条形码与二维码发展史 - 伯纳德·西尔弗受摩斯电码启发于1948年发明条形码 大幅提升全球供应链效率[1] - 日本电装公司工程师原正弘因条形码信息容量不足 于1994年发明可存储200倍字符的QR code(二维码)[1] 移动支付行业兴起 - 2013年末中国发放4G牌照 2014年微信红包与支付宝"双十二"活动成为移动支付普及关键契机[4] - 早期移动支付存在多APP二维码混乱问题 用户需识别多个不同平台二维码[5] 收钱吧核心产品创新 - 2015年11月推出行业首张聚合收款码 支持微信/支付宝/QQ钱包等主流支付APP一站式收款[8] - 2016年推出智能音箱产品 首创语音播报功能 累计投放超100万台 有效解决中小商户逃单问题[8][9][11] - 扫码王产品帮助商户掌握定价主动权 典型应用于水果店抹零场景[9][11] 数字化服务转型 - 2020年后重点转向数字化门店服务 如智能收银系统可自动识别商品种类并称重 识别成功率极高[15] - 餐饮数字化系统整合美团/饿了么订单 实现线上线下订单统一处理 日均服务超2600万人次 单日收款超10亿元[17][18] 商业模式与竞争优势 - 专注中小商户细分市场 通过规模化降低数字化服务成本 使客户以接近硬件成本价格享受服务[20] - 核心能力体现在获客 交付与运营三方面 10年积累形成服务护城河[20] - 采用腾讯云服务降低IT基础设施成本 云上部署AI提升运营效率[21][22] AI技术应用 - 部署双边通用大模型 内部提升管理效率 外部提供智能客服服务[21] - "全来店"解决方案为连锁餐饮提供AI经营建议 包括定价优化与供应链管理[22] - 与腾讯云合作通过ISO27001等安全认证 构建高标准数据安全体系[24] 行业影响与愿景 - 截至2020年中国数字支付渗透率达98% 公司参与构建高效移动支付体系[14] - 目标通过技术普惠让7000万中小商户获得顶级企业数字化能力[20][21] - 核心理念"永远相信科技能带来更好的生意"推动实体商业升级[27]

核心观点 - 古茗通过区域加密开店和高频上新策略，依托高效的供应链体系和数字化驱动的门店经营效率，实现稳健扩张 [1][2] - 古茗在国内仍有翻倍的开店空间，主要来自已进驻17个省份的加密，中性预期下总开店空间达2.1-2.2万家 [6][8][12] - 古茗采取稳扎稳打的开店策略，预计年均新开1500-2000家门店，60%新增门店将布局三四线城市 [13] - 古茗在10-20元中端价格带具备明显竞争优势，供应链和加盟管理能力优于同行，且通过切入咖啡品类带来增量 [23][24][25] 高效的门店运营&管理 - 加盟商筛选严格，要求到店经营，优选长期扎根经营的申请者，不接受投资型加盟商 [2] - 采用供应链加工前置+门店自动化设备模式，鲜果在区域加工中心预处理后通过自有冷链直送门店 [2] - 门店部署智能切削机、自动茶饮机，员工通过按键操作，减少人工依赖并提升效率和稳定性 [2] - 配备660名督导，平均每人覆盖15家门店，每周定期巡店并通过"门店宝"系统远程监控 [3] 门店扩张空间 - 截至2024年底已开9914家店，未来主要在已进驻的17个省份加密，不考虑未进驻的14个省份 [6][7][8] - 8个已达关键规模省份(浙江等)开店空间1.34-1.42万家，较当前提升72%-82% [9][10] - 9个未达关键规模省份(广西等)开店空间0.7-0.78万家，较当前提升近3倍 [10][11] - 中性预期下总开店空间2.1-2.2万家，较当前有至少一倍空间 [12] 业绩与投资价值 - 预计2025-2029年营收CAGR达21%，利润CAGR达25%，快于营收增速 [15][17] - 2025年Q1同店恢复至高单位数增长，6月同店增长超20% [13][14] - 2029年后进入稳定增长期，预计利润增速20%，给予估值溢价 [19][20] - 绝对估值显示较当前溢价14%左右，具备确定性但吸引力一般 [21] - 相比蜜雪冰城，古茗在开店空间和咖啡业务增量方面更具潜力 [23][24]