财务表现 - 上半年综合成本率改善至94.8% 主要受益于车险成本率提升2.2个百分点 [1] - 净利润达245亿元人民币 同比增长32.3% 主要由于承保利润改善及投资收入稳健增长 [1] - 账面价值较去年下半年增长8% 受益于金融资产增加11%且股市表现良好 [1] 盈利预测与估值 - 2026及2027年盈利预测分别上调7%及8% [1] - 目标价由15.4港元上调至19港元 维持持有评级因当前估值偏高 [1]

业绩表现 - 上半年税后净利润增长由承保利润同比激增45%和总投资收入同比增长27%推动 [1] - 业绩优于市场预期 [1] 财务预测调整 - 2025年净资产价值预测上调4% [1] - 2025年税后利润预测上调6% [1] - 目标价从18.7港元上调至20.7港元 [1] 保费增长预期 - 2025年总保费预计增长4.5% [1] - 汽车保险保费预计增长3.5% [1] - 非汽车保险保费预计增长5.8% [1] 综合成本率目标 - 目标汽车保险综合成本率低于96% [1] - 目标非汽车保险综合成本率约99% [1] 投资收入展望 - 第三季度投资收入增长势头可能放缓 [1] - 放缓原因包括股市收益基准较高和利率上升可能导致债券公允价值降低 [1] - 公司按公允价值计入损益的股票敞口较小且投资杠杆较低 盈利压力相较同行较小 [1]

公司概况 - 安达保险是全球领先的保险集团，总部位于瑞士苏黎世，业务覆盖54个国家和地区，是全球市值最大的上市财产及责任保险公司之一，美国最大商业保险公司，标普500成分股 [1] 业绩表现 - 2025年Q2净收入29.7亿美元（同比+33.1%），核心营业收入24.8亿美元（创纪录，+12.9%），每股收益6.14美元（+14.1%，超预期5.84美元） [3] - 综合成本率85.6%（同比-11.8%，优于去年同期的86.8%），承保利润率走强 [3] - 净保费141.96亿美元（+6.3%，略超预期141.6亿），经营现金流35.5亿美元（+55.89%），ROE 17.6%（+53.41%） [3][4] - 分业务：财产及意外险净保费123.9亿（+5.2%），寿险18亿（+14.1%） [5] 业务结构 - 北美财产意外险增长4.5%（商业险+4.1%综合成本率83.5%，个人险+9.1%，农业险-3.3%） [5] - 海外综合保险增长8.5%（综合成本率90.3%，高于去年同期88.2%） [5] - 寿险业务占比仅12.7%，受经济波动影响较小 [8] 战略收购 - 2022年收购Cigna亚洲寿险/非寿险业务，2023年增持华泰集团至70%（2024年增至85.5%） [7] - 2024年收购宠物保险商Healthy Paws和航空保险商Catalyst Aviation [7] - 2025年3月收购Liberty Mutual台湾和越南非寿险部门 [7] 股东回报 - 2019-2024年累计回购7590万股（130.1亿美元，占市值11%），2025Q2回购6.76亿（均价289.12美元/股）+分红3.88亿 [9] - 上半年年化ROE 12.9%，从加州野火影响中复苏 [8] 风险管理 - 10年平均综合成本率89.8%（优于行业97.8%），2025Q2为85.6% [11][13] - 自有消防队和工程师团队降低风险概率 [11] 投资组合 - 总投资资产89%为固收（83% BBB+级），11%为私募股权/信贷（计划提升至15%） [14] - 固收产品78%集中在10年内到期，流动性优于同业 [14] - 2025Q2投资收入16.9亿美元（+7.9%） [14] 市场关注 - 巴菲特自2023Q3建仓，截至2025Q1持股2703万股（81.64亿美元，伯克希尔第九大仓位） [6] - 华尔街评级"适度买入"，平均目标价313美元（区间285-335美元） [16]