行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [4] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 核心观点 - 10月铅市场呈现供应端约束仍存、终端消费转弱的格局，矿端加工费深度贴水制约冶炼释放，原生铅与再生铅均受原料问题扰动 [4] - 国内铅锭社会库存大幅去库构成价格底部支撑，但下游铅蓄电池受电动自行车3C认证冲击，需求走弱压制上行空间，内外盘整体以区间震荡为主，缺乏单边驱动 [4] - 进入11月，矿山淡季带来原料紧平衡仍将延续，供应端有修复预期，但累库节奏与下游需求变化将成为行情核心变量 [4] - 操作上沪铅以区间思路对待，不追涨杀跌，密切跟踪铅精矿加工费、社库累库进度以及蓄电池开工变化；产业端企业原料按需补库，避免大量囤货，贸易商把控升贴水变化，做好库存风险管控 [4] 现货市场数据 - LME铅现货升水为-34.24美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化200元/吨至15975元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至175.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日变化175元/吨至16050元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日变化225元/吨至16025元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化225元/吨至16025元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9100元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9375元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至9575元/吨 [1] - 河南冶炼厂现货储备吃紧，订单排期较长，少量零散订单对标沪铅2612合约，提货安排至下周，出厂溢价百元 [2] - 湖南厂商可售资源稀缺、报价偏强，散单较SMM基准价上浮100至120元，但商谈落地稀少 [2] - 江西货源同样延后至下周提货，溢价维持百元 [2] - 行情反弹带动流通商售盘意愿提升，但冶炼端存量有限、坚持报价，外放货量未见显著放量 [2] - 下游此前逢低点补库后，当日多选择暂缓入市，整体交投氛围清淡 [2] 期货市场数据 - 沪铅主力合约开于15850元/吨，收于16140元/吨，较前一交易日变化350元/吨 [2] - 全天交易日成交84672手，较前一交易日变化21624手 [2] - 全天交易日持仓56995手，较前一交易日变化-4741手 [2] - 日内价格震荡，最高点达到16175元/吨，最低点达到15820元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16110元/吨，收于16180元/吨，较昨日午后收盘上涨1.13% [2] 库存数据 - SMM铅锭库存总量为1.9万吨，较上周同期变化-0.01万吨 [3] - 截止11月5日，LME铅库存为308650吨，较上一交易日变化-1600吨 [3] 图表目录 - 报告涵盖SHFE铅升贴水、LME铅升贴水、上海铅锭现货升贴水、LME升贴水季节性图、国产与进口矿TC、再生铅综合成本、原生铅冶炼开工率、再生铅冶炼开工率、国内库存与沪铅主力、LME铅季节性库存、上期所铅库存、铅锭社会库存、铅精废价差、废电池价格、铅蓄电池开工率、铅进口盈亏等图表 [5] - 数据来源为SMM及华泰期货研究院 [8][10][12]