报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入-B”评级 [4][10] 报告核心观点 - 氟化工高景气驱动业绩增长，平台化布局中长期成长可期 [4] - 2026年上半年公司实现营收96.90亿元，同比增长24.87%；实现归母净利润9.01亿元，同比增长39.78% [5] - 预测2026年至2028年营收分别为193.58/216.02/238.46亿元，同比增长16.0%/11.6%/10.4%；归母净利润分别为21.45/24.61/28.11亿元，同比增长48.5%/14.7%/14.2% [9][10] 事件描述 - 公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营收96.90亿元，同比增长24.87%；实现归母净利润9.01亿元，同比增长39.78% [5] - 单二季度实现营收54.59亿元，同比增长18.59%，环比增长29.02%；实现归母净利润5.93亿元，同比增长28.96%，环比增长92.49% [5] 事件点评：氟化工板块 - 氟化工高景气延续，贡献业绩核心增量 [6] - 2026上半年，氟化工板块实现营收61.79亿元，同比增长32.89%，对应毛利同比增长51.60%，毛利率同比增长2.79pct，是公司业绩提升主要驱动力 [6] - 细分领域：氟碳化学品销量5.40万吨，同比变化-5%，营收27.49亿元，同比变化+11%，均价5.10万元/吨，同比变化+16% [6] - 含氟锂电材料销量5.42万吨，同比变化+75%，营收16.20亿元，同比变化+186%，均价2.99万元/吨，同比变化+63% [6] - 含氟聚合物销量2.38万吨，同比变化+21%，营收9.78亿元，同比变化+29%，均价4.12万元/吨，同比变化+7% [6] - 含氟精细化学品销量0.94万吨，同比变化-11%，营收3.68亿元，同比变化-16%，均价3.91万元/吨，同比变化-5% [6] 事件点评：高端制造化工材料板块 - 产品结构优化，盈利能力大幅提升 [7] - 2026上半年，高端制造化工材料板块营收14.76亿元，同比基本维持稳定，对应毛利同比增长8.81%，毛利率同比提升4.30pct [7] - 细分领域：橡胶制品销量494.89万件，同比增长3.10%，收入2.63亿元，同比提升19.94%，均价53.15元/件，同比增长16.33% [7] - 特种轮胎销量1.82万条，同比降低14.49%，收入1.02亿元，同比提升13.25%，均价0.56万元/条，同比增长32.44% [7] - 特种涂料销量0.50万吨，同比降低16.02%，收入2.80亿元，同比降低9.61%，均价5.64万元/条，同比增长7.65% [7] - 聚氨酯材料销量0.87万吨，同比降低4.19%，收入1.94亿元，同比降低7.49%，均价2.22万元/吨，同比降低3.45% [7] 事件点评：电子化学品与工程技术服务板块 - 电子化学品逐步放量，2026上半年实现营收6.65亿元，同比增长15.70%，对应毛利同比增长25.70%，毛利率同比提升2.25pct [8] - 工程技术服务快速扩容，2026上半年实现营收11.54亿元，同比增长27.61%，但由于中东局势反复，传统领域盈利承压，毛利及毛利率同比有所下降 [8] 投资建议与盈利预测 - 预测2026年至2028年营收分别为193.58/216.02/238.46亿元，同比增长16.0%/11.6%/10.4% [9][10] - 预测归母净利润分别为21.45/24.61/28.11亿元，同比增长48.5%/14.7%/14.2% [10] - 预测EPS分别为1.66/1.91/2.18元，对应9月9日收盘价，PE为28.4/24.8/21.7倍 [10] - 考虑到含氟锂电材料景气回升，供需格局持续改善，叠加公司在含氟气体、航空轮胎等新业务持续突破，首次覆盖给予“买入-B”评级 [10] 财务数据与估值 - 2024A至2028E营业收入（百万元）：13,966/16,689/19,358/21,602/23,846，同比增长77.9%/19.5%/16.0%/11.6%/10.4% [12] - 2024A至2028E净利润（百万元）：1,054/1,444/2,145/2,461/2,811，同比增长17.1%/37.1%/48.5%/14.7%/14.2% [12] - 2024A至2028E毛利率：21.7%/25.3%/26.0%/26.4%/26.8% [12] - 2024A至2028E净利率：7.5%/8.7%/11.1%/11.4%/11.8% [12] - 2024A至2028EROE：6.3%/8.7%/11.7%/12.1%/12.4% [12] - 2024A至2028EP/E：57.9/42.2/28.4/24.8/21.7倍 [12] - 2024A至2028EP/B：3.6/3.3/3.1/2.8/2.5倍 [12]