行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 核心观点 - 权益市场回暖带动基金代销规模增长，股票型指数基金保有规模领先的头部券商受益更为直接 [4] - 1H26 券商非货币/权益类基金保有规模较 2H25 分别增长 17.8%/15.3% [4] - 股票型指数基金保有规模占百强机构比重达到 52.1%，明显高于券商在其他基金品类中的份额 [4] 公募基金代销保有规模延续增长，股票型指数基金增速领先 - 1H26 百强代销机构非货币基金保有规模 13.79 万亿元，较 2H25 增长 17.9% [9] - 权益类基金保有规模 7.06 万亿元，增长 17.8% [9] - 股票型指数基金保有规模 2.94 万亿元，增长 21.9%，快于主动权益基金的 15.1% [9] - 权益市场回暖对基金净值形成支撑，同时 ETF 等指数产品交易便利、费率较低，带动股票型指数基金保有规模增速领先 [9] 第三方渠道份额明显提升，券商非货币基金渠道份额基本稳定 - 1H26 银行/券商/第三方及其他机构非货币基金保有规模分别为 5.33/3.05/5.40 万亿元，较 2H25 分别增长 9.4%/17.8%/27.7% [9] - 对应百强机构非货币基金保有规模占比分别为 38.7%/22.2%/39.2%，较 2H25 分别-2.99/-0.01/+3.00 pct [9][10] - 第三方及其他机构非货币基金保有规模超过银行、升至三类渠道首位 [9] - 蚂蚁基金权益类基金保有规模较 2H25 增长 30.1%，天天基金非货币基金保有规模增长 22.0% [9] 券商股票型指数基金保有规模占比过半，债券及其他基金增速更快 - 1H26 券商股票型指数基金保有规模 1.53 万亿元，较 2H25 增长 16.6%，占百强机构股票型指数基金保有规模 52.1% [9][12] - 显著高于券商在权益类基金和非货币基金中的 26.6%和 22.2% [9] - 同期券商债券及其他基金保有规模 1.18 万亿元，增长 22.1%，高于权益类基金 15.3%的增速 [9] - 股票型指数基金与券商证券账户及二级市场交易场景匹配度较高，构成券商相对其他渠道最具优势的基金品类 [9] - 债券及其他基金增长较快主要受固收及固收+产品配置需求增加带动 [9] 券商基金代销集中度较高，中信证券多项保有规模居首 - 1H26 券商非货币/权益类/股票型指数/主动权益/债券及其他基金保有规模 CR10 分别为 64.2%/62.7%/64.6%/62.0%/68.5% [9] - 各品类前十券商合计保有规模均超过六成 [9] - 中信证券非货币/权益类/股票型指数基金保有规模分别为 3,806/1,904/1,781 亿元，均居券商首位 [9][13] - 广发证券主动权益基金保有规模 337 亿元，居券商首位 [9] 投资建议与投资标的 - 权益市场回暖及指数基金规模增长有望带动券商基金代销规模增长 [4] - 股票型指数基金保有规模领先、基金代销规模较大的头部券商受益更为直接 [4] - 相关标的：中信证券(600030，买入)、广发证券(000776，买入)、华泰证券(601688，未评级)、招商证券(600999，未评级)、东方财富(300059，未评级) [4]