投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [6] - 核心观点：公司盈利能力正在修复，重拾长期稳健价值 [6] - 核心观点：公司业务地位稳固、经营风险较低，长期受益于民航流量持续增长、国际线客单价回升、民航业信息技术升级，并有望在民航反内卷中发挥重要作用 [8] 公司基本数据与业绩摘要 - 公司为中国民航信息网络，股票代码00696.HK [5] - 截至2026年3月31日，收盘价为9.67港元，总市值为28,296.45百万港元，流通市值为9,017.87百万港元，资产负债率为25.81% [4] - 2025年公司实现收入87.66亿元，同比微降0.6%，实现归母净利润23.42亿元，同比增长12.9%，每股股息0.276元 [8] 分业务收入表现 - 航空信息平台服务收入同比增长2%，其中AIT处理量同比增长4.7%，外航处理量同比下降4.7% [8] - 机场数字化服务收入同比下降20.8%，主要因项目在2024年高基数上回落，该业务毛利率偏低 [8] - 结算及清算服务收入同比增长8.4% [8] - 航旅智能产品及服务收入同比增长18.8% [8] - 信息网络及数字基础设施服务收入同比微降0.3% [8] - 总体上，核心业务符合预期，衍生业务增速亮眼，高毛利业务占比提升 [8] 成本与盈利能力分析 - 2025年营业总成本同比下降1.9%，降幅大于收入，营业利润率同比提升3.64个百分点至30.87% [8] - 人工成本同比增长4.9% [8] - 折旧及摊销同比下降27.6%，主要因部分项目已提足折旧摊销 [8] - 机场数字化软硬件成本同比下降14.4%，主要因达到竣工验收条件的项目数量和金额减少 [8] - 应收账款坏账准备改善，信用减值冲回0.35亿元 [8] - 低谷期影响逐步消化，公司成本表现合理 [8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为25.75亿元、27.88亿元、30.64亿元，同比增速分别为9.9%、8.3%、9.9% [8] - 预计2026-2028年营业收入分别为92.68亿元、97.02亿元、103.11亿元，同比增速分别为5.7%、4.7%、6.3% [7] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.88元、0.95元、1.05元 [7] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为9.7倍、9.0倍、8.2倍 [8] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为10.0%、10.1%、10.3% [7] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年毛利率分别为52.7%、53.1%、53.9% [9] - 预计2026-2028年息税前利润率分别为29.8%、30.1%、30.9% [9] - 预计2026-2028年归属于母公司的净利润率分别为27.8%、28.7%、29.7% [9] - 预计2026-2028年每股经营现金流净额分别为1.51元、1.04元、1.11元 [9] - 预计2026-2028年资产负债率分别为23.38%、22.49%、22.30% [9]