核心观点 - 纳斯达克100指数年度成份股调整在即，比特币储备巨头MicroStrategy面临被剔除的风险，主要源于市场对其商业模式（更像投资基金而非软件公司）的质疑 [1] - 尽管存在剔除风险，但公司创始人及部分分析师认为其市值仍具优势，预计此次调整不会被剔除 [5][7] 指数调整背景与规则 - 纳斯达克100指数跟踪市值最大的非金融公司，其运营商通常不评论具体公司的纳入做法 [1][2] - 指数成份调整决定被动资金流向，受到市场密切关注 [5] - 纳斯达克的公告预计在周五市场收盘后发布，调整将于12月22日生效 [8] MicroStrategy的业务与财务表现 - 公司最初为软件公司，于2020年转向比特币投资，其商业模式催生了数十家模仿者 [1] - 截至9月30日的三个月，公司实现净利润27.8亿美元，上年同期为亏损3.402亿美元，主要得益于一项允许将所持比特币升值确认为收益的会计变更 [1] - 同期，公司的传统软件业务收入仅为1.287亿美元 [1] - 截至周四，公司市值已降至527亿美元，而其持有的比特币价值超过610亿美元 [6] 可能被剔除的理由 - 有观点认为，若公司被视为控股公司或加密货币公司，而非软件公司，则容易被指数剔除 [1] - 市场对加密资产储备公司的可持续性存在担忧，其股价对比特币波动极为敏感 [6] - MicroStrategy股价较2024年峰值下跌了65%，年内迄今下跌了36%，而比特币今年下跌3.6% [6] - 有分析师指出，公司当初是基于技术性原因被纳入指数，此次是纳斯达克纠正错误的“绝佳机会” [6] - 全球指数提供商MSCI已对在其基准指数中包含数字资产储备公司表示担忧，并定于1月决定是否剔除MicroStrategy及类似公司 [6] 可能不被剔除的理由 - 公司创始人迈克尔·塞勒淡化了对可能被指数剔除的担忧 [5] - 部分分析师预计纳斯达克周五不会删除MicroStrategy [5] - 有分析师认为公司是安全的，因为其市值仍然相对较高，比纳斯达克100指数中约30家其他公司的规模都要大 [7] - 杰富瑞估计，如果被剔除，公司可能会经历约16亿美元的被动资金流出 [6] 其他潜在调整标的 - 除了MicroStrategy，杰富瑞估计制药商百健、IT解决方案提供商CDW以及其他四只股票也可能从纳斯达克100指数中移除 [8] - 这六家公司目前在100家成份股中市值最低 [8] - 零售业巨头沃尔玛（市值9327亿美元）此次不符合纳入条件，因为其在纳斯达克的有效首个交易日（12月8日）晚于交易所为此次调整设定的11月28日参考日期 [8]