行业投资评级 - 报告维持计算机行业"推荐"评级 [2][8][19] 核心观点 - 三季报验证算力链业绩兑现，利润端弹性显著优于收入端 [4][15] - 建议进一步关注推理算力需求放量后带来的业绩弹性 [8][19] - Agent技术持续迭代，智能体完成任务的自主性和完整性将是竞争主要方向，建议关注具备将Agent商业化能力的厂商 [8][19] - Super-agent架构的提出为Agent提升自主完成任务的连贯性与效率提供了可能性，未来价值量将向把Agent稳定嵌进真实业务流程的环节倾斜 [4][17] - Super-agent或进一步推高推理侧算力需求，效率提高后复杂Agent任务需求量上升叠加单次任务token量上行，总推理侧算力需求有望净扩张 [5][18] 三季报业绩总结 - 2026年前三季度申万计算机行业整体营收10476.48亿元，同比增长11.58% [4][15] - 2026年前三季度归母净利润314.84亿元，同比增长39.98%，利润端修复力度优于收入端 [4][15] - 计算机设备板块营收3532.46亿元，同比增长8.37%，归母净利润282.07亿元，同比增长45.95%，贡献全行业近九成利润 [4][15] - 软件开发板块实现归母净利润23.44亿元，上年同期为亏损5.59亿元，同比扭亏 [4][15] - IT服务板块营收4446.22亿元，同比增长17.59%，但归母净利润9.33亿元，同比下降73.59% [4][16] - 设备与软件两端好转主要来自算力，算力硬件及算力租赁相关企业利润端业绩持续兑现，是设备板块净利润增速显著高于收入增速的核心原因 [4][16] - 软件板块扭亏与严格费用管控、项目交付节奏改善相关 [4][16] - IT服务板块收入高增而利润大幅下滑，反映人力成本刚性与项目毛利承压仍是行业结构性问题 [4][16] Agent技术迭代总结 - 10月31日DeepSeek Harness团队发布技术长文《Super-agent设计探索：迈向更自主的Agent系统》 [4][17] - 目前Agent工作模式以单一Session为基本单位，不同Session之间彼此独立，多任务上限取决于人的注意力 [4][17] - Super-agent打破Agent与单次手动会话的绑定，使其成为能跨会话保持上下文、同时推进多项复杂任务且互不干扰的连续实体 [4][17] - 在DeepSeek团队测试中，Super-agent单次实验读缓存token量仍高于单Session，以更多token消耗换取更短且更稳定的完成时间 [5][18] 行业要闻总结 - 2026年11月5日第九届中国国际进口博览会在上海开幕，高通、三星、AMD、英特尔、新思科技、SK海力士等芯片产业链厂商集中展示端侧AI、智能体终端与AI存储产品 [13] - 高通携手阶跃等伙伴在手机端侧完整运行300亿参数级混合专家模型 [13] - AMD推出可在本地运行大模型的"智能体主机" [13] - 三星展出有效带宽较现有产品高出最高8倍的LPDDR5X-PIM内存 [13] 重点公司公告总结 - 杰创智能与H1公司签署《算力技术服务合同》，按暂定价估算合同总金额49.15亿元（含税），合同期限60个月，按月结算服务费 [13] - 神州数码截至公告日以集中竞价方式累计回购股份1130.00万股，占总股本1.11%，成交价区间19.90元/股至23.53元/股，支付总金额2.48亿元（不含交易费用） [14] - 首都在线全资子公司甘肃宸融智算科技有限公司新增注册资本1.00亿元，增资后公司持股比例由100%降至16.67%，投资款90%将用于采购高性能算力服务器、算力卡及服务器集群必要硬件设备 [14] 市场表现总结 - 2026年11月2日至11月6日，申万计算机指数上涨6.85% [9] - 板块个股涨幅前五名分别为银之杰、青云科技-U、华是科技、*ST航图、索辰科技 [9] - 板块个股跌幅前五名分别为新北洋、声迅股份、多伦科技、友车科技、力鼎光电 [9] 投资建议总结 - 算力方向建议关注：润泽科技（300442.SZ）、优刻得-W（688158.SH）、大位科技（600589.SH）、协创数据（300857.SZ）、宏景科技（301396.SZ） [8][19] - Agent方向建议关注：鼎捷数智（300378.SZ）、能科科技（603859.SH）、汉得信息（300170.SZ） [8][19] 重点关注公司盈利预测总结 - 汉得信息股价14.65元，2026E EPS 0.23元，2026E PE 63.4倍，未评级 [7][20] - 鼎捷数智股价38.05元，2026E EPS 1.06元，2026E PE 35.9倍，增持评级 [7][20] - 润泽科技股价57.57元，2026E EPS 1.79元，2026E PE 32.1倍，未评级 [7][20] - 协创数据股价155.45元，2026E EPS 10.08元，2026E PE 15.4倍，未评级 [7][20] - 宏景科技股价115.4元，2026E EPS 2.68元，2026E PE 43.1倍，未评级 [7][20] - 大位科技股价6.22元，2026E EPS 0.04元，2026E PE 141.7倍，未评级 [7][20] - 能科科技股价37.43元，2026E EPS 0.95元，2026E PE 39.3倍，未评级 [7][20] - 优刻得-W股价29.94元，2026E EPS 0.11元，2026E PE 272.2倍，增持评级 [7][20]

行业投资评级 - 计算机行业评级为强于大市（维持）[1] 核心观点 - 行业上市公司2026年前三季度营收同比稳步增长，利润端表现良好，业绩表现呈现向好趋势[3][6] - 腾讯混元正式发布Hy4，国产大模型持续迭代，Hy4上线首日即受到广大用户积极认可，表明国产大模型在应用场景的落地能力持续增强[3][16] - 国产大模型持续迭代、能力持续提升，将推动国产大模型从"可用"到"好用"，加快在千行百业应用场景的落地，加快我国大模型产业发展，坚定看好我国AI产业发展前景，建议持续关注AI主题投资机会[28] 行业上市公司2026年前三季度业绩总结 - 截至2026年10月31日，申万计算机行业358家上市公司完成2026年三季报披露[6] - 2026年前三季度行业上市公司整体营业总收入合计10495.54亿元，同比增长11.9%，营收同比实现两位数以上增长[6] - 归母净利润合计315.13亿元，同比增长35.5%；扣非归母净利润合计232.73亿元，同比增长68.1%，利润端同比大幅增长[6] - 分板块看，计算机设备板块营业总收入3532.46亿元，同比增长8.4%；归母净利润282.07亿元，同比增长38.3%；扣非归母净利润250.81亿元，同比增长44.8%[7] - 软件开发板块营业总收入2497.80亿元，同比增长6.3%；归母净利润23.44亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-8.49亿元，同比大幅减亏73.7%[7] - IT服务板块营业总收入4465.28亿元，同比增长18.4%；归母净利润9.62亿元，同比下降70.4%；扣非归母净利润-9.59亿元，同比亏损扩大289.7%[7] - 各板块营收均实现同比增长，利润端表现有所分化，综合利润绝对值和增速来看，计算机设备板块表现相对较好[7] 行业要闻：腾讯混元发布Hy4 - 2026年11月4日腾讯混元发布Hy4正式版，相比Hy4 preview显著扩展了预训练和后训练规模，首次引入视觉能力，大幅提升指令遵循、长文理解、长程任务、深度研究等综合能力，首次跻身最强开源模型之列[14] - 视觉与电脑任务方面，Hy4首次引入视觉能力，可结合感知、推理和工具调用进行细粒度图像处理、复杂图表分析和数学视觉推理，首次支持电脑操作，并针对Blender、CAD等专业软件和跨应用长程任务开展专项训练[14] - 前端与游戏开发方面，Hy4在GameDev和GameLogic评测中分别提升19.1%和9.8%，实现对UE、Unity、Godot等主流引擎的深度适配，并开始扩展至多人联机游戏开发[15] - 金融与办公场景方面，Hy4幻觉率从preview的15.76%降至5.45%，猜测导致的错误率从23.1%降至5.6%，支持用户与Hy实时协作编辑Word、Excel、PPT等办公文件[16] - 科研与模型研发方面，在涵盖7大学科、123项可执行研究任务的TenureTrail内部评测中位居开源模型第一[16] - 自2026年11月4日在WorkBuddy首发接入以来，上线首日即在任务队列中出现大量用户触及额度情况，腾讯混元已针对Hy4推理集群进行紧急扩容十倍并提升用户免费体验额度[16] 重点公司公告 - 华勤技术：全资子公司合肥勤合拟与晶合集成、合肥建投以1.00元/注册资本价格共同向晶奕集成增资，各方合计增资91亿元，其中合肥勤合拟出资10亿元，增资完成后持有晶奕集成9.01%股权[18] - 华勤技术：实际控制人邱文生通过集中竞价方式累计增持公司A股股份177,220股，占总股本0.0117%，累计增持金额1,127.39万元，增持计划实施完成[20] - 科大讯飞：截至2026年10月31日以集中竞价方式回购股份1,571,200股，占总股本0.0654%，最高成交价40.42元/股，最低成交价36.70元/股，成交总金额60,616,765元[18] - 中科曙光：公司及控股子公司曙光数创合计出资0.9亿元投资设立参股子公司，2026年11月2日已完成工商注册登记并取得营业执照[18] - 金山办公：截至2026年10月31日以集中竞价方式累计回购股份713,737股，占总股本464,013,435股的比例为0.15%，最高成交价231.88元/股，最低成交价205.71元/股，支付资金总额155,004,754.63元[20] - 索辰科技：控股股东、实际控制人陈灏及其一致行动人承诺自2026年11月4日起至2027年5月3日止不以任何方式减持其直接持有的公司股份[20] - 万兴科技：截至2026年10月31日以集中竞价方式累计回购股份320,200股，约占总股本0.17%，最高成交价49.99元/股，最低成交价44.26元/股，成交总金额14,967,561.26元[20] - 赛意信息：截至2026年10月30日以集中竞价方式回购股份1,093,900股，占总股本0.27%，最高成交价28.38元/股，最低成交价25.31元/股，成交总金额30,000,977元[20] 一周行情回顾 - 本周（11月2日至6日）计算机行业指数上涨6.85%，沪深300指数上涨1.73%，前者跑赢后者5.13 pct[22] - 年初至本周最后一个交易日，计算机行业指数累计下跌23.21%，沪深300指数累计下跌12.43%[22] - 截至本周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM，剔除负值）为37.5倍[25] - 本周计算机行业358只A股成分股中，338只股价上涨，1只平盘，19只下跌[25] - 涨幅前10位个股中，银之杰涨29.82%、青云科技-U涨28.69%、华是科技涨26.34%、*ST航图涨26.03%、索辰科技涨21.76%[26] - 跌幅前10位个股中，新北洋跌11.89%、声迅股份跌9.65%、多伦科技跌6.82%、友车科技跌4.74%、力鼎光电跌4.14%[26] 投资建议 - AI算力方向建议关注海光信息、中科曙光、工业富联、紫光股份、神州数码、深信服、寒武纪、浪潮信息、华勤技术、智微智能、盛科通信[28] - AI算法和应用方向建议关注盛视科技、道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、福昕软件、万兴科技、彩讯股份、德赛西威、中科创达、恒生电子、泛微网络、合合信息、卓易信息、索辰科技、普联软件、锐明技术[28]