交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2026-05-21原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2606： 1.基本面：美国总统特朗普周三表示，如果伊朗不同意达成和平协议，美国已准备好对德黑兰发动进一步袭击， 但他暗示美国可能会再等几天，以"得到正确的回应"；伊朗新成立的"波斯湾海峡管理局"在社交平台X上表 示，霍尔木兹海峡将设立一个"受控航行区"，船只在该区域通行、通过海峡时，需与该机构协调并获得许可； 美国能源信息署（EIA）公布的报告显示，美国上周从战略石油储备中释放了近1,000万桶原油，创下历史上最大 规模的单周释放记录；中性 2.基差：5月20日，阿曼原油现货价为106.65美元/桶，卡塔尔海洋原油 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，如黄金预计震荡建议观望，部分金属和化工品根据不同情况给出逢低买入、逢高做空或观望等建议[1][2][3][4][5][7][8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：周三国际金价涨1.37%收报4543.09美元/盎司，国内金交所涨0.11%收于984.98元/克，上期所沪金主力合约涨1.22%收于983.92元/克[1] - 基本面：美伊谈判有缓和信号，美联储多数官员支持通胀高企时加息；国内黄金ETF流出1.4吨，部分库存有变动；印度4月进口约15吨黄金[1] - 交易策略：加息预期提升，金价震荡建议观望；白银基本面弱，价格大跌后基差大，交易所库存累积，建议逢反弹做空[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨天铜价企稳上行[2] - 基本面：美伊谈判进入最后阶段，美联储讨论加息；宏观关注海峡通行、通胀预期和美债收益率；供应端铜矿紧张，精废价差2600元左右；需求端华东华南平水铜现货贴水80元和升水200元[2] - 交易策略：观察海峡通行情况，把握逢低买入机会[2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.04%，收于24470元/吨，国内0 - 3月差-290元/吨，LME价格3598美元/吨[2] - 基本面：供应端国内电解铝厂高负荷生产，需求端周度铝材开工率稳定[2] - 交易策略：宏观和产业多空交织，铝价宽幅震荡，关注国内去库节奏和周五沃什就职演讲，建议暂时观望[2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.40%，收于2713元/吨，国内0 - 3月差-44元/吨[2] - 基本面：供应端广西新投产能逐步释放，需求端电解铝厂高负荷生产[2] - 交易策略：新增产能释放与近月仓单高企压制价格，但行业处于低位估值区间，预计价格震荡，关注几内亚雨季扰动和官方铝土矿出口政策，建议暂时观望[3] 工业硅 - 市场表现：主力09合约收于8460元/吨，较上个交易日+10元/吨，收盘价比+0.12%，持仓量+3385手至309556手(+1.11%)，成交量+6270手至206957手(+3.12%)，品种沉淀资金+0.48亿至37.24亿，今日仓单量为29406手（+0）[3] - 基本面：供应端价格抬升带动部分工厂套保，西北、西南部分炉子复产，累库格局未改，社会及仓单库存近70万吨；需求端下游多晶硅大厂5月复产，有机硅价格和产量上行，铝合金行业开工率维稳；3月出口数据边际修复[3] - 交易策略：资金围绕能耗管控、电站检修、能源涨价交易，盘面偏强反弹逼近企业套保区间，供应增量大于需求增量，关注下游采购节奏，预计2609合约在8200 - 9200区间窄幅震荡[3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2609收于183,100（-1300）元/吨，收盘价-0.7%[3] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿现货报价降115美元/吨，SMM电碳报降7500元/吨；供给上周产量增0.47%，预计5月排产增3.4%；需求预计5月磷酸铁锂和三元材料排产分别增8.0%和8.3%；库存上周去库，下游库存去化加剧；广期所仓单增504手；盘面沉淀资金降7.6亿元[3] - 交易策略：近期现货大量点价成交，需求高景气度去库阶段价格有支撑，但上涨需新利多驱动，关注周四SMM新增库存趋势，盘面高位宽幅震荡，可尝试超跌买入，区间止盈[3] 多晶硅 - 市场表现：主力06合约收于37055元/吨，较上个交易日+745元/吨，收盘价比+2.05%，持仓量-4838手至42354手(-10.25%)，成交量+40841手至106509手(+62.19%)，品种沉淀资金+0.58亿至48.72亿，今日仓单量为15140手（+440）[3] - 基本面：供应端上游套保套利空间打开，四川新增产能基地复产，产业库存32.7万吨、仓单4.4万吨，库存高位压制价格；需求端终端价格下行，头部组件企业产品降价，5月硅片、电池片、组件排产同比下滑[3] - 交易策略：资金情绪受行业反内卷政策扰动，基本面有上游产能复产、下游终端降价变化，主力合约预计在34000 - 42000元/吨区间震荡整理[3] 锡 - 市场表现：昨日锡价企稳上行[4] - 基本面：美伊谈判进入最后阶段，美债收益率下行，金属企稳；供应端尾盘传刚果埃博拉病毒或影响锡矿生产运输，锡矿紧张预期加剧；需求端可交割品牌升水800元，AI相关需求预期强；伦敦结构300美金contango[4] - 交易策略：观察海峡通行情况，等待逢低买入机会[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2610合约收于3186元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌12元/吨[5] - 基本面：找钢口径建材表需环比降14万吨至503万吨，产量环比升23万吨至490万吨，供需偏弱；建材需求改善但同比略弱，供应同比下降；板材需求企稳，出口高，去库略强于历史同期；钢厂利润改善，产量或上升；美以伊和谈有变数，美联储会议纪要偏鹰派，美元加息预期增强[5] - 交易策略：观望为主，前期空单持有，RB10参考区间3150 - 3210[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2609合约收于793.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌7元/吨[5] - 基本面：铁矿供需偏弱，钢联口径铁水产量环比升0.4万吨，同比降2.2%；焦化厂第三轮提涨落地，第四轮已提出；钢厂利润改善，高炉产量或上升；供应符合季节性规律；炉料钢厂库存低，港口库存总量同比增2300万吨至1.6亿吨，但主流铁矿库存占比低，存在结构性矛盾；铁矿远期贴水结构但贴水同比偏低，估值偏高；美以伊和谈有变数，美联储会议纪要偏鹰派，美元加息预期增强[5] - 交易策略：观望为主，前期空单持有，I09参考区间770 - 810[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2609合约收于1212.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌2.5元/吨[5] - 基本面：铁水产量环比增0.4万吨至239.3万吨，同比降5.4万吨；焦化厂第三轮提涨落地，第四轮已提出；钢厂利润回升，高炉产量或上升；供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，总体库存中性；焦煤期货远期升水结构，期货估值偏高；美以伊和谈有变数，美联储会议纪要偏鹰派，美元加息预期增强[5] - 交易策略：观望为主，JM09参考区间1180 - 1240[5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌，受原油大跌拖累[7] - 基本面：全球近端南美宽松，远端扩面积且播种顺利，年度库存基本持平预期[7] - 交易策略：美豆偏震荡，核心驱动在美豆产量预期；国内跟随国际成本端，关注产区产量预期和到货节奏[7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行，现货价格下跌[7] - 基本面：售粮尾声，下游深加工及生猪养殖亏损，需求下滑；新麦上市，芽麦增加，稻谷拍卖临近，替代品供应增加；玉米现货价格高位，政策调控预期增加[7] - 交易策略：替代压力增加，期价预计震荡回落[7] 白糖 - 市场表现：郑糖09合约收5373元/吨，跌幅0.68%，南宁现货 - 郑糖05合约基差 - 26元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为460元/吨[7] - 基本面：弱现实、强预期对抗；原油价格上涨带动巴西乙醇价格上涨，但实际乙醇价格大幅下跌；海峡开放原糖或失去原油预期支撑；国内是否跟随看许可证发放情况[7] - 交易策略：观望[7] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE棉价震荡偏弱，国际原油期价震荡下跌[7] - 基本面：国际美棉产区降雨缓解干旱，2026年第一季度美国对中国服装进口量同比降40%；国内郑棉期价向下调整，4月棉纱线进口量环比降5.37%，同比升63.36%，新疆纺企订单充沛[7] - 交易策略：前期多单逢高减持，CF2609价格区间参考15800 - 16300元/吨[7] 棕榈油 - 市场表现：昨日马盘变化不大[7] - 基本面：供应端4月马棕产量环比+18%，处于季节性增产周期；需求端5月1 - 20日马来出口环比 - 14%[7] - 交易策略：短期P偏震荡，弱现实，强预期，中期关注产区产量和生柴政策兑现度[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏强运行，现货价格上涨[7] - 基本面：库存不大，端午备货需求提振，现货价格偏强，但高位后贸易商拿货谨慎；老鸡惜淘，新开产蛋鸡增加，后期供应增加，南方降雨增多，需求减弱，蛋价上涨空间有限[7] - 交易策略：需求降温，现货季节性回落，期价震荡，产业端关注卖出套保机会[7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，现货价格稳定[8] - 基本面：供应充裕，养殖端出栏意愿增加但进度慢，现货价格承压；政策设定“十五五”初期全国能繁母猪正常保有量下调，中期猪价预计低位运行，关注养殖端出栏节奏及政策动向[8] - 交易策略：供需宽松，期价震荡偏弱，产业端关注卖出套保机会[8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅反弹，华北地区低价现货报价8210元/吨，09合约基差为盘面加110，基差走弱，市场成交一般；海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开[9] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分装置因美伊冲突及封港降负荷或停车，国产供应减少，进口量预计减少，出口窗口打开；需求端农地膜需求淡季，需求环比回落，其他需求稳中小降[9] - 交易策略：短期产业链库存去库，基差走强，供需双弱，盘面跟随美伊谈判情绪及原油波动；中期美伊缓和，三季度供需平衡，四季度新装置投产，供需压力加大，逢高做空，但年度价格重心上移，关注美伊事件和通航情况[9] PVC - 市场表现：V09收4928，跌1.2%[9] - 基本面：内需疲软，供应端有减产预期，春季检修，电石法开工率80%，乙烯法减产开工率51%环比 - 7%，整体开工率70%环比降2%；4月产量环比降8.73%，较去年同期增2.20%；出口订单减弱；社会库存下降，5月15日PVC社会库存129.9万吨，环比 - 3%，同比增95.83%；内蒙电石价格2300，PVC价格华东4800，华南4860，乙烯法PVC5400[9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议观望[9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格1189美元/吨，PTA华东现货价格6535元/吨，现货基差141元/吨[9] - 基本面：PX方面，扬子石化等检修，国产供应有韧性，海外装置供应低位，调油需求亚洲汽油及芳烃价格强势，亚美套利价差扩大；PTA方面，嘉通能源等有检修计划，供应维持低位，关注PX原料紧张对TA工厂开工影响；聚酯工厂负荷低位，综合库存高位，下游加弹织机负荷低位，刚需采购，原料及成品库存低位，PX、PTA维持去库格局[9][10] - 交易策略：需求悲观预期计价，PX去库叠加调油需求预期，逢低做多，跟随PX波动，注意中东地缘冲突影响[10] 玻璃 - 市场表现：Fg09收1013，跌0.4%[10] - 基本面：玻璃厂库仓单生成，价格承压；供应端收缩，全国日融量14.5万吨，同比增速 - 7%，近期有复产3条产线预期，毕节明钧玻璃新二线900吨/日新点火；库存去化，5月14日玻璃上游库存7641.1万重箱，环比 - 2.38%，同比 + 12.23%，折库存天数34.8天，较上期 - 0.9天；下游深加工企业订单清淡，订单天数8.2天低于往年；天然气、煤制气、石油焦工艺玻璃亏损；3月房地产新开工和竣工同比 - 19%，湖北出近2000手仓单压制近月；价格华北990，华中1020，华东1210，华南1220[10] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议观望[10] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅上涨，华东地区PP现货价格为9700元/吨，09合约基差为盘面加700，基差走弱，市场成交一般；海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开[10] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置因美伊冲突及封港原料紧缺，亚洲炼厂降负荷或停车，关注美伊谈判和通港情况，短期市场供给大幅减少，出口窗口打开且出口放量；需求端下游开工环比小幅下滑，需求环比走弱[10] - 交易策略：短期产业链库存去化，库存偏低，基差偏强，供需双弱，盘面跟随美伊谈判情绪及原油波动；中长期美伊缓和，三季度供需平衡，四季度新增装置投产，供需压力加大，逢高做空，但年度价格重心上移，关注相关情况[10] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4846元/吨，现货基差95元/吨[10] - 基本面：供应端中石化等有检修计划，煤制陕煤第三条线五月中旬轮检，产量下降但维持中高水平；海外伊朗、沙特、台湾及韩国装置停车，进口供应难恢复；库存华东港口部分去库4万吨至73万吨附近，处于历史中等水平；聚酯工厂负荷低位，综合库存高位，下游加弹织机负荷低位，刚需采购，原料及成品库存低位，MEG近端大幅去库[10] - 交易策略：短期需求负反馈影响估值压缩至低位，EG受霍尔木兹海峡通行影响大，近端去库可轻仓试多，注意地缘冲突影响[10] 原油 - 市场表现：昨日油价大跌，美伊谈判进入关键阶段，若达成协议油价大跌，若失败油价波动加剧[10] - 基本面：供应端霍尔木兹海峡油品通行量不足常态10%，海峡封锁造成石油供应减量约1250万桶/天，海湾国家预防性减产1120万桶/天，伊朗将憋库减产，海峡再封半个月减产量增至1280万桶/天，库存去化油价中枢或抬高，部分减产量可较快回归；需求端3月需求环比下滑200万桶/天

文章核心观点 - 市场核心驱动因素为地缘政治局势，特别是美伊谈判进展，其预期升温导致原油价格大幅下挫，并影响多个能化品种成本预期 [1][3][5] - 商品市场呈现结构性分化，能源化工类走弱，而贵金属、有色金属及欧线集运走强，反映市场对不同品类受地缘、供需及季节性因素影响的差异化判断 [1][2][7] - 宏观经济与政策方面，国内LPR维持不变，货币政策保持支持性基调；美国通胀数据高企引发紧缩担忧，美债收益率攀升对全球资产价格形成冲击 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 重点品种分析 - **欧线集运 (EC)**：期货价格上涨8.19%，现货市场进入旺季周期，马士基第23周至鹿特丹大柜报价为3700美元，较6月涨价函的3800美元目标基本落地，环比上涨600美元；第22周大柜均价约3000美元，预计第23周均价将进一步上行，6月将进入货量爆发期 [2][28] - **原油 (SC)**：夜盘期货价格下跌5.24%，主要受美伊谈判预期影响；美国总统特朗普称谈判已进入最后阶段，而伊朗方面反驳称仍处初级阶段且分歧巨大；美国成品油需求在截至5月15日的四周内，日均达2023.9万桶，同比高3.1% [1][3][10] 品种观点汇总 - **谨慎偏多品种**：包括股指(IH、IF、IC、IM)、国债(TS)、原油、黄金、白银、铜、锌、铝、碳酸锂、集运欧线等 [4] - **谨慎看空品种**：包括橡胶、PTA等 [4] 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：美伊谈判预期导致国际油价大跌，WTI原油期货收跌逾5%至每桶98.26美元，布伦特原油期货下跌超5%至每桶105.02美元 [5] - **国内新闻**：5月20日1年期与5年期以上LPR分别维持在3.0%和3.5%，已连续12个月持平，货币政策预计保持支持性立场 [6] - **行业新闻**：人工智能(AI)领域并购交易活跃，涵盖芯片、电力、网络及基础设施等多个行业，交易活动横跨私人及公开市场 [7] 外盘市场表现 - **股指**：标普500指数上涨1.08%至7,432.97点；富时中国A50期货下跌0.26%至15,559.77点 [7] - **商品**：ICE布油连续合约下跌5.19%至105.16美元/桶；伦敦金现上涨1.37%至4,543.09美元/盎司；伦敦银上涨3.02%至75.86美元/盎司；LME铜、铝、锌分别上涨1.69%、1.17%、1.61% [7] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：上一交易日市场成交额2.98万亿元，融资余额增加51.81亿元至28770.87亿元；A股半导体、AI算力、存储芯片等硬科技赛道爆发，龙头企业营收与利润保持高增，产业落地节奏加快 [8] - **国债**：央行公开市场净投放495亿元，资金面保持宽松；美国4月CPI同比创近三年新高，30年期美债收益率创近20年新高；国内1-4月固定资产投资同比下降1.6%，主要受房地产投资拖累，但一线城市二手房价格环比回升 [9] 能化 - **甲醇**：夜盘下跌1.01%，沿海甲醇库存大幅下降，截至5月14日为75.22万吨，环比下降12.64万吨（跌幅14.39%），沿海可流通货源预估约24.8万吨；5月15日至31日进口到港量预估21.8万-22万吨 [10] - **PTA**：夜盘主力合约跌0.75%，负荷为67.6%，环比增0.3个百分点，同比降9.3个百分点，开工低位运行支撑去库 [17] - **乙二醇**：夜盘主力合约跌1.05%，华东主港库存为73.2万吨，环比下降4.1万吨，港口延续去库 [18] 金属 - **铜**：夜盘主力合约收涨1.04%，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落但总体保持高增长 [19] - **铝**：夜盘沪铝上涨0.35%，国内铝锭社会库存为143.5万吨，环比上涨0.7万吨，铝材出口放量有望带动进入去库周期 [21] 农产品 - **蛋白粕**：美豆种植率为67%，略高于市场预期及去年同期；白宫宣布中国承诺未来三年每年购买至少170亿美元的美国农产品，对美豆价格形成支撑 [23] - **油脂**：印度尼西亚计划成立国家出口管理机构，集中管理棕榈油等商品出口，引发市场对定价控制的担忧；欧盟新季菜籽因气候问题单产下调预期加强 [24] 航运指数 - **集运欧线**：分析同重点品种部分，现货进入旺季，运价上行 [2][28]