报告投资评级 * 报告未对具体公司给出明确的“买入”、“增持”等投资评级，但为六家AI应用领域的次新股提供了详细的财务数据和估值指标 [67][87][98][114][126][138][142] 报告核心观点 * AI技术正全方位重塑世界，从2022年ChatGPT-3.5开启大幕，到海内外科技巨头竞相入局，大模型与硬件持续迭代，推动AI应用商业化全面提速，AI智能体与智能终端产品兴起 [2] * 近年A股上市的次新股中，已有多家企业深度融合AI技术，成为AI与各行业深度融合的典范，报告选取了AI+农业、办公、零售、医疗、电力和消费六个领域的六家代表性公司进行剖析 [2] 01 AI应用春潮涌动 * **AI大模型迭代提速，落地场景百花齐放**：OpenAI已迭代至ChatGPT-5，Google推出Gemini3系列，DeepSeek R1模型训练成本仅为OpenAI o1的3%-5% [15]；硬件端，英伟达Blackwell Ultra GPU算力达15 PetaFLOPS，亚马逊Trainium3芯片可使AI模型训练和运行成本最多降低50% [15]；在软硬件驱动下，AI智能眼镜、AI玩具、智能驾驶等前沿产品席卷市场 [15] * **火爆出圈的AI现象级产品**： * **夸克AI眼镜S1**：预售量突破6000件，登顶多个平台销售榜首，最低到手价3799元，全面接入阿里千问助手，实现从“听觉交互”到“视听协同” [16][17][18] * **华为AI玩具“智能憨憨”**：售价399元，开售即秒罄，搭载华为小艺大模型，具备多模态互动和记忆功能 [19][20]；据预测，2030年全球AI玩具市场规模将突破千亿元，年复合增长率超过50% [20] * **豆包AI手机助手（努比亚M153工程样机）**：售价3499元，首批迅速售罄，二手市场出现明显溢价，有的标价上万元 [26][28]；其颠覆传统操作模式，通过语言指令实现“所见即可问”和“所言即可为”的跨应用自动化 [29] * **智能驾驶**：以小鹏MONA为例，新增订单中超80%用户选择搭载高阶智能辅助驾驶的Max版 [31][32] * **AI应用改变生活与工作**：AI技术已广泛应用于能源管理、家庭安防、健康管理等生活场景，以及会议记录、文档处理、内容创作等工作场景，提高效率 [38][43] * **AI+深度赋能千行万业**：AI技术已在电商、金融、政务、能源电力、教育等知识与数据双密集型领域完成商业化落地 [44][53] 02 新股AI+代表性标的 * **AI+农业代表：托普云农** * 公司是智慧农业领域代表，产品包括病虫害识别算法模型、AR智能眼镜“作物卫士”、机器狗“田间侦察兵”及植物工厂智能体“垂元” [2][58][62] * 公司具备农业物联网项目整体搭建能力，提供全链条综合服务 [64]；核心团队具备长期农业信息化实践经验 [66] * 2025前三季度营收3.91亿元，同比增长16.61%；归母净利润0.91亿元，同比增长19.19% [69]；2026年2月13日市值约88.3亿元，PE-TTM约63.9X [67] * **AI+办公代表：合合信息** * 公司是AI+办公代表企业，拥有TextIn智能文本处理和启信慧眼等AI Agent产品 [2][72][74]；C端核心产品扫描全能王2025年中月活达1.8亿人 [81] * 公司基于智能文字识别和商业大数据核心技术，提供C端和B端产品与服务 [75][76]；B端案例显示，其解决方案可显著提升银行材料识别录入效率 [83][84] * 2021-2024年营收复合增长率21.30%，归母净利润复合增长率40.48% [88]；2026年2月13日市值约335.6亿元，PE-TTM约75.4X [87] * **AI+零售代表：汉朔科技** * 公司是泛零售数字化解决方案提供商，布局智能购物车、AI摄像头和巡检机器人等AIoT解决方案 [2][91]；智能购物车具备商品推荐、自助结账等功能 [90] * 公司以电子价签系统为核心，是全球电子价签行业龙头，2023年全球市占率约28% [94][95] * 2021-2024年营收复合增长率达40.64% [98]；2026年2月13日市值约243.6亿元，PE-TTM约49.1X [98] * **AI+医疗代表：超研股份** * 公司是AI+医疗代表企业，产品包括乳腺AI智能诊断系列、肺结核筛查DR影像解决方案及用于微创手术机器人的实时超声成像导航系统 [2][99] * 公司与PROCEPT BioRobotics合作开发超声影像引导下手术机器人系统，第二代产品已于2024年完成FDA注册 [107]；公司是国内超声诊断仪器重点供货商，2021年国内市场销量排名前三 [111] * 2021-2024年归母净利润复合增长率为23.77% [114]；2026年2月13日市值约94.9亿元，PE-TTM约66.7X [114] * **AI+电力代表：南网数字** * 公司专注于电力能源数字化，核心产品包括“电鸿”物联操作系统和“大瓦特”人工智能大模型 [2][115] * 公司是南方电网旗下数字化平台，打造电网数字化、企业数字化和数字基础设施三大业务体系 [122]；积极将业务拓展至交通、水务燃气等领域 [123] * 2024年营收同比增长43.8%，归母净利润同比增长51.1% [126]；2026年2月13日市值约690.3亿元，PE-TTM约89.4X [126] * **AI+消费代表：影石创新** * 公司是AI+消费代表企业，研发影像、防抖等关键AI算法，应用于全景运动相机等产品，提供AI剪辑、AI调色等功能 [2][127] * 公司是全球智能影像设备领军企业，2025年前三季度其“Insta360影石”品牌在全景相机全球市占率达87.5%，在运动相机领域全球份额为37.1% [137]；积极开拓无人机等新赛道 [137] * 2021-2024年营收复合增长率61.30%，归母净利润复合增长率55.27% [142]；2026年2月13日市值约888.98亿元，PE-TTM约94.11X [138]

策略观点：港股市场展望 - 核心观点：报告认为2026年港股将吹响反攻号角，由“三重门”因素驱动，即国际资本增配、中国资本流入及中国经济基本面修复，港股有望整体跑赢A股[2] - 港股弹性与定价权：港股作为离岸市场，因无涨跌停限制和资本流动管制，弹性通常大于A股，其定价权影响因素按重要性排序为：国际资本 > 中国资本 > 中国经济[4] - 第一重驱动（国际资本）：2026年美元指数大概率回归走弱区间，因美债问题侵蚀美元信用及美联储延续宽松基调（如降息预期、潜在的QE），这将驱动国际资本流入港股[4] - 第二重驱动（中国资本）：2026年，除南向资金外，大量滞留海外的中国资本可能因人民币升值而更顺畅地流入港股，以享受中国资产系统性修复的红利[4] - 第三重驱动（中国经济）：2026年，在CPI和PPI价格回升驱动下，企业盈利有望弱修复；乐观假设下，若国内推出大规模化债政策，经济可能迎来强修复，企业盈利增速回升阶段港股往往跑赢A股[4] - 港股板块机会：2026年，恒生科技指数因2025年相对滞涨而具备高赔率，在“戴维斯三击”下有望成为弹性最大的方向之一；港股红利因险资投资可免收红利税，相对A股红利仍有超额收益；港股创新药及新消费板块亦存在结构性行情机会[4][5][6] 公司研究：汉朔科技动态跟踪 - 核心事件：汉朔科技与澳大利亚大型零售商伍尔沃斯签署《智能购物车及摄像头销售意向协议》，标志着其智能购物车业务将进入批量出货阶段[7] - 合作细节：公司预计向伍尔沃斯首期约300家门店交付10800套智能购物车系统[7] - 合作方背景：伍尔沃斯是全球零售百强前三十的企业，拥有超过1800家多业态门店，长期致力于零售数字化转型[8] - 合作意义：双方将围绕AI驱动的智能购物车与摄像头融合解决方案推进联合创新及规模化落地，旨在实现门店效率与顾客体验的系统性升级[8] - 公司前景：报告认为，汉朔科技长期深耕零售数字化（特别是电子价签赛道），凭借物联网技术积累，有望持续拓展解决方案，在全球零售数字化浪潮下通过丰富产品品类获得持续性增长[2][8] - 财务预测：预计公司2025年至2027年营业收入分别为40.56亿元、47.87亿元、57.47亿元[8]

公司与澳大利亚伍尔沃斯公司的战略合作 - 汉朔科技与澳大利亚零售巨头伍尔沃斯公司深化合作，重点围绕AI驱动的智能购物车与摄像头融合解决方案，推进联合创新与规模化落地[2] - 合作旨在打造以真实门店场景为核心的闭环体系，实现从数据、算法到产品、运营的联动迭代，加速AI能力在复杂零售环境中的泛化与复制[2] - 伍尔沃斯集团是全球零售百强前三十，旗下拥有超过1800家商超等多业态门店，此次合作为汉朔科技带来持续的收入来源[2] - 合作明确了阶段性目标：首期部署规模约300家门店，累计部署智能购物车超过一万台；长期目标是通过持续合作，逐步覆盖伍尔沃斯体系内所有门店的不同应用场景需求[2] - 此次合作是公司产业升级的重要里程碑，验证了其快速响应国际大客户深度需求以及将技术创新高效转化为商业化收入的能力[3] - 双方将在行业交流与国际展会中开展协同展示与经验分享，推动AI驱动的门店数字化基础设施能力向更广泛的海外市场传播[3] 公司业务转型与战略布局 - 汉朔科技已从以电子价签及无线通信协议为主的物联网方案商，成功升级为以AI和大数据驱动的零售全场景平台型解决方案公司[3] - 公司业务覆盖智能终端、AI技术、机器人等多个领域，致力于打造覆盖全场景数字化零售需求的综合能力体系[3] - 公司持续围绕“AI+零售”布局，并将强化AI能力在智能终端上的数据服务能力，完善平台化交付体系[3] - 公司通过投资西安超嗨网络科技有限公司，持续推进AI驱动智能购物车方向的生态化战略布局，以强化产品与技术能力体系[6] - 未来，在巩固电子价签全球领先地位的同时，公司将增强全场景零售数字化解决方案优势，依托多模态AI、大数据与无线通信技术，联合伙伴提供可演进的零售门店智能运营基础平台[7] - 公司致力于推动自身从门店数字化方案提供商，向驱动全球零售业智能化升级的数据价值基础平台提供商转变[7] 智能购物车解决方案与市场前景 - 汉朔科技的智能购物车方案能够实现自动扫码、实时计费并支持自助结账，旨在提升顾客体验与门店运营效率[4] - 该方案契合了全球消费者对沉浸式、高效率、非接触式购物体验提升的需求，以及零售商在数字化运营、人力成本优化与精准营销方面的迫切需求[4] - 智能购物车需求的增长，体现了门店数字化从流程电子化向运营智能化的跃迁[5] - 根据Cognitive Market Research数据，全球智能购物车市场规模预计到2030年将增长至97.7亿美元[4] - 根据Data Intelo报告，该市场在2032年预计将增长至146.8亿美元[4] AI驱动的技术生态与价值创造 - 汉朔科技打造的AI驱动智能购物车生态不仅是硬件升级，更是为门店植入集成多模态大模型、AI Agent与视频大数据平台的“大脑”，实现从单一视觉比对到多维主动感知的质变[6] - 基于此，公司构建了全方位端到端防损体系：事前通过智能终端形成心理震慑；事中依托AI Agent进行温和交互与实时纠错，精准识别漏扫行为；事后系统自动留存证据，并利用回流数据持续训练模型，实现算法自我进化[6] - 公司通过多元化AIoT产品形成智能零售新的数据增长引擎，沉淀的高价值人、货、场数据能够赋能商家优化陈列、精准营销、预测补货、提升人效与转化，并对潜在损耗风险进行更早识别与预警[6] - 公司的智能零售解决方案旨在从守住利润底线到突破增长上限，以科技构筑信任，引领智慧零售迈向更高效、透明与智能的未来[6]

公司与客户合作进展 - 汉朔科技与澳大利亚零售巨头伍尔沃斯深化合作，围绕AI驱动的智能购物车与摄像头融合解决方案进行联合创新与规模化落地[1] - 合作旨在打造以真实门店场景为核心的闭环体系，实现从数据、算法到产品、运营的联动迭代，加速AI能力在复杂零售环境中的泛化与复制[1] - 伍尔沃斯是全球零售百强前三十，拥有超过1800家多业态门店，首期合作部署规模约300家门店，累计部署智能购物车超过一万台[1] - 长期目标是通过持续合作，逐步覆盖伍尔沃斯体系内所有门店的不同应用场景需求，并为汉朔科技带来持续的收入来源[1] - 此次合作是公司产业升级的重要里程碑，验证了其响应国际大客户深度需求及将技术创新转化为商业化收入的能力[2] 公司战略与业务转型 - 汉朔科技已从以电子价签及无线通信协议为主的物联网方案商，成功升级为以AI和大数据驱动的零售全场景平台型解决方案公司[2] - 公司业务覆盖智能终端、AI技术、机器人等多个领域，致力于打造覆盖全场景数字化零售需求的综合能力体系[2] - 公司持续推进生态化战略布局，通过投资西安超嗨网络科技有限公司，进一步强化在AI驱动智能购物车方向的产品与技术能力[4] - 未来公司将巩固电子价签全球领导地位，同时增强全场景零售数字化解决方案优势，依托多模态AI、大数据与无线通信技术，提供可演进的零售门店智能运营基础平台[6] - 公司致力于从门店数字化方案提供商，向驱动全球零售业智能化升级的数据价值基础平台提供商转变[6] 产品与技术解决方案 - 汉朔科技打造的AI驱动智能购物车新生态，不仅是硬件升级，更是集成了多模态大模型、AI Agent与视频大数据平台的“会思考的大脑”[4] - 该解决方案实现了从单一视觉比对到多维主动感知的质变，构建了全方位端到端防损体系，涵盖事前震慑、事中交互纠错与事后追溯取证[4] - 系统能精准识别并提醒漏扫行为，在有效止损的同时兼顾顾客体验，并利用回流数据持续训练模型，实现算法自我进化[4] - 公司通过多元化AIoT产品形成智能零售新的数据增长引擎，沉淀的高价值人、货、场数据能赋能商家优化陈列、精准营销、预测补货、提升人效与转化，并预警潜在损耗风险[5] - 智能购物车方案能实现自动扫码、实时计费并支持自助结账，提升顾客购物效率，引发当地社会关注[2] 行业趋势与市场前景 - 智能购物车需求的增长体现了门店数字化从流程电子化向运营智能化的跃迁，契合了消费者对沉浸式、高效率、非接触式购物体验提升的需求，以及零售商在数字化运营、人力成本优化与精准营销方面的迫切需求[3][4] - 根据Cognitive Market Research数据，全球智能购物车市场规模预计到2030年将增长至97.7亿美元[3] - Data Intelo的报告预测更为乐观，预计该市场在2032年将增长至146.8亿美元[3]

公司战略转型 - 沃尔玛将主要上市地从纽约证券交易所转移至纳斯达克 这是有史以来做出这一转变的最大规模企业 公司自1972年起一直在纽交所交易 并将保留其股票代码“WMT” [2] - 公司CEO表示 在技术领域的进步是决定转向纳斯达克的关键因素 公司已发生显著变化 希望确保所有人都意识到这一点 [2] - 投资者认为 此举是一次具有明确意图的举动 如果公司希望被视为更偏向AI与科技的公司 那么转移到这家交易所在形象上更符合其面向未来的生态系统 [4] - 公司正采取战略性举措推动业务向AI赋能方向转型 投资者认为沃尔玛布局人工智能将决定公司未来的发展重心 [4] 人工智能应用与业务改进 - 公司整合AI系统以提升业务效率 相关措施已帮助优化库存自动化、预测消费需求、管理物流并减少盗窃行为 [4] - 即使是很小的改进 在应用于沃尔玛全球超过1万家门店时 也能转化为可观的成本节约 [4] - 通过分析过去几年的顾客消费模式数据 公司能更准确地预测哪些商品将在何时更畅销 [5] - 对新技术的应用不限于后台运营 公司通过引入“智能”购物车和可从中央系统远程更新价格的电子墨水显示屏以提升店内购物体验 [7] - 公司AI购物助手Sparky是提升前端科技体验的另一项改进 改版后的平台更具个性化 能理解购物情境 [7] 广告与会员业务发展 - 沃尔玛不断增长的广告业务是其AI叙事的重要组成部分 该业务已不再是“次要项目” 而成为其“以人为本、科技驱动”新战略的核心证明 [7] - 尽管广告业务营收与沃尔玛全年总销售额相比规模仍较小 但其利润率高 增速也远快于核心零售业务 [7] - 沃尔玛会员服务Walmart+提供在线订单免费配送等福利 是推动吸引更多高收入消费者的关键因素 也有助于围绕公司产品及其合作伙伴构建生态系统 [8] 市场竞争与定位 - 沃尔玛在电商领域取得显著成功的原因之一在于其遵循了亚马逊确立的成熟策略 尤其是在提升人均营收方面 [8] - 相较于亚马逊 沃尔玛的优势在于其服务的经济群体更具挑战性 公司“天天低价”的策略历来吸引更多低收入客户 使其成为防御型投资标的 [8] - 近年来 公司也成功吸引了更多高收入消费者 进一步增强了与亚马逊的竞争能力 [8] - 那些未在电商或物流自动化方面进行大规模投入的较弱零售商正面临市场份额被沃尔玛侵蚀的风险 [10] - 投资者相信沃尔玛正从亚马逊手中夺取部分业务 因为沃尔玛具备实现大规模当日达配送的能力 [10] 估值与市场形象 - 公司转投纳斯达克的重要目标之一可能是为了支撑更高的估值水平 使其更接近零售与科技融合型公司的估值区间 [10] - 投资者认为 公司有意朝科技方向靠拢正是为了支撑更高的市盈率 希望将自己与传统零售商区分开来 成为一家更具前瞻性、以AI为核心的电商企业 [10]

公司业务定位 - 公司是知名的门店数字化解决方案供应商 为泛零售领域客户提供以电子价签系统为核心的智慧零售综合解决方案 [1] 产品组合构成 - 基于电子价签系统构建了包含AI相机 巡检机器人和智能购物车在内的完整数字门店解决方案产品组合 [1] 技术发展方向 - 重视人工智能领域布局与投入 结合机器视觉技术提升门店数字化水平 [1] - 持续关注机器人及人工智能等前沿技术在零售门店的应用 包括人形机器人方向 [1] 市场拓展策略 - 保持开放态度 通过自研或与领域内优秀企业开展合作方式积极拓展市场机遇 [1]

财务表现 - 2025年上半年总资产63.45亿元，同比上升22.52% [3] - 营业收入19.74亿元，同比下降6.73% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比下降41.68% [3] - 扣非净利润2.87亿元，同比下降20.40% [3] - 毛利率31.59%，同比下降5.66个百分点 [4] 市场动态与需求 - 2025年上半年全球电子价签模组出货量2.48亿片，同比增长56% [4] - 北美市场受沃尔玛示范效应带动需求增长 [4] - 欧洲市场从西欧向其他区域渗透，并进入存量换新周期 [4] - 预计2026年全球出货量中存量更新需求占比20%，2027年提升至28% [4] 业务战略与产品布局 - 电子价签系统升级为集门店数字化运营、动态定价于一体的核心设备 [5] - 拓展AIoT智能硬件（含AI相机、巡检机器人、智能购物车）及零售数字能源管理业务 [5] - 北美市场关税政策明确后需求节奏趋于稳定 [3][4] - 部分大客户订单未在上半年释放，预计分阶段在后续季度体现 [4] 区域市场进展 - 美国市场开拓和客户储备情况良好，为未来收入奠定基础 [3] - 欧洲市场从商超向服装、家装等零售业态延伸 [4] - 北美市场是全球潜力最大的区域，但受关税影响需求节奏放缓 [4]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入19.74亿元 [1] - 归母净利润达2.22亿元 [1] - 扣非净利润达2.87亿元 [1] 行业发展趋势 - 全球电子价签模组出货量达2.48亿片 同比增长56% [3] - 北美市场因沃尔玛推动电子价签应用产生显著需求提升 [3][4] - 欧洲市场进入存量更新周期 预计2026年更新需求占比20% 2027年达28% [4] - 电子价签应用从商超向服装、家装等零售业态延伸 [4] - 中亚等新兴市场因变价需求大而快速提升渗透率 [4] 公司竞争地位 - 为全球营收排名第二的零售数字化解决方案提供商 [3] - 覆盖全球超70个国家500余家客户 [5] - 与多家国际零售巨头深度合作 [5] - 在北美已建立大客户基础 大规模订单待释放 [5] 技术研发投入 - 上半年研发投入超9000万元 [6] - 构建以HiLPC物联网无线通信协议为核心的自主技术体系 [3][6] - 电子价签升级为集成动态定价、促销及陈列管理的多功能设备 [3][6] - AI智能购物车、AI相机等产品已在客户侧投入运行 [6] 产品与解决方案创新 - 电子价签系统与AI视觉算法、巡检机器人、智能购物车协同实现缺货检测与库存管理一体化 [3] - 拓展数字能源业务 提供光储充一体化及店内节能系统解决方案 [7] - 通过无线技术精准操控AIoT模块实现门店能耗精细化管理 [7] 全球化战略布局 - 在欧洲、亚太、美洲建立完善销售服务网络 [5] - 强化供应链全球化与多元化布局以分散地缘政治风险 [5] - 通过本地化团队建设提升客户响应能力与交付效率 [5]

公司运营模式 - 万物可联"空中超市"是郑州首家仓储型超市，占地面积超8600平方米，位于河南低空经济产业园内 [1] - 消费者通过APP或小程序下单，商品直接从云端仓库提取打包，通过无人机物流体系配送 [1] - 超市配备4名具备2年以上飞行经验的无人机飞手，目前申请开通3条航线，覆盖5公里范围 [3] - 使用的物流无人机最大有效载重40公斤，电池供能，配送飞行速度约10米/秒，消费者从下单到收货一般不超过15分钟，较传统人力配送节省50%时间 [3] - 超市正在申请增设更远距离的航线以扩大覆盖范围 [3] 技术创新与用户体验 - 智能购物车可全程伴随顾客，实时导购并自动返回充电，增强购物体验感 [3] - 无人机配送解决传统物流中交通拥堵、人力成本高等痛点，具有快速准确、高效灵活的优势 [3] - 消费者可通过线下购买选择无人机配送，速度比人力快得多 [3] 行业影响与专家观点 - "空中超市"以仓储式商超为实体支点，依托云仓管理系统和智能购物技术重塑消费体验 [4] - 通过无人机配送突破地理与交通限制，重构"人—货—场"关系 [4] - 是重构物流网络、激活要素流动的有益尝试，有利于实现物流配送网络的效率跃迁、体验升维和生态协同 [4]

公司AI布局与规划 - 公司重视人工智能领域布局与投入，将人工智能技术与门店数字化场景结合，提升客户门店经营效率和消费者购物体验 [3] - 公司依托微软云服务平台，集成应用微软Azure Open AI大模型能力，开发面向零售场景的创新AI解决方案，在智能购物助手、零售媒体网络等方面布局 [3] - 公司是微软中国首家获“Certified Software Designation for Retail AI”认证的合作伙伴，未来将拓展AI技术在零售生态的融合与应用 [3] 电子价签市场情况 - 全球电子价签整体市场渗透率较低，法国渗透率超40%，中国、美国、日本等市场渗透率低，有较大增量空间 [4] - 公司未来增长动力来自市场渗透率提升、电子价签更新换代、提供软件相关服务、研发新技术应用及智能硬件产品落地 [4] 关税影响与业务布局 - 美国加征关税对公司整体影响有限，近两年美国市场营收占比约10%，公司通过提前报关、与客户共担关税降低影响 [5] - 公司加大对欧洲、日本、澳洲、东南亚、中国等地区战略布局，拓展全球供应链体系，规避关税风险 [5][6] 机器人相关业务 - 公司将人工智能技术与门店数字化场景结合，获巡检机器人相关多项专利，AI相机/巡检机器人等产品和解决方案在客户验证中 [6] 新业务储备 - 公司是泛零售门店数字化解决方案提供商，重视AIoT技术综合解决方案，助力零售数字化转型升级 [6] - 公司在AI与大数据融合、营销数字化技术等方面布局，研发智能购物车、巡检机器人、AI相机、零售媒体网络等解决方案 [6] - 智能购物车已与境外某头部客户达成商业合作 [6]