财务表现 - 2025年一季度营业收入22亿美元，环比增加2% [1] - 归母净利润2亿美元，环比增长74% [1] - 毛利率23%，环比大致持平 [1] - 产能利用率上升至接近90%，环比增长4pct [1] 收入驱动因素 - Q1晶圆收入环比增长近5%，8寸、12寸晶圆收入环比分别增长18%和2% [1] - 收入增长受益于客户急单、国补政策及工业汽车下游补货需求 [1] - 国际形势变化推动客户提拉出货，国内政策刺激大宗类产品需求 [1] 生产与出货 - Q1出货量达229万片（折合八寸），环比增长15% [2] - 工厂生产性波动导致Q1后半段ASP下降，但实际总体ASP未发生根本性变化 [2] - Q2指引收入环比下降4%-6%，公司将通过提升设备磨合减少影响 [2] 行业前景与公司优势 - 2026年中国大陆12寸晶圆产能占全球比例预计达25%，跃居全球第一 [3] - 公司每年增加5万片12寸产能，专注集成电路工艺技术开发 [3] - 提供8寸和12寸晶圆代工服务，行业认知度良好 [3] 投资预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为50、57、63亿元 [4] - 对应EPS分别为0.62、0.71、0.79元 [4] - 最新收盘价对应PE分别为131x、115x、103x，PB均为4x [4]