行业概况与市场前景 - 国内家用睡眠呼吸机市场尚属蓝海区域，目前上市公司主要包括瑞迈特和鱼跃医疗等几家，但细分赛道龙头企业实力已相当可观 [1][3] - 家用呼吸机主要用于辅助治疗慢性阻塞性肺疾病（COPD）和阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA），后者患者常表现为习惯性打鼾、夜间憋气、白天嗜睡等症状，但患者常不将其视为疾病进行治疗，因此家用医疗设备对中重度患者尤为关键 [1][15] - 在主要发达国家，睡眠呼吸机已进入医保体系；在中国，随着民众健康意识提高及相关国家政策推进，已有近半有认知的百姓开始自行在网上了解和购买，呼吸健康管理市场远未打开 [3][17] 瑞迈特公司深度分析 - 公司是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪，并提供呼吸健康慢病管理服务，于2025年5月21日由怡和嘉业更名为瑞迈特 [3][7] - 根据公司资料，BMC瑞迈特家用呼吸机产品销量全球排名第二、中国排名第一，是全球销量前五中唯一的中国企业；截至1月31日，其家用呼吸机产品全球累计销量突破300万台，产品畅销全球140多个国家和地区，并取得NMPA、FDA、CE等多国认证；在国产家用呼吸机行业中，超20款产品通过美国FDA认证，是中国唯一通过FDA认证且产品真实在美销售的家用呼吸机品牌，美国市场占有率排名第二 [9][23] - 公司业绩表现亮眼：2025年第一季度营业收入2.66亿元，同比增长38.11%，归母净利润6019万元，同比增长44.11%；上半年营业收入5.44亿元，同比增长42.30%，归母净利润1.31亿元，同比增长42.19%，扣非归母净利润9931.61万元，同比增长49.34%；第三季度营业收入2.64亿元，同比增长20.22%，归母净利润0.49亿元，同比增长48.61% [4][18][19] - 2025年1-9月，公司家用呼吸机诊疗业务实现营业收入5.21亿元，同比增长39.07%；同期耗材类业务实现收入2.62亿元，同比增长27.26% [9][23] - 公司技术创新领先：其最新具备3.5版智能算法的家用呼吸机，能够精准识别10多种复杂呼吸事件并实现毫秒级压力调节；法国权威检测机构KerNel报告显示，其智能呼吸算法在“阻塞性低通气识别准确率”等核心指标上已超越国际头部品牌 [10][24] - 公司股价在2025年截至目前上涨约29%，扭转了此前三年连跌的局面，8月下旬股价一度涨破百元大关，近期回落至80元一线平台 [4][18] - 机构投资者关注度提升：汇添富医药保健混合型证券投资基金在三季度新进成为公司第十大流通股股东，持股129.53万股 [5][19] 瑞迈特增长驱动因素 - 美国市场收入大幅增长是业绩重要驱动力：前三季度该品牌在美国的收入同比暴涨133.85%，显示市场重新被激活且靶向产品策略见效；其主推的高端G3X型号设备已获得FDA准入并完成医疗报销码备案，直击北美高端客户需求 [5][19] - 新款呼吸机有望在美国市场快速放量：公司的无噪声棉新呼吸机自7月开始已批量进入美国市场，第三季度美国市场动销水平逐月提升明显；随着新呼吸机医疗报销码的取得，预期后续放量较第三季度有望明显 [5][19] 主要竞争对手鱼跃医疗分析 - 鱼跃医疗是瑞迈特在该赛道的主要竞争对手，两家公司属于良性竞争关系，共同带动细分领域发展；国内可能有30多家呼吸机厂家，但目前上市公司仅鱼跃医疗和瑞迈特两家 [11][13][28] - 鱼跃医疗呼吸机产品主要分为持续正压呼吸机（睡眠呼吸机）和双水平正压呼吸机，均属于无创呼吸机和国家二类医疗器械 [11][25] - 以鱼跃医疗核心产品YH-680D为例，其特点包括：采用DPA三代算法实现智能压力调节，误差控制在±0.2cmH2O；配备智慧加温加湿系统提升舒适性；运行噪音低至28分贝 [13][27] - 公司2025年中报显示，其呼吸治疗解决方案板块业务同比增长1.93%，回归增长趋势；家用呼吸机产品同比增速超40% [13][27] - 机构点评肯定其呼吸机业务：华创证券指出“呼吸机及CGM业务高增长”；中信建投强调“CGM、家用呼吸机快速增长，下半年海外收入有望增速提升” [13][27] 产品选择与行业标准 - 对于睡眠呼吸机的选择，瑞迈特率先提出四个维度：治疗有效性、使用舒适度、操作智能化、服务专业性；而百姓意识中主要看重国产/进口、品牌、性能 [13][28]