债券久期轮动本质 - 债券市场是现代金融体系的基石 是全球规模最大的资产类别 [4] - 利率是债券价格波动的核心驱动力 牵引资本流动方向 [4] - 不同期限债券呈现收益-风险-流动性权衡特征 资金在利率周期中呈现逐利迁移现象 [4] - 市场预期利率下行时长债因久期杠杆效应成为进攻之矛 利率风险攀升时短债凭借抗跌性化身防御之盾 [4] 收益率曲线预测模型 - 采用Nelson-Siegel模型 利用水平 斜率 曲率三个因子描述收益率曲线动态变化 [5] - 预测收益率曲线未来变动转化为对上述三因子的预测 [5] - 预测出三因子值后可得到不同期限即期利率 建立预期收益率曲线 计算不同期限零息债券预期持有期收益率 [5] 模型改进与预测胜率 - 对三因子进行单位根平稳性检验 水平因子非平稳但差分平稳 斜率因子和曲率因子平稳 [6] - 使用AR模型对斜率因子和曲率因子建模 重点对水平因子建模 [6] - 利用自回归模型对水平因子及其差分序列建模预测 方向预测胜率均为53% [6] - 利用水平因子围绕政策利率波动存在均值回复特点改进模型 提升方向预测胜率 [6] - 引入斜率因子和曲率因子捕捉利率曲线倒挂信息 进一步提升利率倒挂时期方向预测胜率 [7] 久期轮动策略回测表现 - 根据预测的三因子值构建预期利率曲线 进而构造久期轮动策略 [8] - 模型引入斜率因子 曲率因子及政策利率OMO后策略表现最优 [8] - 从2009年6月1日至2025年10月31日 策略绝对收益110.37% 年化收益率4.63% 基准绝对收益76.62% 年化收益率3.52% [8] - 分年度看 策略除2012年跑输基准外 其余年份均跑赢基准 [8] 当前策略信号 - 截至2025年10月31日 久期轮动策略最新一期信号为10 模型发出配置长久期利率债的信号 [9]