智能购物车需求的增长背后，是门店数字化从流程电子化向运营智能化的跃迁。一方面，消费者希望获 得更顺畅、更即时的购物体验。另一方面，零售商需要在更细颗粒度上提升人效、优化运营并提升转 化。 除客户进展外，汉朔科技在AI驱动智能购物车方向也持续推进生态化战略布局。公司通过投资西安超 嗨网络科技有限公司，进一步强化产品与技术能力体系。 据悉，双方也会在行业交流与国际展会等场景中开展协同展示与经验分享，推动以AI驱动的门店数字 化基础设施能力向更广泛的海外市场传播。汉朔科技将持续强化AI能力在智能终端上的数据服务能 力，并完善平台化交付体系。公司将加速在全球零售场景中实现规模化复制与商业化落地，为长期稳定 增长夯实基础。 AI及大数据驱动的全场景数字化解决方案再上新台阶 在澳洲大型连锁超市中，顾客正推着能够自动扫码、实时计费并支持自助结账的购物车轻松购物，无需 再排队等待结账。这一改变在当地也引发关注，并登上相关社会新闻。 智能购物车需求的增长，体现了门店数字化需求的升级。一方面，全球消费者对沉浸式、高效率、非接 触式购物体验的需求持续提升。另一方面，零售商在数字化运营、人力成本优化与精准营销等方面也存 在迫切需求。 ...

根据 Cognitive Market Research 的数据，全球智能购物车市场规模预计到2030年将增长至97.7亿美元。 Data Intelo 的报告则更为乐观，预测该市场在2032年将增长至146.8亿美元。 近年来，汉朔已从以电子价签及先进无线通信协议为主的物联网智能方案解决商，成功升级为以AI和 大数据驱动的零售全场景平台型解决方案公司。公司业务覆盖智能终端、AI技术、机器人等多个领 域，并致力于打造能够覆盖全场景数字化零售需求的综合能力体系。汉朔近年来持续围绕AI+零售积极 布局。此次与伍尔沃斯的战略合作，是公司产业升级的重要里程碑。合作再次验证了汉朔快速响应国际 大客户深度需求的竞争力，以及将技术创新能力高效转化为商业化收入的能力。 面向未来，据悉，双方也会在行业交流与国际展会等场景中开展协同展示与经验分享，推动以AI驱动 的门店数字化基础设施能力向更广泛的海外市场传播。汉朔将持续强化AI能力在智能终端上的数据服 务能力，并完善平台化交付体系。公司将加速在全球零售场景中实现规模化复制与商业化落地，为长期 稳定增长夯实基础。 AI及大数据驱动的全场景数字化解决方案再上新台阶 在澳洲大型连锁超 ...

文章核心观点 - 美妆行业正通过多元化渠道渗透、数字化与人工智能技术应用、以及针对新兴消费群体的精准营销来应对市场变化并寻求增长，同时部分传统巨头面临业绩与转型压力 [3][5][7][8][9] 行业环境 - **Z世代成为美妆消费核心驱动力**：Z世代年均美容消费达50亿美元，护肤品使用年龄低至11-13岁，男女消费趋同，品牌通过校园大使、快闪活动、社交媒体和网红合作渗透高校市场 [3] - **传统连锁药店成为美妆新渠道**：为应对行业挑战，传统连锁药店加速转型，拓展美妆个护品类，例如一心堂计划在近8000家门店（占其门店70%）新增美妆、母婴等品类，其泛健康板块中美妆占比已近60% [5] - **药店渠道受品牌与资本青睐**：除一心堂外，漱玉平民、益丰等连锁药店也纷纷布局美妆赛道，同时薇诺娜、可复美等化妆品品牌积极进驻药店渠道，借助其专业信任度提升品牌价值 [5] 头部品牌动态 - **国际巨头加码明星代言与投资**：欧莱雅、雅诗兰黛分别签约肖战、朱一龙为全球代言人，LVMH投资法国小众香氛品牌BDK以助力其国际扩张 [6] - **纯净美妆赛道呈现分化**：韩国纯净美妆品牌Aromatica股价暴涨，而欧莱雅却关停了相关品牌 [6] - **品牌战略调整与市场进入**：尚洋科技退市并转向海外产能与材料升级，日系高端品牌SUQQU进入中国市场布局 [6] - **人工智能深度赋能产品研发与营销**：雅诗兰黛集团在巴黎设立全球创新中心“香氛之家”，利用人工智能监测趋势、优化香水配方并加速审批流程，旗下品牌祖玛珑于12月推出结合谷歌云技术的AI香氛顾问工具，通过对话提供个性化香水推荐 [7] - **华熙生物面临业绩与市值挑战**：2024年前三季度，公司营收同比减少18.36%，净利润下滑30.29%，市值蒸发千亿，玻尿酸市场竞争加剧、产品同质化及价格战压缩利润，公司正尝试向减肥、小核酸药物等新赛道转型 [8] - **数字化创新提升零售体验与效率**：美妆零售品牌話梅与汉朔科技合作，通过“仓储式陈列+艺术化美陈”模式及电子价签等技术，打造沉浸式购物体验并提升运营效率，该案例被评为优秀数字化创新案例 [9]

行业定位与市场表现 - 电子纸从“小众阅读器”蜕变为“物联网显示终端”，在零售电子价签、办公电子笔记本、工业便携设备等领域渗透率加速提升[1] - A股电子纸指数单日涨幅为3.36%，年内上涨56.58%[1] - 全球前五大厂商占有大约86%的市场份额[1][2] 市场需求与增长驱动力 - 全球零售业数字化改造需求激增，电子价签凭借低功耗、可联网特性成为新零售基础设施核心部件[1] - 中国“双碳”目标对低功耗电子产品提供隐性支持，智慧城市、无纸化办公等产业导向为行业提供长期确定性[2] - 价签与平板维持高增长，行业进入“技术—市场—应用”的同向加速期[2] - 全球电子纸典型应用终端市场规模将突破142亿美元，电纸书出货量预计2025年将突破1880万片[8] 技术发展与突破 - 彩色电子纸技术实现量产，打破“黑白单调”桎梏，拓展广告、教育等高附加值市场[6] - 元太科技EInk-Gallery3技术实现4096色显示，推动应用场景从黑白静态向全彩动态扩展[5] - 彩色化与高刷新率成为打开百亿级市场的关键，60Hz“液晶级刷新”已落地但全彩高刷一致性仍待打磨[6] - 国内在电润湿路径实现工程化突破，G2.5彩色动态电子纸量产线启动[6] 产业链布局与竞争格局 - 电子墨水薄膜由元太科技占据90%以上份额，深天马、莱宝高科等具备小批量供应能力[5] - TFT背板已基本实现本地化，京东方、维信诺、深天马均可供货[5] - 中游模组厂商如清越科技、合力泰、亚世光电、汉王科技等已建立年产能数百万片的中试线[5] - 国内模组制造端已实现96%的国产化率，但高端彩色电子纸核心材料仍依赖进口[6] 主要厂商动态与产能扩张 - 元太科技积极布局大尺寸数字标牌市场，H5产线进入试量产，H6产线将于明年投产[2] - 元太科技投资约7.48亿元人民币为2028年后建设规模更大的新产线做准备[2] - 模组合作伙伴开始投资大尺寸模组，明年大尺寸模组产线将维持满载[3] - 电纸书品牌市场份额：文石Boox约占28%，掌阅科技约占24%，汉王科技约占18%，科大讯飞约占12%[6] 市场规模与未来预测 - 2024年中国电子纸平板全渠道销量达到183.4万台，同比增长49.1%[8] - 电子纸技术已有149亿美元产值，跻身显示技术前三位[8] - 预计2030年全球彩色电子纸市场规模将达到29.9亿美元，未来几年年复合增长率为14.6%[8] - 全球电子纸终端年复合增速超过20%，但2024年全球产值仅约30亿美元，基数仍较小[9]

行业增长动力 - 全球零售数字化转型浪潮推动电子价签（ESL）作为提升运营效率的核心工具迎来爆发式增长 [1] - 电子价签出货量从2024年的约3.6-3.7亿片跃升至2025年的5.1-5.2亿片，增长势头显著 [1] - 美国最大零售商沃尔玛全面导入带动其他主要零售商跟进，投资回报周期缩短至12-18个月 [1] - 欧洲及英国市场需求旺盛，旧设备更新与新客户导入共同推动市场扩容 [1] - 零售数字化作为数字中国建设的关键场景，迎来政策与市场的双重利好 [2] 产业链上游传导 - 产业爆发式增长向上游核心部件传导，电子价签核心驱动芯片需求随之爆发 [1] - 天德钰作为电子价签IC头部供应商，凭借技术优势与供应链整合能力深度承接下游需求放量的产业红利 [1] 公司技术布局与产品进展 - 电子价签技术正从单色向多色、从简单显示向智能交互升级 [2] - 公司领先业界量产全系列内建可多次读写内存的四色电子纸驱动IC新产品，全面切入智能零售与物联网应用市场 [2] - 公司成功开发出窄边框GIP架构电子纸驱动IC，可拓展至手机背盖等创新应用场景 [2] - 公司四色电子价签已实现规模量产并成为市场主流，多色电子价签产品研发稳步推进 [2] 公司竞争优势 - 公司作为电子纸驱动芯片领域的领先者，是电子价签产业链的关键核心供应商 [1] - 公司凭借深厚的技术壁垒、稳定的客户基础以及与全球电子纸龙头元太科技的协同优势，有望在行业高景气周期中实现业绩与市占率的双重突破 [2]

行业前景 - 国内数字经济及零售数字化深入发展，新零售业态带动行业整体数字化渗透率提升 [1] - 从长期来看国内电子价签行业增长前景广阔 [1] 公司竞争优势 - 公司拥有对零售数字化变革的深刻理解和技术创新能力 [1] - 公司兼具高效的供应链体系与集成交付能力 [1] - 公司在境内市场具备较强竞争优势 [1] - 公司是全球门店数字化领域的龙头企业 [1] 公司市场表现与战略 - 公司始终重视国内市场发展并有望持续受益 [1] - 根据2024年报，公司来自境内的营业收入为2.65亿元，同比增长63.58% [1]

公司概况与核心财务表现 * 公司为天德钰，行业涉及半导体芯片设计，主要产品包括显示驱动芯片和非显示驱动芯片（如电子价签、音圈马达、快充协议芯片）[2] * 2025年第三季度单季营收为4.8亿元，环比下降25.1%，同比下降23.6%[4] * 2025年第三季度单季净利润为4,200万元，环比下降47%，同比下降53%[4] * 2025年前三季度累计营收16.9亿元，同比增长14.4%；累计净利润1.9亿元，同比增长1.7%[3] * 第三季度业绩下滑主要受基数效应和市场需求波动影响，第二季度因电子价签提前出货导致基数较高[2][4] * 公司总资产为27.4亿元，其中货币资金为18.9亿元，占总资产的69%[3] * 公司存货周转天数为54天，费用同比增长27.9%[3] 分业务表现与结构变化 * 显示驱动业务前三季度营收基本持平[2][5] * 非显示驱动业务（包括电子价签、音圈马达、快充协议等）增长显著，其营收占比从去年同期的19.3%上升至今年第三季度的29.8%[2][5] * 电子价签业务贡献突出，在第二季度营收占比曾达到36%的高点[5] * 三季度整体营收同比增长主要由非显示驱动业务贡献，显示驱动业务相对持平[7] * 从单季环比看，第三季度显示驱动业务下滑比电子价签业务更明显[7] 毛利率与市场竞争 * 总体毛利率因市场竞争加剧及价格压力有所回落[8] * 公司预计第四季度毛利率将保持平稳[8] * 电子价签市场竞争激烈，2025年第三季度有新的竞争对手进入市场[10] * 公司通过产品型号多样、持续迭代以及提供AI工具等技术服务来维持竞争优势和较高市场份额[10] 产品与技术进展 * 在电子价签领域，公司保持领先地位，新一代四色产品具有技术优势[2][9] * 公司与元泰合作开发多色电子价签，并推出新一代多摄产品和大屏产品[2][6][12] * 在显示驱动芯片领域，公司重点发展AMOLED技术，已于2025年开始量产AMOLED驱动芯片，并在硬板和软板产品上有所布局[4][11] * 在LCD显示驱动芯片方面，公司擅长TDDI技术，并看到其渗透率不断提高，2025年及未来将有更多TDDI产品问世[4][11] * 非TDDI的外挂式驱动芯片在智能家居、穿戴设备、工控等领域得到广泛应用[11] * 音圈马达驱动芯片方面，公司与vivo、OPPO等主要手机品牌客户合作，实现了开环、闭环以及OIS等多种应用场景的大规模出货[13] * 快充协议芯片方面，公司与公牛、小米等公司深入合作，产品兼容性强，应用场景不断扩充[6][13] 市场前景与业务展望 * 公司对第四季度和2026年的市场前景表示乐观[2][6][12] * 电子价签领域，欧美大型零售商计划将传统价签转为电子价签，有望为该业务带来30%以上的成长[2][6] * 公司对2026年业务发展充满信心，电子价签、OLED、工控类大尺寸显示驱动等领域已实现量产出货，音圈马达驱动芯片和快充协议芯片也将发挥更大作用[4][12][13] * 公司在中大尺寸显示驱动领域与小米、百度、亚马逊等品牌客户合作增加[6] * 大尺寸户外看板是电子纸领域的一个重要发展方向[12]

2025年三季度财务表现 - 25Q1-Q3实现营收28.09亿元，同比下降11.04% [1] - 25Q1-Q3归母净利润3.14亿元，同比下降40.51% [1] - 25Q1-Q3扣非归母净利润3.66亿元，同比下降27.55% [1] - 25Q3单季度营收8.35亿元，同比下降19.79% [1] - 25Q3单季度归母净利润0.93亿元，同比下降37.50% [1] - 25Q3单季度扣非归母净利润0.79亿元，同比下降45.36% [1] 业绩承压原因分析 - 25Q1-Q3毛利率为32.88%，同比下降3.28个百分点，主要系产品结构变动导致 [2] - 25Q3毛利率为35.94%，同比上升1.98个百分点，环比上升5.23个百分点 [2] - 25Q1-Q3公允价值变动损益为-1690.69万元，去年同期为18.51万元，主要由于锁汇业务持仓浮亏 [2] - 25Q1-Q3投资收益为-5855.36万元，去年同期为745.68万元，主要由于锁汇业务实际交割亏损增加 [2] - 25Q1-Q3期间费用率为15.49%，同比下降0.67个百分点 [2] - 25Q1-Q3财务费用为-1.31亿元，去年同期为-0.23亿元，主要系欧元汇率上升带来的汇兑收益增加 [2] 核心竞争力 - 自主研发HiLPC通信协议，集成动态唤醒、协同跳频等智能算法，实现抗干扰强、低功耗等优势 [3] - 最新一代HiLPC协议可实现单门店承载数百台基站设备，单基站每小时更新60,000片次电子价签 [3] - 已发布超过40余款电子价签产品，系统软件迭代超过20次，各项指标处于行业第一梯队 [3] - 自主研发PriSmart电子价签管理系统和ALL-Star物联网数字化平台，提供一站式解决方案 [3] - 依托微软Azure云服务平台及Azure OpenAI大模型能力，研发出门店数字化解决方案 [3] - 统筹管理本土供应链，积极推动芯片国产替代，2023年以来毛利率持续领先全球同业 [4] - 全球化布局深入，在超过15个国家设立下属公司，覆盖全球超过70个国家和地区的500余家客户 [4] - 与Auchan、Aldi、Woolworths、华润万家等全球零售头部企业开展合作 [4] 盈利预测调整 - 预计2025年营收38.12亿元，同比下降15.0%，原预测值为45.62亿元 [5] - 预计2026年营收46.79亿元，同比增长22.8%，原预测值为55.94亿元 [5] - 预计2027年营收57.68亿元，同比增长23.3%，原预测值为68.86亿元 [5] - 预计2025年归母净利润4.49亿元，同比下降36.8%，原预测值为6.52亿元 [5] - 预计2026年归母净利润6.04亿元，同比增长34.8%，原预测值为8.99亿元 [5] - 预计2027年归母净利润8.32亿元，同比增长37.7%，原预测值为12.00亿元 [5] - 2025年10月28日收盘价53.61元，对应2025-2027年PE分别为50.49倍、37.46倍、27.21倍 [5]

投资评级 - 报告对汉朔科技维持“买入”评级 [4][8] 核心观点 - 报告认为汉朔科技业绩短期承压，但看好其技术、产品、供应链及客户优势构建的核心竞争力，预计2025年后业绩将恢复增长，维持“买入”评级 [1][2][3][7][8] 业绩表现分析 - 2025年前三季度公司营收28.09亿元，同比下滑11.04%；归母净利润3.14亿元，同比下滑40.51% [1] - 2025年第三季度单季营收8.35亿元，同比下滑19.79%；归母净利润0.93亿元，同比下滑37.50% [1] - 业绩承压主要原因为毛利率小幅下滑、公允价值变动亏损及投资收益下滑 [2] - 2025年前三季度毛利率为32.88%，同比下降3.28个百分点；但第三季度单季毛利率为35.94%，同比上升1.98个百分点，环比上升5.23个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率为15.49%，同比下降0.67个百分点；财务费用为-1.31亿元，主要受汇兑收益增加影响 [2] 核心竞争力分析 - 技术优势：公司自主研发HiLPC通信协议，具备抗干扰、高并发、低功耗等特点；最新一代协议单门店可承载数百台基站设备，单基站每小时更新60,000片次电子价签 [3] - 产品优势：硬件方面已发布超过40款电子价签产品，软件方面自主研发PriSmart管理系统和ALL-Star物联网平台，并与微软Azure云及OpenAI合作开发智能化解决方案 [3][7] - 成本优势：通过统筹管理本土供应链及推动芯片国产化，2023年以来毛利率持续领先全球同业 [7] - 客户优势：公司业务覆盖全球超过70个国家和地区的500余家客户，与Auchan、Aldi、华润万家等全球零售头部企业深度合作 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为38.12亿元、46.79亿元、57.68亿元，同比增速分别为-15.0%、+22.8%、+23.3% [8][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.49亿元、6.04亿元、8.32亿元，同比增速分别为-36.8%、+34.8%、+37.7% [8][10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.06元、1.43元、1.97元 [8][10] - 以2025年10月28日收盘价53.61元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为50.49倍、37.46倍、27.21倍 [8][10]

公司业绩与评级 - 海通国际给予汉朔科技优于大市评级 [1] - 公司业绩短期承压 静待需求释放 [1] - 数字门店解决方案有望成为新增长点 [1] 行业与市场趋势 - 全球零售数字化需求延续 [1] - 电子价签北美市场快速增长 [1]