[54][55] - **手术业务**：竞争最为激烈，但公司在2025年植入物实现4%增长（尽管有重大召回），高端人工晶体第四季度增长20%，显示出产品实力和向高毛利产品组合转变的趋势 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 眼保健市场的基本面依然强劲，公司预计2026年收入将再次快于市场增长，各业务板块均将实现增长 [20] - 业务具有季节性，第一季度最弱，第四季度最强，随着干眼症业务增长，这种季节性将更加明显 [22][68] - 对2026年及以后的前景感到兴奋，认为最好的日子还在后头，因为建立的基础比以往任何时候都更牢固 [39] - 研发管线不是理论上的，正在积极交付成果，从即将上市的产品到正在招募的试验，正在将研发转化为收入和影响力 [6][9] 其他重要信息 - 2026年财务指引：预计全年收入在53.75亿至54.75亿美元之间，按固定汇率计算增长5%-7%；预计汇率带来约3000万美元的顺风 [20] - 2026年调整后EBITDA指引：预计在10亿至10.5亿美元之间，中点利润率约为19%，同比增长约15% [21] - 2026年其他关键假设：调整后毛利率约62%，研发投入占收入比例约7.5%-8%，利息支出约3.65亿美元，调整后税率约19%，全年资本支出约2.85亿美元 [21][22] - 近期产品进展：PreserVision AREDS 3已于2月2日开始发货；Blink Triple Care无防腐剂预计3月1日发货；下一代飞秒激光Silera的CE标志提交预计下周进行，有望下半年获批 [9] - 新型生物活性隐形眼镜材料的首次外部研究取得顶线数据，结果符合预期，提高了成功概率，第二次外部研究和2028年上市计划仍在正轨 [9][65] - 公司员工人数比去年同期减少了约500人，体现了运营效率的提升 [108] - 公司存在流通股问题，大股东Bausch Health Company计划出售股份，但时间表不在公司控制范围内 [118] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年增长构成和关键执行领域 [34] - 回答：第四季度7%的收入增长和27%的EBITDA增长体现了P&L的结构性改善，这是“Vision 27”计划、产品组合向高毛利转移、定价纪律改善和固定成本基础设施的结果，这种运营杠杆是可持续的，公司仍处于三年计划的早期阶段，文化、模式和财务杠杆都在改善 [35][36][39] 问题: 从MIEBO的成功中可以汲取哪些经验用于未来管线 [40] - 回答：MIEBO的成功归因于优秀的药物（良好的安全性、快速起效）与一流的现场执行力和营销策略相结合，公司将把这种执行成功经验应用于未来管线，对MIEBO的峰值销售预期已超过6亿美元，并将通过固定成本基础设施实现利润增长 [41][42][43] 问题: MIEBO投资稳定后，其增长轨迹如何 [48] - 回答：MIEBO将继续保持强劲增长，但将呈现更明显的季节性（Q1最弱，Q4最强），这是处方药市场的典型特征，公司对2026年MIEBO的增长和盈利能力有很高期望，投资将更有针对性以推动增长 [49][50] 问题: 当前市场竞争格局及对2026年的影响 [52] - 回答：公司认真对待所有竞争，在药品领域地位稳固；隐形眼镜业务增长快于市场，受日抛硅水凝胶和Ultra系列驱动，在中国表现强劲；手术业务竞争最激烈，但在召回背景下仍实现植入物增长，高端人工晶体增长显著，公司有信心在所有业务中实现快于市场的增长 [53][54][55][57][58] 问题: 关于新型隐形眼镜材料临床数据的细节和信心提升原因 [61] - 回答：新型Halo日抛隐形眼镜的首次临床评估结果令人满意，约130名参与者完成研究，无不良事件报告，绝大多数参与者获得良好视力，98.5%的受试者获得清晰视力，数据将用于优化镜片设计，公司对2028年上市的计划更有信心 [64][65][66] 问题: 2026年EBITDA利润率扩张的季度间进展预期 [67] - 回答：业务季节性将更加明显，受处方干眼药业务驱动，预计第一季度收入约占全年指引中点的22%，EBITDA约占中点的18%（去年为14%），全年EBITDA增速（约15%）预计是收入增速（约6%）的近三倍，体现了运营杠杆 [69][70][72] 问题: XIIDRA在2026年的业绩展望 [77] - 回答：2025年XIIDRA在应对一次性支付和IRA（通货膨胀削减法案）影响后建立了新的基数，预计2026年将实现中个位数收入增长，虽然处方量增长可能放缓，但净定价将改善，净收入率将从约75%降至低70%区间，从而推动净收入增长 [78][82][83] 问题: 对实现2028年EBITDA利润率目标的信心及年度提升步伐 [84] - 回答：对在投资者日提出的三年计划信心增强，第四季度的执行为2026年奠定了良好开局，公司上下有严格的项目团队专注于利润率提升，将尽一切努力达到甚至超过利润率目标 [85][86] 问题: 人工晶体业务从召回中恢复的进展及预期 [90] - 回答：召回问题已基本解决，通过透明沟通与客户建立了信任，高端人工晶体恢复较快，但单焦点人工晶体因合同问题恢复稍慢，预计将在2026年赢回这部分业务，公司已重回正轨 [91][92][93] 问题: 消费者业务各产品线的趋势差异及2026年展望 [96] - 回答：2025年消费者业务全年增长约5%，存在约100个基点的渠道去库存影响，Lumify（增长16%）和Blink（增长14%）是增长主力，PreserVision维生素（增长2%）因缺乏创新而增长平缓，新推出的AREDS 3配方将通过扩大适用人群（约三倍）在下半年重振该品类增长 [97][99][100] 问题: 2026年EBITDA利润率达到19%的具体驱动因素和SG&A杠杆来源 [104] - 回答：利润率扩张主要来自两个方面：毛利率从61%提升至62%（贡献100个基点），SG&A效率提升（贡献100个基点），部分被研发投入占比从7%提升至7.5%（抵消50个基点）所抵消，净增约150个基点，从17.5%升至19%，员工人数减少体现了效率提升 [105][106][108] 问题: 2026年报告自由现金流的趋势及影响因素 [109] - 回答：2025年在业务增长的同时运营资本减少了12天，推动了现金流改善，预计2026年现金流转换率将从42%向45%进步（目标2028年达到50%+），同时资本支出占收入比例将从6%-7%降至5%-6%，支持自由现金流增长 [109][110] 问题: 关于公司流通股过多可能影响估值倍数的问题 [116] - 回答：认同流通股问题需要解决，但这属于大股东Bausch Health Company的控制范围，根据其评论，他们计划在未来出售股份，但具体时间表未知 [118]