核心观点 - 前PIMCO高管Ed Devlin正在加码押注收益率曲线走陡的交易 其核心逻辑是若美国最高法院裁定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》实施的关税无效 美国财政将出现缺口 政府可能被迫增加长期美债发行 从而推高长期收益率 导致收益率曲线走陡 [1] 事件背景与市场影响 - 美国最高法院最快或于周三就一项挑战特朗普贸易政策核心内容的案件作出裁决 此前下级法院裁定特朗普援引《国际紧急经济权力法》为“对等关税”及对中加墨的“芬太尼关税”提供法律依据超出了总统权限 [1] - 市场人士指出 一旦法院否决上述关税依据 美国财政将面临明显缺口 数据显示美国去年预算赤字收窄至1.67万亿美元 主要得益于关税收入增加 相关收入达到2640亿美元 [1] - 特朗普及其官员已表态 若相关关税被推翻将寻求其他方式征税 但分析认为在临近中期选举、立法时间紧张且选民对通胀敏感的背景下 替代方案在政治上难以推进 [1] 投资逻辑与市场表现 - Ed Devlin认为市场可能低估了今年相当长一段时间里美债供给的规模 若中长期国债发行增加 长期收益率往往上行 或至少下行速度慢于短端利率 从而推动收益率曲线走陡 [1] - 特朗普重新执政后的首年 收益率曲线已明显陡峭化 截至周三上午 两年期与10年期美债收益率利差已扩大至64个基点 明显高于其就职时约30个基点的水平 [1]