"末日轮"的本质 - Gamma效应：临近到期时平值期权Gamma值剧增，标的价格波动引发期权价值非线性大增或归零[2] - 买方策略：Long Gamma通过支付Theta成本押注标的大幅波动获取超额收益[2] - 卖方风险：负Gamma暴露导致行情突变可能引发Gamma Squeeze（空头平仓加剧价格波动）[2] 买方操作策略 - 深虚值合约阶梯式止盈：分批次（如50%/30%/20%）在预设收益目标逐步平仓[3][12] - 浅虚值合约挪仓止盈：虚值合约接近平值时平仓并等量买入更高行权价合约[4][14] - 价差组合对冲：在阶梯止盈基础上卖出更高行权价看涨期权降低Delta值[5][17] 卖方风控措施 - 及时平仓：权利金收益大部分兑现后离场[5] - 移仓管理：将仓位转移至次月深度虚值合约[5] - 尾部保护：用盈利买入虚值期权对冲极端行情风险[5][25] 历史案例解析 - 2023年12月碳酸锂行情：LC2401期货涨停导致虚值看涨期权LC2401-C-96000单日涨幅达2879%（140元/吨→4170元/吨）[23][24] - 做市商应对：行情剧烈波动时报价趋于谨慎，建议交易者挂限价单捕捉流动性溢价[26] 交易逻辑与市场特征 - 买方本质：通过Long Gamma保持正凸性，实现"涨多跌少"的非对称收益[10][15] - 卖方痛点：Gamma Squeeze导致保证金压力骤增，需动态降低风险敞口[25] - 市场特性：临近到期时价格波动更多由买卖方博弈驱动，与基本面关联度降低[27]