比特币价格深度调整 - 比特币价格自10月初历史高点下跌约20% [1] - 调整发生在比特币"四年大周期"尾声 [1] - 美国政府关门引发的流动性危机加剧了调整的深度和持续时间 [1] 比特币四年周期理论 - 四年周期理论建立在区块奖励减半机制之上，约每四年发生一次，历史上多次引发价格周期性上涨 [2] - 历史数据显示，每次减半后约十几个月，比特币达到周期性高点，随后进入熊市调整，当前距离2024年4月减半已过去18个月 [2] - 随着机构投资者进入和现货ETF提供新需求渠道，市场结构更成熟，价格波动可能不再严格跟随传统四年周期 [2] 减半事件影响减弱 - 2024年减半将比特币年化发行率从约1.7%降至约0.85% [3] - 由于约1970万枚比特币已被挖出（总量2100万枚），新发行数量在整体存量中占比有限，边际影响递减 [3] - 市场定价将更依赖资金流入结构（尤其是机构与长期持有者），而非新增供给变化 [3] 巨鲸抛售行为 - 链上数据显示，自8月以来，巨鲸已累计抛售14.7万枚比特币，价值约合160亿美元 [5] - 持有超过1000枚比特币的地址数量下降，而持有少于1枚比特币的散户投资者数量增加 [5] - 持有超过10000枚比特币的实体处于明显"分发"阶段，净买入主要来自持币规模较小的长期配置投资者 [5] 抛售模式演变 - 几乎所有长期持有者目前处于盈利状态，正在进行大规模获利了结 [9] - 本轮市场结构演变为"老巨鲸向新的长期持有者（如机构、ETF及配置型买家）转移筹码" [9] - 接盘方性质变化可能导致价格调整更温和但持续时间更长 [9] 流动性危机影响 - 美国财政部一般账户（TGA）余额首次突破1万亿美元，创2021年4月以来近五年新高，在过去几个月内从约3000亿美元飙升至1万亿美元，从市场抽走超过7000亿美元流动性 [12] - 外国商业银行现金资产跌至约1.176万亿美元，较7月峰值下降明显，美联储总储备金跌至2.8万亿美元，为2021年初以来最低水平 [12] - 比特币对银行流动性状况"非常敏感"，其周价格变化与美国银行准备金变化呈现同步相关性 [12] 市场情绪与资金流向 - 10月10日"黑色星期五"清算事件损害了市场风险偏好，抑制了新潜在ETF投资者的风险偏好 [14] - 美国现货比特币ETF资金流入在过去几周显著减少，以太币ETF资金流入同样明显放缓 [18] - 资金费率下降反映了杠杆需求不足，表明市场情绪整体疲软 [17] 潜在转机与催化剂 - 一旦美国政府关门结束，财政部将开始消耗庞大的TGA现金余额，向经济中释放数千亿美元流动性 [20] - 高盛预计政府停摆最有可能在11月第二周左右结束，预测市场显示政府在11月中旬前重开的概率约为50% [20] - 流动性释放可能相当于"隐形量化宽松"，成为比特币等风险资产强劲反弹的催化剂 [20] 技术指标信号 - 比特币当前交易价格已跌破200日移动平均线，这通常会进一步抑制需求 [21] - 简单的移动平均线规则在过去十年中有助于管理比特币投资，凸显技术指标在投资策略中的重要性 [21]