日联科技 20260226 电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与业务结构 * 公司为工业X射线检测设备制造商，业务覆盖集成电路及电子制造、新能源电池、铸焊件、食品异物检测等领域 [3] * 2025年新增订单总额约13.5亿元，接近14亿元，同比增速超过80% [3] * 2025年新增订单结构：集成电路及电子制造相关订单占比接近44%（约40%），新能源电池设备相关订单占比约25%，铸件焊件相关订单占比约20% [3] * 2025年营收约10亿~11亿元 [6] 二、 2025年各业务线表现与海外业务 * **新能源电池X光检测设备**：订单增速最快，同比翻番 [2][4] * **集成电路及电子制造业务**：收入同比增长约70%~80% [2][4] * **铸焊件相关业务**：增速约50% [2][4] * **食品异物检测业务**：2024年才切入的新领域，体量较小 [4] * **海外业务**：2025年海外业务收入占比约10% [2][4]；海外新签订单亦接近翻番式增长，但基数相对不大 [2][4] * 公司正重点推进海外建厂与海外营销网络、销售渠道及网点建设 [4] 三、 2026年经营目标与财务指引 * **新增订单目标**：本部（工业X检测基本盘业务）新增订单目标为同比增长30%以上 [2][6]；集团层面新增订单目标为18亿元 [2][6] * **收入目标**：较2025年至少增长30% [2][6]；据此测算，2026年营收目标为14亿元起步 [2][6] * **利润目标**：对外口径为“2.8亿、3亿起步” [32] * **利润率展望**：2025年因海外出海相关费用及股份支付费用等短期因素影响，净利润水平约17% [2][6]；随着短期费用在2026年减少或大幅减少，2026年毛利率仍有提升空间，净利润率相较2025年存在提升空间，例如改善至18%或19% [2][6] * **股份支付费用**：2025年为摊销峰值，约1，800万元左右，2026年将快速下降至700万元 [6] 四、 外延并购与整合 * **SSTI（半导体检测标的）**：于2026年1月8日完成交割并表 [2][5]；2025年披露的订单、收入等数据不包含其贡献 [5] * **SSTI技术能力**：在7纳米以下制程能力上，仅该标的与美国赛默飞世尔具备对应能力；在3纳米以下乃至2纳米先进制程方面，其具备更强的能力特征 [3][8] * **SSTI核心短板**：规模化生产制造能力、产业化能力与市场化能力相对缺失 [3][8]；成立至2025年累计销售设备约100台 [8] * **SSTI协同路径**：将在生产制造与海外渠道两端同步推进，利用公司马来西亚工厂、海外营销网点及SSTI美国工厂的渠道 [9]；将在无锡新总部与SSTI在国内成立合资公司，开展联合研发与生产制造 [10] * **珠海九院**：于2025年6月底至7月初完成交割 [2][7]；业绩承诺期覆盖2025年下半年及2026、2027、2028年，对应业绩承诺分别为500万元、2000万元、2，250万元、2，500万元 [2][7] * **并购贡献测算**：2026年，SSTI及珠海九院两家并表预计带来约1.5亿~2亿元收入，以及4，000多万元至四五千万元净利润 [6] 五、 核心技术进展与产品 * **纳米开关X射线检测设备**：2025年出货约十几台，起量较顺利 [14]；2026年各事业部汇总预测需求量约为“大几十台” [14] * **纳米开关设备应用场景**：包括前道晶圆检测、后道封装及先进封装，并与存储芯片需求高度相关 [14] * **射线源自研能力**：射线源内部关键零部件与材料体系实现自研，形成“全链条、全产业链技术可控”的能力 [15] * **大功率球管自制比例**：2025年大功率相关设备的自制比例达到“百分之十几” [3][26] * **开管与大功率技术路线差异**：开管路线更偏向精度能力（纳米级），大功率路线穿透能力更强，适用于厚大工件 [27] 六、 重点市场与客户进展 * **存储芯片市场（长鑫项目）**：SSTI判断对拿下长鑫项目有60%的把握 [3][17]；当前竞争格局主要为SSTR与日本“熊光子”两家PK，呈二选一态势 [3][17] * **存储市场空间**：预计未来5年（2026–2030年）国内两厂新增X射线检测设备对应市场规模约30亿元左右 [3][17] * **STI设备价格带**：面向实验室端的缺陷定位与失效分析设备，价格区间为100万美金/台至500多万美金/台 [17] * **PCBA业务客户**：包括工业富联、立讯精密、艾菲莫、歌尔等 [22] * **AI服务器等新场景**：2025年整体放量不大，但完成了从0到1的验证 [34] 七、 行业竞争与公司策略 * **锂电业务策略**：采取克制、谨慎策略并筛选客户与订单 [23]；即便在行业绝对龙头基础上，若放开接单理论上可实现40%至50%的增速，但该业务周期性更强，毛利率与回款表现相对最弱 [23] * **与海外厂商竞争优势**：在综合性能差距不大的前提下，优势主要体现在性价比、服务响应速度与快速迭代能力 [31] * **平台化战略**：从单一检测设备走向检测平台化，以在国内竞争格局中进一步拉开与对手的差距 [29]；海外存在赛默飞、安捷伦、岛津等成熟先例 [29] * **2026年投资并购方向**：围绕主业向上游核心部件纵向延伸（如投资阴极发射体供应商北京亿丰），以及补充检测技术（如超声波检测） [28] 八、 其他重要信息 * **固焊点产品应用**：主要应用场景为汽车零部件，覆盖底盘、主车架、发动机缸体、变速箱壳体等 [25] * **工业与医用X线差别**：工业场景以连续照射为主，医疗场景更偏间歇式使用 [28] * **STI 2025年上半年财务**：净利率为56%，净利润为56% [20] * **业绩安全边际**：过去几年业绩呈现逐年增长并穿越周期的特征，从业绩角度具备一定安全边际 [32]