1 报告行业投资评级 - 基于基本面研判的品种趋势评级 趋势空头无对应品种 震荡偏空品种包含尿素 沥青 燃油 对二甲苯 乙二醇 瓶片 PTA 短纤 PVC 塑料 震荡品种包含原油 液化石油气 沪深300股指期货 橡胶 上证50股指期货 二债 五债 中证500股指期货 中证1000指数期货 20号胶 工业硅 三十债 多晶硅 十债 棉花 白糖 棉纱 铜 合成橡胶 苹果 碳酸锂 红枣 玉米 原木 生猪 锰硅 纯碱 玻璃 硅铁 热轧卷板 螺纹钢 铁矿石 焦煤 胶版印刷纸 焦炭 甲醇 锌 铅 震荡偏多品种包含白银 黄金 纸浆 鸡蛋 趋势多头无对应品种 [4] - 基于量化指标研判的品种趋势评级 偏空品种包含沪锡 豆粕 聚丙烯 PTA 沪铜 沥青 沪锌 震荡品种包含焦炭 沪银 锰硅 螺纹钢 PVC 沪铅 玉米 玻璃 豆二 铁矿石 豆油 橡胶 甲醇 豆一 沪铝 塑料 鸡蛋 菜粕 白糖 偏多品种包含沪金 菜油 棕榈油 郑棉 焦煤 热轧卷板 玉米淀粉 [6] 2 报告核心观点 - 报告为2026年9月22日发布的期货晨会纪要 覆盖宏观资讯 宏观金融 黑色 有色和新材料 农产品 能源化工多个板块的品种走势研判 结合基本面 量化技术指标给出各品种趋势判断与操作参考 整体多数品种以震荡走势为主 部分受地缘 供需政策影响的品种存在阶段性偏空或偏强运行逻辑 [3][4][5] 3 分目录内容总结 宏观资讯 - 应美国总统特朗普邀请 国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问 [8] - 当地时间9月20日 中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部长贝森特 贸易代表格里尔在美国纽约举行经贸磋商 [8] - 9月21日 人民币对美元中间价连续九个交易日调升 为2023年以来最长连涨天数 [8] - 中共中央政治局9月21日召开会议 决定党的二十届五中全会于10月26日至29日在北京召开 [8] - 中国人民银行召开外资金融机构座谈会 研究进一步优化营商环境 推动金融业高水平对外开放有关工作 [8] - 国家税务总局最新发票数据显示 今年前8个月全国工业销售收入同比增长7.3% 高技术制造业销售收入同比增长18.9% [8] - 9月21日 美国柴油零售价突破6.5美元/加仑 再创历史新高 [8] 宏观金融 股指期货 - 周一盘面医药生物板块全线爆发 超30股涨停 房地产板块午后拉升 大金融 养老概念活跃 家用电器 贵金属 电力设备板块走弱 [10] - 美联储9月16日重启加息25个基点至3.75%—4.00% 为2023年7月以来首次 点阵图偏鹰 年内或再加息一次 日本央行亦加息25个基点至1.25%的31年新高 美元指数重返100上方 短期对宽基指数形成压制 人民币逆势升值破6.70 外资回流预期升温 中长期为A股释放一定流动性支撑 [10] - 预计短期股指高波动但趋于回落 权重宽基指数下方空间有限 整体以宽幅震荡为主 [10] 国债期货 - 资金面均衡偏松 资金利率平稳 DR001在1.36%附近 DR007在1.40%附近 [11] - 8月住户贷款净减少1.03万亿元 居民去杠杆与企业加杠杆并存 直接融资占比历史性超过贷款 [11] - 8月工业生产以5.2%的增速超预期回升 消费增速放缓至0.4% 投资降幅扩大至-7.2% 内需修复节奏显著滞后于生产端 [11] - 债市震荡消化前期涨幅 上下均缺乏空间 操作以观望为主 [11] 黑色板块 螺矿 - 8月房屋新开工单月同比-30.5% 基建投资单月同比增速为-14.77% 水泥出库量和直供量累积同比下滑20%左右 建材需求疲弱 [12] - 钢厂盈利率仅有7.79% 全行业基本进入亏损阶段 钢材整体当前接单情况一般 钢厂普遍接单在10天左右 [13] - 铁矿石发运小幅增加 后期到港预计整体平稳有增 港口铁矿库存预估小幅增库 中长期依然偏弱运行 [13] - 多部门发文推进停产煤矿复产达产 增加煤焦市场供给 但蒙古煤口岸通关并未快速恢复 焦煤现货供给仍紧张 煤焦中长期或维持强势 [13] - 钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3100 较之前+10 山东市场价3050 较之前-10 杭州3155 较之前+25 上海热卷3320 唐山基料3215 较之前+10 唐山钢坯3070 较之前+20 [14] - 60.8%PB粉主流在680-682元 混合粉主流在645-650元 PB块61.6%主流在875-880元 [14] - 黑色中期预计维持震荡行情 交易机会关注套利策略 做空01卷螺价差 或买煤焦空铁矿01套利 [13] 煤焦 - 双焦交易逻辑逐步从供给端持续紧张转向远期增产预期 下游成材需求是否好转仍需验证 [15] - 蒙煤通关量环比减少 仍维持在同期偏低水平 国内焦煤供应仍维持紧张 焦煤总库存稳定 矿山库存维持低位 独立焦企库存增加 焦企补库需求趋弱 [15] - 焦炭第五轮提涨落地后 吨焦利润回到盈利状态 焦炭日产量略增 铁水产量略增至237万吨附近 对煤焦需求仍有支撑 [15] - 空头情绪充分释放后 煤焦行情存在超跌反弹可能 后续需关注国庆节后终端用钢需求情况 [15] 铁合金 - 双硅供应端近两周均有边际缩量 月度级别过剩量级边际大幅缩窄 供需矛盾不大 [16] - 兰炭原料对应的陕北高卡原煤处于化工补库周期 现货表现明显强于其余煤种 预估兰炭仍有调涨可能性 硅铁成本支撑有抬升空间 [16] - 锰硅盘面已走出下跌预期 基本面不支持短期内大幅下跌 建议节前以前期空单止盈离场为主 [16] 纯碱玻璃 - 纯碱龙头企业检修结束 供应逐步恢复 部分终端节前存备货需求 国内主要终端成品利润偏弱 玻璃日熔下滑影响终端需求 出口订单对部分厂家具有一定支撑 趋势供需矛盾暂难扭转 [18] - 玻璃供应端低位区间运行 短期部分产线具备复产预期 若部分主产区燃料升级政策落地将导致区域成本上行 潜在交割意向或同步走弱 [18] - 短期关注能源品种氛围 情绪平稳后纯碱玻璃回归弱势震荡 [18] 有色和新材料板块 贵金属 - 美联储9月鹰派加息靴子落地 美元指数和美债收益率冲高调整 贵金属连续调整后出现反弹行情 短期或有调整 中期延续偏强行情概率大 年内剩余时间经济 政策与未来不确定性利好依然存在 不建议趋势看空 短期调整是中长线布局多单机会 [20] 沪铜 - 美联储9月如期加息25bp 会议信号整体偏鹰 年内仍有继续加息预期 市场交易加息预期落地后的利空出尽 [20] - 中东冲突引发硫磺供给紧张 湿法铜面临边际减产压力 可流通进口货源紧张预期逐渐兑现 TC进一步走弱至-221美元/吨以上 国内硫酸价格延续弱势 废铜政策偏紧 国内冶炼利润进一步承压 电解铜产量存在边际下滑预期 [20] - 下游消费疲软 双节临近备货需求推动国内库存进一步去化 现货升水走高 基差走强 美铜关税悬而未决 铜价上行上方空间受限 关注C-L价差变化 [20] 沪锌 - 截至9月21日 SMM七地锌锭库存总量为21.56万吨 较9月14日减少0.69万吨 较9月17日增加0.21万吨 国内库存增加 [21] - 9月21日夜盘ZN2611收26675元/吨 0锌主流成交价集中在26775~26945元/吨 1锌主流成交于26705~26875元/吨 上海地区精炼锌采购情绪为2.02 出货情绪为2.58 下游企业畏高情绪再起 采购积极性减弱 现货成交表现一般 操作上以震荡思路对待 [21][23] 沪铅 - 截至9月21日 SMM铅锭五地社会库存总量至6.57万吨 较9月14日减少0.79万吨 较9月17日减少0.62万吨 铅蓄电池企业陆续为中秋 国庆双节集中备库 江浙沪地区仓库库存降幅明显 [24] - 9月21日夜盘PB2611收16445元/吨 上海市场驰宏铅报价16490-16555元/吨 对沪铅2610合约升水100-150元/吨 SMM1铅价较前一个交易日上涨75元/吨 下游企业节前备库暂告一段落 询价积极性减弱 市场交易活跃度下滑 操作上建议观望 [24][25] 碳酸锂 - 电池端部分企业排产下修 市场担心头部大厂排产下滑带动行业需求走弱 供给端随着锂矿到港增加锂盐产量恢复 但当前仍未有外采即期利润 产量边际增幅有限 [26] - 节前下游集中备货 去库幅度增加 基差快速走强 仓单注销量级持续增加 目前仓单已经降至4万吨以下 短期锂价以震荡运行为主 等待现货进一步转紧 否则需求弱预期将限制上方空间 [26] 工业硅 - 9月1日大厂落地东部减产 工业硅丰水期供需差有望继续改善为大去库 多晶硅超预期厂家联合减产落地或拖累10月需求 枯水期工业硅西南亦有减产预期 供需双减 大厂不复产的情况下枯水期去库幅度收窄 仍有望维持小去库 [27] - 工业硅暂无新利多驱动 震荡偏弱运行 继续调整空间或有限 可关注买入低估值机会 [27] 多晶硅 - 8月6日晚八大多晶硅龙头在上海签署《反内卷倡议书》 约定售价不低于完全成本 9月11日北京会议厂家敲定16个月减产细节并计划于9月14-15日上报部委 10月若厂家执行联合减产 有望开启去库 [28] - 高库存弱现实压力限制反弹高度 盘面预计延续贴水震荡偏强运行 等待厂家落地减产增多后或有反弹修复 [27] 农产品板块 棉花 - USDA9月供需报告下调美国棉花产量面积和单产 全球棉花产量略微下调 但期末库存上调 报告低于预期 [30] - 截至9月15日美国棉花受旱面积提升至65% 之前一周是63% 去年同期41% 截至9月20日美棉收割13% 上周为8% 去年同期12% [30] - 9月10日止当周 美国当前市场年度陆地棉出口销售净增71231包 较之前一周减少4% 较前四周均值减少30% 巴西9月前三周棉花出口12.2万吨 日均出口量较去年9月全月日均出口量增加16% [30] - 国储棉昨日成交率回升至100% 节前刚需采购提振 新棉零星上市 籽棉价格7.2-7.3元/公斤 折合皮棉成本高于期棉价格 短期郑棉技术性反弹 [30] 白糖 - 下一榨季全球产需收缩带来的缺口忧虑仍在 印度 泰国 欧盟 印尼等国减产影响持续 巴西8月下半月产糖环比8月上半月增强 巴基斯坦预期出口百万吨糖去化库存 [31] - 8月白糖进口65万吨 同比大幅减少 糖浆及预拌粉进口降至历史低位 后续国产糖供给占主导 配额外进口加工糖进口利润倒挂 国内远期糖价抗跌 内糖短线震荡运行 [31] 鸡蛋 - 截至9月21日粉蛋均价4.75元/斤 红蛋均价4.9元/斤 现货体现旺季特征 供应压力正常 [32] - 期货大幅贴水现货 市场对中秋节后供应增加+消费淡季存在悲观预期 但老鸡占比较高 淘鸡逐步增加支撑现货 现货存在下跌不及预期的可能 关注节后现货下跌幅度 [33] 苹果 - 山东栖霞80一二级价格3.25元/斤 蓬莱80一二级3.25元/斤 洛川70半商品价格3.4元/斤 甘肃静宁产区晚富士75以上价格6.00元/斤 [34] - 旧季苹果已进入清库收尾阶段 整体库存余量偏低 夏季替代性瓜果供给缩减 中秋临近下游商户开启备货 终端需求阶段性回暖 [34] - 新季全国果园套袋量同比增加 丰产预期较强 陕北产区冰雹天气导致果实外观受损 区域果品商品率大幅下降 甘肃 陕西两大主产区果树长势良好 果实个头偏大 整体生长状况优于往年同期 主力合约或震荡运行 [34] 玉米 - 9月21日山东晨间深加工到货车辆802车 较昨日增加206车 国内玉米现货价格走势偏弱 盘面受港口价格下调影响走势偏弱 [35] - 短期玉米及替代品供应充足仍是制约价格上行的核心因素 进口谷物 小麦等替代粮源供应充足 新季玉米上市进度加快后市场供应压力或进一步增加 需求端深加工企业加工利润亏损 补库积极性有限 养殖端利润持续承压 饲料企业以刚需采购为主 短期玉米价格仍将偏弱运行 前期布局的01空单可逐步止盈离场 关注悲观情绪集中释放后盘面超跌带来的逢低买入机会 [35] 红枣 - 阿克苏地区成交均价5.15元/公斤 阿拉尔成交均价5.5元/斤 喀什地区成交均价6.5元/公斤 9月21日河北市场特级红枣价格7.83元/公斤 一级6.9元/公斤 二级5.9元/公斤 三级4.9元/公斤 [36][37] - 截至9月21日 红枣仓单数量4377张 有效预报11张 旧季红枣库存处于历年同期高位 去库周期偏长 新季红枣长势整体平稳 稳产预期较强 整体供强需弱格局凸显 维持震荡偏弱运行观点 [37] 生猪 - 双节降至市场进入供需双增阶段 规模企业出栏节奏加快 社会猪源肥猪出栏积极性抬升 叠加局部地区猪病问题抬头导致被动出栏 市场供应阶段性增加 需求端消费对供应压力承接力不足 现货价格弱势为主 短期价格上涨动力不足 关注中下旬需求端变动对价格提振 [38] 能源化工板块 原油 - NYMEX原油期货10合约95.78美元/桶 跌4.52美元/桶 环比-4.51% ICE布油期货11合约100.34美元/桶 跌3.53美元/桶 环比-3.40% 中国INE原油期货2611合约夜盘收714.3元/桶 [41] - 9月以来国际原油在美伊冲突升级 霍尔木兹海峡通行受阻 沙特输油管道遇袭以及全球库存加速去化的共振下强势上行 后续美伊双方有望恢复谈判 地缘溢价快速回吐 叠加高价对需求的抑制逐步显现 油价回落 但敏感时期行情容易反复 [40][41] 燃料油 - 国际成品油高裂解利润再度回升 成品油偏紧 俄罗斯炼厂供应仍是最大风险点 俄乌仍未停火 燃料油总出口处于低位 船燃的需求疲软 发电需求处于旺季但预估需求峰值已经显现 后续重点跟踪美伊博弈下的海峡通航 俄复产与炼厂开工节奏 [41][42] 塑料 - 华东PP拉丝价格10030元/吨 较前一交易日降20元/吨 华北LL价格9100元/吨 较前一交易日降180元/吨 [43] - 前期原油价格反弹带动聚烯烃价格走强 当前价格偏高 下游