赴港IPO计划 - 公司计划公开发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 具体细节尚未最终确定 能否通过审议和审核程序尚不确定 [1] - 赴港IPO旨在推进全球化战略布局 打造国际化资本运作平台 提升国际市场竞争力 [2] 财务表现与资金压力 - 2024年营收125.18亿 同比下降18.74% 归母净利润4.84亿 同比下降74.40% 连续第二年显著下滑 [2] - 收现比长期低于50% 明显低于新宙邦等可比公司 [2][4] - 应收账款周转天数132天 同比上升27% 相比2023年增幅达103% 应收款持续处于45亿以上高位 [4] - 资产负债率保持45%左右 但有息负债率从2021年6.27%逐年上升至2024年末26.83% 2025年一季度末进一步升至28.69% [4] - 2021年5月和2022年10月先后通过定增和可转债融资超50亿 仍未能解决资金压力问题 [7] 高溢价收购与业绩承诺 - 2021年12月以253.53%溢价收购实控人徐金富控制的江苏中润资产 对应浙江天硕整体估值7.61亿 [8] - 2023年6月以1.28亿收购浙江天硕剩余17.037%股权 对应整体估值7.51亿 行业景气度已大幅下滑 [8] - 浙江天硕2022-2023年扣非净利润分别完成承诺业绩103.55%和107.35% 2024年仅完成31.94% [9] 市场份额与诉讼纠纷 - 国内电解液市场份额从2023年36.4%降至2024年31.6% [13] - 2023年起诉金石资源及其子公司侵害技术秘密 2024年7月撤诉但表示将另行起诉 [10][11] - 与永太科技互相起诉 公司索赔8.87亿及销毁生产线 永太科技反诉名誉侵权索赔5752万 [12]

磷酸铁锂产能建设 - 公司与宁德时代签订《补充协议》，宁德时代支付5亿元预付款支持江西基地年产16万吨和四川三期年产20万吨磷酸铁锂产能建设，合作产能规模翻倍 [1][2] - 原协议仅支持江西基地年产7.5万吨产能，修订后支持范围扩大至36万吨 [2] - 江西升华承诺2025年4月30日前完成江西基地建设，6月30日前达成年产8万吨产能，四川三期加快推进建成年产20万吨产能 [2] - 合作期限由三年延长至五年（2025-2029年） [1][2] - 采购数量由宁德时代每年度至少采购14万吨变为不低于江西升华承诺产能的80% [2] 磷酸铁锂业务表现 - 2025年一季度公司磷酸铁锂业务实现扭亏为盈，净利润同比增长211.85%至1.24亿元 [1][3] - 2024年高压实密度磷酸铁锂产品收入48.29亿元，同比增长71.99%，毛利率3.89%，同比增加20.76个百分点 [3] - 随着新能源终端消费市场转暖，锂电产业链排产提升，高压实与高倍率型磷酸铁锂行业应用加快 [3] - 二季度产销量进一步提升，盈利能力将持续改善 [3] 公司整体经营业绩 - 2024年营业收入84.7亿元，同比增长47.02%，净利润3.97亿元，较2023年亏损5.43亿元大幅扭亏为盈 [5] - 2025年一季度营业收入26.97亿元，同比增长80.3%，净利润1.24亿元，同比增长211.85% [5] - 净利润连续三个季度翻倍增长：2024年第三季度同比增长326.4%，第四季度161.23%，2025年第一季度211.85% [5] - 资产负债率持续下降：2023年末55.89%，2024年末55.55%，2025年一季度末54.46% [5] 公司业务结构 - 主营业务包括汽车发动机零部件、新能源汽车智能电控和新能源锂电正极材料 [4] - 汽车零部件及配件制造业务收入稳定增长：2020年17.88亿元，2024年36.41亿元，四年增幅超过一倍 [4] - 新能源锂电池正极材料业务随市场变化波动较大 [4] 研发投入 - 研发费用持续增加：2022年1.81亿元，2023年2.04亿元，2024年2.2亿元，三年累计6.05亿元 [4] - 2025年一季度研发费用6262万元，同比增长12.24% [4] 市场表现 - 截至6月6日收盘股价报13.14元/股，较一年前上涨约1.7倍 [5] - 目前总市值224.66亿元，较上市首日增约200亿元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂消费未获明确政策支持，期现市场缺乏积极因素，期货价格下跌，现货报价松动，产业链呈现累库局面，但下游产量有一定恢复[1][2] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 4月25日碳酸锂期货7万下方窄幅波动，主力合约LC2507收68180元/吨，较前一交易日跌0.18%，现货报价松动且低位波动，电池级碳酸锂现货成交均价较前一日跌100元/吨[1] - 4月25日当周碳酸锂周度产量16900吨，环比减2.81%，但整体仍处历史相对高位；周度库存131864吨，环比增0.20%；磷酸铁锂电池周产量17.37GWh，环比增10.71%[1] - 4月1 - 20日，新能源车市场零售同比增20%，环比降11%，全国乘用车厂商新能源批发同比增23%，环比降7%[1] - 上周碳酸锂周度产量维持高位，下游产量有恢复但与年初高产量有差距，产业链中间环节传导不通畅，整体持续累库[1] 碳酸锂价格监测 - 期货方面，主力合约价格从4月24日的68300元/吨降至4月25日的68180元/吨，跌幅0.18%；基差从1700元/吨变为1720元/吨；主力月差（05 - 07）从80元/吨变为200元/吨；注销月差（07 - 08）从 - 1100元/吨变为 - 1060元/吨；主力合约持仓从212456手增至217370手，增幅2.31%；主力合约成交从104384手增至108177手，增幅3.63%；碳酸锂期货仓单从31555张增至31795张，增幅0.76%[3] - 现货方面，4月25日电池级碳酸锂市场价、锂辉石精矿市场价、锂云母精矿市场价与前一日持平；六氟磷酸锂从58000元/吨降至57800元/吨，跌幅0.34%；动力型三元材料从117695元/吨降至117675元/吨，跌幅0.02%；动力型磷酸铁锂从32635元/吨降至32620元/吨，跌幅0.05%[5] - 周度数据方面，碳酸锂产能利用率从62.7%降至62.6%，降幅0.16%；碳酸锂周度产量从17388吨降至16900吨，降幅2.81%；磷酸铁锂电池产量从15.69GWh增至17.37GWh，增幅10.71%；碳酸锂库存从131605吨增至131864吨，增幅0.20%；523圆柱三元电芯从4.10元/Wh涨至4.12元/Wh，涨幅0.49%；方形磷酸铁锂电芯从0.33元/Wh降至0.322元/Wh，跌幅2.42%；钴酸锂电芯从5.5元/Ah涨至5.55元/Ah，涨幅0.91%；523方形三元电芯和523软包三元电芯价格与前一周持平[5] 产业动态及解读 - 现货市场报价：4月25日电池级碳酸锂现货报68200 - 71400元/吨，均价69800元/吨，较前一日跌100元/吨[6] - 下游消费情况：4月1 - 20日，全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比增20%，较上月同期降11%，零售渗透率53.3%，今年以来累计零售289.8万辆，同比增33%；全国乘用车厂商新能源批发53万辆，同比增23%，较上月同期降7%，批发渗透率53.3%，今年以来累计批发337.8万辆，同比增39%[7] - 行业新闻：Kodal Minerals位于马里南部的Bougouni锂矿项目建设进入尾声，2025年2月产出首批锂辉石精矿，已累计生产超1.1万吨[8]；3月26日特朗普签署行政令对进口汽车征25%关税，适用于进口乘用车、轻型卡车及关键汽车零部件，符合“美墨加协定”的零部件继续免征关税[8][9]；3月20日，天华新能孙公司取得江西省奉新县金子峰 - 宜丰县左家里矿区陶瓷土（含锂）矿《采矿许可证》，矿种为陶瓷土，开采方式为露天开采，生产规模900万吨/年，矿区面积0.8429平方公里，有效期二十三年[9]；2月26日，南非矿业巨头Sibanye Stillwater终止在美国内华达州里约利特岭的锂矿开发计划[9]；中国新发现西昆仑 - 松潘 - 甘孜长达2800千米的世界级锂辉石型锂成矿带，锂矿储量全球占比从6%升至16.5%，从世界第六跃至第二[10]；科力远旗下宜春锂矿完成扩产换证，采选规模由5万吨/年扩至40万吨/年，对应碳酸锂年产量1万吨/年[10] 产业链数据图表 报告展示了碳酸锂期货主力与基差、电池级与工业级碳酸锂价格、期货主力合约月差、仓单注销月合约月差、锂精矿价格、六氟磷酸锂与电解液价格、三元前驱体价格、三元材料价格、磷酸铁锂价格、碳酸锂库存、周度产量、电池周度产量、开工率、电芯售价等数据图表[11][17][15][19][20][22][25][28][32]