文章核心观点 - 在指数化投资盛行的时代，主动权益基金因其获取超额收益和优化持有体验的能力，在普通投资者的资产组合中具有不可替代的价值，构建“被动打底，主动增强”的哑铃型组合是更理性的投资策略 [3] 主动权益基金的核心价值 - 主动权益基金的核心价值在于其“主动管理”能力，能够弥补被动复制指数的短板，为投资者提供配置的必要性 [5] - 主动权益基金能突破指数束缚，挖掘未被定价的超额收益，A股市场尚未完全有效，自然人投资者贡献大部分交易额及频繁交易带来的股价偏误，为主动管理提供了广阔空间 [5] - 优质主动权益基金的基金经理可依托深度产业研究，提前布局政策红利与技术突破赛道，例如在“新质生产力”导向下聚焦科技、先进制造等领域，捕捉指数基金无法覆盖的阿尔法收益 [5] - 西部证券2026年投资策略指出，2025年基金业绩全面收涨，但主动基金跑赢了被动产品，在科技、周期等主题板块表现尤为亮眼，证明了主动基金经理在热点轮动市场中捕捉结构性机会的能力 [5] - 主动权益基金的基金经理可根据市场景气度、行业轮动灵活调整持仓与仓位，有效平滑净值波动，优化持有体验 [6] - 历史数据验证主动管理的长期收益优势：截至2026年3月3日，偏股混合型基金指数近3年、近2年、近1年回报率分别为19.16%、50.16%、33.65%，远超同期沪深300指数的-1.2%、29.6%、19.69% [6] 指数基金的定位与局限 - 指数基金凭借低廉费用、持仓透明和严格纪律，成为入门投资者的优选，能分散个股“黑天鹅”风险，降低获取市场平均收益的门槛 [4] - 指数基金的核心逻辑是“被动复制”，本质是Beta，目标是紧跟而非超越指数 [5] - 当市场从普涨转向结构性分化，单纯获取市场收益的性价比降低时，主动权益基金的配置价值开始凸显 [5] 构建“被动+主动”的哑铃型组合 - 指数投资与主动权益投资是互补共生的关系，而非对立 [9] - 更理性的做法是构建“被动打底，主动增强”的哑铃型组合 [9] - 将指数基金（特别是宽基ETF）作为资产组合的“基础配置”，以低成本获取市场平均收益 [9] - 将主动权益基金作为资产组合的“增强配置”，旨在突破市场平均收益瓶颈，实现长期财富增值 [9] 以华夏基金为例的主动管理能力 - 主动权益基金的价值兑现核心依赖于基金公司的投研实力与基金经理的专业能力 [7] - 华夏基金作为国内公募行业标杆，着力打造“平台化、体系化、专业化”的研究团队和“多策略、多风格、全天候”的投资团队，其主动权益投资能力已通过长期业绩得到市场验证 [7] - 在结构性行情显著的2025年，华夏基金旗下主动权益产品表现亮眼，16只产品在一年期至五年期不同期限的细分品类排名中位居同类前5或前5%，多只产品斩获冠、亚军 [8] - 绩优基金覆盖科技、消费、制造、北交所、海外市场等多个热门领域，彰显了公司在全球资产配置、行业与个股精选方面的深厚实力 [8] - 华夏基金的主动权益投研体系不依赖单一基金经理，而是通过团队协作与深度调研实现精准预判和精选深挖，在不同市场环境下力争创造超额收益并控制风险以提升持有体验 [8]

公募基金发行市场整体表现 - 截至2026年2月27日，今年以来公募基金新发数量达230只，发行总规模突破2100亿元，创下近四年同期历史新高 [1] - 发行规模达2102亿元，较2025年同期的1490亿元、2024年同期的924.11亿元、2023年同期的1268亿元均大幅增长，四年间规模近乎翻倍 [6] - 2026年前两个月新发基金数量较2025年同期的177只增长29.94%，较2024年同期的212只增长8.49%，较2023年同期的189只增长21.69% [2] 市场驱动因素与结构性变化 - 新发基金规模创新高的核心得益于权益市场赚钱效应显现，偏股型基金表现向好，带动投资者风险偏好回升，资金从储蓄向权益资产加速转移 [1] - 资本市场正经历深刻结构性变化，居民储蓄向投资转化渠道持续拓宽，为市场带来可观增量资金 [1] - 新发基金由债市主导转向权益主导，被动指数产品与ETF占比大幅提升，反映出市场有效性增强，投资者更偏好透明、低成本工具 [1] 产品结构与发行特征 - 2026年开年新发基金呈现“权益为主、多元补充”特征，权益类产品（股票型+混合型）成为发行主力，数量占比达71.37%，规模占比60.09% [3] - 被动投资持续升温，股票型ETF与被动指数基金合计发行156只，规模达880.94亿元，涵盖有色金属、电池、红利质量、港股互联网等多个热门细分赛道 [3] - 主动权益基金密集发行，2026年年内成立的主动权益基金共78只，合计募集规模约为752.33亿元 [7] - 若加上28只正在发行以及即将发行的基金，主动权益基金有望带来千亿元规模的入市资金 [8] 发行节奏与市场热度 - 春节假期后新发基金发行热度进一步升温，马年首个交易日（2月24日）当天有18只新基金集中启动认购 [3] - 节后首个交易周（2月24日至2月27日），拟启动发行的新品数量多达36只，发行节奏较往年同期明显加快，部分基金募集周期缩短至1天 [3] 行业竞争格局与头部效应 - 行业头部效应显著，广发基金以13只产品近240亿元发行规模位居榜首，易方达基金、景顺长城基金紧随其后，发行规模均超百亿 [3] - 头部基金公司在新发格局中优势突出，依托品牌影响力、渠道信任及成熟投研体系，在权益、指数等产品上布局高效 [5] - 当前格局标志着公募行业正从牌照红利时代全面迈入能力红利时代，优化了资源配置，推动整个行业高质量发展 [5] 未来市场展望 - 预计2026年新发基金市场权益类仍占主导，发行节奏与规模高度绑定市场赚钱效应，慢牛行情将持续推动居民储蓄入市 [9] - 产品结构上，被动投资热度延续，特色指数产品成布局重点，固收+同步迎来机遇 [9] - 行业头部效应加剧，中小机构将走细分特色化路线，聚焦科技、医药、量化等细分赛道深耕，并借力互联网渠道精准触达客群 [5][9] - 市场整体从重量转向重质，更注重业绩与持有体验，迈向高质量发展 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对2025年基金市场、各类基金发展情况、基金行业热点话题复盘并展望2026年市场环境，筛选多类基金关注池 [2] - 2026年中美政策形成共振，我国财政政策“稳增长”与“结构转型”并重，货币政策重心在制度改革，总需求增速有望重回扩张 [9][402][404] 根据相关目录分别进行总结 一、公募基金整体概况 - 资管市场：2025年前三季度管理规模较2024年末增7.17万亿元，公募基金是规模增长核心驱动，贡献3.92万亿元 [16] - 公募市场：2025年规模份额稳步增长，货币型、债券型产品规模和份额占比高，规模增量主要源于货币、股票、债券型基金；分季度看规模与份额变动有差异；细分类型产品中除货币基金外股票型基金增量最大，但主动、被动产品资金动向分化，另类投资和FOF基金份额增幅大，混合和债券型基金份额缩水 [20][24][29][30] - 公募新发市场：2025年股票、混合、债券型基金分别发行836、305、284只，发行规模分别为4191、1646、4814亿元，股票型与债券型基金发行规模占比分别为36%、41%，股票型基金高发行数量与规模依靠被动型产品；分月看，股票型基金发行节奏与市场行情相关，FOF四季度加速发行 [40][41] - 公募非货头部管理人：2021年以来规模前三的管理人相对稳定，2025年存量上三大头部机构产品线发展各有侧重，增量上易方达、华夏和富国最大，华泰柏瑞和景顺长城发展表现突出 [47][48] - 公募产品业绩：2025年A股市场整体收涨，行业表现分化，国内债市疲弱，黄金、港股、美股表现较好，商品市场震荡；公募基金市场获明显正收益，商品型基金业绩优异，股票型基金回报良好且波动与回撤收窄，2025年主动股票型基金相对被动有超额表现 [52][53][54][56] 二、基金行业热点回顾 - 公募政策改革：2025年监管出台系列针对性改革举措，推动行业从“规模导向”向“回报导向”转型，促进行业生态优化与焕新，如发布《推动公募基金高质量发展行动方案》《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》等 [59][60] - 新模式浮动费率基金：《推动公募基金高质量发展行动方案》提出建立浮动管理费收取机制，2025年两批浮动管理费基金陆续成立，首批产品业绩分化，第二批成立时间短业绩参考价值有限；新模式对公募基金市场有多方面重要影响与意义 [67][68][69] - 商业不动产REITs：2025年公募REITs市场迎来突破，商业不动产REITs试点启动，形成基础设施REITs与商业不动产REITs并行格局；政策落地后市场响应积极，截至2026年2月13日已有12只产品申报 [73][74][75] - 基金投顾行业发展：政策支持与引导推动基金投顾业务发展，可投资范围逐步拓宽，资产配置工具不断丰富，头部公募基金新增布局为行业注入新动力 [78][79] 三、细分类别公募基金概况 1、主动权益型基金 - 规模变化：2025年规模回升，较2024年末上升15.79%，扭转连续3年缩水趋势，但份额继续回落；头部管理人规模增长呈现强者恒强，主动权益基金持有人资金流有“解套撤离”特点，中小规模绩优基金资金净流入；头部基金规模与份额整体仍下降 [81][82][86][99] - 业绩表现：2025年平均收益率33.29%，跑赢沪深300与中证800；96.88%的基金当年录得正收益，11.18%的基金收益率超60%；业绩领先基金多围绕AI产业链布局；重仓TMT板块的基金年内表现领先，重仓消费板块的基金表现落后 [101][104][105] 2、行业主题基金 - 规模变化：2025年底数量规模齐升，较2024年末增长67.63%；行业基金和主题基金数量、规模均同比增加；行业基金中科技通信、医药生物、消费行业赛道布局领先，主题基金中资金集中于头部赛道；头部管理人多呈现被动型产品占比超六成特征，规模增量核心集中在热门赛道，ETF是主要布局载体 [112][117][124][133] - 业绩表现：2025年各赛道行业基金均录得平均正收益，周期和科技通信行业基金表现最佳，消费和金融地产行业基金表现落后；各赛道中主动型行业基金平均收益高于被动型；科技通信和周期行业绩优基金领涨 [150][155][158] - 主题基金业绩表现：主要赛道主题基金均录得平均正收益，大科技和新兴产业赛道表现相对领先，国企主题基金表现相对较弱；主要赛道中主动型主题基金平均收益高于被动型；大科技、大制造和新能源（车）绩优基金领涨 [160][165][167] 3、主动固收类基金 - 市场概况：2025年利率整体抬升，债市收益较弱，可转债涨幅明显，纯债组合管理压力陡增 [170] - 规模和份额变化：纯债基金遭遇份额净赎回，含权债基获持续申购，可转债基金规模增长但份额和规模非单边上行；多数公司短债和中长债基金规模下降，含权债基规模增长且增量向头部管理人集中；短债和中长债基金机构和个人份额均下降，含权债基机构和个人投资者均为净申购 [173][174][182] - 业绩表现：2025年各类主动固收类基金均获正收益，短债和中长债基金收益中位数较2024年降低，二级债基、偏债混合基金和低仓位股混基金收益中位数在4%以上，可转债基金收益突出 [196] 4、被动基金 - 规模和产品结构情况：2025年末被动基金总规模超7.5万亿，增速达44%，ETF是主要产品且规模持续扩张；A股ETF占比过半，各类ETF规模均增长；宽基指数ETF贡献主要存量，行业ETF贡献主要增量；普通指数基金内债券指数基金规模占主导，A 股指数基金规模增长 [205][215][217][228] - 新发市场：2025年被动基金新发规模创新高，债券ETF成为热门产品；发行节奏上Q1至Q3规模逐步抬升，Q4降温，A 股ETF发行规模占比自Q2下滑，债券相关产品占比提升；单只产品中A股ETF热门产品聚焦特定行业细分赛道，非A股ETF以信用债ETF为主，科创债政策推动科创债ETF扩容 [251][254][257] - 市场格局：ETF头部格局稳定但集中度走低，管理规模前10的公司市占率下滑，部分公司规模增幅大；普通指数基金易方达市占率超5%，规模前8公司管理规模均在700亿元以上，2025年规模走势分化 [263][266] - 头部产品情况：全市场7只规模超千亿的指数基金均为宽基ETF，增量上华安黄金ETF等规模增长超600亿元；股票ETF中除宽基外港股TMT和A股金融地产ETF规模靠前且增量大，普通指数基金中招商中证白酒规模最大 [268][271][274] - 业绩表现：2025年被动基金表现较好，商品领涨、港股表现好；ETF中TMT和有色板块产品表现较好，普通指数基金中白银期货指数基金领涨 [278][281] - 降费进度：A股、债券和商品ETF近年降费明显，A股ETF中宽基指数产品费率降幅较大 [292][293] 5、FOF基金 - 市场概况：2025年末全市场公募FOF基金数量和规模回升，普通FOF规模和数量占优，低风险FOF数量居多且规模占比高；新发市场回温，Y份额产品稳步扩容，新发规模集中于低风险普通FOF产品；基金公司头部集中度有所回落，不同头部公司竞争激烈 [296][304][309][314] - 表现回顾：2025年FOF基金整体表现较优，但收益分化较大，高风险FOF跑赢沪深300指数；低风险FOF收益与风险表现优于对标公募基金，中风险和高风险FOF未跑赢对标公募基金；从过去几年表现看，高风险FOF整体表现相对较好，但长期收益相对弱于对标公募基金 [320][325] 6、量化基金 - 市场概况：2025年量化基金规模快速扩张，指增基金规模占主导地位；指增中对标宽基指数的基金数量多、规模大，量化选股基金规模分布均衡且偏好中大盘；单只基金中规模居前的指数增强和量化选股产品分布均匀，规模增量居前的多为量化选股产品；新发市场回温，以指增产品为主导，集中于A500指增和科创/创业板指增；管理人格局头部集中度适中，各机构产品布局差异大 [334][339][342][346][352] - 表现回顾：指数增强基金方面，2025年小盘指增超额表现最佳，500指增超额落后，指增超额在部分月份回落；各策略指增超额收益靠前产品中，绩优300指增产品与同策略基金超额相关性低于500和1000指增；量化选股基金方面，小盘产品收益最高，3月、5月跑赢偏股混合基金指数幅度较大，收益靠前产品在市值风格分布均衡，部分行业/主题、SmartBeta类产品表现突出；对冲型基金方面，2025年整体表现一般，业绩分化较大 [358][360][362][365][372] 四、私募证券投资基金整体概况 - 存量概况：2025年私募证券基金管理规模重新扩张，创历史新高，但基金数量较2024年末下降，管理人继续出清 [377][379] - 新发市场：2025年备案私募证券投资基金数量和规模双升，新增备案管理人数量与2024年基本持平，行业准入依然严格 [382] - 行业格局：百亿私募扩容，0 - 5亿管理人数量减少，行业分化明显 [391] - 市场动向：2025年量化私募规模重回扩张趋势，百亿量化阵营持续扩容，量化私募在产品备案端占主导；2025年沪深北交易所发布《程序化交易管理实施细则》并正式实施，细化程序化交易监管 [394][395][399] - 市场动向：2025年险资系证券私募增加至7家，险资通过私募基金形式加大权益市场布局 [400] 五、2026年市场展望 - 宏观经济：我国财政政策“稳增长”与“结构转型”并重，若财政空间释放有望产生积极变化；货币政策重心在制度改革，流动性保持充裕；“十五五”规划开局之年总需求增速有望重回扩张，基建投资回升是关键 [402][403][404]

市场整体表现与基金业绩 - A股市场连续两日放量大涨，成交金额重回2万亿元大关并进一步放量至2.48万亿元，市场出现超3700只个股上涨且超百股涨停的局面 [1][6] - 公募主动权益类基金开年表现强劲，截至2月24日，在有可比数据的4780只产品中，有2347只产品的复权单位净值年内刷新历史纪录，占比达49.1% [1][2] - 超过九成的主动权益类基金开年以来获得正收益，其中149只年内涨幅在20%以上 [2] 领先基金产品与策略 - 业绩领先的基金主要重仓有色金属和科技赛道，西部利得策略优选A、西部利得新动力A的年内累计回报分别为52.64%和51.95% [2] - 基金经理何奇管理的三只产品包揽业绩前三甲，均清一色重仓有色金属板块，例如西部利得策略优选A的前十大重仓股中有6只为有色板块个股 [2][3] - 除周期行业外，科技赛道也是重点配置方向，例如广发远见智选A重点配置存储及相关半导体设备，年初至今累计涨幅超过47% [2][3] 行业板块与市场结构 - 申万有色金属板块年内上涨21.94%，板块内有18只成分股同期涨幅超50% [3] - 随着净值修复，此前单位净值低于1元的“毛基”数量减少，截至2月24日，有224只产品净值回升至1元以上，例如红土创新智能制造A的复权单位净值从0.89元增至1.21元 [3][4] - 基金业绩分化明显，首尾业绩差超过66.7个百分点，有8只产品年内跌幅超过10%，其中平安数字经济精选A累计跌幅超过14% [1][4] 机构观点与后市展望 - 博时基金曾豪认为，市场将逐步从流动性驱动转向盈利驱动，风格轮动可能较快，建议投资保持逆向思维，并考虑加大对半导体芯片和AI应用等方向的研究 [1][6] - 长城基金汪立认为，春节后市场有望企稳回升，新兴科技是主线，同时价值股也有望迎来拐点，并关注内需价值、新兴科技、大金融三大方向 [6][7] - 金鹰基金金达莱认为，随着资金回流，A股市场或有望迎来新一轮上行动力，应关注以AI为代表的科技主线和上游周期资源品的行情回归 [7] - 嘉实基金杨欢对2026年整体市场保持乐观，认为资本市场仍处于有利环境，投资应抓住产业升级主线，并采取“不追高、重估值、看长远”的策略 [7]

市场整体表现与情绪 - A股市场连续两日放量大涨，成交额重回2万亿元大关并再次放量至2.48万亿元，全市场连续两日超3700只个股上涨且超百股涨停[1][6] - 公募主动权益类基金迎来“开门红”，开年不足两个月，有可比数据的4780只主动权益基金中，有2347只产品的复权单位净值年内刷新历史纪录，占比达49.1%[1][2] - 超过九成的主动权益类基金开年以来获得正收益，同时有224只此前单位净值低于1元的“毛基”成功回升至面值以上，市场信心逐步回暖[1][3][4] 基金业绩表现与分化 - 主动权益基金业绩分化显著，领跑产品年内回报已突破50%，而垫底产品深跌逾14%，首尾业绩差拉大超过66.7个百分点[1][4] - 业绩前三甲被同一位基金经理包揽，西部利得策略优选A、西部利得新动力A的年内累计回报分别为52.64%和51.95%[2] - 年初至今累计涨幅超过47%的产品还包括广发远见智选A，银华同力精选、华夏新材料龙头A等产品同期业绩表现则在30%以上[2] 领涨板块与基金配置 - 有色金属板块成为公募基金业绩领跑的关键，申万有色金属板块年内上涨21.94%，板块内18只成分股同期涨幅超50%[3] - 领跑基金普遍重仓有色金属板块，如何奇管理的产品前十大重仓股中有6只为有色板块个股，如紫金矿业、赤峰黄金等[3] - 科技赛道同样是基金经理重点配置方向，如广发远见智选重点配置存储及相关半导体设备，佰维存储、江波龙等为其前三大重仓股[3] 机构后市观点与投资主线 - 机构观点认为市场将逐步从流动性驱动转向盈利驱动，单一的成长或价值风格难以持续占优，市场主线轮动可能较快[1] - 后市持续看好A股权益市场，资金流入被认为具有一定的可持续性，市场有望开启春季行情的下半场[6] - 建议投资保持逆向思维，现阶段可考虑在保持持仓相对均衡的同时，加大对半导体芯片和AI应用等方向的研究[6] - 多家机构关注内需价值、新兴科技、大金融三大方向，认为以AI为代表的科技主线和上游周期资源品将迎来行情回归[7] - 对2026年整体市场保持乐观态度，建议采取“不追高、重估值、看长远”的策略，在产业升级主线中于波动中寻找确定性[7]

宏观环境与市场展望 - 市场面临较好的内外环境，系统风险较小，投资重心在于寻找结构性行业与个股机会[3] - 2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策更加积极有为，国内供强需弱的矛盾有望逐步缓解[4] - 2025年三季度整体上市公司收入已经企稳向上，但毛利率仍在回落，价格是盈利主要拖累项[4] - 在“反内卷”政策影响下，周期资源品价格已出现改善，2026年PPI有望同比逐渐回升，带动上市公司盈利实质性回升[4] - 外部环境预计偏暖，2026年关税扰动消退，外部环境摩擦可能性减小，同时美联储降息周期开启，全球流动性环境偏暖[4] - 增量资金有望有序入市，全球资产荒问题继续显现，居民资金入市逐渐增多，主动权益基金有望增长[4] - 马年A股的上涨将主要依靠盈利驱动[4] - 国内经济韧性和产业竞争力进一步增强，人民币进入升值周期具备坚实基础[15] - 房地产市场对经济的拖累将逐步减弱，核心城市地产市场最早有望在2026年下半年率先触底[15] - 国内经济基本面预期趋于改善，基本面可能已经度过压力最大的阶段，供需格局有望在中期内渐进改善，带动PPI和名义GDP增速逐步企稳[21] - 在低利率环境下，居民资产配置的风险偏好往往趋于提升，可以适当增加对含权类资产的配置[21] - 政策层面对资本市场的呵护态度明确，中长期资金持续入市有助于改善A股市场的风险收益特征[21] 科技领域投资机会 - 相对更看好科技与周期两条线索的投资机会[4] - 对AI产业保持乐观，认为马年国内AI投资可能会加速发展，国内相关产业链，尤其国产半导体也有望受益[5] - 模型能力在持续进步，有望持续打开商业化空间，从Gemini3.0到Clawdbot以及Seedance2.0，模型能力仍在快速提升[5] - AI在多模态、多Agent交互、长时间自动化运行等方面进步明显，商业化空间持续打开[5] - token使用量、API调用等数据仍在迅猛提升，需求在不断增长[5] - 马年引领国内投资机会的依旧来自科技创新和技术突破，其中的核心依旧是AI与半导体[16] - 对于国内AI产业，更多是发展速度相对较慢甚至是对泡沫不足的担忧[17] - 国内基础模型技术紧跟美国，仅进度落后，性价比优势明显；AI应用上潜在To B和To C场景更加丰富，潜力巨大[17] - 电力和能源等其他基础设施大幅领先美国[17] - 国内AI产业的发展潜力可能被市场低估，如果马年在若干重要领域有所突破，预期差有望修复[17] 周期领域投资机会 - 相对更看好科技与周期两条线索的投资机会[4] - 重点看好供给约束良好、需求温和复苏的周期品种，如工业金属、化工等[6] - 马年可能需要更加重视相对国内需求、国内定价的电解铝、化工等周期领域[6] - 上市公司产能扩张的步伐明显放缓，行业的供给格局逐步改善[6] - 叠加“反内卷”政策重塑周期制造板块供需格局，一些行业的毛利率已呈现回升势头[6] - 如果后续随着宏观政策加力推动需求温和复苏，库存周期有望步入主动补库阶段，短期供需有望反转，一些结构性的周期品种盈利弹性可能超预期[6] - 最看好的两个方向是中游周期以及内需属性的消费和医药[9] - 持续看好受益于“反内卷”的中游周期产业，以化工为代表，存在显著的预期差[9] - 如果把过去五年全球化工行业资本开支拆分来看，中国以外几乎没有多少新增资本开支，如果中国通过“反内卷”能够有效控制增量产能，那么化工就具备了类资源品的属性[10] - “反内卷”是把在部分行业获得的定价权变现，把海外消费者红利转移到股东回报、员工工资和供应商利润，这就是最直接且持续的需求刺激政策[10] - 2026年的投资机会呈现宏观经济周期和技术创新双驱动的格局，全球制造业周期有望共振，有效支撑国内出口，上游大宗产品价格易涨难跌[16] - 相关产业逐步走出内卷困境，市场竞争模式将发生变化，产品价格逐步见底，企业盈利修复预期加强[16] 消费与医药领域投资机会 - 最看好的两个方向是中游周期以及内需属性的消费和医药[9] - 消费和医药是过去五年表现较差的板块，但可能是未来五年空间、预期差都比较大的板块[11] - 内需的复苏路径其实已经比较清晰，拐点就在眼前[11] - 消费的复苏需要收入预期的改善，但收入的变化并不是14亿人同步发生的[11] - 过去几年消费的下行，受损最严重的人群是上一轮消费牛市受益最明显的人群，这部分群体的预期在逐渐见底[11] - 未来随着“反内卷”带来的企业盈利复苏，全社会的收入将会出现向上的拐点[11] - 消费的机会可能来自于一批新公司，在商品消费中，更看好大众品消费[11] - 看好的是收入再分配直接驱动的消费，因此更看好大众品消费[11] 人形机器人产业 - 人形机器人产业已经完成了从“概念验证”到“量产启航”的关键一跃[26] - 从特斯拉Optimus Gen3接近定型，到Figure的动作流畅度与自然度大幅优化，再到国内宇树、智元等初创企业运控技术惊艳亮相[26] - 人形机器人万台级别的出货量仅是序章，马年将有望见证十万级别量产铺开，之后百万台规模指日可待[26] - 业界预计，人形机器人年销量有可能会突破亿台大关，形成一个市场规模超过十万亿元的大产业[26] - 当一台机器人的造价从数十万美元降至数万元人民币，其需求量级是不可限量的[26] - 马年将是人形机器人算法精进的关键之年，行业在构建“数据积累—算法迭代—产品升级”的正向“飞轮”[27] - 整机厂的未来格局将是寡头垄断，机器人的核心竞争力在于泛化自主能力，具有强马太效应[27] - 机器人硬件零部件比汽车少一个数量级，传统的多级供应链体系不再适用，最终胜出者大概率是具备超强技术水平、控本能力和资金实力的制造巨头[27] - 在主机厂层面，重点关注具有“生产供应链+算法模型迭代+C端用户生态”三重优势的公司[27] - 在零部件层面，关注具备工艺know-how与规模效应的核心环节；在软件生态层面，关注掌握物理世界模型的算法公司[27] 出海与产业趋势 - 出海的主题会继续，但是和之前的产品出海不同，现在更多是品牌和技术出海走向全球，例如新能源产业和电动车，已经在海外进行了长期的品牌和渠道建设[16] 资产配置观点 - 当前股债比价处于历史中性区间，基本面环境与资金流向对权益资产整体更为友好[20] - 债券持有体验预计好于去年，或能够提供相对稳健的收益[20] - 在权益资产趋势向上但波动加大、债券资产追求提供稳定收益的环境下，“固收+”产品或仍是居民资产配置的较优选择[22] - 具备较强资产配置能力、能够灵活应对市场变化的“固收+”产品，有望获得不错的持有体验[22] 1. 当前债券市场估值与基本面状态大体匹配，处于合理区间，市场预期趋于理性、交易结构相对健康[22] 2. 考虑到经济仍处于筑底企稳的过程中，物价水平偏低，支持性的货币政策基调有望延续，今年债券资产的持有体验和回报水平大概率好于去年[22] 3. 可以关注人民币升值预期下结汇资金带来的流动性宽松效应[22]

公司业绩与市场地位 - 公司主动权益基金近七年收益率位居行业前10%（11/121，截至2025年底）[1] - 公司旗下债券ETF总管理规模突破千亿元，成为首家达成此规模的基金公司[1] - “固收+”系列产品布局深化，广受个人和机构投资者青睐[1] 行业与市场展望 - 中国资本市场在变革中前行，总量跃升、结构优化，展现出强劲韧性与蓬勃活力[1] - 展望2026年，“十五五”蓝图初展，政策红利有望持续释放，企业盈利修复可期，全球资金再配置趋势显现[1] - 科技创新、产业出海、内需回暖与高股息资产等领域正酝酿丰富的结构性机遇[1] 公司战略与使命 - 公司坚持战略定力，深耕投研体系建设，完善产品体系，为投资者提供高质量的资产管理服务[2] - 公募基金肩负着建设资本市场、服务实体经济、助力居民财富管理、融入国家发展大局的使命[1] - 公司持续践行企业社会责任，积极开展投资者教育与公益慈善活动[2] 相关ETF产品数据 - 金融科技ETF华夏（516100）近五日涨跌0.87%，市盈率73.18倍，最新份额10.1亿份，估值分位70.29%[5] - 证券ETF华夏（515010）近五日涨跌-0.88%，市盈率16.60倍，最新份额13.7亿份，估值分位11.94%[6] - 新能源ETF基金（516850）近五日涨跌1.36%，市盈率50.12倍，最新份额9723.7万份，估值分位80.84%[7] - 生物科技ETF（516500）近五日涨跌-0.46%，市盈率53.26倍，最新份额3.4亿份，减少200.0万份，净申赎-127.9万元，估值分位58.46%[7]

基金业绩表现 - 截至2026年2月9日，共有149只主动权益基金的单位净值创下成立以来新高 [1] 投资风格分化 - 部分基金集中配置AI算力、应用等赛道，业绩弹性突出但波动较大 [1] - 另一些基金更注重分散配置以控制风险 [1]

核心观点 - A股结构性行情持续演绎 主动权益基金业绩表现亮眼 截至2026年2月9日共有149只成立满一年的主动权益基金单位净值创成立以来新高 部分基金近一年回报率超过100% [1] - 净值创新高的基金投资风格呈现显著分化 部分产品集中配置于AI算力、应用等赛道以追求高弹性 另一部分产品则通过行业和个股的分散配置来控制风险与回撤 [1][4] - 展望后市 基金经理策略存在差异 部分继续聚焦AI产业趋势挖掘细分机会 部分倾向于均衡配置 关注科技成长与制造业复苏等多条主线 在把握机会与控制波动间取得平衡是关键挑战 [1][9][11] 基金业绩表现 - 截至2026年2月9日 共有191只主动权益基金（仅统计主份额）的单位净值创成立以来新高 包括113只偏股混合型基金、56只灵活配置基金、20只主动股票型基金和2只平衡混合型基金 [2] - 剔除成立不满1年的基金后 有149只主动权益基金的净值在2月9日刷新历史最高纪录 [3] - 部分基金短期业绩爆发力强 2月9日当天有7只基金的单日回报率超过7% 其中5只为红土创新基金旗下产品 普遍重仓了当天表现最好的AI算力或AI应用板块 [5] - 多只净值创新高的基金中期回报惊人 红土创新新兴产业A、华商均衡成长A、华泰柏瑞质量成长A等多只基金近一年的回报率达到100%以上 [8] - 部分基金展现了持续的盈利能力 在成立满3年的产品中 交银优择回报、华安汇宏精选、华商均衡成长等多只基金近三年的回报率达到100%以上 最高接近170% [9] 投资风格分析：集中配置型 - 部分产品通过集中持仓特定赛道获取高弹性收益 例如红土创新基金旗下多只产品重仓AI算力或AI应用 [5] - 但集中押注策略可能伴随较大波动 部分采用该策略的产品近三年内的最大回撤超过50% [6] - 部分基金经理延续重仓AI板块的思路 例如华商均衡成长基金经理表示将延续以海外算力为核心配置 并在AI大趋势下挖掘光芯片、谷歌产业链、储能、机器人等细分方向 [11] 投资风格分析：分散配置型 - 部分净值创新高的基金倾向于通过分散持仓来控制风险 例如建信灵活配置基金前十大重仓股覆盖4个行业 在基金净值中占比仅为13% [7] - 华夏行业景气基金前十大重仓股分布在4个行业 占比约为34% 博时创新经济基金前十大重仓股覆盖多个行业 在前十大重仓股中的占比约为41% [7] - 一些业绩相对稳健且回撤控制较好的基金普遍呈现持仓分散的特征 例如博时研究慧选基金前十大重仓股覆盖多个行业 在基金净值中占比约为55% [9] - 交银优择回报基金在行业配置上相对集中于算力、光通信等领域 但个股配置分散 前十大重仓股在基金净值中占比约为46% [9] 基金经理后市展望与策略 - 交银优择回报基金经理周珊珊倾向于以科技成长作为确定性底仓 同时寻找有供给瓶颈的周期板块的逢低布局机会 [9] - 该基金经理未来将重点关注三方面机会：AI投资浪潮从基础设施向应用端、赋能端的扩散机会；市场广度修复带来的中小市值优质成长股机会；全球制造业复苏链条相关的工业金属及出口链机会 [10] - 博时研究慧选基金经理吴鹏认为 中国制造业基础、科技产业进展及经济韧性等认知的强化将持续构成市场的投资土壤 后续市场仍不乏看点 将围绕创造优秀现金流、估值低估、产业周期变化等线索寻找机会 [11]

公司发展定位与战略 - 公司作为中小基金公司，摒弃“大而全”思路，追求“小而美”的特色化发展，以主动投资为核心构建差异化竞争力 [1] - 公司选择坚守主动投资核心，在人才培养、产品布局、风险管控等方面走差异化路径 [1] - 公司希望成为一家以主动投资为核心竞争力，能提供多元化、特色化投资解决方案的基金公司，打造主动投资标杆 [9] 以客户为中心的理念 - 公司强调从客户视角思考问题，基金公司的本质是服务型金融产品提供商，产品设计必须围绕客户配置需求展开 [2] - 公司洞察到机构投资者与个人客户的需求差异：机构更注重资金安全性、流动性和收益稳定性；个人客户需求则更为多元化 [3] - 公司认为必须在投资逻辑与客户需求之间找到平衡点，最佳的投资方案未必是客户最需要的方案 [2] “和而不同”的主动投资生态与文化 - 公司差异化的竞争优势在于其主动投资的投研文化，这是一种在长期实践中打磨形成的“实践科学” [4] - 投研文化核心是实现四个平衡：研究员“黄埔军校”与“智囊团”角色的平衡；基金经理之间“和而不同”交流机制的平衡；基金经理与公司平台“赋能而非替代”的平衡；基金经理与投资委员会“边界清晰”管理关系的平衡 [4][5][6] - 在研究员考核上，既考核股票推荐超额收益率、行业研究深度等专业能力指标，也通过模拟组合管理、跟投机制培养其投资能力 [5] - 在基金经理交流上，建立“求同存异”机制，定期组织投研例会分享观点，但要求每位基金经理坚守自身投资风格和能力圈 [5] - 在科技应用上，引入AI等工具提升投研效率，但反对用AI替代投研人员在产业趋势预判、公司价值评估等领域的专业判断 [6] - 投资委员会对基金经理的管理聚焦风格漂移和风险预算两个核心问题，确保产品按既定定位运作且不突破风险底线 [6] 产品布局策略 - 公司坚信中国处于主动投资的黄金时代，结构性机会成为市场主流，主动投资在挖掘结构性机会、创造超额收益方面具有天然优势 [8] - 产品布局围绕主动投资展开，聚焦主动权益、“固收+”、指数增强，做“难而正确”的事 [8] - 在主动权益领域，公司巩固核心优势，保持风格化、特色化定位，依托在科技成长领域积淀，聚焦半导体、新能源、人工智能等“硬科技”赛道，形成清晰的“科技投资”标签 [8] - 在“固收+”领域，以绝对收益策略为核心导向，考核重点聚焦回撤控制；根据客户波动容忍度将产品分为五个等级；明确产品风格标签，提高业绩可解释性 [9] - 在指数增强领域，聚焦人工智能、新潮消费等差异化细分主题，满足新一代投资者的个性化需求 [9] - 对于被动指数产品，公司认为当前非货规模在1000亿元以下，这不是其核心竞争力所在，未来规模壮大后会再评估新布局 [9] 投研团队建设与人才管理 - 公司构建扁平化组织架构，让基金经理专注于投资，打造良好工作氛围以提升员工职业认同感和尊重感 [10] - 公司搭建清晰的职业发展通道，从研究员到首席投资官，每个晋升环节都有明确考核标准 [10] - 人才培养以内部选拔为主、外部引进为辅，以降低文化融合成本，并建立正常的新陈代谢机制确保优秀人才获得机会 [10] - 公司认为主动权益领域的人才是被“发现”的，公司责任是打造良好的成长土壤 [10] 股东变更与高质量发展任务 - 2025年公司股东结构发生重要变化，正式纳入中央汇金系，为公司带来新的发展机遇并推动治理、合规升级 [11] - 公司明确了三项核心高质量发展任务：深化长期化考核；加大创新产品布局以优化客户盈利体验；推进投资运作精细化管理 [11][12] - 在考核体系上，除了业绩，未来会增加“客户专业性评价意见”和“个性化考核”两个特色考核项，并设置针对合规问题、风格漂移等的明确扣分项 [11] - 在产品创新上，坚定加大浮动费率产品等布局，将基金公司收益与客户盈利绑定；同时期待基金投顾业务转常规后重点拓展，以更好匹配产品与客户需求 [12] - 在投资管理上，将进一步强化精细化管理，严格落实风格不漂移、风险预算不突破的要求 [12] 对行业前景的看法与公司战略协同 - 对公募基金行业发展充满信心，认为随着无风险收益率下行、房地产市场调整，公募基金将成为居民财富配置的重要选择 [13] - 认为基金行业践行高质量发展需做好两件事：为老百姓做好产品实现资产保值增值；投资国家战略鼓励的重点领域，如科技攻关、银发经济、绿色发展等，在服务国家发展的同时为客户创造长期价值 [13] - 强调科技赋能是行业发展趋势，公司会积极应用AI等新技术提升投研效率和客户服务质量 [13] 公司管理理念与运营实践 - 公司管理以“务实、专业、聚焦”为底色 [15] - 务实体现在脚踏实地解决问题，认真解析每一只产品以提升质量和竞争力 [15] - 专业是核心底线，专业化必须贯穿公司运营每一个环节，在每一个细分领域做到极致 [16] - 聚焦是关键策略，公司资源有限，必须集中优势兵力在局部打造领先竞争力 [16] - 公司推动构建“四线协同”管理体系：管理层聚焦战略减法；基金经理深耕自身能力圈形成独特投资风格；市场端聚焦核心产品精准推广；中后台与风控线筑牢服务与风险防线 [17] 公司业绩与规模 - 截至2025年末，公司公募基金管理规模超1175亿元 [7] - 公司权益类基金近十年、近七年收益率分别达270.88%、261.23%，同业排名分别为2/97、9/121 [7] - 公司涌现出冯明远、李博、吴清宇等一批知名基金经理 [7] - 在分管下，公司货币基金规模从100亿元增长到超500亿元 [16]