作为首家落户深圳前海的国际财富管理机构，瑞银集团旗下财富管理平台——瑞银基金销售（深圳）有限公司（简 称"瑞银基金销售"）已在深圳前海展业3年。该公司总经理何秀鸿告诉券商中国记者，截至2025年上半年，公司上架的 基金产品中近半数主要投向海外，致力为大湾区普通投资者架起一座配置全球资产的桥梁。 展望未来，何秀鸿分享了瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）的最新研判，如今市场主线渐明，预计全球主要央行或继 续降息，提前布局优质债券与高股息资产正当时；美国政策趋于明朗，可逐步建仓全球股票，同时配置黄金、REITs等另 类资产，平衡地缘冲突等因素带来的风险；亚太丰富机遇帮助进一步多元化，看好印度、新加坡、印尼等市场，以及中 国科技板块。 投资者全球配置愿望强烈 2022年10月，瑞银基金销售在深圳发布了数字化财富管理平台"瑞富众"，旨在为中国投资者提供国际化、专业的财富管 理服务。相比于瑞银集团其他的财富管理板块，瑞富众的定位是触达更广泛的客户群。"我们是从瑞士来的财富管理机 构，目的是帮助中国大众富起来。"何秀鸿如是解读道。 瑞银基金销售（深圳）有限公司总经理 何秀鸿 于瑞富众而言，为客户提供一切财富管理服务的基础 ...

行业数字化变革 - 中国证券业协会发布19家券商财富管理数字化实践优秀案例，AI驱动的行业变革加速推进 [1] - 大数据、AI大模型等技术降低单位服务成本，实现海量客户覆盖与精准运营，推动行业向智能化、个性化升级 [1] - 政策、科技、客户需求三重推力下，数字化财富管理从"选修课"升级为生存战 [1] 客户需求精准识别 - 湘财证券整合结构化与非结构化数据，通过大模型语义理解构建意图识别体系，生成754万条营销线索，覆盖128万客户 [2] - 国金证券引入CDP平台实现客群圈选、标签建设自助化，中信证券构建含3000多项特征的四维标签体系，转化率提升3倍以上 [2] - 长江证券"长江龙"体系将客户分为5等级15客群，东吴证券聚焦风险等级、资产规模、服务需求维度 [3] 投顾数字化赋能 - 华泰证券推出投顾专属平台"聊TA"和智能应用"问TA"，服务重心从"推销产品"转向"经营客户" [4] - 国投证券组建智能交易团队，推出Alpha-T策略服务和量化策略平台，实现交易快速响应与风险监控 [4] - 国泰海通打造"君弘智投"服务体系，提供12个智投策略和10个智能订单功能，覆盖全投资周期 [5] 普惠金融与技术下沉 - 中国银河证券将机构级量化交易技术下沉，推出18类条件单和8类盯盘工具，覆盖多账户与品种 [5] - 技术普惠让中小投资者共享科技红利，解决非专职投资者"没时间盯盘"问题 [5] 运营效率提升 - 中金财富"企业罗盘"实现获客全流程可视化，单客成本下降30% [6] - 华泰证券通过企业微信搭建服务触达体系，实现标准化任务批量处理，降低运营管理成本 [6] - 中信证券三维模型提升入金转化率3倍以上，无效客户激活效率提升近1倍 [6] 服务响应与风控 - 广发证券构建数字化闭环，服务周期从3-5天压缩至分钟级 [7] - 国泰海通上线19个数字化风控模型，年风险预警超660次，实现全方位风险控制 [7] - 中国银河引入大模型升级智能客服，嵌入合规规则降低操作风险 [7]

AI驱动财富管理转型 - 公司以"金融报国"为核心理念，推进全链条数字化转型，结合长期主义和信义义务，打造"以客户为中心"的财富管理服务 [1] - 首届818理财节定位为证券行业首个"AI投资嘉年华"，融合投顾、投研、资配专业力量与AI技术，传递"投资中国"理念 [1][7] - 通过"客户、平台、产品、投顾"四维构建行业标杆级服务能力，理财节是综合服务能力的集中呈现 [2] 数字化服务生态构建 - 深化分客群经营，推出君弘智投服务体系和流量工厂数智化模式，覆盖零售客户全生命周期需求 [5] - 发布新一代全AI智能APP"国泰海通灵犀"，支持经典版/智能版切换，重塑交互体验并引领行业变革 [5] - 线上理财频道新增资配专区和私人客户服务专区，整合WIN系列公私募产品及ETF，形成企业/个人全周期服务格局 [5] AI投资嘉年华亮点 - 活动分为五大分会场：财富智汇港（全流程资产配置）、智投装备库（智能工具）、投教引力场（课程）、直播空间站（投顾互动）、灵犀PK赛（人机游戏） [7][9] - 创新AI互动服务包括投资人格测试和灵犀桌面机器人，后者支持实时语音交互及市场解读，实现全周期智能陪伴 [11] - 线上线下联动开展（8月1日-9月8日），特邀经济学家王忠民与首席分析师共同解读宏观经济与资产配置策略 [7][12] 投顾服务升级 - AI赋能投顾队伍，通过"人机结合"模式提升服务效能，打造"投顾在线"解盘直播和数字人全天候直播 [12][13] - "投顾梦工厂"计划培育明星IP矩阵，打通公域引流与私域转化链路，强化品牌影响力 [13] - 首席投顾团队在《首席来了》节目中深度解析资本市场热点及大类资产配置策略 [12] 科技赋能战略方向 - 未来将持续强化综合财富管理体系化优势，通过科技提升客户体验与投资"长期胜率" [13] - 目标成为国内领先、国际一流的综合财富管理机构，坚持专业至上与科技驱动双轮发展 [13]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级，目标价19.5元，较当前股价16.05元有22%的空间 [4][8] 报告的核心观点 - 25Q1华泰证券自营高增贡献大，期待资负梳理下资金业务动能，公司具备前瞻战略布局，投行业务高弹性可期，作为头部券商有望优先受益、业绩持续向好 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 总体概览 - 25Q1营业收入82.3亿，同比+35%，环比-18%；归母净利润36.4亿，同比+59%，环比+29%；年化ROE为8.4%，同比+2.9pct；经营杠杆为3.36倍，较年初略有增长 [1] - 截至25Q1，总资产8233亿，较年初+1%；归母净资产1953亿，较年初+2% [1] - 自营/经纪/信用/其他/投行/资管业务占主营收入比重分别为37%/26%/13%/11%/7%/6%，同比分别为+4/+2/+9/+2/-3/-14pct [1] - 25Q1管理费用为31.4亿，同比-12%，占营业收入（剔除其他业务收入）比重为43%，同比-19pct [1] 收费类业务 经纪业务 - 25Q1经纪收入19.4亿，同比+43%，环比-22%，考虑到25Q1日均股基成交额17465亿，同比+71%，环比-16%，预计佣金政策性调降和Q1量化交易活跃影响、业务综合费率持续下滑 [2] 投行业务 - 25Q1投行收入5.4亿，同比-6%，环比-27% [2] - 按发行日计，25Q1公司IPO募集资金15.4亿，市占率9.26%，排名下滑至第三；再融资61.3亿，市占率6.53%，行业排名上行至第五；债券承销金额3023亿，市占率9.27%，排名稳居第四；港股股权承销金额37亿港元，市占率6.31%，行业排名第五 [2] - 截至25Q1，公司股融（IPO+再融资）进行中项目12个，行业排名第五，期待并购项目和海外业务的拓展潜力 [2] 资管业务 - 25Q1资管收入4.2亿，同比-62%，同比下滑和市场走势出现明显分歧，是由于24Q3公司出售AssetMark后、对应收入减少 [3] - 旗下南方基金、华泰柏瑞基金非货规模同比分别为+18%、+58%，非货ETF规模同比分别为+60%、+74% [3] 资金类业务 自营业务 - 25Q1自营收入27.6亿，同比+47%，环比+12% [4] - 截至25Q1，交易性金融资产3115亿，较年初+3%；公司增配OCI资产、平抑市场波动对表观利润的影响，其他债权投资较年初+68%，其他权益工具投资增长18亿；衍生品严监管持续，衍生金融资产75亿、较年初-25% [4] 利息净收入业务 - 25Q1利息净收入9.6亿，同比+319%，环比-31%；利息支出22.2亿，同比-33%，环比持平 [4] - 综合看，有息负债规模下滑、资金成本降低，导致利息支出下滑、抬高利息净收入 [4] - 截至25Q1，公司融出资金1336亿，较年初+1%，市占率6.96%，较年初-0.15pct；买入返售金融资产128亿，较年初-16% [4][8] 投资建议 - 维持“强烈推荐”评级，预计公司25/26/27年归母净利润至141亿元/162亿元/180亿元，同比-8%/+15%/+11% [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|36578|41466|46323|54810|65862| |同比增长|14.2%|13.4%|11.7%|18.3%|20.2%| |营业利润(百万元)|14687|15569|15313|17615|19791| |同比增长|21.0%|6.0%|-1.6%|15.0%|12.4%| |归母净利润(百万元)|12751|15351|14122|16224|18027| |同比增长|15.4%|20.4%|-8.0%|14.9%|11.1%| |每股收益(元)|1.35|1.70|1.56|1.80|2.00| |PE|11.9|9.4|10.3|8.9|8.0| |PB|0.9|0.9|0.9|0.8|0.8| [9]