投资评级 - 报告对奥海科技维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司为3C充储领军厂商，并持续拓展新能源电控系统及服务器电源等新兴业务，为盈利能力打开提升空间 [4] - 公司业绩稳健增长，新型业务占比持续提升，数据中心电源业务加速落地 [1][2][3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收51.88亿元，同比增长14.14%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长19.32% [1][2] - 2025年第三季度单季实现营收19.98亿元，同比增长26.03%，环比增长14.25%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长81.92%，环比增长9.75% [1][2] - 2025年第三季度毛利率为20.56%，同比提升2.48个百分点；净利率为6.98%，同比提升2.50个百分点 [1][2] - 公司拟每10股派发现金红利6元，预计总派发金额1.63亿元，延续稳定分红政策 [1][2] 业务发展亮点 - 新兴业务（新能源汽车电控系统、便携储能等）营收占比持续提升，从2024年上半年的20.92%增至2025年上半年的28.56% [2] - 公司在服务器电源领域产品矩阵构建完成，功率范围覆盖550w至8000w，包括算力电源、PDB电源等，并已实现规模化交付 [3] - 2025年8月28日奥海科技杭州分公司开业，核心团队行业经验丰富，将深耕高端定制服务器电源、大功率AI服务器电源等方向 [3] - 公司与德州仪器共建联合实验室，将在服务器电源、USB PD GaN快充适配器等方向深化合作 [3] - 公司与瑞萨电子合作，强化在AI服务器电源与数据中心能源解决方案领域的技术布局，加速高功率、高效率电源产品创新与落地，共同推动12kw服务器电源等前沿产品研发 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2025-2027年营收分别为79.34亿元、100.77亿元、126.66亿元 [4][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.88亿元、8.00亿元、10.61亿元 [4][5] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为2.13元、2.90元、3.85元 [5][9] - 对应2025-2027年市盈率分别为23倍、17倍、13倍 [4][5][9] - 预计公司毛利率将持续改善，从2024年的19.84%提升至2027年的21.12% [8][9] - 预计净资产收益率将从2024年的9.45%提升至2027年的16.91% [8][9]